Salesforce的Agentforce Surge指向AI驱动企业软件的增长机遇

Salesforce 正在悄然在企业软件最具吸引力的领域之一——AI 代理方面积累势头。该公司的 Agentforce 平台正逐渐成为重要的收入驱动力，最新季度的年度经常性收入（ARR）(ARR) 飙升了 330%，达到 $540 百万。值得特别关注的是，AI 代理策略开始出现在主要客户合同中——在此期间，Agentforce 出现在 Salesforce 前十名交易中的六个中。

这一采用故事讲述了企业如何拥抱代理式 AI 的有趣历程。Salesforce 目前拥有 9500 个付费的 Agentforce 客户，比上一季度增长了 50%，还有超过 9000 个交易仍在洽谈中。公司灵活的定价模式——结合座位基础和使用基础的选项——已被证明在降低采用门槛方面非常有效，这对于寻求在 AI 能力重塑竞争格局的同时扩大可服务市场的 SaaS 公司尤为重要。

扎实的财务表现掩盖了整体增长放缓的趋势

尽管 AI 代理引发热潮，Salesforce 的 headline 数字显示出更为审慎的故事。公司在 2026 财年第三季度实现营收 102.6 亿美元，同比增长 9%——表现尚可，但并不算爆炸性。这一表现处于管理层指引的范围内，尽管略低于市场共识预期 $10 百万。

细分业务来看，订阅和支持收入增长 10%，达到 97.3 亿美元。真正的亮点来自平台（Platform）部门，Agentforce 和 Data 360 共同运营。平台收入增长加快至 19%，明显高于两季度前的 14% 和前一季度的 16%。Salesforce 的统一数据平台 Data 360 在这一加速中贡献巨大，处理的记录数翻倍以上。Agentforce 和 Data 360 的 ARR 合计达到 14 亿美元，年增长率为 114%。

其余部分表现则较为复杂。Slack 实现 13% 的收入增长，而收购的资产 Tableau 和 Mulesoft 增速明显放缓，分别仅增长 4% 和 6%，部分原因是本地部署收入确认时间带来的阻力。市场营销和商务部门的增长几乎停滞，仅增长 1%。

盈利方面，调整后每股收益跃升 35%，达到 3.25 美元，远超市场共识的 2.86 美元。运营现金流依然强劲，达 23 亿美元，自由现金流为 22 亿美元。公司在本季度通过股票回购向股东返还了 38 亿美元。

估值具有吸引力，但增长预期仍需关注

这里投资逻辑变得尤为有趣。根据分析师对 2027 财年估算的前瞻性市销率为 5.3 倍，Salesforce 的估值通常只会出现在增长放缓的公司身上。前瞻市盈率为 19.5 倍，PEG 比率低于 0.55，都显示出低估的迹象——历史上 PEG 低于 1.0 通常意味着价格合理，增长潜力被合理反映。

这一估值背景反映出投资者对 AI 计划是否能实质性改变 Salesforce 增长轨迹的怀疑。即使 Agentforce 加速了内部细分市场，公司的收入仍保持在高个位数到低双位数的增长区间。作为对比，当前市场上待售的 SaaS 公司根据其是否展现出变革性 AI 采纳，估值倍数差异巨大。

前瞻指引展现谨慎乐观

展望未来，Salesforce 将全年 2026 财年的营收指引上调至 414.5-415.5 亿美元，增长率为 9-10%，高于之前的 411-413 亿美元 (8.5-9% 增长)。调整后每股收益指引从 11.33-11.37 美元上调至 11.75-11.77 美元。第四季度，管理层预计报告增长 11-12% (10-11% 以有机增长为基础)，营收将在 111.3-112.3 亿美元之间。

这些提升的目标显示出对短期执行的信心，但并不一定意味着基础业务会出现质的飞跃。公司仍在应对传统软件采购稳定但平淡的市场环境，而 AI 驱动的机会虽有潜力，但仍处于早期阶段。

更广泛的背景：AI 代理仍处于萌芽期

Salesforce 的地位值得关注，正是因为代理式 AI 市场仍处于起步阶段。公司通过 Agentforce 所构建的体系未来可能成为重要的增长引擎，但这一拐点尚未到来。目前的市场表现——虽然令人鼓舞——尚未将整体收入动态从一个稳步增长的业务转变为实质性不同的事物。

AI 代理所能实现的潜力与目前数字中的差距，解释了估值的背离。投资者大多已将其变革潜力折价，预期持续温和增长，而非新兴 AI 原生竞争者可能带来的加速增长。对于那些希望以合理估值投资于具有改善 AI 动能的成熟企业软件厂商的投资者来说，目前的局面提供了一个具有吸引力的风险-回报关系。