推动白银在2025年爆发性上涨的原因——以及2026年接下来会发生什么？

白银盎司价格在2025年持续飙升至四十年来的高点，12月中旬在新一轮降息后突破每盎司US$64 。此次涨势反映了多重力量的汇聚：结构性供应短缺、可再生能源和人工智能基础设施带动的工业需求激增，以及投资者寻求实物财富保值的避险买盘潮。随着2026年的到来，问题不在于白银是否仍然受到关注，而在于考虑到这些相互矛盾的动力，涨势还能延续多远。

市场的隐形弱点：为何供应无法满足需求

2025年从年初不足US$30 到年底超过US$60 的跃升，讲述了市场紧张的令人信服的故事，这种紧张局势短期内难以缓解。根据Metal Focus的预测，2025年已是连续第五年出现产量赤字，短缺约6340万盎司。虽然预计2026年的缺口将缩小至3050万盎司，但根本性的不平衡依然存在。

核心问题在于采矿经济学。大约75%的白银产量来自黄金、铜、铅和锌的副产品。当白银仅占矿商收入的一小部分时，价格信号未必能促使产量增加。实际上，一些运营商可能会响应白银价格的上涨，处理之前被认为不经济的低品位矿床——这些矿料实际上每单位提取的白银可能更少。

在勘探方面，将发现的矿床转变为运营矿山需要10到15年。这一滞后意味着当前的价格飙升无法迅速刺激新的供应。地上库存水平在主要交易中心持续下降，尤其是中美洲和南美洲的矿区——历史上重要的供应地区——在过去十年中表现出持续疲软。即使白银达到历史估值，市场的再平衡也可能需要数年时间。

推动白银前行的两大引擎：产业需求与地缘政治

工业消费已成为2025年涨势的基石驱动力，并在2026年的展望中依然占据核心地位。清洁技术革命——尤其是太阳能光伏系统和电动车制造——大约消耗了年度白银供应的50%。美国政府在2025年正式将白银列为关键矿物，凸显其战略重要性。

除了可再生能源，崛起的人工智能基础设施也带来了被低估的需求。数据中心约占美国服务器容量的80%，预计到2035年，这些设施的用电需求将增长22%。仅人工智能工作负载，预计在同期内电力消耗将激增31%。值得注意的是，过去一年中，美国主要数据中心运营商选择太阳能解决方案的频率是核能的五倍，直接增强了白银在未来计算基础设施中的作用。

同时，宏观经济不确定性重新点燃了贵金属作为投资组合保险的吸引力。关于美联储领导层变动、持续的通胀担忧以及地缘政治动荡的投机，促使散户和机构资本涌入实物资产。2025年，白银支持的交易所交易基金（ETF）吸收了约1.3亿盎司的资金流入，使总持仓达到约8.44亿盎司，同比增长18%。

物理现实：短缺信号真实供应压力

金属交易所库存显示出严峻的局面。伦敦金属交易所的库存大幅收紧，而上海期货交易所的白银储备在11月底降至2015年以来的最低点。这些不仅仅是纸面上的变动——租赁利率和借贷成本的上升表明，执行实物交割面临真正的挑战，区别于投机性仓位。

零售市场也明显感受到这种压力。全球的铸币厂难以满足白银条和硬币的需求，出现了排队和交货延迟。在印度——世界最大的白银消费国和进口国，占其80%的白银需求已超出传统投资条块，进入珠宝市场。随着黄金价格突破每盎司4300美元，白银首饰已成为印度中产阶级家庭的实惠财富存储替代品。据报道，这一需求已耗尽伦敦库存池中的可用供应。

2026年白银价格展望：保守底线与看涨天花板

分析师对白银的价格目标保持谨慎，考虑到其众所周知的波动性，但逐渐形成共识框架。保守估计，US$50 美元/盎司被视为未来白银的最低底线，中位数预测在US$70 到US$100 之间。花旗集团的研究与较高的预期一致，预测在工业基本面稳固的情况下，白银价格将达到或超过US$70 。

在看涨方面，一些市场观察人士认为，如果散户投资热情超越当前水平，白银有可能突破三位数——每盎司US$100 。其理由在于，白银作为一种“快马”贵金属的角色逐渐凸显，投资组合配置的流向将主导价格走势。

风险因素值得关注。全球经济急剧放缓、金融市场的流动性调整，或美联储政策的意外转变，都可能引发快速的价格回调。此外，尽管当前供应赤字支撑价格，但对未对冲空头仓位的放松，可能在信心动摇时引发破坏性反转交易。

2026年白银价格的最终走向，将取决于哪一股力量占据主导：来自可再生能源和人工智能基础设施等变革性行业的持续工业需求，还是宏观经济冲击削弱避险资金和ETF流入。暂时来看，结构性供应紧张为价格提供了底部支撑，但天花板仍在争夺，取决于哪个催化剂最具影响力。