铜市场2026：供应紧张遇上需求飙升，价格持续上涨

铜市场在2026年有望迎来大幅收紧。预计矿产产量仅增长2.3%，而精炼需求则攀升2.1%，这为150,000吨的赤字奠定了基础——而这还未考虑供应端出现的新限制，这些限制可能会进一步扩大差距。

供应危机加深：重大中断重塑2026年展望

多次生产停产正在重塑铜的供应格局，迎接新的一年。印尼弗雷斯科特-麦克莫兰的格拉斯贝格矿的情况依然最为关键。2025年末发生的一起事故导致80万吨湿料淹没主要矿块，造成人员伤亡并中断生产。主要矿块的 phased 重新启动要到2026年中才会开始，全面运营可能要到2027年——这是一个持续多年的限制，将使市场供应不足。

同样，刚果（金）伊万霍矿的卡莫阿-卡库拉项目也遭遇地震事件，引发洪水并暂停作业。公司已表示，存储的材料将在2026年第一季度耗尽，导致全年产量指引下调至38万-42万吨，预计到2027年恢复至50万-54万吨。

第三个供应亮点来自First Quantum Minerals的Cobre Panama项目，该项目在经过两年的政府强制停产后，可能在2025年末或2026年初重新启动。然而，恢复到满负荷运转需要时间，延迟了对紧张市场状况的实质性缓解。

分析师们明确表示：这些中断将定义铜市场。Sprott资产管理的ETF产品经理Jacob White表示：“格拉斯贝格仍然是一个重要的中断，将持续到2026年。我们相信这些停产将使市场在明年保持赤字。”

需求增长：能源转型和AI推动铜价上涨

在需求方面，铜的消费持续由多重驱动因素推动。能源转型、人工智能基础设施建设以及新兴市场的快速城市化都需要大量铜投入。尽管中国房地产行业疲软，但中国仍是故事的核心。

预计2025年中国房价将下降3.7%，2026年将进一步下滑，但中国经济在2025年表现出令人惊讶的韧性，预计增长4.9%，2026年预计为4.8%。国家的第十五个五年计划(2026-2031)强调基础设施升级、新能源开发和制造业改善——这些都是铜密集型行业。

White解释说：“政策重点和资本预计将优先扩展电网、升级制造业、可再生能源和AI相关的数据中心。这些铜密集领域将弥补房地产市场的低迷，预计明年中国的铜需求将实现净增长。”

美国关税担忧也影响了2025年的需求，交易商提前增加进口以应对潜在的贸易壁垒。虽然这种动态自夏季以来有所缓和，但美国的精炼铜库存仍为75万吨，政策走向可能引发波动。

2026年价格展望：赤字和高溢价支撑纪录水平

随着供应增长2.3%，需求上升2.1%，国际铜研究小组预测到2026年底市场将出现赤字。这一结构性失衡已在实体溢价和地区价格差异中体现出来。

StoneX的高级金属需求分析师Natalie Scott-Gray预测，2026年平均铜价可能达到每吨10,635美元——创纪录的高位，反映了供需失衡和地区紧张局势。更高的价格也可能激励替代方案：消费者可能转向保税仓库或直接与冶炼厂建立“即时”采购关系。

更广泛的供应前景强化了看涨的观点。像Arizona Sonoran Copper的Cactus项目以及Rio Tinto/BHP的Resolution合资企业等新项目仍需数年才能投产。与此同时，现有矿山面临矿石品位下降和关键铜产区的地缘政治风险——智利、澳大利亚、秘鲁、刚果（金）和俄罗斯合计占全球储量的一半。

Wood Mackenzie预测，到2035年，铜需求将跃升24%，达到每年4300万吨，需新增800万吨矿山供应和350万吨废铜来源以平衡市场。这一挑战的规模凸显了供应赤字可能持续并扩大。

废铜与市场弹性：替代来源成为焦点

随着主供应受限和价格上涨，废铜作为需求管理工具受到关注。废铜价格相对于原生金属的上涨可能激励更多回收努力，并提供临时缓解，尽管废铜供应仍有限。分析师还指出，消费者可能在某些应用中探索铝替代，但材料性能限制了替代的可能性。

投资影响：库存低、风险高

铜市场在2026年进入时库存水平低，矿山和精矿赤字，以及关税威胁的阴影依然存在。这些因素支撑价格上涨，市场参与者对铜作为表现最好的基础金属的看法日益乐观。

IndependentSpeculator.com的CEO Lobo Tiggre称铜是他“2026年最有信心的交易”，理由是需求增长超过新供应。“这些供应问题需要数年时间才能解决。到2027年及以后，铜需求将进一步增加，而新供应滞后。我的基本预期是赤字将在未来几年内扩大，”他说。

在伦敦金属交易所的一项调查中，40%的受访者将铜评为2026年表现最好的基础金属，普遍共识是：供应限制、结构性需求增长和高溢价可能使价格在全年保持高位。