花旗集团品牌卡片组合对消费者健康发出混合信号

花旗集团的信用卡部门在2025年10月表现出不同的趋势，呈现出短期稳定但掩盖更深消费者逆风的复杂局面。尽管逾期和坏账的同比改善显示短期内有缓冲空间，但潜在的动态却描绘出关于家庭财务韧性的更为严峻的叙事。

数字讲述细腻的故事

花旗银行N.A.的信用卡主信托在2025年10月的逾期率为1.42%，高于9月的1.38%，但比去年同期的1.52%下降了10个基点。表面上看，年度改善令人鼓舞。然而，环比的恶化揭示了潜在的脆弱性。

更令人鼓舞的是坏账的轨迹。信用卡发行信托的净坏账率从9月的2.50%降至1.95%，低于2024年10月的2.36%，年度下降了41个基点。在2019年的基准2.61%基础上，这一改善在五年期间跨越了近70个基点。

然而，这些积极的指标掩盖了一个关键问题：本金应收账款从20.3亿美元环比收缩至20.2亿美元，同比下降6.9%。这一收缩表明消费者要么更积极地偿还余额，要么——更可能的是——在持续的通胀和高借贷成本背景下减少信用卡使用。

未来盈利能力的挑战

净信贷损失讲述了更长远的故事。花旗集团的NCL在2024年前四年以4.3%的复合年增长率扩大，2025年前九个月又同比增长2.2%。更令人担忧的是，从2022年至2024年，贷款损失准备金的复合年增长率达38.9%，这一趋势在2025年前三个季度继续上升。

展望未来，管理层预计2025年品牌卡的净信贷损失率在3.50%至4.00%之间，略高于2024年的3.64%；而零售服务的NCL预计在5.75%至6.25%之间，高于去年6.27%。这些中点估计表明，除非经济状况显著改善，否则资产质量的恶化将持续对盈利能力施加压力。

竞争格局的比较

美国银行和摩根大通提供了有用的基准。美国银行BA Master信用卡信托在2025年10月报告的逾期率为1.38%，与花旗的月度水平相当，但低于年度的1.52%。美国银行的净坏账率为2.11%，高于花旗的1.95%，显示花旗的基础还款表现更强。

摩根大通的情况最为强劲。其发行信托的逾期率为0.88%，代表行业更严格的信贷标准或更优质的客户群。其净坏账率为1.44%，在三者中最低，尽管比一年前的1.62%略有上升。

盈利增长预期下的股价估值

花旗集团的股价在过去六个月上涨了36%，超过金融服务行业18.8%的涨幅。然而，估值仍然偏低：花旗的远期市盈率为10.35倍，而行业平均为14.06倍，表明市场对短期盈利持续性持怀疑态度，或根据你的展望，认为这是一个被低估的入场点。

分析师普遍预期盈利将显著增长，2025年和2026年的盈利预计分别上涨27.4%和31.2%，且近期的估算修正呈上升趋势。这种乐观情绪与信用卡指标中明显的资产质量担忧形成鲜明对比，表明市场可能在定价短期经济稳定或管理层通过运营效率抵消信贷损失的能力。

目前以Zacks Rank #3 (持有)交易，花旗集团展现出一种两极化的风险-回报格局：诱人的估值和增长预期被不断上升的信贷损失准备金和高利率环境下消费者贷款的结构性逆风所制约。