全球咖啡供应激增施压价格走低

咖啡期货上周五大幅回落，3月阿拉比卡收盘下跌1.83%，1月罗布斯塔下滑2.00%，市场参与者对全球库存持续上升的担忧日益加剧。罗布斯塔合约跌至2.5个月以来的最低水平，显示咖啡市场持续看空的动能。

供应扩张主导市场叙事

近期的下行压力主要源于主要产区产量前景的改善。巴西的作物预报机构Conab将2025年的产量预估提升至5654万袋，比9月的预测增加2.4%。从长期来看，美国农业部（USDA）预测巴西2025/26年度将产出6500万袋，同比增长0.5%。

越南的咖啡行业表现出更为显著的增长指标。该国11月出口同比跃升39%，达到88,000吨，而1月至11月的累计出口量增长14.8%，达到139.8万吨。展望未来，越南预计2025/26年度产量将达到3100万袋，创下4年新高，比去年同期增长6.9%。越南咖啡与可可协会预测，如果有利的天气条件持续，产量可能增加10%。

全球范围内，USDA的预测显示，全球咖啡产量将增长2.5%，达到创纪录的178.68百万袋，尽管阿拉比卡下降1.7%至97.022百万袋，但罗布斯塔产量将扩大7.9%，达到81.658百万袋。

库存与贸易流动的混合信号

库存数据显示出复杂的局面。11月中旬，ICE阿拉比卡库存降至1.75年低点的398,645袋，随后回升至上周五的426,523袋。罗布斯塔库存同样下降至11.5个月低点的4,012批，为技术支撑提供了一定基础。相反，本年度的全球咖啡出口同比下降0.3%，至1.38658亿袋，显示短期供应链紧张。

美国的采购模式在关税调整后发生了显著变化。美国买家在8月至10月期间从巴西采购的咖啡总量为983,970袋，比去年同期的高关税抑制需求时下降了52%。这一减少使得美国咖啡库存相对紧张，尽管近期关税缓解。

巴西11月绿咖啡出口同比下降27%，至330万袋，为阿拉比卡价格提供了短暂支撑。

天气与监管因素

巴西主要阿拉比卡产区的降水不足构成看涨因素。米纳斯吉拉斯州在12月5日当周降雨仅11毫米，仅为历史平均水平的17%。然而，这一天气压力被监管政策的变化所抵消：欧洲议会在11月底批准了对森林砍伐法案的延期一年，允许继续从森林受损地区进口到欧盟。这一监管推迟可能延长供应的持续性，特别是来自非洲和印度尼西亚的货源。

展望未来，全球咖啡期末库存预计将增长4.9%，达到2281.9万袋，反映出主要产地的产量增长轨迹。