自主配送与酒店机器人：哪个增长故事更值得期待？

市场的裁决到目前为止

Serve Robotics (NASDAQ: SERV) 和 Richtech Robotics (NASDAQ: RR) 的市值都在数百万美元左右，但市场传递的信号截然不同。自2025年11月中旬以来，Serve的股价今年已下跌约30%，而Richtech则上涨了大约24%。这种分歧反映了华尔街对它们基本面模型的不同信心——一个押注于专注基础设施，另一个则对多元化敞口进行对冲。

两个根本不同的赌注

Serve的狭窄高速公路

起源于Postmates，并与Uber Technologies保持紧密整合，Serve运营一个单一用途的网络：自主人行道配送。其车队现已覆盖洛杉矶、达拉斯、迈阿密和亚特兰大，由Magna International制造，搭载Nvidia的AI硬件。这些机器人以每小时11英里的速度巡航，执行一项任务：取代繁忙城市街区的人类快递员。

财务状况反映了这种专注。2025年第三季度收入为68.7万美元，绝对数虽不高，但增长势头强劲，同比增长209%。管理层预计2025年总收入将超过250万美元，2026年的预测范围为2800万至3100万美元，随着公司部署计划中的2000台机器人车队。公司至少到2028年都在有意烧钱，但由2025年10月的融资注入的超过2亿美元的资产负债表$640 以及2025年10月的融资(为其提供了发展空间。

Richtech的横向扩展

总部位于拉斯维加斯的Richtech采取相反的策略：在酒店、医疗等多个行业进行横向多元化。其产品组合包括在Nvidia GTC展出的ADAM$100 双臂AI调酒师)、Scorpion鸡尾酒机器人、Matradee Plus食品递送机器人，以及Dex，一款移动人形平台。每一项都代表不同的收入来源，各自拥有不同的市场推广机制。

财务轨迹则更为严峻。2023年收入为880万美元，2024年降至420万美元，管理层从一次性硬件销售转向多年度的机器人即服务(RaaS)合同。2025年第三季度亏损达410万美元，同比收入下降16%，连续第四个季度未达预期。毛利率接近70%——表面上令人印象深刻——但运营亏损依然严重。公司在2025年通过市场发行股份融资，导致持续稀释。实现盈亏平衡的2027年，完全依赖RaaS的采用速度加快。

估值：未验证执行力的溢价定价

Serve的市销比高达266倍——无论用何种标准都极端——但如果2026年的指引成立，则折算成19倍的远期市销比。公司在车队运营中展现出99.8%的可靠性，资产负债表堪称堡垒。其核心观点是：每增加一台机器人，网络的粘性和价值就会提升，从而推动运营杠杆，向亚马逊式的基础设施经济迈进，实现最后一公里配送。

Richtech的市销比为81倍，同样偏高，但基础不断恶化。将资本分散投入酒店、医疗等多个行业，创造了选择性，但也稀释了专注度。收入仍然零散且规模有限；每次增发股份都使资本结构变得脆弱。

未来路径：执行风险占主导

对于Serve： 2026年部署2000台机器是关键考验。如果达成，将验证其每次配送成本模型相较于人类快递员的优势。风险包括：Uber或DoorDash内部化机器人车队，街道法规收紧，或运营复杂性激增。但其战略明确。

对于Richtech： 公司必须将已部署的300多台机器人转化为企业级RaaS合同，获得可观的利润率。Nvidia的技术优势和数据集优势是真实的，但试点项目常在扩展阶段遇阻。稀释风险始终存在，成为持续的阻力。

结论

Serve提供了对单一变革性命题——城市自主配送基础设施——的集中敞口，财务状况更为稳健，但需要完美的执行。Richtech则在多个行业提供多元化的机器人敞口，但其估值远高于基本面，短期指标不断恶化。选择Serve，押注基础设施；选择Richtech，如果你希望获得更广泛的机器人行业敞口，并能承受执行风险和股东稀释。