GitLab 股价暴跌，尽管盈利强劲——这可能是一个黄金机会

市场的过度反应

GitLab (NASDAQ: GTLB) 今年遭遇了惨烈的34%下跌，但最新的财报却讲述了完全不同的故事。公司实现了强劲的收入增长，运营利润率显著提升，并为未来扩展奠定了良好的基础。那么，为什么市场会如此严厉地惩罚这只股票呢？

答案在于经典的投资者心理：过度关注短期弱点而忽视长期优势。小型到中型企业（SMB）(small-to-medium business) 细分市场的温和疲软——仅占年度经常性收入的8%——已成为看空叙事的焦点。再加上与即将到来的CFO交接相关的保守指引，形成了一场负面情绪的完美风暴，推动估值下行。

真正的故事：基本面实力

让我们穿透噪音。GitLab刚刚公布2026财年第三季度收入为2.442亿美元，同比增长25%。更令人印象深刻的是，这是连续第九个季度实现25-35%的收入增长——这种稳定性是许多高增长软件公司都羡慕的。

财务状况：

• 订阅收入同比增长27%，达到2.233亿美元
• 基于美元的净留存率达到119%，表明现有客户的支出在增加
• 营业收入激增69%，达到4370万美元
• 营业利润率扩大470个基点，至17.9%
• 自由现金流从970万美元翻倍至2720万美元
• 资产负债表实力：现金12亿美元，无债务

企业客户——年经常性收入（ARR）超过10万美元的客户——增长23%，达到1405家，推动可持续的收入动能。GitLab从DevSecOps平台向全面端到端软件开发生命周期（SDLC）解决方案的转型，极大地扩大了其可服务的市场。

AI叙事的偏差

批评者曾将GitLab视为AI的失败者，担心人工智能会取代开发者，侵蚀公司的价值主张。这完全是误判。

CEO William Staples提出了有力的反驳：AI实际上在扩大 GitLab的市场机会，通过降低软件开发的门槛。更多有志开发者进入生态系统意味着潜在客户的增加。此外，GitLab的新Duo Agent平台——部署AI代理以协助开发者完成复杂任务——使公司有望捕捉到这一增长。

即将在未来几周向所有客户推出的Duo Agent，是一个关键的转折点。结合向混合座席+使用量定价模式的转变，这将开启新的收入渠道和客户获取路径。

为什么这很重要：估值背景

这里，投资逻辑变得非常有说服力。按照分析师对2027财年估值的销售倍数仅为5.5倍，GitLab的估值明显低估，原因在于其展现出：

• 20%左右的中速收入增长
• 近90%的毛利率
• 不断扩大的经营杠杆
• 强劲的经常性收入特性
• 不断增长的企业客户集中度

除去净现金后，企业价值与收入比约为4.5倍——对于这样一家公司来说，确实非常便宜。

相比之下，这种估值惩罚似乎与市场对类似SaaS (Software-as-a-Service)基础设施公司的待遇不成比例。股票的定价似乎假设增长会大幅放缓，但财报中的任何内容都不支持这一假设。

CFO交接因素

GitLab将在一月迎来新CFO。机构投资者对此非常熟悉：新CFO通常会发布保守的未来指引，以建立信誉并为向上的惊喜留出空间。虽然第四季度增长指引为19%，低于历史水平，但这很可能反映了这种谨慎的姿态，而非业务基本面的恶化。

近期政府关门带来的联邦政府疲软自然会随着正常运作的恢复而逆转。SMB的逆风确实存在，但由于其在ARR中的权重仅为8%，影响有限。

2025年的布局

这属于典型的“只见树木不见森林”的情况。是的，存在战术性逆风。但核心业务引擎——企业采纳、收入增长、利润率扩张和现金生成——依然完好无损，并在加速。

估值被压低、基本面强劲、通过Duo Agent扩展的AI驱动机会，以及短期挑战的自然反弹，共同构建了一个具有吸引力的风险-回报结构，迎接新的一年。对于具有多季度投资视角的投资者来说，GitLab当前的价格是一个有吸引力的入场点，市场的悲观情绪终将转变。