矿工转型AI浪潮：比特币挖矿业的分水岭时刻

利潤困局逼出求變之路

比特幣價格在87.69K美元附近震蕩，挖礦產業卻陷入前所未有的獲利危機。Hash price跌至39.4美元/PH/s/day，已低於大多數礦工40美元的盈虧平衡點，這意味著即使網路hashrate超越1 Zettahash的歷史高位，上市礦企的毛利率仍在持續縮水。

根據最新數據，Q4礦工的平均成本已飆升至13.78萬美元/枚比特幣，部分公開上市的礦工業者甚至出現負毛利現象。面對這場「加密寒冬」，中小型礦企首當其衝，不少業者已開始減頻運轉機器以節省電力成本，導致網路hashrate應聲下降8%。

從算力到AI：礦工基礎設施的第二春

比特幣礦工持有的大規模電力契約、數據中心與冷卻系統，這些原本專注於挖礦的資產，如今成為轉向AI/高性能運算（HPC）的天然優勢。多家礦企已與Google、Microsoft等科技巨頭簽署長期合約，預計帶來數十億美元的穩定收入。

轉型案例令人矚目：

Core Scientific Q3來自HPC/AI的營收佔比已達21%，成為轉型先鋒。TeraWulf 更激進地將電力優先轉移至AI運算，甚至主動犧牲部分比特幣挖礦產能。Iris Energy（IREN） 雖然AI業務目前僅佔3%營收，但股價今年漲幅超過4倍，足見投資人對礦工AI轉型的熱情。

Bitfarms 的計劃最為激進，承諾至2027年逐步退出比特幣挖礦，全力轉向AI數據中心，已將華盛頓州設施完全改裝為NVIDIA GPU支援的HPC運算中心。Cipher Mining 則以2026年擴至1.7GW容量為目標，專注於AI服務支撐，JPMorgan近期更新評級至「增持」。

Luxor Technology執行長Ethan Vera直言，礦工正積極「拔掉」比特幣機器轉供AI數據中心，此趨勢將進一步加速。Galaxy Digital的分析指出，AI/HPC業務提供更穩定、現金流可預測的長期合約機制，相比比特幣的高波動性，估值也更具吸引力——數據中心業者常見20至25倍本益比的估值。投資人已將焦點轉移，礦工股表現開始脫鉤比特幣，甚至逆勢上漲。

再生能源成為競爭力核心

能源成本壓力加上市場對ESG要求提升，礦工紛紛轉向再生能源。Sangha Renewables 在德州Ector縣啟用20MW太陽能挖礦設施，Phoenix Group 在衣索比亞推出30MW水力發電營運，Canaan 與Soluna合作在德州Briscoe縣部署風力發電，並開發AI優化能源效率的適應性礦機。

Cambridge的最新研究顯示，2025年全球比特幣挖礦能源中，超過52.4%來自再生來源（風力/水力佔42.6%，核能9.8%），較2022年大幅提升。利用德州、冰島、加拿大等地豐富的再生資源，礦工已達成近零碳足跡。這不僅壓低了電費成本（電費是挖礦支出大宗），更回應了監管與投資人的ESG要求。相比Tether因能源價格上漲而被迫關閉烏拉圭設施的命運，主動擁抱再生能源的礦工正在構築長期競爭優勢。

市場分化：適者生存的新時代

TheMinerMag分析師Wolfie Zhao警告，美國上市礦工市佔正因國際競爭而縮減，債務沉重的業者面臨Q4嚴峻考驗。然而，成功轉型的礦工如IREN、Cipher、CleanSpark等，已獲JPMorgan、Needham等機構青睞，股價目標持續上調。整體產業預計2026年HPC轉換率將達35%，潛在市場規模達數百億美元。

對使用日幣錢包或其他數位資產管理工具的投資人而言，這場產業轉型也是觀察機會的重要時刻——那些能將電力與土地優勢成功嫁接到AI革命上的礦工，將成為下一波贏家。這個過程，正逐漸成為判斷比特幣生態是否邁向成熟的重要指標。