澳元持续承压的深层原因——商品周期与利差结构分析

澳元作为全球交易量前五的主要货币，其流动性强、交易成本低，一直备受投资者关注。然而从长期走势来看，过去十年澳幣整体表现偏弱。虽然2025年以来受大宗商品反弹与美元走势调整的带动，澳幣兌美元一度升至0.6636，年内升幅约5-7%，但这种反弹能否转化为中长期趋势仍存疑问。

十年贬值35%：澳幣为何陷入长期弱势

从数据来看，若以2013年初的1.05水平为基准，过去十年澳幣兌美元贬超35%，而同期美元指数（DXY）却上涨28.35%。这不仅是澳幣个案，欧元、日圆、加币等主要货币对美元也呈现贬值趋势，反映出全球进入了一个持久的强美元周期。

澳幣表现疲软的根本原因在於多个因素同时作用。首先，美国关税政策冲击全球贸易，原物料出口（金属、能源）下滑，直接削弱了澳幣作为商品货币的基础。其次，美澳利差难以逆转——澳洲国内经济增速放缓，资产吸引力相对下降，而美国经济相对韧性更强，维持更高的利率水平。最后，即便澳幣短线出现反弹，市场也缺乏真正的做多信心，每当汇率接近前期高点，卖压便明显增加。

澳幣走势的三大关键驱动因素

要理解澳幣未来走势，投资人需要重点关注以下三个维度：

第一，RBA货币政策与利差重建

澳洲储备银行（RBA）现金利率约3.60%，市场预期2026年可能面临升息。若通膨黏性仍在、就业市场保持韧性，RBA的鷹派立场将帮助澳幣重建对美元的利差优势。反之，若升息预期落空，澳幣的支撑力量将明显减弱。利差结构是澳幣作为高息货币的核心吸引力，也是决定中长期能否走强的关键。

第二，中国经济与商品价格周期

澳洲出口结构高度依赖铁矿石、煤炭与能源，澳幣本质上属於商品货币，而中国需求是最核心的变量。当中国基建与制造业活动回升时，大宗商品价格往往同步走强，澳幣也会快速反映在汇率上。然而若中国复甦动能不足，即便商品短线反弹，澳幣也容易出现「冲高回落」的走势。

第三，美元走势与全球风险偏好

从资金面看，美联储的政策周期仍是全球汇市的核心。在降息环境下，美元转弱通常有利风险资产，澳幣受惠程度相对明显；但若市场避险情绪升温、资金回流美元，澳幣即使基本面未恶化，也容易承压。

各大机构怎么看澳幣前景？

关於澳幣未来走势，市场机构出现明显分歧。

摩根士丹利持相对乐观态度，预计到2025年底澳元兌美元可能升至0.72，主要基於澳洲央行维持鷹派政策与大宗商品价格走强的支撑。

Traders Union的统计模型则显示，2026年底澳幣平均约0.6875（区间0.6738-0.7012），2027年底进一步升至0.725，强调澳洲劳动市场韌性与大宗商品需求复甦。

瑞银的观点相对保守，认为儘管澳洲国内经济有韌性，但全球贸易环境不确定性与美联储政策潜在变化，仍可能限制澳幣上涨空间，预计年底汇率维持在0.68附近。

澳洲联邦银行（CBA）则提出更谨慎的看法，认為澳元短期反弹可能是暂时现象。他们预测澳幣兌美元汇率将在2026年3月达到高点，但到年底可能再次回落。

2026年及以後澳幣走势展望

综合分析来看，澳幣要实现真正的中长期上扬，需要三个条件同时具备：RBA维持鷹派立场、中国需求实质性改善、以及美元进入结构性转弱阶段。若仅满足其中一项，澳幣更可能维持区间震盪，而非单边上行。

短期内（2026上半年），澳幣很可能在0.68-0.70区间内波动，受到中国数据与美国非农就业数据的双重影响。考虑到澳洲基本面相对稳健、RBA相对鷹派的现实，澳幣不太可能大幅贬值；但由於美元结构性优势仍在，澳幣也很难快速升至历史高位。

长期来看，支撑澳幣的因素包括澳洲资源出口竞争力与大宗商品周期回暖，但压制因素则是全球贸易不确定性与美元可能的再度强化。

澳幣與台幣的关系

值得注意的是，澳幣与台幣存在一定的相关性。作为亚洲主要经济体，台湾经济与商品进口密切相关，而澳幣作为商品货币，其走势会间接影响台幣表现。当澳幣走弱时，往往反映全球需求疲软，也会对台幣造成压力；反之亦然。因此关注澳幣动向，对於理解台幣中期走势也具有参考意义。

总结

澳幣作为商品货币的属性依然明显，与铜、铁矿石、煤炭等原物料价格高度连动。短期来看，澳洲央行的鷹派立场及原物料价格强势将构成支撑；但中长期需警惕全球经济不确定性与美元反弹风险，这些因素会限制澳幣的上涨空间并增加走势波动性。

虽然汇率波动快速、走势难以准确预测，但澳幣因流动性高、波动规律性强、经济结构特性明确，使得中长期趋势判断相对容易把握。投资者在关注澳幣时，应重点追踪RBA政策动向、中国经济数据与美元指数走势，这三个因素的互动将直接决定澳幣2026年及以後的表现。