黄金面临十字路口，美债10年殖利率上行成关键变量

黄金投资者需要警惕新变数。当前黄金技术面处于关键位置——持续受制于4220美元阻力，一旦失守这道防线，下行考验4000关口的风险陡增。而从更宏观的角度看，全球国债殖利率的异动正在成为黄金前路上的最大威胁。

**宏观背景转变：殖利率浪潮来袭**

上周美国经济数据释放出复杂信号。联准会重点关注的9月核心PCE物价指数按年上升2.8%，虽然低于前值的2.9%，但市场普遍认为这反映了关税对物价的冲击或为短期现象。与此同时，12月份密歇根大学消费者信心指数由51升至53.3，创5个月来新高，暗示消费端韧性仍存。

交易员对联准会下周议息的预期倾向于降息，概率高达87%。然而这里出现了市场矛盾——尽管降息预期强烈，美债10年殖利率却逆势走高至4.15%，这种背离本身就是一个重要信号。放眼全球，主要发达国家国债殖利率均呈上升态势：10年期日债殖利率一度触及1.97%、德国10年期国债殖利率升至2.81%。

**殖利率上行的深层含义**

市场对这轮殖利率上升的解读不一。悲观者担忧，若殖利率攀升反映的是联准会独立性受政治压力、日本央行升息预期加强、美国政府债务前景堪忧等因素，那么当前金融市场潜伏着系统性风险。但摩根大通全球利率策略主管Jay Barry持相对乐观立场，他认为联准会在通胀仍处于较高水位时选择降息，目的在于维持经济扩张动力而非终止增长，这实际上降低了经济衰退风险，从而给收益率下行设定了上限。

全球资产管理巨头PGIM的固定收益首席投资策略师罗伯特·蒂普则将此轮殖利率上升视为一次「回归」——金融危机后的长期低利率时代已结束，世界正在回归疫情前的利率常态。

**黄金承受双重压力**

无论哪种解释占上风，更高的国债殖利率对黄金而言都是负面信号。首先，实际利率的上升直接打击无息资产黄金的吸引力。其次，若殖利率上升最终触发更广泛的金融风险，市场投资者通常会陷入「恐慌抛售」模式，那时黄金也难逃被抛售的命运。经济学家Henrik Zeberg更是发出警告，黄金创纪录的上涨行情可能正面临急剧逆转的边缘。

**技术面：整理中暗藏风险**

黄金日线图显示，该资产正处于自2024年2月以来的上升趋势中，目前正构建第四个区间整理形态。这暗示整体升势框架保持完好，但短期调整压力正在积累。关键观察点是4220美元的支撑水位——若黄金反复受阻于此并最终失守，则须警惕后市再度下探4000关口的可能。

美债10年殖利率持续上行与黄金技术面承压形成了共振，投资者当下需要提高警觉，防范黄金重返调整格局的风险。