美国债券殖利率走高，黄金在关键阻力位面临考验

技術面困局凸顯

黄金价格当前陷入技术性困顿，自2024年2月升势启动以来已进入第四个区间整理阶段。关键阻力位4200-4220美元区域成为短期突破难点，市场警惕若持续失守将触发至4000关口的下行测试。这种局面的形成，与更广泛的宏观环境变化息息相关。

债券收益环境生变

最近一周的数据面出现微妙转折。联准会首选通胀指标——美国9月核心PCE年增率回落至2.8%，较前月的2.9%有所缓解，市场由此推断关税对物价的冲击可能为一次性扰动。消费端信心指标也释放出积极信号，12月密歇根大学消费者信心指数从11月的51升至53.3，创五个月新高。

交易员押注下周美联储议息会议降息概率高达87%，预期明年将再度降息两次，最终利率区间落在3.00%-3.25%。然而，市场的这份乐观却未能带动债市温和发展——反讽的是，在降息预期升温的同时，美国债券殖利率反而持续走高至4.15%。

全球利率水位齐升

这并非美国独有现象。日本10年期国债殖利率一度触及1.97%、德国10年期国债殖利率升至2.81%，主要发达国家的债券殖利率正在齐声上行。

对此，摩根大通全球利率策略部认为，当当前联准会降息意图在于维持经济扩张的势头，而非终止增长周期，这实际上降低了衰退风险预期，从而限制了收益率下行的空间。PGIM固定收益首席投资策略师罗伯特·蒂普则将此解读为全球金融危机后异常低利率时代的结束——市场正在重归危机前的利率常态。

黄金面临的双重压力

美国债券殖利率上升这一现象含有多重含义。一层面，高利率直接打击无息资产的吸引力，无息资产如黄金因此承压。另一层面，若利率上升源自系统性风险信号，投资者往往会采取激进的去风险动作——抛售包括黄金在内的所有风险资产。

经济学家Henrik Zeberg警告，黄金创纪录涨势可能正面临急速反转，这种贵金属已站在重大下行边缘。当美国债券殖利率高企之际，黄金在4200关口反复受阻已成为市场焦点——若无法突破，后续向4000一线的探底风险值得投资者审慎对待。