日元汇率波动加剧：央行升息未能提振，市场对后续政策迷茫

日本央行12月19日如期升息25基點，將基準利率調高至0.75%，創下近30年新高。然而升息公告發布後，美元兌日圓匯率反而持續走強，這一反向表現讓市場感到意外。

升息卻未能支撐日圓，市場求而不得的訊號

央行行長植田和男在記者會上未能給出投資者期待的明確前景指引。他強調將繼續升息，但對於升息時間和幅度含糊其辭，表示難以提前鎖定中性利率水準，計劃稍後修正預估範圍（目前為1.0%至2.5%）。

澳新銀行策略師Felix Ryan分析指出，儘管日本央行已啟動升息週期，但日圓匯價未能因此上揚，反映出市場對後續政策方向缺乏確定性。該行認為，即便2026年日本央行繼續升息，利差不利因素仍將制約日圓表現，預計年底美元兌日圓匯率將達到153。

市場將升息解讀為偏鴿派，焦點轉向更清晰的指引

道富投資管理公司策略師Masahiko Loo表示，市場可能將本次升息決定判讀為相對保守，主要受美聯儲寬鬆立場及日本投資者增加外匯對沖比率的支撑。該行維持美元/日圓135至140區間的中期目標。

野村證券指出關鍵問題所在：僅有當央行透露下一次升息可能提前到位（例如2026年4月前），市場才會視為鷹派立場，從而觸發日圓買盤。否則，在未大幅更新中性利率預估的前提下，央行總裁難以說服市場相信最終利率目標會更高。

隔夜指數掉期（OIS）市場目前定價，日本央行將在2026年第三季將利率推升至1.00%。日圓匯價的短期波動預期將持續，直到央行提供更具體的政策路徑指引為止。