固定收益中的内部收益率：为什么许多投资者在选择债券时会犯错

当涉及在不同债券之间进行选择时，许多投资者会犯同样的错误：只关注债券支付的票面利率。然而，有一项基本工具可以揭示实际收益率：**内部收益率（TIR）**的公式。

为什么TIR比票面利率更可靠？

想象两只债券：一只支付8%的票面利率，另一只只有5%。乍一看，你会选择第一只。但这里有个陷阱：如果你以远高于面值(购买了那只8%的债券)，当到期日临近时，你在回售时会亏钱。相反，以合理价格购买的那只5%的债券，可能会带来更高的收益。

这正是TIR的作用：不仅捕捉票息收入，还反映你因价格差异而获得的盈利或亏损。

理解固定收益证券的运作方式

普通债券的运作如下：

• 以市场上的某一价格购买债券
• 定期收到(票息)，通常为年度、半年或季度支付
• 到期时，收回面值(100€)，以及最后一次票息

债券的价格在其有效期内不断波动。根据你的购买地点，你可能处于以下三种情况之一：

低于面值购买： 以低于面值的价格购买(例如94,5€而非100€)，这会提高你的收益率。

按面值购买： 以面值(100€)支付，没有额外的盈利或亏损。

高于面值购买： 以高于面值的价格购买(例如107,5€)，这会降低你的最终收益率。

TIR公式：如何计算

TIR公式将债券的当前价格、你将收到的定期票息和到期时间联系起来：

价格 = Σ [票息 / (1 + TIR)^n] + [面值 / (1 + TIR)^n]

其中：

• 票息 = 定期支付
• n = 时间周期
• 面值 = 到期价值

对于不想解复杂方程的投资者，有专门的在线计算器可以自动完成这项工作。

实例计算

案例1 - 低于面值购买：
一只债券报价94,5€，年利率6%，4年到期。

应用TIR公式得出 = 7,62%

注意，TIR(7,62%)超过票面利率(6%)，这得益于有利的购买价格。

案例2 - 高于面值购买：
同一只债券报价107,5€(高价)。

应用TIR公式得出 = 3,93%

这里，TIR显著下降，表明溢价支付成为收益的负担。

TIR、TIN和TAE的关键区别

不要混淆这三项指标：

TIR（内部收益率）： 扣除现金流后反映的实际收益率。专用于债券和投资项目。

TIN（名义利率）： 协议利率，不含额外成本。最纯粹的利率。

TAE（年当量利率）： 包含手续费、保险和隐藏费用。西班牙央行建议用它来比较融资方案。

例如，一笔抵押贷款的TIN可能为2%，但TAE为3,26%，因为包含了开办费和保险。

影响TIR的因素

多种因素会直接影响结果：

票息： 票息越高，TIR越高。票息降低时，TIR成反比。

购买价格： 低于面值，TIR提高；高于面值，TIR降低。

特殊特性： 一些可转换债券、与通胀挂钩的债券(具有额外变量，依据基础资产的变动影响TIR。

投资者应了解的内容

TIR是识别固定收益投资机会的指南。不要被吸引人的票息所迷惑，忽视入场价格。

但要记住一个关键点：如果发行人面临违约风险，TIR并不能保证盈利。在2012年希腊危机期间，希腊债券的TIR曾超过19%，反映市场的焦虑。只有欧洲央行的干预才避免了违约。因此，在选择TIR最高的资产之前，务必验证发行人的信用质量。