黄金何时会下跌？新预测描绘2026年前强劲的上行路径

2025年贵金属的非常规走势

自今年年初以来，黄金价格呈现出非比寻常的上涨势头，黄金实现了历史性涨幅，成为投资者和分析师热议的话题。10月中旬，金价一度突破每盎司4300美元的高点，随后出现调整性回落，回落至约4000美元。

2025年平均价格约为每盎司3455美元，较前几年显著上升。这一上涨并非偶然，而是多种经济和政治因素交汇的结果，推动资金迅速流入这一传统避险资产。

需求支撑因素：数字与趋势的故事

投资需求创纪录

全球黄金理事会数据显示，黄金的需求量极为可观。2025年第二季度，全球总需求达到1249吨，价值1320亿美元，显示出投资兴趣的大幅增加。第一季度的需求也创下2016年以来的季度最高纪录，达1206吨。

交易所交易基金(ETFs)的资金流入巨大，管理资产达到4720亿美元，持有量升至3838吨。这一数字接近历史最高的3929吨，表明机构投资者的需求仍然旺盛。

仅在美国，2025年前半年黄金基金的资金流入就达21亿美元，弥补了传统消费需求的轻微下降。彭博数据显示，28%的新进投资者在发达市场首次将黄金纳入投资组合。

中央银行持续大规模购买

中央银行不断支撑金价。2025年第一季度，这些机构增持了244吨黄金，比过去五年季度平均水平高出24%。更重要的是，全球44%的央行现在持有黄金储备，而2024年为37%。

中国、土耳其和印度领衔买入。中国人民银行连续第二十二个月增持超过65吨黄金，土耳其则将储备提升至600吨以上。这些动作反映出各国战略性地多元化其储备资产，减少对美元的依赖。

供应短缺推高价格

从供应端来看，矿山产量在2025年第一季度达到856吨，年增长仅1%，显示出有限的供应难以满足快速增长的需求。此外，回收黄金减少了1%，持有者出于对未来价格上涨的预期选择持币观望。

采矿行业面临成本压力。2025年中，全球平均开采成本升至每盎司1470美元，为十年来最高水平。这意味着未来产能扩张将变得缓慢且成本高昂。

全球货币与经济背景

美联储的决策支撑上涨预期

美国联邦储备系统开启宽松货币政策，2025年10月将利率下调25个基点至3.75%-4.00%的区间，这是自2024年12月以来的第二次降息。市场预期12月还会再降25个基点。

一些预测显示，到2026年底，利率可能降至3.4%。实际收益率的下降降低了黄金的“机会成本”，增强了其作为投资工具的吸引力。

全球货币政策分歧

在美联储趋向宽松的同时，欧洲央行继续收紧货币政策以应对通胀，而日本银行则维持宽松政策。这种差异营造出复杂的环境，进一步巩固了黄金作为全球平衡资产的地位。

美元走软与债券收益率下降

美元指数从年初的高点下跌约7.64%，至2025年11月。同期，美国10年期国债收益率从4.6%降至4.07%。这两者共同削弱了美元资产的吸引力，促使投资者寻找替代的避险资产。

地缘政治风险：意外的驱动力

美中贸易摩擦和中东局势紧张促使投资者增加黄金持仓。据路透社报道，2025年地缘政治不确定性使黄金需求同比增长7%。

当对台湾海峡局势和能源供应的担忧升级时，现货金价在7月突破3400美元。随着不确定性持续，黄金价格一路攀升，10月突破4300美元。

主权债务与通胀：持续的担忧

根据国际货币基金组织数据，全球公共债务已超过GDP的100%。这一数字引发对财政可持续性的担忧。随着担忧升温，投资者纷纷转向黄金以防止购买力的流失。

彭博经济数据显示，2025年第三季度，42%的大型对冲基金增加了黄金仓位，显示出对黄金避险作用的日益认可。

技术分析：当前的平衡状态

2025年11月21日，黄金收盘价为4065美元，此前在10月20日触及4381.44美元的高点。价格突破了日线上的上升通道，但仍然坚守在4050美元左右的主要趋势线附近。

相对强弱指数(RSI)稳定在50，表明市场处于买卖力量平衡状态。MACD指标仍在零线上方，确认整体趋势仍偏向上行。

4000美元是关键支撑位。如果价格收盘跌破这一水平，可能会目标回调至(费波纳奇50%)的3800美元。相反，4200美元为第一阻力位，之后是4400和4680美元。

2026年主要投资银行的预测

充满雄心的目标：5000美元

汇丰银行预计，2026年上半年黄金价格将达到每盎司5000美元，年度平均预期为4600美元。美国银行也将其最高点提升至5000美元，平均预期为4400美元，但警示短期可能出现获利回吐的调整。

高盛将其预期调整至每盎司4900美元，原因是黄金ETF资金流入增强，以及央行持续买入。摩根大通的研究预测，到2026年中，黄金价格将达到5055美元。

分析师们最常提及的潜在高点在4800至5000美元之间，平均预期在4200至4800美元之间。

黄金价格何时开始调整：何时见底？

尽管整体乐观，汇丰银行警告称，2026年下半年黄金涨势可能会失去部分动力，若投资者开始获利了结，价格可能调整至4200美元左右。但除非发生重大经济冲击，否则不太可能跌破3800美元。

高盛指出，若价格持续在4800美元以上，可能会面临“价格可信度测试”，即黄金能否在工业需求疲软的情况下维持其价格水平。摩根大通和德意志银行的分析师一致认为，黄金已进入一个新的价格区间，难以向下突破，原因在于投资者对其战略性看法的转变。

区域展望：中东在地图上的位置

中东地区央行黄金储备增加。埃及央行增持1吨，卡塔尔央行在2025年第一季度增持3吨。

根据全球预期，黄金价格接近5000美元，埃及的黄金价格可能达到约522,580埃及镑/盎司，涨幅约158%。在沙特阿拉伯和阿联酋，若汇率稳定，黄金价格可能分别达到约18750-19000里拉和18375-19000迪拉姆/盎司。

结语：多重情景

2026年黄金的未来走势复杂多变。如果实际收益率持续下降，美元疲软，黄金有望刷新新高；反之，若通胀回落、市场信心恢复，黄金可能进入长期稳定期，难以突破5000美元。

密切关注货币政策、地缘政治和投资环境的变化，将有助于理解未来黄金的动态，尤其是在货币紧缩周期接近尾声、全球经济可能放缓之际。