日元汇率在21兆日圆刺激下失速，央行12月升息成焦点

日本央行總裁植田和男近日發出警訊：日圓持續貶值帶來的通膨壓力已不容忽視。進口商品因匯率走弱而漲價，企業紛紛跟風調升工資和產品價格。這番言論暗示央行正醞釀在12月採取升息行動。

經濟計劃規模創疫情後新高，加劇日元貶值預期

11月21日，日本政府正式批准了一份21.3兆日圓的經濟振興方案，這是新冠疫情以來規模最大的追加支出行動。該計劃聚焦兩大領域：其一是物價救濟（總額11.7兆日圓），直接應對近年來的通膨問題；其二是重點產業和基礎設施投資。

資金來源包括兩部分：一是疫後稅收增長帶來的自然收入增加，二是額外發行的政府債券。日本政府計畫最遲於11月28日通過補充預算案，年底前尋求議會最終批准。

匯率應聲而動，美元/日圓創十個月高位

大規模財政刺激方案公布後，市場立即給出反應。11月20日，日本10年期公債殖利率跳升至1.842%，創2008年金融危機以來最高水平。美元/日圓（USD/JPY）隨之攀升至157.89，觸及十個月來新高。

這一波上漲反映出市場的核心邏輯：大規模政府支出導致供給端不足，進一步推升物價，進而壓低日圓價值。

160關口成關鍵，升息與干預成兩大變數

160這個整數關口對日本當局具有特殊意義。去年日本政府曾多次在該價位對匯市進行直接干預，試圖穩定日圓。如今美元/日圓重新逼近這一水平，市場正靜待決策層的下一步行動。

澳洲國民銀行外匯策略師Rodrigo Catril指出，歷史經驗表明單純的匯市干預效果有限。除非伴隨著嚴格的財政或貨幣紀律，否則干預容易淪為做空日圓的催化劑。如果日本央行確實在12月升息，美元/日圓有望回歸150以下；但若央行按兵不動，突破160已成大概率事件。

換言之，日元匯率的後續走勢取決於央行的政策定力。植田和男的言論暗示決心已定，12月升息預期正逐漸升溫。