关于是维持“中性利率”还是“进一步降息”……2026年利率路径引发美债市场“激烈争论”

Source: BlockMedia Original Title: ‘중립금리’냐 ‘추가인하’냐… 2026년 금리 경로 두고 美 국채시장 ‘격론’ Original Link: 2025년 연말을 맞은 미국 채권시장이 다시 출렁이고 있다. 연방준비제도(Fed)가 올해 세 차례 기준금리를 인하한 가운데, 내년 추가 인하 가능성을 두고 시장과 연준 간의 미묘한 간극이 뚜렷해지고 있다. 이 가운데 이번 주 발표되는 고용·물가 등 핵심 경제지표가 향후 통화정책의 방향을 가늠할 중요한 분기점으로 작용할 전망이다.

시장은 ‘두 차례 인하’ 기대…연준은 신중한 태도 유지

미국 정부의 셧다운 여파로 지연됐던 11월 고용보고서와 소비자물가지수(CPI) 등 주요 경제지표가 이번 주부터 순차적으로 공개된다. 특히 1월 말 예정된 연방공개시장위원회(FOMC)를 앞두고 발표되는 고용지표는 향후 기준금리 인하 속도를 둘러싼 시장과 연준 간의 간극을 좁히는 데 핵심적 역할을 할 것으로 보인다.

조지 카트람본 DWS 아메리카스 채권본부장은 "고용이 어디로 가느냐에 따라 내년 금리 경로가 결정될 것"이라며 "이번 주 발표될 고용보고서가 연준에 '경로 수정’의 계기가 될 수 있다"고 말했다.

현재 채권시장은 내년(2026년) 중 두 차례 금리 인하를 선반영하고 있다. 이는 연준이 시사한 횟수보다 한 차례 많은 수준이다. 이러한 시장 기대가 현실화될 경우 미 국채는 2020년 이후 최고의 성과를 기록할 가능성도 제기된다.

실제 정책에 민감한 2년물 미 국채금리는 3.5%대, 10년물은 4.2% 수준에서 거래되고 있다. 지난주 파월 의장이 기준금리를 0.25%포인트 내린 뒤 노동시장 둔화에 대한 우려를 언급하면서 금리가 하락한 상황이다.

옵션 시장에서도 내년 1분기 중 금리 인하 가능성을 반영한 포지션이 빠르게 구축되고 있다. 다만 현재로선 첫 인하 시점이 6월, 두 번째 인하는 10월로 가격에 반영돼 있다.

고용 지표 해석 신중론…“진짜 방향성은 1월 발표에 달려”

현재 시장이 가장 주목하는 이벤트는 11월 고용보고서다. 12월 16일(현지시각) 공개되는 고용보고서에서 고용증가폭은 5만 명 내외로 예상된다. 이는 9월 발표된 11만9000명 증가보다 크게 줄어든 수준이다. 9월 실업률은 4.4%로 팬데믹 이후 가장 높은 수치를 기록한 바 있다.

에드 해리슨 블룸버그 마켓 전략가는 "이번주 발표되는 고용지표가 국채 반등의 다음 시험대가 될 것"이라며 "예상치를 하회할 경우 금리 인하 시점이 6월에서 4월로 앞당겨질 수 있다"고 분석했다.

다만 셧다운 여파로 데이터 수집에 제약이 있었던 만큼, 고용지표 해석에 신중해야 한다는 의견도 있다. 케빈 플래너건 위즈덤트리 채권전략대표는 "이번 발표보다 내년 1월 고용지표가 더 중요하다"며 "1월 FOMC에서 추가 인하가 이뤄지기 위해선 노동시장 둔화의 명확한 신호가 필요하다"고 밝혔다.

그는 "고용이 견조하게 유지될 경우 금리는 다시 반등할 수 있다"며 "11만 명대 고용 증가가 재확인되면 10년물 국채금리는 4.25%까지 상승할 수 있다"고 분석했다.

중립 금리 여부도 논쟁…연준 의장 교체도 변수

최근에는 연준 기준금리가 중립금리 수준에 도달했는지를 둘러싼 논의도 이어지고 있다. 파월 의장은 "현재 금리는 중립금리의 광범위한 추정치 안에 있다"고 언급했다. 시장은 이번 인하 사이클이 약 3.2% 수준에서 종료될 것으로 보고 있다. 이에 따라 내년 채권시장은 이자수익 중심의 제한적 흐름을 이어갈 수 있다는 전망이 나온다.

연준 내부에서도 금리 인하에 대한 시각차는 존재한다. 시카고 연은의 오스턴 굴스비 총재는 "인플레이션 지표를 더 확인할 필요가 있다"며 금리 인하에 반대표를 던졌다.

연준 의장 교체 가능성도 주요 변수로 부각되고 있다. 파월 의장의 임기는 2026년 5월까지이며, 도널드 트럼프 대통령은 현재 후임 인선을 진행 중이다. 자넷 릴링 올스프링 글로벌 인베스트먼트 채권운용본부장은 "트럼프 대통령의 영향력이 커질수록 연준의 정책 기조가 보다 비둘기파적 성향을 띨 가능성이 있다"고 평가했다.

이번 주에는 15일 엠파이어 제조업지수, 16일 고용·소매판매·S&P PMI, 18일 소비자물가지수(CPI)와 실질 임금지표, 19일 기존주택판매와 소비자심리지수 등이 연이어 발표될 예정이다. 2026년 연준의 금리 정책 방향은 이들 지표가 결정짓게 될 전망이다.