帝国石油 (IMPP) 2025年第二季度财报电话会议记录

我刚刚审查了帝国石油的最新财报电话会议，坦白说，我对市场对该公司的持续低估感到困惑。尽管他们的船队增加了惊人的56%，新增了七艘干散货船，但IMPP的交易价格仍然大约是管理层估计净资产价值的四分之一。

该公司公布了1280万美元的净收入(每股0.36美元)，尽管第二季度通常是油轮的季节性疲软期，但与第一季度相比仍改善了13%。特别令人印象深刻的是，他们在市场价格显著下降的情况下保持了盈利能力 - 他们的每日时间租船等值从2024年第二季度的35200美元下降到20700美元。

首席执行官Vafias强调他们无债务的状况，手头持有$212 百万现金，这在他们当前的市值下显得相当过剩。船队账面价值较上季度增长了55%，达到了$350 百万，但股价几乎没有变化。

我对管理层每股13.5美元的净资产估计持怀疑态度——高管总是认为他们公司的价值高于市场的看法。但当你以仅三倍的历史收益交易，且在2025年上半年有强劲的现金流生成(百万的经营现金流时，某些事情就显得不对劲。

地缘政治形势持续造成波动 - 6 月的以色列 - 伊朗战争暂时推高了油轮运费。展望未来，OPEC解除减产以及针对俄罗斯和伊朗的新制裁可能会造成额外的贸易中断。

他们的运营策略看起来很谨慎——80%的船队处于定期租赁状态，干散货船采用短期合同，而五艘成品油轮则采用长期合同。对于油轮而言，日常盈亏平衡率仅为$8,700，对于散货船则为$6,500，即使市场条件恶化，他们的定位仍然良好。

问题依然存在：为什么市场持续如此严重地低估 IMPP？也许投资者怀疑航运费的可持续性，或者他们对管理层的资本配置决策持怀疑态度。无论如何，这种基本面与估值之间的脱节值得密切关注。