星座品牌与卡夫亨氏：两位挣扎巨头的故事

关键点

• 康斯特ellation品牌面临关税压力和消费者偏好的变化
• 卡夫亨氏计划在多年品牌被忽视后进行另一次企业拆分
• 尽管两家公司都面临严重的逆风，一家公司表现出略微更大的潜力
• 巴菲特在这两家公司持有股份，但即使是他的手笔也未能阻止它们的下滑

曾被认为是可靠的蓝筹投资，康斯特ellation品牌和卡夫亨兹都大幅失去了光彩。我目睹了这些曾经的市场宠儿的暴跌——康斯特ellation下跌超过40%，而卡夫亨兹在短短十二个月内下跌了25%——而更广泛的市场却享受了近20%的收益。

沃伦·巴菲特本人在这两场游戏中都有投入。他去年刚刚在星座公司发起了近$2 亿美元的投资，同时还维持着在卡夫亨氏的88亿美元股份，这是他在2015年帮助策划的失败合并中获得的。但即使是奥马哈的神谕者的支持也未能拯救这些股票免于下滑。

星座公司的麻烦非常严重。他们的啤酒组合(Modelo、Corona、Pacifico)面临双重打击——特朗普对铝的关税重创了他们的墨西哥进口，而年轻的美国人则饮酒越来越少。管理层试图向硬气泡酒和无酒精选项转型的努力感觉像是绝望之举，而不是连贯的战略。同时，他们的葡萄酒和烈酒业务不断剥离低端品牌，这可能最终改善利润率，但目前却压制了收入增长。

预测看起来不乐观：有机销售下降4-6%，2026财年的每股收益暴跌16-18%。以12倍的预期收益率来看，考虑到其发展轨迹，这只股票仍然感觉被高估。

卡夫亨氏的问题源于多年的公司忽视。在2015年的合并之后，领导层沉迷于削减成本和回购股票，却让奥斯卡·迈耶、奥利达和威尔维塔等标志性品牌逐渐失去活力。2019年$15 亿美元的品牌减值应该是一个警钟，但尽管在疫情期间的囤货中有所恢复，增长再次停滞。

现在管理层计划在2026年底之前拆分公司，将高速增长的品牌与落后品牌分开。即使巴菲特似乎也表示怀疑，承认他们最初支付过高，并怀疑“拆分会解决问题”。预计2025年有机销售将下降1.5-3.5%，收益将下降13-18%，他们的前瞻市盈率为10，仍然没有大幅优惠的感觉。

我不会急于购买这两只股票，因为还有更多前景更好的消费品公司可供选择。但如果不得不选择，我会勉强选择康斯托拉申。他们的前进道路虽然困难，但似乎稍微清晰一些。如果关税最终缓解，他们的产品多样化成功，他们可能会稳定下来。卡夫亨氏即将进行的拆分更像是在“泰坦尼克号”上重新安排甲板椅。

在这场表现不佳的较量中，星座公司提供的痛苦稍微少一些——不过这对任何一家公司来说都不算是强烈的支持。