！image

迈克尔·塞勒周日发布了一条神秘信息，暗示Strategy计划在近期对企业财务公司施加压力的情况下购买更多比特币。塞勒分享了一张来自塞勒比特币追踪器的图表，显示该公司的累计购买情况。他写道，最重要的橙点永远是下一个。

该图表追踪了82个独立的购买事件，并列出了Strategy的持有量为640,250 BTC。目前比特币的价格使这些持有量的价值约为$69 亿。公司的综合成本基础为每枚币74,000美元，显示出45.6%的回报。Saylor过去的神秘帖子常常是在公司正式购买公告之前发布的。

Strategy仍然是全球最大的企业比特币持有者。数据显示，该公司控制了近2.5%的比特币总供应量。MARA Holdings排名第二，持有53,250个比特币，价值57亿美元。XXI排名第三，持有43,514个比特币，价值47亿美元。

对比特币国库模型的压力加大

这一时机正值企业比特币金库面临净资产价值急剧修正之际。分析师表示，比特币金库公司的金融魔法时代正在结束。这些公司以远高于其实际BTC价值的倍数发行股票，直到这种幻觉消失。

研究显示，散户投资者为比特币的投资支付了大约$20 亿美元的溢价。公司将膨胀的股价转化为其资产负债表上的实际比特币。股东损失了数十亿美元，而高管们则积累了实际的BTC。Metaplanet就是一个明显的例子。该公司将一个$8 亿美元的市值（由$1 亿美元的比特币持有支撑）转变为一个31亿美元的市值，后者由33亿美元的BTC支持。

策略在其净资产值周期中经历了类似的模式。尽管比特币创下新高，该公司的股票自2024年11月以来已下跌39%。Metaplanet的股票自6月中旬的高峰以来下跌了79%。周二，Metaplanet的企业价值首次跌破其比特币持有价值。市场与比特币净资产值比率达到0.99。

2025年初，企业对比特币的采用加速，StarkWare在3月宣布建立战略比特币储备。那时，Strategy持有499,096个比特币，按每个比特币66,423美元的平均价格计算，价值412亿美元。

企业财 treasury 部门面临重置

NAV崩溃代表了比特币财库公司的一个转折点。现在以或低于其比特币价值交易的公司可能提供纯粹的BTC敞口，并有潜在的未来运营收益。研究指出，企业必须从炒作驱动的财库转变为熟练的资产管理。生存下来的公司需要通过真实的策略产生15-20%的年回报。

一些公司已经减少或暂停了比特币的购买，因为溢价消失。研究显示，近五分之一的上市比特币财政公司目前的交易价格低于其净资产价值。这一发展为新投资者创造了进入点，同时迫使现有公司证明其运营价值，而不仅仅是简单的比特币持有。

该行业变革影响更广泛的机构采用模式。使用比特币作为储备资产的企业财务部门现在必须通过借贷、保管服务或交易操作来展示其价值。市场观察者预计，只有资本充足且拥有经验丰富团队的公司才能在这一新环境中蓬勃发展。

战略潜在的购买将测试投资者对企业财库持续积累比特币的兴趣。公司的行为通常会影响采用类似策略的小型公司。尽管财库公司的股票面临压力，比特币价格仍然接近近期高点。比特币现货价格与财库公司估值之间的这种分歧，为评估曝光方式的零售和机构投资者创造了复杂的动态。