【汇率】预测8/12-8/15的刀/美元/日元 | 吉田恒的汇率周报 | Moneyクリ Money发现证券的投资信息和对金钱有帮助的媒体

上周（8月4日周）的回顾=「就业统计冲击」的美元下杀有所缓和

下杀的日美金利差，上周小幅扩大

上周的美元/日元在147日元左右反复波动。受上上周（7月28日那周）末美国就业数据公布的影响，经历了近3日元的急落，曾一度跌至146日元，但并未进一步下跌（见图表1）。

【图表1】美元/日元的日线图（2025年6月～） ! 资料来源：Monex Trader FX 美国就业数据公布引发的美元/日元急落被称为“就业数据冲击”。上周（8月4日周）这一趋势有所缓和，可能是因为因“就业数据冲击”急剧缩小的日美利差（美元占优，日元劣势）略微扩大了。“就业数据冲击”导致的日美2年期国债收益率差一度缩小至2.9%以下，但到上周末又扩大到接近3%（见图表2）。

【图表2】美元/日元与日美2年债收益率差（2025年4月～） ! [](http://img-cdn.gateio.im/social/moments-6d40567f7ac622574c8ef319bf644b55019283746574839201 出处：根据Refinitiv数据由Monex证券制作 这次日美利差小幅扩大，主要是由于在“就业数据冲击”后美国利率大幅下降，上周（8月4日周）有所反弹。这是否意味着“就业数据冲击”的反弹因素进入了呢？

) 早期利下调再度被纳入考虑=美国利率下调受阻的背景

反映美国金融政策的美国2年期国债收益率在就业数据发布前维持在大约3.95％，但发布后迅速降至3.7％。这使得美国的政策利率FF利率的引导目标上限4.5％低了0.8％（见图表3）。

【图表3】FF利率与美国2年期国债收益率的利差（2014年～） ! []###http://img-cdn.gateio.im/social/moments-03eab074ea09cdbbb8f031da14defc54( 出处：根据Refinitiv数据由Monex证券制作 近年来，在美利下调开始的背景下，2019年8月的情况下，利下调开始前美国2年期债券收益率曾最大下滑约0.8%至FF利率诱导目标上限以下。这次由于“就业数据冲击”，FF利率与美国2年期债券收益率的利差扩张到了与之前相似的程度。 这表明，市场在仅一天内就已经消化了下次9月FOMC（美国联邦公开市场委员会）将重新开始降息的预期。因此，上周（8月4日周）由于这种“就业数据冲击”导致的剧烈波动有所缓和，可能出现了一些反弹。

) "雇用统计冲击"导致美国股市下杀后反弹＝"上涨过快"的担忧也存在

另一个原因是，因“就业统计冲击”而急落的美国主要股指回升，导致美国利率的急剧下降暂时缓解。“就业统计冲击”是指美国就业数据中的NFP（非农部门就业人数）被大幅下修，导致市场对美国劳动市场急剧恶化的担忧浮现。在这种背景下，美国股市整体急剧下跌，但上周（8月4日周）出现反弹，特别是纳斯达克综合指数迅速更新了“就业统计冲击”前的高点。

但是，从技术上看，这些美国股票也存在“上涨过快”的担忧。特别是纳斯达克综合指数相对于纽约道琼斯指数的相对股价，已经超过了2000年IT泡沫的峰值（见图表4）。纳斯达克指数相对于纽约道琼斯的高估程度，甚至超过了IT泡沫时期，这无疑引发了对“上涨过快”的关注。

【图表4】纳斯达克综合指数/纽约道琼斯相对股价（1990年～） ! []###http://img-cdn.gateio.im/social/moments-b358648cc16c19c9cdb0a7da79ff4aae( 出所：根据Refinitiv数据由Monex证券制作

本周（8月11日周）的关注点＝美国经济指标发布是否会影响早期降息的看法

) CPI、PPI、小売销售额＝备受关注的7月美国经济指标接连发布

本周将连续发布7月份的CPI（消费者物价指数）、PPI（生产者物价指数）、零售销售等备受关注的美国经济指标。如前所述，受到“就业统计冲击”的影响，市场对美国早期降息重启的看法愈发强烈，但根据经济指标的结果，这将如何发展将是本周最大的焦点。

CPI和PPI等通胀指标预计将比上月上升。如果如预期那样，考虑到对通胀再燃的担忧，市场普遍认为美联储（FRB）将对重新开始降息保持谨慎，因此由于“就业统计冲击”而大幅下跌的美国利率可能会出现上升的可能性。

另一方面，由于零售销售、纽约联邦储备银行制造业景气指数、工业生产等经济指标预计将比上次恶化，因此如果这些指标如预期那样，可能进一步加强早期降息重启的看法。

另一个关注点是最高价区的美国股票＝“上涨过头”是否会持续

以上的事情表明，经济指标的结果可能导致美国利率既可能下杀，也可能上升。因此，我认为另一个关键是股价的动向。如我们已经看到的，美国主要股指在“就业统计冲击”中急落，但上周（8月4日周）迅速转为上升，尤其是纳斯达克综合指数等创下了新高。基本上，在经济的领先指标股价维持在高位的情况下，重新开始降息显得有些不协调。

从这种股价的走势来看，可以认为在经济角度上，重新开始不必要的降息的可能性正在上升，同时股价也显得有些过热（参见图表5）。如果是这样的话，本周（8月11日周）的经济指标结果之外，股价是否会继续“过高”可能是通过美国利率对美元/日元的暗示，另一个值得关注的点。

【图表5】纳斯达克综合指数的90日MA偏离率（2010年～） ! []###http://img-cdn.gateio.im/social/moments-516362d200fced5b29145e6c2d8b53c2( 出所：根据Refinitiv的数据由Monex证券制作 ) 本周（8月11日周）的刀/美元/日元预测区间为145～150日元

考虑到本周美元/日元的走向，我们将关注美国股市是否继续上涨。如果股市持续上涨，那么像上周（8月4日周）一样跌破146日元将会很困难，美元/日元可能会测试“就业统计冲击”后的反弹走势。另一方面，如果股市下跌，跌破146日元的可能性将会出现。综上所述，我们预计本周美元/日元将在145至150日元之间。