加密监管新格局:CLARITY法案如何定义未来秩序?

Crypto Week三连击,稳定币监管法案已成为法律,反CBDC法案和CLARITY法案仍在立法过程中。

与稳定币法案不同,CLARITY法案着重于加密货币的基本定义和权限分配,特别是公链、DeFi、代币发行,以及相关监管机构的职责界定。该法案与2024年FIT21法案密切相关。

美国正在构建一个源于实践经验的全面监管框架,了解这一历史进程对把握未来至关重要。

金融自由化的新时代

美联储一直以控制通胀为由坚守铸币权,而前总统则倾向于放松这一权力以扩大经济影响。

稳定币法案开启了自由稳定币时代,原本由中央银行掌控的铸币权现在分散到了科技新贵和传统金融机构手中。然而,某些自由意志主义者认为这还远远不够。

2008年金融危机后,衍生品市场成为众矢之的。时任总统急需专业人士帮助规范巨额的期货和掉期市场。

因此,某位专家被任命为CFTC主席,并在2010年推出了旨在将衍生品市场纳入现有监管体系的法案。这位专家声称要"驯化狂野西部",这是他首次从监管层面战胜市场。

历史总是惊人地相似。2021年,时任总统再次提名这位专家出任SEC主席,试图监管新的金融边疆——加密货币。

焦点主要集中在两个方面:

1. 对BTC/ETH的商品属性没有争议,但认为其他代币和IXO都是非法证券发行;

2. 针对交易所的高杠杆行为,认为这是在"诱导"用户,对某些交易平台发起特别监管行动。

然而,这位专家最终在ETF问题上让步。2021年SEC批准了比特币期货ETF,但对现货ETF一直持保守态度。直到2024年SEC在某案中部分败诉后,才最终批准了比特币现货ETF。

加密货币代表了一种更为自由的力量,最终征服了各大监管机构、白宫、国会,甚至美联储和华尔街,一个相对开放的时代随之到来。

值得一提的是,某交易所创始人因为向某位总统候选人捐赠巨额竞选资金,反而在2022年身陷囹圄,这可能是导致监管机构对加密行业态度趋严的重要原因之一。

CLARITY法案:加密货币的正名之路

新任总统上任后便更换了SEC主席,选择了一位早在2016年就与之交好的人选继任,开始了一个相对自由放任的时代。

CLARITY法案就是在这种大背景下提出的。需要说明的是,该法案目前仍在立法过程中,已通过众议院审议,还需经参议院批准。

参议院也有自己的数字资产市场结构和投资者保护法案,但在共和党主导的立法框架下,加密友好政策是大势所趋。

当前的CLARITY法案针对数字商品、数字资产和稳定币设计了监管框架。首先将稳定币定义为支付工具,其次将数字商品归CFTC管辖,数字资产则由SEC负责。

CFTC的重大胜利

1. 明确了ETH的商品属性和CFTC的监管地位,模糊了SEC对资产发行的管辖边界。

真正去中心化的公链代币被认定为商品,其交易归CFTC管辖。IXO、SAFT等融资仍属SEC管理,但设有7500万美元的豁免额度。发行后的代币如在四年内转为去中心化则可免于处罚。

2. 数字商品:形式数字化,本质仍为商品。

法案承认数字商品的存在,只要其对公链、DeFi、DAO协议运行具有实用价值,就不再被视为证券。

但NFT被明确界定为资产而非商品,因为它们各不相同,不能作为统一的交换媒介。此外,生息、奖励和分润必须对维持协议去中心化运行有价值,否则将归SEC管辖。

法案实质上区分了代币发行过程和运作过程。以下是几种典型情况:

• IXO发行属证券,但发行的代币若满足条件则不是
• 空投积分属证券,但空投的代币若满足条件则不是
• 交易所分发不属证券,但承诺收益则属证券

满足条件指符合数字商品定义,承诺未来转为去中心化协议,且无需中介即可交易。但参与项目本身就是一种投资,如预期获得收益则属参与资产发行。

未来的具体定义尚不明确,但可从过往案例中寻找划分依据:

• ETH是数字商品,但通过SAFT为项目融资属数字资产发行,归SEC管理。如未来转为完全去中心化协议,则成为数字商品,归CFTC管辖。
• ETH原生质押也是商品,这是维持公链PoS特性的"系统行为"。但第三方DeFi质押协议发行的代币能否算作商品还有待商榷。
• 以太坊是区块链,但许多通过SAFT或IXO发行的L1/L2有四年时间完成去中心化。单一中心化控制代币或投票比例不超过20%,现有的基金会或DAO模式可能无法免责,需要进一步分析持币比例。

CLARITY法案确实较为详尽,设定了SEC和CFTC联合监管的框架。数字商品兼具虚拟证券和实物商品的特性,确实需要两个机构共同管理。

结语

CLARITY法案是美国加密监管体系的重要组成部分,基本界定了代币和公链等核心概念,明确了数字商品的定义,剩余部分自然归为资产,如NFT、稳定币和代币化资产(RWA)。

然而,DeFi的运作仍处于模糊地带。尽管该法案已修改《证券法》的相关定义,但鉴于DeFi的重要性,可能需要单独制定一部DeFi法案,而不是将其与稳定币、公链、代币等混在一起。

这并非得寸进尺。在美国构建加密监管框架的同时,某匿名混币协议案仍在进行中,其联合创始人的命运将成为司法推动立法的试金石。