FIT21法案解读：定义数字资产及其监管框架

近日，美国众议院以279票对136票通过了FIT21法案。该法案全称为"21世纪金融创新与技术法案"，旨在建立数字资产的监管框架，可能成为对加密货币行业影响深远的重要立法。

监管责任划分

法案将数字资产分为两类：数字商品和证券。根据这一分类，监管责任由两个主要机构承担：

• 商品期货交易委员会（CFTC）负责监管数字商品交易及相关市场参与者。
• 证券交易委员会（SEC）负责监管被视为证券的数字资产及其交易平台。

数字资产的定义

FIT21法案将"数字资产"定义为一种可交换的数字表征形式，具有以下特征：

• 可在不依赖中介的情况下进行点对点转移
• 在密码学保护的公共分布式账本上记录

这一定义涵盖了从加密货币到代币化实体资产等广泛的数字形态。

商品与证券的区分

法案提出了几个关键要素来区分数字资产是属于证券还是商品：

1. 投资合同（Howey测试）：如果数字资产的购买被视为投资，且投资者期待通过第三方努力获得利润，该资产通常被视为证券。

2. 使用与消费：如果数字资产主要用作消费品或服务的媒介，它可能被归类为商品或非证券资产。

3. 去中心化程度：高度去中心化的网络背后的数字资产更倾向于被视为商品。

4. 功能与技术特性：数字资产的技术构建和功能实现方式也是分类依据。

5. 市场活动：如果资产主要通过投资的预期回报进行营销，可能被视为证券。

去中心化程度的界定标准

1. 控制权：过去12个月内，没有个人或实体能单方面控制或实质性改变系统功能。

2. 所有权分布：过去12个月内，没有相关个人或实体拥有超过20%的发行总量。

3. 投票权和治理：过去12个月内，没有相关个人或实体能影响超过20%的投票权。

4. 代码贡献：过去3个月内，发行者未对系统源代码进行实质性单方面修改（安全维护除外）。

5. 市场营销：过去3个月内，发行者未将数字资产作为投资向公众推广。

功能与技术特性的考量

数字资产与底层区块链技术的联系决定了其监管方向：

• 资产发行：通过区块链的程序化机制发行。
• 交易验证：通过共识机制验证和记录交易。
• 去中心化治理：部分项目允许代币持有者参与决策。

如果数字资产主要通过区块链自动化程序提供经济回报或允许投票参与治理，可能被视为证券。如果主要作为交换媒介或用于获取商品服务，则可能被分类为商品。

程序化发行特性

即使数字资产按照投资合同条款出售或转让，如果是通过程序化区块链系统自动发行，它们本身并不自动成为证券。这是因为：

• 程序化操作降低了个人或团体对资产运作的直接控制。
• 去中心化特性确保资产操作遵循预设规则。
• 智能合约等发行方式使规则和逻辑公开透明。

治理和投票功能的处理

对于具有治理和投票功能的数字资产，需要平衡去中心化程度和投资者的控制或经济利益期望：

• 高度去中心化（如没有实体控制超过20%投票权）通常倾向于商品属性。
• 但如果投票权对资产价值和运作有实质影响，可能被视为证券。

关键在于评估投票权的实质影响和持有者的主要目的（经济回报还是功能性使用）。

技术和创新支持

1. 扩展SEC的FinHub和CFTC的LabCFTC，促进金融科技相关政策制定。

2. 建立CFTC与SEC联合咨询委员会，专注数字资产问题。

3. 研究去中心化金融（DeFi）的发展及其对传统金融市场的影响。

4. 探索非同质化代币（NFTs）在金融市场中的作用和监管需求。

这些措施表明监管机构正积极推动加密货币行业的合规化，为DeFi和NFTs等新兴领域的未来监管奠定基础。