Ethena创始人揭秘稳定币崛起之路

近期，USDe稳定币市值从1.4亿美元飙升至72亿美元，暴涨50倍以上。Ethena Labs与某联邦监管银行合作推出首个合规稳定币USDtb，并通过StableCoinX募资3.6亿美元，计划在纳斯达克上市。

Ethena创始人Guy Young近日接受访谈，分享了公司快速崛起的原因和对市场格局的看法。

USDe资产进军国债领域

Guy Young表示，Ethena从今年初就开始筹备进军国债领域的项目。他认为传统市场对这类主题的需求远超供给，大量资本希望投资其中。从宏观角度看，过去18个月加密货币中山寨币的资金流动存在瓶颈，行业需要成熟才能突破1.2万亿美元市值，必须吸引能处理大规模资金的股权市场投资者。

USDe资产募资细节

项目总规模约3.6亿美元，其中2.6亿是现金。Ethena的现金占比远高于其他类似项目，目标是引入新现金解决资金流动问题。募集的资金占流通市值约8%，将用于公开市场购买代币，这在市场中非常突出。

Ethena的竞争优势

Ethena专注于储蓄用例，提供结构上回报更高的美元资产。2024年，USDe的平均年化收益率达18%，是某竞争对手利息收入的四倍。按收益调整，Ethena的资产规模相当于280亿美元。

Guy Young认为Tether是合作伙伴而非对手。Ethena将Tether在中心化金融中的基差捕获用例产品化，创造出新产品，可视为Tether的"收益版"。

Ethena的收益生成策略

核心策略是现金套利或基差交易：一边做多现货，一边做空期货或永续合约。Ethena通过捕获衍生品市场的投机溢价获利。

对稳定币市场的看法

Guy Young对新发行方进入市场并与现有巨头竞争持悲观态度。他认为稳定币产品高度商品化，初创公司很难与现有巨头区分开来。稳定币需要满足三个条件：必须是美元、流动性高、有回报。他对稳定币发行方的单位经济和商业模式持负面看法，认为要让商业模式成立，需要1000亿美元的规模才能成为有吸引力的投资项目。

对加密市场的展望

长期看，Guy Young依然非常看空ETH和其他Layer 1。他认为BTC的统治力应达90%，其他L1估值应降至现在的十分之一，少数类股权业务会脱颖而出。

Ethena的市场潜力

Guy Young认为市场潜力巨大。目前未平仓合约约1100亿到1200亿美元，收益率15-20%。他认为Ethena应占衍生品市场20-25%，即200亿到300亿美元，假设市场不大幅增长。若接入传统金融机构，规模可能更大，利率可能压缩到10-12%。