机构资本流入与代币化趋势：VanEck投资经理解析加密市场前景

VanEck的投资组合经理Pranav Kanade近期就机构资金流向、流动性代币市场机遇及代币化股票浪潮等热点话题发表了独到见解。

机构资本正逐步进入加密领域

Pranav指出,机构资金正通过两种主要方式进入加密市场:直接购买相关资产,以及通过资产代币化开发链上产品。目前全球资本主要由家族办公室、高净值个人、捐赠基金等掌控,他们通过ETF等被动策略或主动管理方式参与加密投资。

家族办公室较早进入该领域,许多机构也开始购买比特币ETF。另一种方式是通过知名风投进行分配。然而,大部分机构尚未涉足流动性资产,这正是当前市场的优势所在。

流动性代币市场存在结构性机会

自2022年以来,约600亿美元流入早期加密项目,许多创始人倾向于通过代币实现快速退出。然而,这也暴露出市场流动性不足的问题。与传统IPO相比,加密项目缺乏深度的二级市场支撑,导致代币价格普遍承压。

早期投资VS二级市场:资金正在重新配置

当前加密市场供需失衡明显,特别是在流动性方面。由于资本供应不足,投资者需在众多代币中筛选潜力项目。只有极少数具备明确产品市场契合度、能产生收入并回馈token持有人的项目才值得关注。

相比早期风投,目前投资流动性资产可能获得更好的风险调整后回报,同时保留了退出灵活性。另一方面,随着优秀人才回流,未来两年部署早期资本可能获得更好回报。

收入模式与现金流叙事

加密行业面临二元选择:成为互联网附属品或专注创造实际价值。除"价值存储"资产外,其他资产最终都会被视为"资本回报型"资产。加密项目需要明确说明资产价值来源,才能吸引主流资本。

对未来现金流的预测很重要。即使项目当前无明确价值捕获机制,只要团队优秀且负责任,未来仍有机会设计相关机制。关键在于识别出能在未来实现价值捕获的项目。

代币化股票:下一个万亿级增长点

未来市场演变可能有两个方向:一是通过代币化股权推动市值增长,更多企业可能选择链上IPO;二是现有资产价格上涨,类似此前的"山寨季"。

稳定币立法有望推动一系列公司采用稳定币优化成本结构,为相关企业带来投资机会。

L1估值:长期视角更重要

大多数L1代币难以享有类似比特币的"货币溢价"。市场最终会将这些代币视为基于现金流倍数估值的资产。关键在于关注未来2-5年的发展,评估未来区块空间需求和收入规模。

如果链上用户基数出现爆发式增长,某些L1项目当前估值可能被低估。

基础设施与应用的未来

尚未出现杀手级应用从其所在链迁移并独立构建完整技术栈的案例。L1基础设施可能形成类似云计算的寡头格局。

加密货币能否通过现有Web2巨头还是VC支持的初创公司创造杀手级应用而走向主流,仍有待观察。目前,除比特币和稳定币外,区块链领域尚未出现真正的杀手级应用。

代币化股票有望成为企业的增量资本结构工具,在某些方面甚至优于传统股票和债券。能够创造卓越用户体验的解决方案可能是关键。