Kalshi 完成 10 億美元融資，估值 220 億比去年翻倍

预测市场平台Kalshi于3月19日宣布完成超过10亿美元的新一轮融资，公司估值达到220亿美元，较去年12月的上一轮估值翻了一倍。新一轮融资由Coatue Management领投。这一消息公布的时间点尤为引人注目——就在亚利桑那州总检察长对Kalshi提起刑事指控仅数天之后。

估值翻倍的融资细节

此次融资的关键财务数据凸显了Kalshi的快速成长：

融资规模：超过10亿美元

融资后估值：220亿美元

上一轮估值（2025年12月）：110亿美元（由Paradigm领投，红杉资本、Andreessen Horowitz和ARK Invest跟投）

本轮领投方：Coatue Management

当年化收入（ARR）：15亿美元

据彭博社引述的知情人士，Kalshi和Coatue均未对此发表官方评论。相关消息最初由《华尔街日报》报道，知情人士因信息属于私人性质要求匿名。

从110亿美元到220亿美元的估值在约三个月内完成翻倍，背后是15亿美元的年化收入作为商业基本面的有力支撑，显示Kalshi的商业模式已从概念验证阶段进入规模化盈利轨道。

监管战场：刑事起诉与联邦支持并存

此次融资新闻的背景，是预测市场行业迄今最尖锐的监管冲突。

亚利桑那州总检察长本周对Kalshi提起20项刑事轻罪指控，指控其违反州法律从事非法赌博业务。Kalshi否认所有指控，称其业务受联邦商品期货交易委员会（CFTC）监管，各州博彩监管机构不具备管辖预测市场的法律依据。

在这一对峙中，联邦层面的监管机构明确站在了Kalshi一侧。CFTC新任主席迈克尔·塞利格公开称亚利桑那州的刑事指控“完全不恰当”，并将其定性为“管辖权争议”，表示正在“密切关注此事”。同一天，MLB宣布指定Polymarket（Kalshi的竞争对手）为其独家官方预测市场合作伙伴，并与CFTC签署了联邦监管框架下的谅解备忘录，进一步强化了联邦管辖预测市场的法理立场。

尽管立法者的反对声浪持续，Coatue在亚利桑那州刑事指控的阴影下主导完成这轮10亿美元融资，本身就是对“预测市场最终将在联邦框架下获得合法性”这一判断的重大押注。

常见问题

Kalshi的220亿美元估值是否合理，如何对比其他金融科技公司？

以15亿美元ARR对应220亿美元估值，意味着约14-15倍的市销率（P/S），在高成长科技公司中处于较高水平，但并非罕见。如果Kalshi的收入增速维持在高位，且联邦监管合法性最终确立，这一估值具有一定支撑逻辑。对比同类：Polymarket在ICE投资时的估值约为90亿美元（2025年10月），而Kalshi的年化收入规模更高，因此更高的估值溢价在相对比较上具有一定合理性。

Coatue Management领投Kalshi，意味着什么？

Coatue Management是一家以技术成长股投资著称的主要对冲基金，管理资产规模超过500亿美元，过去曾投资Snap、Lyft、Instacart等知名科技公司。Coatue主导这轮10亿美元融资，显示传统大型机构投资者已开始将预测市场视为主流金融科技赛道，而非边缘加密项目。

亚利桑那州的刑事指控是否真的会威胁到Kalshi的业务？

目前的法律风险是真实存在的，但Kalshi的防御逻辑清晰：其业务在联邦层面受CFTC监管，而CFTC已明确表态支持其立场，认为各州博彩监管机构对预测市场不具有管辖权。这场管辖权之争的最终裁定可能需要联邦上诉法院甚至最高法院介入。在此之前，顶尖投资机构愿意以220亿美元估值押注，实际上是在对最终结果做出了明确的法律预判。