3月13日消息，加密做市商Wintermute在最新研究报告中指出，在当前市场周期中，比特币矿工面临收益持续下降的压力，传统挖矿模式盈利难度显著增加。报告认为，矿企未来可能需要通过发展人工智能算力业务或更积极管理比特币资产来维持长期竞争力。
Wintermute表示，多年来比特币矿工在全球低成本能源地区建设了大量电力与数据中心基础设施，这些资源恰好与人工智能行业对高性能算力与能源供应的需求高度契合。因此，一部分矿企正考虑转型为AI算力托管或数据中心运营商。不过，该机构也指出，这类转型通常需要大量资本投入，并伴随较高运营风险。
行业趋势已经开始显现。矿业公司MARA Holdings近期向美国证券交易委员会提交文件，表示可能出售部分比特币以支持人工智能相关业务布局。数据显示，自2025年10月以来，多家上市矿企累计出售超过1.5万枚比特币，用于补充现金流或进行业务调整。
Wintermute还提到，比特币矿工目前持有的BTC规模接近总供应量的1%。这一现象被称为“HODL时代遗留问题”，即矿工长期持有大量资产但缺乏主动资产管理策略。报告认为，矿企可以通过衍生品工具、备兑看涨期权或现金担保看跌期权等方式对冲风险并获取收益，也可以通过借贷协议赚取利息，从而提高资产利用效率。
报告进一步指出，本轮市场周期中，比特币价格未能像过去那样实现两倍增长以抵消减半带来的收入下降，同时交易手续费收入具有较强波动性，难以形成稳定补充。此外，能源成本持续上涨，也进一步压缩了矿工利润空间。
Wintermute认为，这种盈利压力与2018年和2022年的周期有所不同，更像是一场行业结构调整。随着效率较低的矿企逐渐退出市场，整个比特币挖矿行业可能在未来几年变得更加集中和高效。
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