À medida que as finanças tradicionais se intersectam cada vez mais com a tecnologia blockchain e os ativos criptográficos, RWA está emergindo como uma solução alternativa ou até mesmo superior aos instrumentos financeiros tradicionais, como a securitização de ativos e IPOs, trazendo novas ideias e métodos para a circulação e negociação de ativos.

Simplesmente, o processo básico para a emissão em conformidade de um projeto RWA é o seguinte: seleção de ativos adequados ➡ determinação do plano de emissão ➡ avaliação e auditoria de ativos ➡ construção de uma plataforma de tokenização e emissão de tokens ➡ obtenção de aprovação regulamentar para emissão em conformidade.

Hoje, a equipe Sa Jie, com base na experiência prática e nos mais recentes casos bem-sucedidos de RWA, discutirá este fascinante tópico a partir de três perspectivas: a seleção de ativos subjacentes, a escolha de planos de emissão e a seleção de regiões de emissão.

01 A Seleção de Ativos Subjacentes - O 'Salvador' do RWA

Da experiência prática da equipe Sa Jie, o fator mais crítico na emissão de um projeto RWA nesta fase é aprender a selecionar corretamente os ativos subjacentes para emissão.

De fato, os ativos cripto estão se tornando uma ferramenta essencial na remodelação do cenário financeiro global.

No entanto, devido às limitações do nosso entendimento e às diferenças nas condições nacionais entre países, o desenvolvimento e adoção de coisas novas, especialmente aquelas com atributos financeiros, devem passar por um processo lento. Isso resulta em diferentes níveis de aceitação de ativos criptográficos em diferentes países e jurisdições.

Portanto, selecionar o ativo subjacente correto é essencial. Por um lado, ajuda a fornecer a um projeto RWA um “valor” mais razoável, confiável e visualizado. Por outro lado, também aumenta as chances de o projeto ser reconhecido pelos reguladores como uma “inovação financeira” legítima, em vez de um esquema ilegal de captação de recursos ou fraude financeira.

Ao observar vários projetos bem-sucedidos de RWA na China que ganharam atenção significativa e reconhecimento de conformidade, a seleção de ativos subjacentes geralmente compartilha as seguintes características:

(1) Ativos físicos

(2) Atributos da economia verde

(3) Capacidade de gerar fluxo de caixa estável

(4) Valor geral dos ativos moderado com preços de mercado estáveis a longo prazo

Vale ressaltar que a razão pela qual muitos ativos subjacentes possuem atributos de "economia verde" é principalmente porque a maioria das empresas nacionais escolhe Hong Kong como destino para emissão de projetos RWA. Esses projetos alcançam conformidade por meio do sandbox Ensemble lançado pela Autoridade Monetária de Hong Kong. Atualmente, a primeira fase do experimento do sandbox Ensemble concentra-se na tokenização de ativos financeiros tradicionais e ativos do mundo real, enfatizando quatro temas-chave: (1) renda fixa e fundos de investimento, (2) gestão de liquidez, (3) finanças verdes e sustentáveis e (4) financiamento de comércio e cadeia de suprimentos.

Entre esses temas, a finança verde e sustentável é a categoria mais acessível para as empresas do continente garantirem aprovação e também obter benefícios financeiros. É por isso que os dois projetos bem-sucedidos atualmente vistos no mercado - estações de recarga de determinado grupo e usina fotovoltaica de determinada Tecnologia Xin - ambos se enquadram nessa categoria.

É claro que, à medida que o mercado geral evolui e as oportunidades de plataforma RWA no exterior aumentam, a equipe Sa Jie acredita que, embora a "economia verde" continue sendo uma consideração importante ao selecionar ativos subjacentes, não será o fator decisivo. Afinal, a essência de um ativo subjacente é servir como a base de valor central de um projeto RWA. A chave está em saber se ele pode gerar fluxo de caixa estável e alcançar alta reconhecimento de mercado.

02 A Escolha do Modelo de Emissão

Com base nas práticas de mercado atuais, a RWA adota principalmente dois modelos de emissão: o modelo de emissão direta e o modelo lastreado em ativos.

O modelo de emissão direta pode ser simplesmente entendido como uma ICO relativamente direta. Neste modelo, o proprietário do ativo também atua como o emissor, usando o blockchain como uma ferramenta de contabilidade para registrar o ativo enquanto emite simultaneamente tokens correspondentes. Este modelo é mais comumente usado em plataformas privadas RWA no exterior. No entanto, desde o "Anúncio sobre a Prevenção de Riscos na Emissão de Tokens e Financiamento" de 2017 da China (Anúncio 9.4) pelo Banco Popular da China e outros seis departamentos, que definiram explicitamente as ICOs como "atividades de financiamento público não autorizadas e ilegais," este modelo essencialmente desapareceu do mercado interno.

Por outro lado, o modelo de ativos lastreados gradualmente se tornou a escolha predominante para a emissão de RWA em conformidade, especialmente em Hong Kong. Esse modelo se baseia fortemente no conceito de 'securitização de ativos' nas finanças tradicionais. Embora ainda envolva ICOs para emissão de tokens, esses tokens podem essencialmente ser considerados como novos títulos representando os direitos econômicos dos ativos subjacentes. Na prática, o emissor do ativo registra o ativo subjacente em um sistema off-chain. Um terceiro adquire o ativo, introduz uma instituição custodiante licenciada para mantê-lo e o emissor realiza a ICO com base em uma proporção correspondente.

No geral, o modelo lastreado em ativos oferece maior conformidade do que o modelo de emissão direta e se alinha melhor com a abordagem regulatória de Hong Kong. No entanto, também vem com custos de emissão mais elevados, tornando-o mais adequado para ativos subjacentes em maior escala.

03 A Escolha da Região de Emissão

Atualmente, o setor global de RWA está passando por um período de expansão rápida e crescimento não regulamentado. Exceto por alguns países e jurisdições como a China, que impõem regulamentações rigorosas sobre ativos criptográficos, um grande número de projetos de RWA está se desenvolvendo rapidamente, com métodos e plataformas de emissão diversas.

Com base em nossa experiência prática, a equipe Sa Jie acredita que, para as empresas chinesas do continente que buscam integrar seus produtos de alta qualidade com o mundo das criptomoedas para financiamento, Hong Kong continua sendo a região de emissão preferida para RWA. Essa preferência se baseia em duas considerações-chave.

Primeiro, a Autoridade Monetária de Hong Kong estabeleceu o sandbox da Ensemble, projetado para explorar o desenvolvimento de infraestrutura inovadora de mercado financeiro baseada em plataformas de blockchain. A emissão de ativos tokenizados, assim como a interoperabilidade técnica entre depósitos tokenizados e wCBDC, são áreas-chave de teste no projeto sandbox. Isso significa que projetos de RWA de alta qualidade têm uma forte chance de se destacar dentro do framework do sandbox.

Em segundo lugar, várias empresas do continente já lançaram com sucesso projetos de RWA em Hong Kong, e o quadro regulamentar dentro do Ensemble sandbox está se tornando cada vez mais claro. Desde que sejam atendidos os requisitos de conformidade, a probabilidade de lançar projetos de RWA em Hong Kong é relativamente alta. Além disso, o financiamento de RWA já atingiu o nível de bilhões de yuans, tornando-o comparável a um pequeno IPO. Os benefícios de financiamento da emissão de RWA podem ser significativos para as empresas.

Considerando essas vantagens, dado que a China ainda não estabeleceu um sandbox regulatório RWA e as ICOs continuam explicitamente proibidas, a emissão de RWA em Hong Kong parece ser a melhor opção para empresas chinesas.

04 Reflexões Finais

A equipe Sa Jie lembra que o mercado de capitais de Hong Kong é bem desenvolvido, o que significa que as empresas chinesas do continente que buscam emitir RWA em Hong Kong devem cumprir seus requisitos regulatórios financeiros. O custo de emissão de RWA naturalmente inclui os requisitos de diligência devida da securitização de ativos tradicionais. Isso envolve advogados, contadores e outros especialistas profissionais conduzindo diligência devida sobre os ativos subjacentes para garantir a propriedade clara e compatível, verificar que os dados on-chain estão devidamente ancorados aos ativos do mundo real e confirmar a conformidade dos contratos inteligentes.

No geral, a equipe Sa Jie acredita que RWA crescerá gradualmente em uma ferramenta financeira robusta, oferecendo às empresas um canal de financiamento mais novo e eficiente. No entanto, o mercado também tem visto muitos golpes disfarçados de projetos RWA. Por exemplo, a equipe Sa Jie já recebeu uma consulta de um cliente alegando possuir mais de dez cerâmicas autênticas "Ru Kiln" e querendo usá-las como ativos subjacentes para uma emissão de RWA... Portanto, aconselhamos a todos a permanecer vigilantes, evitar investimentos cegos e ter cautela com possíveis fraudes.

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