• Венчурні капіталісти та ліквідатори ринку як основний фронтовий бар'єр для бірж
• Роздачі та меми запускають переоцінку цінності на блокчейні
• Більш складна токеноміка приховує слабкий зріст

Роздрібні трейдери останнім часом стикалися з викликами. Спочатку RedStone пережив кілька поворотів і обертів, і в кінці кінців роздрібні інвестори зазнали невдачі у своєму контратакції—RedStone все ще потрапив на Binance. Потім інцидент з GPS відтягнув килим, розкривши глибші проблеми, що спонукали Binance вжити рішучих заходів проти ринкових мейкерів, демонструючи абсолютне панування найбільшої біржі в світі.

Історія далека від ідеалу. По мірі того як токени, підтримані VC, поступово знижуються, так звані "вартісні токени" стали просто виправданням для команд проекту, VC та ліквідаторів ринку, щоб розгрузити свої утримання. Кожний цикл ринку волатильності бачить термінове виконання трьохкрокової стратегії: створення фундації, запуск роздачі токенів та розгрузка на біржі.

Підпис до зображення: Традиційний та новітній переказ вартості
Джерело зображення: @zuoyeweb3

Легко передбачити, що екосистеми BTCFi, такі як Вавилон і Бітлейер, підуть цим же шляхом. Подивившись назад, дивна цінова динаміка токенів IP після лістингу не мала нічого спільного з фактичною продуктивністю проекту, а була вкрай пов'язана з агресивною покупкою криптовалютної валюти південнокорейськими трейдерами, разом з можливими змовами між ринковими мейкерами, командами проекту та біржами.

Саме тому Hyperliquid вибрав дійсно унікальний підхід: немає інвестицій від VC, немає підтримки від великих бірж та внутрішніх конфліктів інтересів. Він знайшов баланс між командами проектів та ранніми користувачами, спрямовуючи всі доходи протоколу на підтримку свого власного токену, забезпечуючи збереження вартості для майбутніх покупців.

З виступу IP та Hyperliquid очевидно, що внутрішня сплоченість проекту та готовність надавати силу своєму екосистемі можуть протидіяти централізованій концентрації токенів та стратегіям продажу біржами та ВК

Поки Binance виводить ринкових мейкерів на перший план, його власний ринковий відкритий доступ швидко руйнується.

Самовиконуюча пророцтва: Виставка RedStone

“У моєму світі RedStone заритий 16 шарів під землею—його треба видобути, перш ніж його можна очистити.”

Протягом усього процесу золотої лихоманки біржі, використовуючи свою абсолютну домінантність у трафіку та ліквідності, стають остаточним пунктом призначення для токенів. На перший погляд, це виглядає як ситуація, в якій всі виграють: біржі отримують більше списків токенів для привертання користувачів, тим часом як користувачі отримують доступ до нових активів та потенційних виграшів.

На додачу до цього, додана вартість від токенів платформи, таких як BNB/BGB, ще більше утверджує лідерство біржі в галузі.

Однак з 2021 року входження великих західних венчурних капіталістів у криптосферу призвело до завищених початкових оцінок у галузі. Візьмемо сектор мостів між ланцюжками як приклад — на підставі попередніх оцінок перед включенням до списку:

• LayerZero було оцінено в $3 мільярди
• Дірка через $2.5 мільярда
• Across Protocol at $200 million (2022 valuation)
• Орбітер на $200 мільйонів

Наразі повні розведені оцінки (FDV) цих чотирьох проектів становлять:

• $1.8 мільярдів (LayerZero)
• $950 мільйонів (Wormhole)
• $230 мільйонів (Across Protocol)
• $180 million (Orbiter)

Джерело даних: RootData & CoinGecko
Графік за: @zuoyeweb3

Кожне велике рекламне замовлення, додане до проєкту, в кінцевому підсумку коштує роздрібним інвесторам.

Кожен ефект підтримки, доданий Великим Ім'ям до проекту, суттєво відбувається за рахунок інтересів роздрібних інвесторів.

Від середини 2024 року монета VC storm до початку 2025 року He Yi «Bestie Coin Scandal» AMA, відносини між біржами та ВЦ стали неприйнятними на поверхні. Реклама та допомога в списанні, традиційно надані ВЦ, зараз здаються смішними в середині мем-галасу. Єдине залишене завдання ВЦ - забезпечити капітал, і під впливом вимог до отримання прибутку інвестиції в токени ефективно замінили інвестиції в продукт.

На цьому етапі Крипто ВК не знають, куди дітися. ВК з Web2 не можуть інвестувати в DeepSeek, а ВК з Web3 не можуть інвестувати в Hyperliquid. Епоха офіційно завершилася.

Після зламу ВК, біржам не залишається вибору, крім як покладатися на учасників ринку як на безпечні пристанища для роздрібних інвесторів. Користувачі спекулюють на блокчейні з мем-монетами, тоді як учасники ринку фокусуються на полегшенні ліквідності в межах внутрішнього ринку PumpFun, виходах на зовнішні DEX та маркет-мейкінгу кількох перерахованих токенів. Звісно, відносини між діяльністю на блокчейні та учасниками ринку виходять за межі цієї статті, тому ми зосередимося на внутрішніх операціях бірж.

На цей момент як для творців ринку, так і для бірж, мем-монети коштують так само дорого, як VC монети. Якщо навіть так звані токени вартості не мають значення, то повітряні монети, безумовно, не можуть бути справедливо оцінені на основі порожнього повітря. Спільна стратегія всіх творців ринку зараз полягає в швидкому накопиченні, за яким слідує швидке вивантаження.

Поскільки весь процес постійно інтенсифікується в галузі, «прискорення Binance за рік» не є первородним гріхом ринкових мейкерів — скоріше, факт, що Binance може бути прискорено, є справжньою кризою галузі. Як останнє ланцюжок у ланцюжку ліквідності, Binance втратив можливість ідентифікувати та просувати по-справжньому довгострокові токени, позначаючи народження галузевої кризи.

На цей раз Binance може вирішити продовжити розвиток RedStone, незважаючи на його проблеми, або правомірно переслідувати ринкових мейкерів. Але що буде далі? Індустрія не змінить свою існуючу модель - все ще будуть переплачені токени, які чекають на процес лістингу.

Складність та гігантізм сигналізують про кінець

Рішення на другому рівні Ethereum множаться, і в кінцевому підсумку кожний додаток буде еволюціонувати в свій власний ланцюжок.

Токеномика та стратегії роздачі стають все складнішими - від BTC як газу до витонченості ve(3,3) - далеко за межами зрозуміння звичайних користувачів.

З моменту, коли SushiSwap спочатку роздав жетони користувачам Uniswap у спробі захопити частку ринку, роздачі жетонів стали ефективним способом заохочення ранніх прихильників. Однак за ситуації анти-сібіл-скрінінгу Nansen роздачі жетонів перетворилися на постійну битву розуму між професійними фермерськими студіями та командами проекту. Хто залишилися поза увагою? Звичайні користувачі.

Фермери Airdrop хочуть токени, команди проекту потребують обсягу угод, ВК віддають початкове фінансування, біржі прагнуть нових списків - в кінцевому підсумку роздрібні інвестори несуть всі витрати, залишаючись лише з безперервним зниженням цін та власним безсиллям.

Перехід до мем-монет - це лише початок. Справжній зміщення полягає в тому, що роздрібні інвестори у всій галузі переоцінюють свої власні обчислення вартості та користі. Чому торгувати на Binance, коли вони можуть відкривати контракти на Bybit або Hyperliquid?

Наразі обсяг торгів по похідних у блокчейні склав 15% щоденного обсягу Binance, при цьому Hyperliquid сам по собі склав 10%. Це не кінець - це щойно початок справжньої участі в у блокчейні фінансах. Цікаво, що на даний момент DEXи обробляють близько 15% обсягу CEX, тоді як Uniswap сам по собі становить приблизно 6% торгового обсягу Binance, підкреслюючи стрімкий підйом Solana DeFi.

Підпис зображення: у блокчейні DAU
Джерело зображення: TokenTerminal

На даний момент Binance має 250 мільйонів користувачів, тоді як у Hyperliquid їх лише 400 000, а активна користувацька база Uniswap складає 600 000. Тим часом, у Solana зареєстровано 3 мільйони щоденних активних користувачів (DAU). Загалом ми оцінюємо користувацьку базу у блокчейні близько 1 мільйона, що все ще знаходиться на дуже ранній стадії прийняття.

Проте розповсюдження L2s та зростаюча складність токеноміки додатків відображають неспроможність проектів збалансувати власні інтереси з інтересами роздрібних інвесторів. Без залучення VC та бірж проекту важко запуститися. Прийняття підтримки VC та бірж невід’ємно жертвує інтересами роздрібних інвесторів.

Протягом історії еволюції, чи то розглядаючи через теорію Дарвіна, чи через ймовірнісні моделі молекулярної біології, один факт залишається постійним:

Коли вид стає занадто великим або еволюціонує у занадто складну форму, як от Кетцалькоатль (гігантські птерозаври), це часто сигналізує настання вимирання. Сьогодні небо панують птахи, а не їхні колосальні предки.

Висновок

Видалення ринкових мейкерів з бірж в кінцевому рахунку є внутрішньою битвою в маркетингу з нульовим результатом. Оптові трейдери все ще стикаються з тим же напором від VC та команд проекту, і загальна ситуація фундаментально не зміниться.

Міграція до фінансів на ланцюжку залишається триваючим історичним трендом, але навіть платформа така міцна, як Hyperliquid, ще не готова обробляти витік мільярдів користувачів.

Флуктуація вартості і ціни, тяганина між інтересами та розподілами - ці сили будуть продовжувати формувати кожен цикл, утворюючи ще одну главу в болісній історії роздрібних інвесторів.

Відмова від відповідальності:

1. Ця стаття перепостується з [ Zuoye Веб3]. Авторське право належить оригінальному автору [Zuoye Веб3]. Якщо у вас є зауваження щодо цього репосту, будь ласка, зв'яжіться з Gate Learnкоманда, і команда обробить його якнайшвидше згідно з відповідними процедурами.
2. Відмова від відповідальності: Погляди та думки, висловлені в цій статті, є виключно поглядами автора і не становлять інвестиційних порад.
3. Інші мовні версії цього матеріалу були перекладені командою Gate Learn. Будь-яке відтворення, поширення чи плагіат перекладеного матеріалу без згадкиGate.ioце строго заборонено.