ETF概念重燃 市場能再次走向牛市嗎？

ETF概念重燃，市場能再次走向牛市嗎？

——3月20日space嘉賓觀點整理

引言

加密貨幣市場在美聯儲政策搖擺、比特幣ETF獲批以及山寨幣ETF審批受阻等多重因素交織下，呈現出複雜而充滿爭議的圖景。在近期一場主題為“ETF概念重燃，市場能再次走牛市嗎？”的直播中，三位行業資深人士——Cofounder of Bitlayer Charlie @CharlieHusats、

資深機構投資人，財經自媒體人 投資TALK君 @TJ_Research01、Beosin 研究員 Eaton @Beosin_com——從政策、技術、市場等多維度展開探討。本文基於對話實錄，系統梳理嘉賓觀點，解析當前加密市場ETF的核心矛盾與未來趨勢。

一、美聯儲政策：短期情緒安撫與長期不確定性

1.1 議息會議釋放的信號

在凌晨結束的美聯儲議息會議上，美聯儲宣佈維持利率不變，並計劃從4月起放緩縮表進程。點陣圖顯示，年內仍預計降息50個基點。投資TALK君指出，這一決議更多是短期情緒面的安撫，而非實質性政策轉向。他認為，市場對“沒有壞消息”的解讀推動了風險資產的反彈，但長期影響仍需觀察。

關鍵信號解析：

縮表放緩：美聯儲繼續減少資產負債表收縮規模，被視為對流動性的隱性支持。

通脹預期管理：鮑威爾強調關稅對通脹的影響是“暫時的”，試圖緩解市場對滯脹的擔憂。

政策路徑依賴：美聯儲仍以2018、2019年關稅週期為參考，缺乏對當前複雜形勢的明確應對框架。

1.2 短期與長期影響

投資TALK君認為，美聯儲的鴿派表態短期內穩定了市場情緒，但長期不確定性並未消除。“關稅政策的落地時間與力度仍是懸在市場頭上的達摩克利斯之劍。” 一旦關稅政策明確，市場可能迎來真正的方向性突破。

Charlie老師補充稱，美聯儲政策與加密貨幣市場的關聯性正在增強。比特幣價格走勢與美股科技股（如英偉達）的聯動性顯著提升，週末交易活躍度下降、工作日波動加劇的特徵，反映出機構投資者對加密貨幣的參與度加深。

二、比特幣ETF：機構入場的“合規通道”

2.1 ETF的市場影響

自2024年1月比特幣現貨ETF獲批以來，其資產管理規模（AUM）已突破1000億美元，成為推動本輪牛市的核心力量。

Charlie指出，ETF的通過標誌著加密貨幣正式進入主流金融體系，但其資金流入主要來自高淨值個人和套利機構，而非傳統養老基金或保險公司。

ETF的三大作用：

1. 降低波動性：機構資金的入場使比特幣價格波動趨近於傳統資產，日間交易模式逐漸“美股化”。

2. 流動性提升：CME期貨合約與現貨價格的聯動性增強，套利機制趨於成熟。

3. 定價權轉移：以貝萊德、富蘭克林為代表的ETF發行方，正在重塑比特幣的定價邏輯。

2.2 比特幣與山寨幣的“脫鉤”

Charlie強調，當前市場呈現“比特幣獨大”的特徵，與2017年ICO熱潮或2021的DeFi Summer截然不同。“比特幣與山寨幣已是兩個獨立市場。” 機構投資者對比特幣的認知趨於統一，而山寨幣則因合規性不足、流動性分散等問題，難以獲得同等關注。

投資TALK君以MicroStrategy（MSTR）為例，指出其股價與比特幣ETF的溢價波動，反映了散戶與機構對槓桿化比特幣投資的偏好差異。“MSTR已成為市場情緒的晴雨表，但其高溢價風險不容忽視。”

三、山寨幣ETF

3.1 SEC審批延遲的根源

Eaton分析稱，SEC對山寨幣ETF的反覆態度源於政治週期與監管層變動。當前SEC主席Gary Gensler為代理任職，特朗普提名的加密友好派候選人Paul Hour即將接任，這一過渡期導致政策不確定性加劇。

審批延遲的核心原因：

合規性門檻：SEC要求山寨幣需證明其去中心化程度、市場深度及抗操縱性。

遊說力量差異：比特幣ETF通過得益於華爾街機構的強力遊說，而山寨幣缺乏同等資源。

市場需求不足：以太坊ETF獲批後價格表現疲軟，削弱了市場對山寨幣ETF的預期。

3.2 山寨幣ETF的未來

儘管Charlie老師認為“前十大山寨幣ETF通過只是時間問題”，Eaton老師持謹慎態度。他指出，以太坊ETF的資金流入遠低於比特幣，且價格持續陰跌，“市場需要看到ETF對價格的實質性拉動，否則審批熱情將進一步降溫。”

投資TALK君補充稱，山寨幣ETF若想破局，需滿足兩大條件：

1. 底層資產創新：例如將房地產租金、礦產收益等真實收益代幣化。

2. 監管沙盒試驗：通過新加坡、迪拜等地的合規試點積累信用。

四、機構入場：重構市場邏輯

4.1 資金結構的變化

貝萊德、微策略（MicroStrategy）等機構的入場，正在改變加密貨幣市場的資金結構：

從散戶驅動到機構主導：比特幣ETF的日均交易量中，機構佔比超過60%。

從投機到配置：比特幣逐漸被納入“數字黃金”的資產配置框架，對衝通脹與地緣風險的需求上升。

Charlie老師以礦工群體為例，指出其話語權因機構入場而削弱：“礦工過去可通過聯合控盤影響價格，如今在華爾街資本面前已無優勢。”

4.2 定價邏輯的演變

投資TALK君認為，機構投資者更關注比特幣的長期波動率而非短期價格。“波動率下降是比特幣被納入養老基金投資組合的前提。” 目前比特幣的30日波動率已從2021年的80%降至35%，接近黃金水平。

Eaton老師則強調，合規化進程（如反洗錢審查、稅務報告）正在提高市場透明度，但也可能抑制散戶參與熱情。

五、市場展望：2024年下半年的關鍵變量

5.1 美聯儲降息與加密貨幣

三位嘉賓一致認為，美聯儲是否在2024年啟動降息，將成為影響市場的最大變量。若降息幅度超預期，比特幣可能突破10萬美元；若通脹反彈導致加息重啟，市場或面臨深度回調。

5.2 監管與技術創新

監管突破：美國加密法案的推進、香港虛擬資產牌照的擴容，可能成為新一輪行情的催化劑。

技術迭代：比特幣Layer2（如Stacks、RSK）、以太坊ZKRollup的成熟，有望提升鏈上資產實用性。

5.3 山寨幣的生存之戰

Charlie老師預言，2024年將是山寨幣的“洗牌年”。“90%的山寨幣將歸零，剩餘10%需證明其真實用例。” 他特別提到，RWA（真實世界資產）與DeFi結合的創新項目可能成為黑馬。

結語

2025年的加密貨幣市場，在傳統金融與去中心化理念的碰撞中，呈現出前所未有的複雜性。比特幣通過ETF邁入主流，山寨幣在合規與創新中艱難求生，而美聯儲政策的每一次搖擺，都在重塑市場的風險與機遇。對於投資者而言，在追逐收益的同時，更需警惕市場分化與監管變局中的暗流湧動。

直播回放鏈接：

備註： 本文基於嘉賓的直播討論整理，不構成投資建議。市場有風險，決策需謹慎。