避險與降息預期共振 黃金年內漲超15.1%再創新高

週二亞盤交易時段，現貨黃金再次突破關鍵的3000美元大關，最高觸及3028美元歷史新高。作為傳統避險資產，自特朗普1月上任以來，全球貿易緊張局勢加劇，避險買盤強勁，促使金價14次創下歷史新高，繼2024全年累計上漲27%後，今年迄今再漲超15.19%。

貿易擔憂情緒加劇，避險需求飆升

關稅政策威脅是此輪金價飆升的驅動因素之一。美國動盪不定的貿易政策使黃金成為投資者在地緣政治和經濟動盪中青睞的資產。

今年以來，美國接連對中國、墨西哥、加拿大等主要貿易伙伴加徵關稅，並對所有進口至美國的鋼和鋁徵收25%的關稅。美國政府的“關稅大棒”引來全球貿易政策激烈反彈。歐盟委員會12日稱，“強硬回擊”已成唯一“良藥”，下月起對價值260億歐元的美國商品徵收關稅。加拿大則更為迅速地反擊，表示3月13日起對美國價值298億加元的商品徵收報復性關稅。

貿易戰中沒有贏家，全球經濟首當其，衝脆弱性增加，經濟前景愈發黯淡。全球股市暴跌，市場參與者轉而尋求避險資產，黃金因此成為資金流入的首選。

與此同時，特朗普將關稅威脅當做談判籌碼，反覆無常的政策行動和言論也在不斷侵蝕全球市場信心。市場不害怕壞消息，但討厭不確定性。今年以來，金價的上漲趨勢與貿易衝突加劇的時間點高度吻合，凸顯了關稅政策不確定性對金價的直接推動作用。

美國衰退隱憂加劇，市場信心受挫

美國經濟增長動能走弱也賦予黃金上行動能。週一美國商務部公佈的數據顯示，美國2月零售銷售遠不及預期，再添消費者正在減少各項支出信號，加深市場對消費者支出放緩的擔憂。此前數據顯示美國消費者信心指數也已連續三個月下滑。而對於美國經濟至關重要的服務業，美國上週公佈2月服務業PMI初值為49.7，不僅遠不如市場預期，更一舉降至榮枯線下方，也是2023年1月以來首次見萎縮，預示著更加黯淡的經濟前景。

與此同時，貿易戰通過推高進口商品價格進一步抬升了通脹預期，而美國政府實施裁員計劃，解僱了上萬名聯邦工作人員，也加劇了市場對經濟增長前景的擔憂。投資人對美股產生「居高思危」的風險意識，無處可去的資金向黃金集中。

避險與降息支撐，金價有望繼續走高

美國經濟正面臨關稅、政府裁員和消費緊縮的“三重打擊”，企業、消費者和勞動者的信心動搖，衰退風險上升。市場普遍預計美聯儲2025年可能會實施多次降息以刺激經濟增長，從FedWatch最新預測看，下一次降息時點提前至6月。流動性寬鬆預期以及美元指數下行將支撐黃金價格走強。

此外，自俄烏衝突以來，西方凍結俄羅斯央行資產，各國央行開始有意遠離美元儲備，將注意力轉移到黃金。來自央行的購金需求持續增長，連續三年突破千噸大關。

種種跡象表明，黃金市場正迎來一個由風險溢價主導的新週期，市場眾多機構普遍預計，強勁的買盤力量可能推動金價在中長期內繼續上漲。

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