民生宏觀：美國滯脹或是基準，黃金是“版本答案”

金十數據3月17日訊，民生宏觀研報稱，特朗普當選至今，美債美元和美股都完成一段“折返跑式”的行情。市場對特朗普政策組合的理解是一套通往經濟“過熱”和“通脹”的組合拳，強烈的一致預期導致了過度的趨勢性交易這樣的場景下，降息將會遙遙無期。而後“脹”的預期仍在，但是“滯”的擔憂越來越重。3月4日的國會演講中特朗普表示，為了中長期的結構性轉型，可以忍受出現短期的經濟不適。因此市場開始預期，特朗普或許想要通過一場“衰退”，來解決高通脹和高利率問題。美元、美股和美債收益率一齊向下，當前幾乎已經回吐了特朗普勝選以來的所有漲幅，市場的“衰退色彩”迅速上升。透過這段“折返跑式”的行情，我們能夠看到特朗普2.0政策的不確定性之大，而可能更值得注意的是，未來一段時間內美國經濟的基準情形或是滯脹。對於後續經濟和市場走向，可能出現兩種情形：一是，美聯儲反應快做出寬鬆動作，通脹再次佔優；二是，美聯儲和白宮保持政策定力，資產價格大跌疊加信用危機，美國經濟跌入衰退，則需要更大幅度的寬鬆。而無論是頂著通脹的主動寬鬆，還是衰退後的被動大幅寬鬆，最終的結果都將利好黃金和非美市場。如果沒出現基準外的“路標”，那麼滯漲的環境下，黃金也是“參考答案”之一。因此，黃金或是當下經濟環境中，資產選擇的“版本答案”。我們堅定的認為黃金仍是這個時代“底倉”的最優選擇。