TeraWulf 年收入增 20%，AI 轉型虧損暴增 9 倍至 6.6 億

在納斯達克上市的比特幣礦商 TeraWulf 週四公佈 2025 年全年財務預測，預計總收入達 1.685 億美元，年增 20.3%，其中包含新推出的高效能運算（HPC）租賃業務帶來的 1,690 萬美元收入。然而，公司的淨虧損從 2024 年的 7,240 萬美元急劇擴大至 6.614 億美元，暴增逾 9 倍。

2025 年財務表現：收入成長與虧損大幅擴大並存

（來源：TeraWulf）

TeraWulf 2025 年的財務數據呈現出轉型期典型的資本投入特徵：頂線收入在礦業業務與新增 HPC 業務共同推動下錄得 20% 的成長，但底線利潤受到大規模基礎設施建設投資的顯著拖累。

季度層面的對比顯示了轉型的具體路徑：

數位資產收入：從 Q3 的 4,340 萬美元降至 Q4 的 2,610 萬美元，公司表示「主要原因是第四季比特幣產量與價格均有所下降」

HPC 租賃收入：從 Q3 的 720 萬美元增至 Q4 的 970 萬美元，顯示新業務線持續成長

長期合約規模：涵蓋 522 兆瓦（MW）關鍵 IT 負載的長期資料中心租賃協議，合約客戶收入總計逾 128 億美元

相關融資規模：HPC 平台建設相關融資達 65 億美元

執行長 Paul Prager 在財報聲明中表示：「進入 2026 年，我們擁有 522 兆瓦的 HPC 合約容量，以及一個總裝置容量達 2.9 吉瓦（GW）的多區域平台，旨在實現長期擴張。我們將繼續專注於嚴謹的執行、透明的資本配置，並將能源優勢基礎設施轉化為持久的長期現金流。」

AI 轉型戰略：多吉瓦平台與棕地擴張

TeraWulf 的核心戰略重心越來越明確地指向長期人工智慧和雲端運算客戶，主要服務對象集中在兩大核心園區：位於紐約州的 Lake Mariner 園區以及位於德克薩斯州的 Abernathy HPC 園區。

本月初，TeraWulf 進一步宣布收購肯塔基州與馬裡蘭州的棕地基礎設施用地，為整體資產組合新增約 1.5 吉瓦的潛在容量。加計此次收購後，公司的多區域平台總裝置容量已達 2.9 吉瓦，奠定了承接大規模 AI 計算基礎設施需求的硬體基礎。

這一轉型方向反映了美國比特幣礦商在加密貨幣市場波動加劇背景下尋求更穩定現金流來源的普遍趨勢。同期，MARA Holdings 公佈第四季淨虧損達 17 億美元，並已宣布與 Starwood Capital Group 成立合資企業，共同推進以人工智慧為核心的資料中心開發計劃。

TeraWulf 股票週四收盤下跌 0.22% 至 17.88 美元，但過去一個月累計漲幅已達 29.66%。

常見問題

TeraWulf 的淨虧損為何從 7,240 萬美元急劇擴大至 6.614 億美元？

淨虧損的大幅擴大主要源於 HPC 和 AI 基礎設施轉型所需的大規模資本投入，包括與平台建設相關的 65 億美元融資安排，以及多區域資料中心擴張的前期建設成本。在轉型期，大量一次性和非現金類費用（如折舊、攤銷及融資成本）集中反映在利潤表中，是虧損數字顯著高於前一年的主要原因。

HPC 租賃業務與傳統比特幣挖礦業務相比，對 TeraWulf 的長期價值有何不同？

比特幣挖礦收入與幣價和算力競爭高度相關，現金流波動較大。HPC 租賃業務通常以長期合約（5-15 年）形式簽訂，提供更穩定且可預期的現金流。TeraWulf 所宣稱的逾 128 億美元長期合約客戶收入，若能如期兌現，將顯著改善公司的現金流可預測性，並降低對加密市場周期的依賴程度。

TeraWulf 的 2.9 吉瓦裝置容量在行業中處於何種地位？

2.9 吉瓦的多區域平台裝置容量，使 TeraWulf 在承接大型超大規模雲端運算（Hyperscaler）客戶的 AI 算力部署需求方面具備相當的競爭規模。AI 資料中心對電力容量的需求持續快速增長，低成本、可擴展的電力基礎設施正成為 AI 基礎設施投資的核心競爭門檻，而這也是包括 TeraWulf 在內的比特幣礦商具備相對優勢的核心領域。