2025 年成爲加密代幣發行的“寒冬之年”。數據顯示，今年新發行的加密代幣普遍遭遇重創，超過 85% 的代幣價格已跌破代幣生成事件（TGE）時的估值，令大量早期參與者承受顯著浮虧。
根據 Memento Research 研究員 Ash 的統計，2025 年共有 118 個項目完成 TGE，其中多達 100 個代幣當前價格低於發行價，佔比高達 84.7%。從整體表現來看，新幣發行後的中位數完全稀釋估值（FDV）較 TGE 時下跌約 71%，市值中位數下滑約 67%。真正跑贏發行估值的代幣僅佔約 15%，顯示“上線即高點”已成爲普遍現象。
多款備受關注的項目跌幅超過 90%。例如 Syndicate（SYND）市值從約 9.4 億美元的初始 FDV 暴跌至不足 6000 萬美元；Animecoin（ANIME）、Berachain（BERA）、Bio Protocol（BIO）、Xterio（XTER）等項目，市值跌幅均在 90% 以上。即便擁有熱門敘事或生態光環，這些代幣也未能逃脫估值快速回調的命運。
值得注意的是，風投背景並未成爲“安全墊”。多只獲得頂級 VC 支持的代幣同樣出現兩位數甚至九成以上跌幅。Falcon Finance、Plasma、Anoma 等項目在 TGE 時估值動輒數十億甚至百億美元，但上市後持續回落，顯示高估值發行正在遭遇市場系統性修正。
Ash 指出，問題的核心在於 TGE 已不再代表“早期階段”。隨着私募輪次提前定價、解鎖節奏復雜以及流動性不足，新幣在二級市場面臨巨大的拋壓風險。對於散戶而言，“參與 TGE 即可獲利”的邏輯正在失效。
綜合來看，2025 年加密代幣市場正在對高 FDV、強營銷、弱落地的發行模式進行重新定價。對於關注 2025 年新幣發行表現、TGE 估值風險、風投代幣回撤以及加密市場結構性調整的投資者而言，審慎評估代幣經濟模型和解鎖結構，已成爲不可回避的關鍵課題。
