10 家歐盟銀行聯手！2026 推動歐元穩定幣，挑戰美元霸權

由 10 家銀行組成的集團計劃在 2026 年透過荷蘭中央銀行授權的實體推出與歐元掛鉤的穩定幣。法國巴黎銀行週二發佈公告稱，將與其他九家歐盟銀行合作，計劃「在 2026 年下半年」推出歐元支持的穩定幣。目前歐元計價穩定幣的市值不足 3.5 億歐元，約合 4.07 億美元，僅佔全球市場份額 1%，美元穩定幣持續主導市場。

Qivalis 聯盟的歐元穩定幣野心

（來源：KBC）

法國巴黎銀行週二的公告標誌著歐盟銀行業在數位資產領域的重大戰略佈局。這家歐洲最大的銀行之一將與其他九家歐盟銀行合作，透過總部位於阿姆斯特丹的實體 Qivalis 推出歐元穩定幣。Qivalis 執行長 Jan-Oliver Sell 表示：「原生歐元穩定幣不僅僅關乎便利，更關乎數位時代的貨幣自主權。它將為歐洲企業和消費者帶來新的機遇，讓他們能夠以本國貨幣參與鏈上支付和數位資產市場。」

「貨幣自主權」這個詞彙揭示了這項計劃背後的深層動機。當前全球穩定幣市場由美元計價的代幣主導，Tether 的 USDT 和 Circle 的 USDC 佔據了超過 90% 的市場份額。這種美元霸權不僅反映在傳統金融體系中，也延伸到了數位資產領域。對於歐盟而言，推出本土的歐元穩定幣不僅是商業機會，更是金融主權的戰略考量。

Qivalis 聯盟的組成值得關注。雖然公告僅提及法國巴黎銀行，但 10 家銀行的聯合行動顯示這是一個跨國、跨機構的協調努力。這種銀行聯盟模式在穩定幣領域相對罕見，目前的主流穩定幣發行商多為科技公司或加密原生企業。銀行主導的穩定幣發行可能帶來更強的監管合規性和傳統金融體系的信任背書。

Qivalis 穩定幣的關鍵特徵

發行時間：計劃於 2026 年下半年推出，需荷蘭央行批准

監管框架：完全符合歐盟 MiCA（加密資產市場）法規

發行主體：10 家歐盟銀行組成的聯盟實體，總部位於阿姆斯特丹

目標市場：歐洲企業和消費者，專注於鏈上支付和數位資產市場

選擇荷蘭作為註冊地並非偶然。荷蘭在金融科技和加密貨幣監管方面相對開放，阿姆斯特丹也是歐洲重要的金融中心之一。荷蘭央行在數位資產監管方面積累了一定經驗，這為 Qivalis 的監管申請提供了相對友好的環境。

MiCA 框架與美國 GENIUS 法案的監管競賽

在美國監管機構準備實施一項旨在建立美國支付穩定幣框架的法律之際，推出與歐元掛鉤的重要穩定幣的舉措也隨之而來。這項名為《GENIUS 法案》的法案已於 7 月由美國總統川普簽署生效。這種監管框架的同步推進反映了全球主要經濟體在穩定幣監管上的競爭態勢。

歐盟的 MiCA（Markets in Crypto-Assets）法規於 2023 年通過，並於 2024 年開始分階段實施。這是全球首個全面的加密資產監管框架，為穩定幣發行商設定了嚴格的資本要求、透明度標準和消費者保護措施。MiCA 要求穩定幣發行商必須持有足額的優質儲備資產，並定期接受審計，這種監管模式被視為穩定幣行業走向成熟的重要標誌。

美國的 GENIUS 法案則採取了不同的路徑。該法案專注於支付型穩定幣，要求發行商在聯邦或州層級獲得許可，並維持 1:1 的儲備支持。與 MiCA 的全面監管相比，GENIUS 法案更加聚焦於支付用例，給予發行商更大的靈活性。這種監管差異可能導致歐美穩定幣市場出現不同的發展路徑。

對於 Qivalis 而言，MiCA 框架既是挑戰也是機遇。一方面，嚴格的合規要求增加了營運成本和進入門檻；另一方面，符合 MiCA 的穩定幣將獲得在整個歐盟範圍內流通的「護照」，這是美國監管框架無法提供的單一市場優勢。若 Qivalis 成功獲得荷蘭央行批准，其穩定幣理論上可以在所有歐盟成員國使用，覆蓋約 4.5 億人口的市場。

歐元穩定幣的尷尬現狀與突圍挑戰

據歐洲央行顧問於爾根·沙夫赫稱，截至發稿時，歐元計價穩定幣的市值不足 3.5 億歐元，約合 4.07 億美元。這僅佔 7 月全球市場份額的不到 1%。這個數字與美元穩定幣的規模形成鮮明對比。Tether 的 USDT 市值超過 1400 億美元，Circle 的 USDC 約為 350 億美元，兩者合計佔據全球穩定幣市場超過 90% 的份額。

這種巨大的差距反映了多重結構性因素。首先，美元作為全球儲備貨幣和國際貿易主要結算貨幣，天然具有更廣泛的需求。其次，早期的穩定幣項目幾乎都選擇了美元作為錨定貨幣，形成了強大的網路效應和流動性優勢。第三，美元穩定幣在加密貨幣交易所中扮演著基礎交易對的角色，這種基礎設施地位難以撼動。

歐元穩定幣面臨的另一個挑戰是碎片化。在 Qivalis 之前，歐洲已經有多個歐元穩定幣項目，但規模都很小且缺乏協調。這種碎片化導致流動性分散，無法形成足夠的市場深度。Qivalis 的 10 家銀行聯盟模式試圖解決這個問題，透過整合資源和協調推廣，打造一個具有規模效應的歐元穩定幣。

在歐盟各銀行努力推動穩定幣市場發展之際，據報道，荷蘭央行行長奧拉夫·斯萊彭警告稱，穩定幣市場的成長可能對貨幣政策構成潛在風險。歐洲央行（ECB）在 11 月發布的報告中指出，與穩定幣相關的風險可能有限，但「其快速成長值得密切關注」。這種謹慎態度反映了央行對於私人發行的數位貨幣可能削弱貨幣政策傳導機制的擔憂。

Tether 撤退留下的市場真空

穩定幣發行商 Tether 於 11 月 25 日停止了其歐元掛鉤代幣 EURt 的贖回，此前該公司已宣布將停止對該代幣的支持約一年。該公司當時表示，此舉是基於歐盟的 MiCA 法規，其執行長 Paolo Ardoino 聲稱該法規對穩定幣構成風險。

Tether 的退出並非偶然。MiCA 法規對穩定幣發行商設定了嚴格的透明度要求，包括定期審計、儲備資產披露和公司治理標準。Tether 長期以來因其儲備資產的透明度問題而備受批評，雖然該公司近年來改善了披露水平，但顯然認為 MiCA 的要求過於嚴格。Ardoino 公開批評 MiCA 對穩定幣構成「存在性風險」，暗示其合規成本和營運限制可能使穩定幣業務不再可行。

Tether 的撤退為歐洲市場留下了一個真空。EURt 雖然規模不大，但作為 Tether 生態系統的一部分，仍有一定的用戶基礎和流動性。這個真空為 Qivalis 和其他符合 MiCA 的歐元穩定幣項目提供了市場機會。更重要的是，Tether 的退出向市場發出了明確訊號：歐盟決心建立自己的穩定幣生態系統，而不是依賴美國主導的現有玩家。

歐元穩定幣市場的轉折點

Tether EURt 退出：2024 年 11 月停止贖回，市場領導者撤離

MiCA 全面實施：2024-2025 年分階段生效，重塑競爭格局

銀行聯盟入場：Qivalis 等機構級玩家填補真空

監管清晰化：合規路徑明確，降低不確定性

從長期來看，Tether 的退出可能被視為歐元穩定幣市場成熟的開端。過去，該市場由缺乏監管的灰色地帶項目主導；未來，將由符合嚴格監管標準的機構級玩家主導。這種轉變雖然犧牲了部分「去中心化」的理想，但可能為主流採用鋪平道路。

若 Qivalis 成功在 2026 年推出並獲得市場接受，可能引發歐洲銀行業的連鎖反應。更多銀行可能加入穩定幣發行行列，或與 Qivalis 合作，形成規模效應。這種銀行主導的穩定幣生態系統，配合歐盟的單一市場和統一監管，有潛力在全球穩定幣格局中開闢出一片歐元領地。