Tether 撤出烏拉圭！5 億美元挖礦夢碎，欠電費 500 萬遭斷電

穩定幣巨頭 Tether 已停止其在烏拉圭價值 5 億美元的大規模加密貨幣挖礦業務，理由是能源成本高且缺乏關稅框架。該公司已在烏拉圭裁員 30 人，原員工總數為 38 人。Tether 停止運營的直接導火索源於今年 9 月，此前因拖欠的電費總額接近 500 萬美元，國家電力供應商 UTE 於 7 月下旬停止了供電。

Tether 在烏拉圭的 5 億美元挖礦計劃始末

2023 年 5 月，Tether 與一家當地持牌公司合作，在烏拉圭啟動了永續的比特幣挖礦業務。該公司執行長保羅·阿爾多伊諾表示，這個南美國家「擁有強大可靠的電網，能夠滿足現代工業的需求」。Tether 公司成立之初就預計投資 5 億美元，其中包括在佛羅裡達省和塔誇倫博省建造三個資料處理中心。

此外，該公司還計劃建造一座裝置容量為 300 兆瓦的風能和太陽能發電園區。這種垂直整合策略旨在確保能源供應的穩定性和成本可控性，因為挖礦業務的最大成本就是電力。若能自建發電設施，理論上可以大幅降低長期運營成本，並減少對國家電網的依賴。

然而，Tether 公司僅花費了 1 億美元，並額外撥款 5,000 萬美元用於基礎建設。這些設施將成為 UTE 和國家互聯系統的財產。這意味著 Tether 投入的 1.5 億美元中，相當一部分變成了對烏拉圭國家基礎設施的貢獻，而非 Tether 自己可控制的資產。這種安排在項目失敗後顯得格外諷刺，Tether 不僅未能實現投資目標，還為烏拉圭留下了基礎設施。

Tether 烏拉圭計劃的落差

計劃投資：5 億美元建設三個數據中心 + 300 兆瓦發電園區

實際投資：僅 1 億美元運營支出 + 5,000 萬美元基礎建設

投資完成率：30%，遠低於原定目標

最終結果：全面撤出，裁員 30 人（占員工總數 79%）

從 2023 年 5 月啟動到 2025 年撤出，Tether 在烏拉圭的業務僅維持了約兩年半。這個時間長度顯示，項目並非因為短期波動或突發事件而失敗，而是在運營過程中逐漸發現了根本性的經濟可行性問題。

欠電費 500 萬美元遭斷電成撤資導火索

Tether 停止在烏拉圭運營的消息源於 9 月份，此前，由於拖欠的電費總額接近 500 萬美元，國家電力供應商（UTE）於 7 月下旬停止了供電。這個細節極具諷刺意味：全球最大的穩定幣發行商，管理著超過 1,300 億美元的 USDT 市值，竟然因為欠繳 500 萬美元電費而被斷電。

這種情況引發了多個層面的質疑。首先，從財務管理角度看，500 萬美元對於 Tether 這樣規模的公司而言是微不足道的金額。公司每季度從 USDT 儲備的利息收入就達到數億甚至數十億美元，為何會拖欠如此小額的應付款項？這可能暗示 Tether 對烏拉圭項目的重視程度不足，或是在內部已經決定撤資，只是在等待適當時機宣布。

這家加密貨幣巨頭透過其本地子公司 Microfin 進行談判，以確保長期電力供應協議。然而，未能償還債務最終導致了停電。「我們相信這個國家的潛力，但對於如此規模的項目來說，一個具有競爭力和可預測性的關稅框架至關重要。未能達成協議迫使我們重新思考我們的策略，」Tether 在 9 月份寫給 UTE 的一封信中說道。

這段表述揭示了問題的核心：能源成本和關稅框架。烏拉圭雖然擁有可靠的電網，但電力價格對於能源密集型的挖礦業務而言並不具備競爭力。更重要的是，Tether 希望獲得長期的優惠電價協議，但與 UTE 的談判顯然未能達成滿意結果。在缺乏明確的長期關稅框架保障下，Tether 無法確定未來的運營成本，這種不確定性最終導致了撤資決定。

根據當地媒體《觀察家報》報道，該公司已在烏拉圭裁員 30 人，原員工總數為 38 人。Tether Holdings 在周二於國家勞動局（Dinatra）總部舉行的一次會議上，向勞動和社會保障部（MTSS）證實了此次裁員。裁員 30 人意味著僅保留 8 人，這 8 人可能負責項目的收尾工作和資產處置。

Tether 全球挖礦戰略轉向巴拉圭與薩爾瓦多

USDT 穩定幣供應商宣布了更廣泛的計劃，旨在控制全球比特幣網路約 1% 的份額。今年 7 月，這家加密貨幣巨頭與一家南方永續生產公司合作，探索在比特幣挖礦領域進行策略合作。儘管烏拉圭最近的挫折引發了人們對高成本市場中能源密集型採礦業可行性的質疑，但巴拉圭和德克薩斯州憑藉更便宜的電力吸引了礦工。

Tether 先前宣布計劃在巴拉圭和薩爾瓦多建立比特幣挖礦設施，每個設施的容量在 40 至 70 兆瓦之間。這個戰略轉移顯示 Tether 並未放棄挖礦業務本身，而是在尋找更具經濟效益的地點。巴拉圭擁有豐富的水電資源，電力成本在全球範圍內極具競爭力。薩爾瓦多則是全球首個將比特幣作為法定貨幣的國家，政府對加密產業高度友好。

從烏拉圭撤資到轉向巴拉圭和薩爾瓦多，Tether 的戰略調整反映了挖礦業務的基本經濟邏輯：電力成本是決定性因素。在烏拉圭的失敗經驗顯示，即使擁有穩定的電網和政治環境，若電價缺乏競爭力，挖礦業務也難以為繼。300 兆瓦的總規模若在烏拉圭實現，將成為該國最大的單一電力消費者之一，這種規模下的電價談判自然複雜且充滿政治考量。

40 至 70 兆瓦的單個設施規模顯示 Tether 採取了更謹慎的擴張策略。與烏拉圭一次性規劃 300 兆瓦不同，這種分散式部署可以降低單一市場風險，也便於根據各地電力成本和政策環境靈活調整。若巴拉圭或薩爾瓦多的某個設施遇到問題，不會影響整體挖礦戰略。

Tether 控制全球比特幣網路約 1% 份額的目標仍然存在。以當前全球比特幣算力計算，1% 意味著需要數十萬台 ASIC 礦機和數百兆瓦的電力供應。烏拉圭的失敗僅是這個宏大計劃中的一次挫折，Tether 顯然正在從教訓中學習，尋找更合適的地點重新部署。

能源成本成加密挖礦生存關鍵

烏拉圭的案例凸顯了加密貨幣挖礦業務對能源成本的極端敏感性。比特幣挖礦是一個高度競爭的行業，礦工的利潤空間取決於三個主要因素：比特幣價格、算力難度和電力成本。在比特幣價格和算力難度相對固定的情況下，電力成本成為決定盈虧的關鍵變量。

Tether 在信中提到「一個具有競爭力和可預測性的關稅框架至關重要」，這揭示了問題的另一面：不僅是電價高低，更重要的是價格的可預測性。挖礦業務需要長期穩定運營才能收回設備投資，若電價隨政策變動而大幅波動，將使得投資回報計算變得極不可靠。烏拉圭顯然無法提供這種穩定性保障。

全球挖礦產業正在經歷地理位置的重新洗牌。德克薩斯州、巴拉圭、薩爾瓦多等地憑藉低廉且穩定的電力供應，吸引了大量挖礦企業。相反，能源成本高昂或政策不穩定的地區正在失去競爭力。Tether 的撤資案例為其他考慮在烏拉圭投資的加密企業提供了警示。