Pump.fun 擺爛了！回購 1.88 億幣價照跌，空投跳票社群炸鍋

Pump.fun 花費近 1.88 億美元回購代幣，幣價卻持續走低。從對戰 bonk.fun 到完成加密貨幣史上最大規模的 ICO 之一，如今卻因漠視生態、不兌現空投承諾，引發強烈不滿。Pump.fun 已花費約 1.88 億美元的手續費收入回購佔總供應量 12.227% 的 PUMP，但並未讓幣價有起色。

回購 1.88 億美元卻救不了幣價

截至 11 月 27 日，Pump.fun 已經花費近 100 萬枚 SOL（約 1.88 億美元）的手續費收入回購了佔總供應量 12.227% 的 $PUMP。這種回購規模在加密貨幣項目中極為罕見，按理說應該對幣價形成強力支撐。回購機制的邏輯是：減少流通供應→供需失衡→價格上漲。然而，持續且大額的回購並沒有讓 Pump.fun 的幣價有任何起色，甚至仍在不斷走低。

這種反常現象揭示了 Pump.fun 面臨的根本問題：不是供應問題，而是需求問題。當市場對項目失去信心時，即使供應減少 12%，只要需求下降超過這個比例，價格仍會下跌。$PUMP 幣價的持續走低反映了市場對 Pump.fun 管理團隊和項目前景的失望。

從經濟學角度看，回購的效果取決於市場對回購動機的解讀。若市場認為回購是管理層對項目長期價值的信心表現，將產生正面效應。但若市場認為回購是為了挽救崩盤或彌補其他失誤，效果可能適得其反。Pump.fun 的情況顯然屬於後者，大額回購被視為「死馬當活馬醫」，無法扭轉市場情緒。

更諷刺的是，Pump.fun 用於回購的資金來自平台手續費收入，這些收入本質上來自用戶的交易成本。用戶支付高額手續費，期待平台將資金用於生態建設、產品優化或用戶激勵，結果卻發現資金被用於回購以維持幣價。這種資金使用方式引發了「為誰服務」的質疑：Pump.fun 是為用戶服務，還是為代幣持有者服務？

Pump.fun 回購數據

回購金額：近 100 萬枚 SOL（約 1.88 億美元）

回購比例：佔總供應量 12.227%

效果：幣價持續走低，回購失效

資金來源：平台手續費收入

260 萬粉絲大 V 公開轟炸

前天，X 粉絲量超過 260 萬的大 V Mario Nawfal 在其小號對 Pump.fun 公開進行了抨擊：「即使 Pump.fun 是一家營利性公司，他們的所作所為也令人匪夷所思。Solana 一直在苦苦掙扎，而他們卻賣出了十億美元數量級的 SOL。他們在幾個月前完成了 $PUMP 的 ICO 並承諾會有空投，但至今未兌現，也沒有對整個生態進行任何再投資。哪怕拋開這家公司應該做些好事的道德層面，單從商業層面來說，他們如此漠視成就了他們的生態系統，又如何能指望持續蓬勃發展呢？」

這可能是至今為止我們所見到的體量最大的 KOL 對 Pump.fun 的公開抨擊。Mario Nawfal 在加密社群擁有巨大影響力，其公開批評可能引發連鎖反應，更多 KOL 和用戶可能跟進表達不滿。這種聲譽危機對於依賴網絡效應的平台而言是致命的。

就在這條推文的幾小時後，Pump.fun 宣布給自己生態內的 6 個 meme 幣各發 1 萬美元的社群 grant，這個行為純屬火上澆油，被「戰壕」無情嘲諷。在這條推文的評論區下面，有許多憤怒的回應：「我 c 你的」、「真他媽搞笑」、「你們每天賺那麼多錢，然後只給這些在你的生態裡辛苦堅持建設的 meme 幣們 1 萬美元？1 萬美元能幹啥？」

6 萬美元（6 個項目各 1 萬）的社群激勵在賺取 3 億美元手續費的平台看來確實微不足道。這種「施捨式」的激勵反而加深了社群的憤怒，因為它凸顯了平台的吝嗇和對生態的輕視。若 Pump.fun 真心支持生態，至少應該拿出手續費收入的 10%-20%（即 3,000 萬至 6,000 萬美元）建立生態基金，而非象徵性的 6 萬美元。

Glass Full 基金會全線虧損 137 萬

今年 8 月，在 Pump.fun 受到 bonk.fun 來勢洶洶的挑戰時，他們推出了 Glass Full 基金會，花費約 170 萬美元購入了自家生態中一些綜合表現良好的 meme 幣。這個舉措當時被視為 Pump.fun 支持生態的積極信號，吸引了許多項目方和用戶的支持。

但從那之後，Pump.fun 再也沒有真金白銀支持過自家生態內的 meme 幣。而在約兩週前，Glass Full 基金會中「最後的倖存者」$neet 也跌破了 Pump.fun 買入時的價格，Glass Full 基金會的持倉已經全線虧損，總虧損約達 137 萬美元。這種慘淡結局不僅是財務損失，更是對 Pump.fun 判斷能力和執行力的質疑。

在 Pump.fun 對戰 bonk.fun 時堅定站在 Pump.fun 一邊的玩家，以及那些希望 Pump.fun 能夠承擔起重振 meme 市場重任的玩家們，可以說要多失望，就有多失望。他們希望 Pump.fun 能夠好好扶持自家生態，而不是一下子跑去搞 CCM（直播代幣），又一下子跑去搞 ICM，最後什麼都搞得一地雞毛。

大量的回購卻萎靡不振的 $PUMP 幣價，在這種日漸消沉的玩家情緒與失望下，也逐漸受到質疑。「您如何解釋 $PUMP 回購了超 10% 卻仍然破發？」這個問題在社群中不斷被提起，但 Pump.fun 從未給出令人信服的答案。

10 天靜默與 AI 開火

在這種情況下，Pump.fun 官推，以及 Pump.fun 聯創 alon 的官推，卻莫名其妙地陷入了長達約 10 天的靜默，一條推文都沒有。甚至是上一個 Pump.fun 重要的更新「Mayhem Mode」，Pump.fun 官推連提都沒提。這種在危機時刻的靜默被社群解讀為逃避責任或準備跑路的前兆。

順帶一提，「Mayhem Mode」也是被玩家們罵爆的更新。因為在 Solana meme 市場萎靡不振的情況下，「Mayhem Mode」的降低代幣畢業門檻以及透過開啟該模式的代幣的手續費隨機購入該模式代幣的機制，被認為是 Pump.fun 在竭澤而漁。這種設計鼓勵更多低質量代幣發行，稀釋了整體生態質量，為了短期手續費收入犧牲長期健康。

毫無道理的靜默讓 aixbt 這個 AI 都跳出來對 Pump.fun 開火：「Pump.fun 收取了 3 億美元的費用，但代幣畢業率現在僅為 0.7%。每天有 12,610 次啟動，其中 98 次成功。該平台從 99.3% 的失敗代幣發射中獲利。團隊在 13 天前，也就是有史以來交易量最高的一週突然消失。據稱他們的回購就是左手倒右手，這個產品本身就是一個價值榨汁機。」

這段批評極為尖銳，指出了 Pump.fun 商業模式的本質問題：平台從 99.3% 的失敗項目中收取手續費獲利，而這些失敗項目的損失由散戶承擔。0.7% 的畢業率意味著每 1,000 個發行的代幣，只有 7 個能夠成功，其餘 993 個都歸零或接近歸零。這種極低的成功率暴露了平台的掠奪性特徵。

Lookonchain 傳聞與蒼白辯解

（來源：Trading View）

隨後，Lookonchain 的一條推文讓市場開始傳言「Pump.fun 跑路了」：「看起來 Pump.fun 自 10 月 15 日以來套現了至少 4.365 億美元。」這條推文終於讓 Pump.fun「詐屍」了。Pump.fun 聯創 Sapijiju 發推聲稱 Lookonchain 的推文完全不符事實，Pump.fun 沒有套現任何資金，只是把 ICO 募集到的資金轉移到不同錢包中，以便公司將這些資金用於投資業務發展。

這種解釋顯然蒼白無力。Pump.fun 目前已披露的收購只有 Kolscan 和 Padre，前者就是一個追蹤 KOL 交易盈虧情況的工具，後者是一個交易終端。而在收購 Padre 的消息宣布時，Pump.fun 同時也宣布 Padre 代幣將不再在該平台上使用，並且沒有進一步的未來計畫。

想像一下，Web2 中一家公司被收購，然後股東剛開心沒 2 分鐘，被告知手上的股票全部作廢了。這就是那天晚上發生的冷酷無情的慘劇，沒有仔細看到推文線程最後的人直接被掛在了山頂，$PADRE 原來的持有者更無處求援。持有一個產品的幣→終於看到被行業大公司收購了→瞬間翻倍美滋滋→發現收購方說代幣從此沒用了而且沒有未來計畫→腳斬。

雖然 Pump.fun 的跑路傳言目前仍屬於缺乏根據的恐慌，並且 Pump.fun 做出了回應，但這是市場不滿情緒的集中體現。如果說 Pump.fun 只是一個精於算計的企業，但在算計的時候完全不考慮人心，就絕對無法稱之為精明的算計者。

空投跳票與社群信任崩潰

當然，也有可能他們已經賺夠了，什麼都不在乎了。畢竟，空投從 7 月 9 日的推文說「coming soon」，直到今天也看不著任何 soon 的跡象。Alon 說第 4 季度會是一個輝煌的季度，結果是冷冷清清一地雞毛。毫不尊重社群的不透明溝通與玩笑一般的社群激勵，讓玩家們的反感值一升再升。

空投承諾的跳票是 Pump.fun 失去社群信任的最關鍵因素。在加密貨幣領域，空投是項目方與社群建立信任、獎勵早期支持者的重要手段。當項目方承諾空投卻遲遲不兌現時，社群會認為這是欺騙或輕視。從 7 月 9 日至今已經過去近 5 個月，「coming soon」變成了永遠不會到來的承諾。

這讓「戰壕」如何說愛你，Pump.fun？戰壕（trenches）是加密社群對長期堅守、不離不棄的早期支持者的稱呼。這些人在 Pump.fun 與 bonk.fun 競爭時選邊站隊，在市場低迷時仍然使用平台，他們原本是 Pump.fun 最堅定的支持者。如今這些人的失望和憤怒，標誌著 Pump.fun 社群基礎的崩潰。