四個角度分析美元RWA與其他RWA的差異：從中可以捕捉到哪些Alpha機會？

原文標題：《四個角度分析美元 RWA 與其他 RWA 的差異：從中可以捕捉到哪些 Alpha 機會？》

原文作者：ABC Alpha 研究員

最近，加密貨幣市場持續低迷，但是，市場開始熱議 RWA（Real World Assets，現實世界資產）。

有觀點認為 RWA 是萬億級市場，原因是：「USDT 和 USDC 是最早、最成功的美元 RWA，市值已接近 3000 億美元。鏈下的大量房產、股票、債券等資產都可以上鍊，這是個巨大的機會。」

這話乍聽有理，但細想卻有問題。RWA 並非鐵板一塊，美元 RWA 和其他 RWA 差別巨大，甚至沒有可比性。其他 RWA 如果要獲得快速發展，在學習美元 RWA 的同時，仍需要找到屬於自己的發展範式。

作為投資者，如果想從 RWA 賽道找到 Alpha 機會，首先需要釐清美元 RWA 和其他 RAW 的區別。

下面，ABC Alpha 將從四個角度分析兩者的差異，帶你看清非貨幣 RWA 的現狀與挑戰，從而在 RWA 賽道尋找捕獲 Alpha 的機會。

1. 使用場景：美元 RWA 需求明確，大部分 RWA 需求仍然模糊

USDT 和 USDC 是美元的數字化延伸，服務於加密貨幣市場的交易結算、跨境支付和避險需求。這些場景高頻且剛需。例如，在通脹嚴重的國家（如阿根廷、土耳其），美元穩定幣成了保護財富的利器，用戶需求旺盛。

反觀其他 RWA，比如房地產代幣化，主要目的是通過區塊鏈實現全球融資或提升資產流動性。這類需求低頻，用戶群體有限。加密市場的玩家更願意把資金投入 BTC、ETH 或 Meme 幣等原生資產。鏈下收益好的資產已有成熟的融資渠道，而收益差的資產才積極尋求上鍊，這進一步限制了市場規模。

小結：美元 RWA 是為加密市場提供流動性的「供給方」，其他 RWA 則是尋求流動性的「需求方」。名字雖同，本質卻不同。那麼，有沒有其他可以為加密市場提供流動性的非貨幣 RWA 呢？

2. 合規與信任：美元 RWA 成熟，大部分其他 RWA 仍然欠缺

監管適配性

USDC 由受監管的 Circle 發行，儲備金定期審計，符合美國貨幣法規；USDT 雖曾爭議纏身，但通過與交易平臺深度合作贏得了市場信任。其他 RWA 的監管卻複雜得多。比如，房地產上鍊涉及法律所有權確認和跨境司法問題，目前缺乏統一標準，難以快速擴展。

信任基礎

RWA 的核心是信用的代幣化。美元 RWA 錨定美元，背後是美國國家信用，用戶信任度極高。而其他 RWA 依賴鏈下資產發行方的信用，比如房產代幣化需要權威機構證明所有權，否則用戶不敢相信鏈上代幣真對應實物。

小結：美元 RWA 的信任基礎無與倫比，其他 RWA 難以企及。合規門檻較低且容易建立信任的 RWA 類別短期內才值得關注。

3. 技術實現：美元 RWA 相對簡單，其他 RWA 相對複雜

美元穩定幣的技術邏輯清晰：鏈上發行與贖回，門檻低。美元和美債是標準化資產，審計和追蹤成本小。而其他 RWA 涉及資產估值、股息分配、清算等複雜環節，還需預言機實時驗證鏈下數據。不同資產（如房產）的上鍊流程差異巨大，合規標準和技術實現難度高，發展自然緩慢。

小結：非標 RWA 需要為每類資產定製標準，短期難有突破。而黃金、債券等相對容易標準化的 RWA 則相對容易。

4. 推動方式：美元 RWA 自下而上，其他 RWA 自上而下

USDT 的崛起源於用戶需求：法幣買幣受監管限制，交易平臺推出 USDT 交易對解決問題。隨著使用增加，它演變為數字美元，融入 DeFi 和跨境支付。這是市場需求自下而上的結果。

而房地產、股票等 RWA 多由大機構推動，出於融資或流動性需求，屬於自上而下的模式。普通用戶和創業者參與度低。

小結：自下而上的發展方式也更適合 Crypto 行業的特點。更關注社區發展的 RWA 項目也更可能獲得用戶。

總結與展望

USDT 和 USDC 等美元 RWA 的成功，離不開明確的需求、高流動性、堅實的信任基礎、低技術門檻和自下而上的市場驅動。其他 RWA 則受困於所有權映射難題、監管不確定性、技術複雜性和傳統利益阻力，發展步履維艱。

未來，其他 RWA 若想突圍，至少需在以下方向努力：

1、監管協作：推動跨國法律認可鏈上資產所有權。

2、合規框架：按資產類別制定細分標準，加速合規進程。

3、基礎設施：完善 RWA 預言機、發行平臺和跨鏈流動性協議。

作為投資者，我們更應釐清美元 RWA 和其他 RWA 的區別，看清目前 RWA 賽道的發展情況。

首先，需要關注美國 RWA 合規框架的發展，同時，關注容易標準化和透明化的 RWA 資產（黃金、債券），同時，目前更應該關注 RWA 賽道的基礎設施類型項目，比如 RWA 預言機、RWA 發行平臺、RWA 流動性協議等等。

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