摩根士丹利警告比特幣進入“秋季周期”，投資者應獲利了結

2025 年 11 月 5 日，比特幣價格跌破 99,000 美元關鍵支撐位，失守 365 日移動平均線，摩根士丹利財富管理部門投資策略師丹尼·加林多指出此為技術性熊市信號，並警示市場已進入四年週期中的“秋季階段”，建議投資者及時收割獲利。

數據顯示，美國現貨比特幣 ETF 總資產達 1370 億美元，以太坊 ETF 為 224 億美元，但市場做市商 Wintermute 稱穩定幣、ETF 及數字資產國庫流動性已見頂。摩根士丹利研究部門邁克爾·塞普里斯則強調，機構正將比特幣視為“數字黃金”與通膨對沖工具，儘管採用速度受內部流程制約。

比特幣跌破關鍵技術位，四年週期理論示警

2025 年 11 月 5 日，比特幣價格驟降至 99,000 美元以下，較 365 日移動平均線低出 3.5%，此突破被廣泛視為技術性熊市信號。摩根士丹利投資策略師丹尼·加林多在主流播客節目中援引歷史數據稱，比特幣遵循“三年上漲、一年下跌”的週期規律，當前正處於“秋季”階段——即獲利了結窗口期。他比喻道：“秋季是收割時節，投資者需在冬季前鎖定收益。” 例如，2018 年與 2022 年的類似週期中，比特幣分別在跌破年均線後回調 50% 與 65%。

從市場情緒看，CryptoQuant 研究主管胡利奧·莫雷諾確認該均線失守通常預示中期下行趨勢。技術分析師安德烈·福贊·阿齊瑪進一步指出，若周線收於 97,000 美元下方，下個支撐位將下探至 85,000 美元。然而，隱藏看漲分歧現象（RSI 與價格走勢背離）暗示反彈可能，但需成交量配合方能確認。

流動性增長停滯，機構採用面臨瓶頸

加密貨幣做市商 Wintermute 在 2025 年 11 月發布的部落格中揭示，市場三大流動性來源——穩定幣、ETF 流入及企業數字資產國庫——均已進入平台期。具體而言，穩定幣總供應量停滯於 1,450 億美元，美國現貨比特幣 ETF 周淨流入降至 5 億美元以下，而 MicroStrategy 等上市公司比特幣持倉增速放緩。這種流動性收縮可能加劇價格波動，例如 11 月初比特幣日波動率躍升至 8%，為 2024 年以來最高水平。

與此相對，摩根士丹利研究部門美國經紀與資產管理負責人邁克爾·塞普里斯指出，機構投資者對比特幣的認知正從投機資產轉向“數字黃金”與宏觀對沖工具。在 GENIUS 法案提供監管清晰度後，養老基金與保險公司開始配置比特幣 ETF，但其內部審批流程漫長，導致 adoption 速度低於零售市場。例如，貝萊德比特幣 ETF 的機構持倉占比僅 15%，而零售達 85%。

比特幣市場 2025 年 11 月關鍵數據

• 價格閾值：99,000 美元支撐位與 365 日移動平均線
• ETF 規模：現貨比特幣 ETF 總資產 1370 億美元，以太坊 ETF 為 224 億美元
• 流動性指標：穩定幣供應量 1,450 億美元，月增率降至 1%
• 週期定位：四年週期中的“秋季階段”，歷史平均持續時間 9-12 個月

機構投資者對比特幣的認知演變與配置策略

摩根士丹利的邁克爾·塞普里斯強調，儘管比特幣波動性高，但機構正將其納入多元化組合，以對沖通膨與貨幣貶值風險。例如，部分基金會配置投資組合 1-3% 於比特幣 ETF，模擬黃金的權重。這種轉變受三重因素驅動：第一，現貨 ETF 提供合規敞口；第二，GENIUS 法案降低監管不確定性；第三，宏觀經濟不確定性推升避險需求。然而，配置過程仍面臨挑戰——風險委員會審批需時 6-12 個月，且托管解決方案成熟度不足限制大規模入場。

從市場數據看，機構參與度可透過鏈上指標追蹤。比特幣“鯨魚地址”（持有超 1,000 BTC）數量在 2025 年 Q4 增長 5%，而期貨未平倉合約中機構占比達 40%，顯示謹慎樂觀情緒。

加密貨幣週期理論的歷史驗證與市場應用

加林多提出的“四季週期”模型源於比特幣減半事件與市場心理的疊加效應。歷史數據顯示，2012-2015 週期中“秋季”階段持續 11 個月，回調幅度 70%；2016-2019 週期中持續 8 個月，回調 55%；2020-2023 週期則因疫情干擾變異。當前週期始於 2024 年減半，若遵循歷史，下跌階段可能延續至 2026 年初。投資者可參考此模型動態調整倉位，例如在 RSI 低於 30 時定投，或利用期權保護策略對沖尾部風險。

穩定幣與 ETF 在加密貨幣流動性中的作用機制

Wintermute 的分析凸顯了穩定幣與 ETF 作為市場“血液”的重要性。穩定幣（如 USDC 和 USDT）為交易對提供基礎流動性，其供應量增長與比特幣價格呈現 0.7 正相關性。而 ETF 則透過傳統金融渠道引入增量資金，例如 2025 年美國現貨比特幣 ETF 淨流入 300 億美元，推動比特幣市值成長 25%。然而，當這兩類工具流量見頂時，市場易陷入存量博弈，波動率放大。投資者需監控 Chainlink 的穩定幣供應指數或 SoSoValue 的 ETF 日報，以預判趨勢轉折。

結語

摩根士丹利的警告與比特幣技術破位共同勾勒出市場臨界點場景。儘管機構長期看好比特幣的“數字黃金”屬性，但短期流動性見頂與週期轉換風險不容忽視。投資者應在秋季窗口均衡配置獲利收割與低位布局，並關注 GENIUS 法案後續實施對穩定幣流動性的潛在提振。在加密貨幣邁向主流化的道路上，週期性與結構性因素的博弈將持續塑造市場脈絡。