若你詢問剛踏入加密領域的朋友，首次接觸的鏈上應用是什麼，多數人首次接觸的鏈上應用為小狐狸錢包。這款錢包以可愛的小狐狸頭形象聞名，且背後由以太坊生態體系內技術實力強大的 Consensys 所打造，是一款擴充功能型錢包。

2016 年，MetaMask 創辦人 Aaron Davis 領導下，這隻風靡全球區塊鏈世界的小狐狸正式誕生。時至今日已邁入第 9 年，儘管市場對 MetaMask 發行原生代幣始終滿懷期待，MetaMask 卻率先意外搶進穩定幣領域。

伴隨美國《GENIUS 法案》為穩定幣監管帶來前所未有的明確標準，MetaMask 把握時機，於昨日（9 月 15 日）宣布其原生穩定幣 MetaMask USD（簡稱 mUSD）正式上線。

mUSD 技術架構與合作夥伴

MetaMask 於 8 月初首次在治理提案中披露穩定幣計畫，距 9 月 15 日不到一個半月，MetaMask 的穩定幣 mUSD 便火速上線。本次快速發行有賴合作夥伴的協助。

mUSD 採三方合作模式發行：由 Stripe 旗下 Bridge 擔任發行方、鏈上技術由 M0 提供支援，MetaMask 則負責將穩定幣高度整合進錢包生態。

在此發行架構下，M0 技術扮演關鍵角色，其將穩定幣的儲備管理與可程式化功能分離，使受監管機構能在平台持有並管理儲備。開發者則可藉該平台自訂穩定幣運作，包括規範誰可鑄造、持有、轉移，以及設計新的收入結構與忠誠度機制。

M0 本次負責 mUSD 鏈上可程式化部分。今年 8 月底，M0 宣布完成 4000 萬美元募資，累積募資達 1 億美元。除支持 MetaMask 發行 mUSD 外，M0 也參與了 RWA 區塊鏈 Noble 的 USDN發行、穩定幣協議 Usual 的 USD0 發行。此外，新型智能銀行平台 KAST，以及遊戲平台作業系統 Playtron，亦運用 M0 構建自身穩定幣。

至於 mUSD 真正負責發行的受監管機構究竟是誰？答案正是 Bridge，Bridge 為 mUSD 提供合規授權、監控與嚴謹的儲備管理。Bridge 於去年 10 月被支付巨頭 Stripe 以 11 億美元收購，可協助企業客製發行穩定幣並提供完整解決方案。

本次 mUSD 發行中，Bridge 聯合創辦人暨執行長 Zach Abrams 表示：「過去發行客製化穩定幣至少需耗時一年，流程繁複。藉由我們的技術，這一時間已縮短至數週。」

mUSD 定位及鏈上生態佈局

MetaMask 將 mUSD 定位為「原生於錢包、自主託管、高實用性」穩定幣，與傳統穩定幣最大不同之處在於能與錢包無縫整合。mUSD 將在兩大核心場景發揮關鍵作用：

• 鏈上應用：提供無縫入帳、兌換、轉帳和跨鏈操作；
• 實體世界：預計 2025 年底前可透過 MetaMask 卡於全球支援 MasterCard 的數百萬家商店消費。

MetaMask 產品負責人 Gal Eldar 表示：「mUSD 是一項將實體世界鏈上化的關鍵突破，協助用戶打破 web3 面臨的棘手障礙，降低入場摩擦與成本。我們不只促成鏈上化，更希望為使用者創造永久留存的理由。」

mUSD 起初優先部署在 Ethereum 與 Linea。Linea 為 Consensys 開發，且為 EVM 相容的 Layer 2 網路。在 Linea 上，mUSD 擔任基礎設施角色，深度整合至各類核心 DeFi 協議，如借貸協議、DEX（去中心化交易所）及託管平台，提供用戶強大流動性。根據官方說法，mUSD 將有助提升 Linea TVL 及協議活躍度。

穩定幣向來是 DeFi 支柱，但過往總是缺乏錢包原生整合。本次穩定幣布局，展現 Consensys 的企圖——不僅打造錢包，更要構建完整鏈上金融生態系。

此外，雖然目前尚未公開 mUSD 任何收益機制，MetaMask 已提供穩定幣 Earn 的儲蓄與收益功能，未來 mUSD 收益模式值得期待。

跨鏈生態系亦是 mUSD 重點發展方向，Wormhole 已確認成為互操作合作夥伴，未來將支援 mUSD 多鏈擴展，進一步提升其於不同區塊鏈生態的流動性與應用。

mUSD 儲備機制與數據

穩定幣最重要的是儲備構成。雖然 MetaMask 尚未公開 mUSD 的具體儲備細節，M0 作為技術方已啟用鏈上儲備證明機制，讓用戶能即時驗證 mUSD 發行量與儲備資產的對應。

根據 M0 公開頁面，mUSD 採超額抵押模式，抵押品價值（24,814,938 美元）高於流通總量（24,318,639 美元），超額抵押率約 102%，系統配置近 50 萬美元的穩定儲備作為額外緩衝，抵抗市場波動。mUSD 抵押品完全由美國國債等高流動性、低風險資產組成。

目前 MetaMask 官網已上線 mUSD 購買與兌換介面，距上線不到 24 小時，據 Etherscan 數據，截至發稿，mUSD 流通供應量為 2436 萬枚，持幣者有 179 人，交易筆數達 1539 筆。

Consensys 尚未公布 mUSD 的商業模式與收入來源。依產業慣例，穩定幣發行商通常靠儲備資產產生的利息、交易手續費分潤、或生態價值捕捉等管道獲利。

走向 DeFi 超級應用

MetaMask 過去是錢包領域的絕對霸主，在 2021 年牛市及 2024 年 1 月高峰期創下 3000 萬月活用戶盛況。但根據 Token Terminal數據，近幾個月月活約 25 萬，市占率降至 14.8%，在同類產品中排名第三。

同時觀察 DeFi 應用，例如 Uniswap、Aave 等，都正從單一功能工具朝向綜合平台發展：Uniswap 致力於打造自家錢包與跨鏈標準，走向交易超級應用；Aave 推出穩定幣，並整合借貸、治理、信貸等功能。市場趨勢明顯——單一功能型產品逐漸被生態型超級應用取代。

在此大環境下，身為以太坊生態最具代表性的錢包之一，MetaMask 推出 mUSD 具有深遠戰略意義，不僅是一次代幣經濟系統性探索，更是 Consensys 建構全方位 DeFi 服務矩陣的關鍵一環。

「小狐狸」正朝向綜合金融服務平台轉型，Web3 使用體驗日益成熟，MetaMask 不再只扮演入口角色，而致力於陪伴 Web3 用戶全方位鏈上超級應用。

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