加密貨幣借貸中的流動性危機。我們應該學到什麼？（第一部分）
借貸一直是商業銀行等機構提供的核心基本金融服務之一，通過匹配市場上的固定收益和流動性的供求來滿足經濟中的需求。預計2022年全球債券市場將達到7.83萬億美元，較2021年的7.07萬億美元增長10.8％。此外，預計該數字將在2026年達到11.29萬億美元[1]。
在全球債務激增的背景下，加密貨幣借貸作為新興行業正以驚人的速度增長。 創世記 交易，其中一個主要的市場參與者，在他們的 2021 年度市場洞察報告[2]，其累計貸款總額從2018年3月至2021年底超過了150億美元，較2020年底的20億美元增長了約829％ YoY。
在加密原生借貸機構方面，像 Anchorage, BlockFi, Celsius 和 Nexo 隨著加密貨幣借貸業務的不斷擴大，傳統金融機構也紛紛進入其中。例如，高盛發行了其首個 法定貨幣借貸 在Bi上2022 年 4 月將 tcoin 作為抵押品。
最近（2022年6月），兩家排名靠前的加密貨幣借貸機構Celsius（加密貨幣市場上的主要淨貸方之一）和Babel Finance（加密貨幣市場上的主要淨借方之一）發布了公告。 用戶提款限制 由於UST和stETH脫鉤引發的市場流動性危機，引起整個加密貨幣借貸機構的經營管理和風險控制實踐的懷疑。
作為傳統金融基礎設施的老手，如今是加密貨幣借貸領域的關鍵端到端軟件供應商之一， 1Token 團隊準備了這篇文章，以分享在加密貨幣借貸行業中如何繁榮的經驗和見解，涵蓋了加密貨幣借貸公司的運營、風險和資金管理的關鍵要點。
什麼是加密貨幣借貸?
加密貨幣借貸是指借貸人根據借款人的信用和/或抵押品（抵押品或貸款都可以是加密貨幣）發放貸款的情況。借款人應在特定期限內償還本金，並根據條款表支付利息。
貸款人和借款人可以是單個人或一組個人（“C”代表客戶）或機構（“B”代表商業），其中貸款人提供資本來源，而借款人提供資本配置。
資金的最初來源通常來自中央銀行和個別客戶。在加密貨幣借貸中，像Te這樣的穩定幣發行者它們扮演著中央銀行的角色，而交易所/借貸平台/DeFi協議則扮演著向個人提供賺取/借貸計劃的商業銀行的角色。
另一方面，加密貨幣借貸的資本最終分配通常會流向像 q 這樣的機構尋求短期流動性的量化交易員、POW幣礦工或個人客戶，他們是HODLers。
為了幫助配對來自初始資金來源（貸方）和最終分配（借方）的資金，經紀人/交易商通過提供金融服務和收取佣金/利息來獲利。
經紀人運營匹配貸款，其中來自貸方的貸款的大小和期限與借款方的貸款完全匹配。而交易商則保持由貸方資本和借方抵押品組成的現金池，通常由其財務部門管理。隨著較長的固定期限貸款可以產生更高的收益並確保資本利用，將出現期限匹配不足的情況，其中他們的資產比其資本來源更不具流動性。
與經紀人相比，交易商在其業務模式中獲得更高的收益，但也面臨更多的複雜性和風險，因為他們需要管理現金流低並將閑置資金分配給貸款以外的其他資產，例如質押其他 CeFi 和 DeFi 交易對手。因此，交易商通常設立財務部門和各種業務/投資部門，其中財務部門通過將資金借入內部部門來發揮中央調度員的作用。這些部門將資產分配到他們的投資領域，甚至將額外的資本借回國庫。我們將在以後有關資金管理的文章中進一步闡述這一點。
加密貨幣借貸參與者的目的
加密貨幣借貸生態系統中這些參與者的角色和目的是什麼？下面是一個例子。
一群投資者通過加密貨幣借貸機構A（通常是金融服務平台或加密貨幣交易所）參與“Earn”計劃，提供100萬美元的USDT，可能是固定期限1年的5%年化收益率，或者是無固定期限的2%年化收益率。投資者提供的資產由A的財務部門管理。
加密貨幣機構 B 向 A 的交易台申請借款 1 百萬 USDT，所以 A 的交易台向財務部申請資金。
A的財務部門在分析後決定將100萬美元的USDT借給A的交易台，內部期限設定為0.5年固定期限和10％年利率。由於’賺錢’產品和貸款的到期日不匹配，財務部門需要管理USDT的流動性以滿足可能的贖回需求。
4.A的交易櫃台將上述100萬USDT借給B，年化收益率為8％，固定期限為0.5年，作為抵押，B提供1500 ETH（假設以1,000美元USDT計算的ETH現貨價格）作為抵押品。
5.B使用資金進行交易和對沖，年化收益率為12%。
6.A的交易桌將獲得1,500 ETH作為抵押品，該交易桌將在另一個以太幣權益平台上抵押以太幣，以獲得2-5%的APY開放期。
同時，A可能會向更多的加密貨幣借貸機構出借以獲取利息，這些機構也可能以同樣的方式出借該資產以達到相同的目的。通過一個或多個加密貨幣借貸機構，資金來源將變得更為多樣化。向最終借款人提供低成本資金。
貸款人的目的
貸方的主要目的是獲得收益，他們通常是風險厭惡的。機構貸方傾向發行固定期限和固定利率的貸款，而零售貸方則更喜歡以更靈活的方式（短期或開放期）進行投資或貸款，即使這意味著較低的收益。
目的 經紀人/經銷商
作為將借款人和貸款人（上述加密貨幣借貸機構A）之間搭建橋樑的中介機構，經紀人/經銷商的主要目的是通過以最大化的資本利用率低息借貸和高息貸款來賺取淨利差。
那些像Anchorage、BlockFi、Celsius、Genesis這樣的大品牌都是經紀商，而典型的經紀人則提供資金，向經紀商提供固定收益資本的連續借貸。
借款人的目的
借款人通常具有更高的收益能力，愿意承担更高的风险（上述加密貨幣機構B）。典型的例子是資產管理機構（如 Alameda Research）和 POW 貨幣挖礦者。具體而言，他們的共同目的包括：
(1) 通過杠桿提高回報率。 借款人通過貸款[3]進行杠桿交易，從而獲得更高的購買力，因此可以獲得更高的本金回報。 通過加密貨幣借貸實現杠桿，可放大利潤和損失，同時避免了交易所在套利交易中強制清算的風險。
(2) 風險對沖。通過加密貨幣借貸，借款人可以在持有頭寸的同時借入資本進行風險對沖，這有助於他們避免持有過多的多頭頭寸。
(3) 短期流動性：借款人可以在持有他們的幣位作為擔保的同時，借入法幣來解決他們的短期流動性需求。例如，加密貨幣礦工可以使用比特幣作為擔保來借入法幣支付水電費用。
聲明：本文來自1Token，自2015年起的加密貨幣原生技術提供商。
1Token是加密金融機構的軟件提供商，提供一站式技術解決方案。有關1Token的更多信息，請訪問 https://1token.tech/
參考
1.2022年全球借貸市場報告-按類型（企業借貸、家庭借貸、政府借貸）、按利率（固定利率、浮動利率）、按借貸渠道（線下、線上）-市場規模、趨勢和全球預測2022-2026
https://www.thebusinessresearchcompany.com/report/lending-global-market-report
2.Genesis 2021 Q4 市場觀察
https://genesistrading.com/wp-content/uploads/2022/01/Genesis21Q4QuarterlyReport-final3.pdf
3.Arcane Research: 銀行依賴Bitcoin 比特幣的狀態以比特幣作為擔保品
https://www.ceicdata.com/zh/indicator/united-states/non-performing-loans-ratio
4.NEXO vs Celsius：加密貨幣借貸平台比較 https://p2pmarketdata.com/blog/NE XO-vs-celsius/
5.加密貨幣信用報告，第7期，2020年第4季
https://credmark.com/pdf/CryptoCreditReport-Q4-2020.pdf
6.VanEck研究：加密貨幣借貸與收益尋求
https://www.vaneck.com/us/en/blogs/digital-assets/matthew-sigel-crypto-lending-and-the-search-for-yield/
