Trong giai đoạn tiền tệ tín dụng hiện tại, nếu không có sự cung cấp tín dụng tiền tệ, sẽ không thể có tiền tệ tín dụng thực sự. Việc tưởng tượng trở lại chế độ bản vị kim loại, hoặc tìm kiếm lại một điểm neo cho tiền tệ, đều là sự thờ ơ hoặc hiểu sai về bản chất và logic phát triển của tiền tệ, là sự thụt lùi chứ không phải tiến bộ, và là điều không thể thành công!
Gần đây, nhiều chuyên gia và học giả đã lần lượt đưa ra quan điểm rằng các loại tiền điện tử phi tập trung như Bitcoin, stablecoin gắn liền với đồng tiền chủ quyền quốc gia (như USDT, USDC gắn giá trị với đô la Mỹ), và tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC, như đồng nhân dân tệ kỹ thuật số), đều có thể được tổng hợp lại thành "tiền kỹ thuật số" hoặc "tiền điện tử". Họ cho rằng chúng đều dựa vào công nghệ mã hóa tiên tiến và công nghệ sổ cái phân tán blockchain, là những hình thức tiền kỹ thuật số mới chạy toàn cầu hiệu quả trên Internet, chỉ khác nhau về đặc điểm.
Nhưng trên thực tế, Bitcoin, stablecoin và tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương về cơ bản là khác nhau và so sánh chúng với tiền kỹ thuật số hoặc tiền điện tử có thể dễ dàng gây hiểu lầm về lý thuyết và thực tiễn. Đặc biệt, phải phân biệt giữa nghiên cứu học thuật và diễn ngôn bằng văn bản.
Tiền tệ là gì
Để làm rõ sự khác biệt giữa Bitcoin, stablecoin và tiền tệ số của ngân hàng trung ương, trước tiên cần phải hiểu rõ chính xác "tiền tệ" là gì, nắm bắt bản chất và logic phát triển của tiền tệ.
Trong suốt hàng ngàn năm lịch sử phát triển tiền tệ của xã hội loài người, có bốn giai đoạn phát triển chính: tiền vật chất tự nhiên (như vỏ sò, v.v.); tiền đúc kim loại quy định (vàng, bạc, đồng, v.v.); Tiền giấy dựa trên kim loại (mã thông báo của tiền kim loại), tiền tín dụng thuần túy tách ra khỏi bất kỳ đối tượng vật lý cụ thể nào. Thuộc tính thiết yếu của tiền là thang giá trị, chức năng cốt lõi là phương tiện trao đổi và đảm bảo cơ bản là tín dụng cao nhất hoặc bảo vệ có thẩm quyền, làm cho nó trở thành mã thông báo có giá trị thanh khoản nhất (chứng chỉ yêu cầu giá trị có thể trao đổi và lưu hành) trong một khu vực nhất định. Trong số đó, để tiền trở thành mã thông báo có giá trị thanh khoản cao nhất, nó phải được bảo vệ bởi tín dụng hoặc thẩm quyền cao nhất (quyền thiêng liêng, quyền lực hoàng gia hoặc chủ quyền quốc gia) trong lưu thông, đây là sự đảm bảo cơ bản không thể thiếu luôn tồn tại từ đầu đến cuối, thay vì cần thiết cho đến giai đoạn tiền tín dụng.
Cần đặc biệt chỉ ra rằng: Vỏ, tiền xu, tiền giấy (tiền mặt) đều là các phương tiện hoặc hình thức thể hiện của tiền, chứ không phải là tiền bản thân. Các phương tiện hoặc hình thức thể hiện của tiền có thể được cải tiến liên tục, từ đó nâng cao hiệu quả hoạt động, giảm chi phí hoạt động, kiểm soát rủi ro chặt chẽ hơn, hỗ trợ tốt hơn cho giao dịch trao đổi và phát triển kinh tế xã hội, nhưng bản chất thuộc tính và chức năng cốt lõi của tiền như thước đo giá trị và phương tiện trao đổi không thể và không thay đổi.
Là thước đo giá trị để hỗ trợ các giao dịch trao đổi, yêu cầu cơ bản nhất của tiền tệ là duy trì sự ổn định cơ bản về giá trị của đồng tiền. Điều này đòi hỏi tổng số tiền phải thay đổi theo sự thay đổi của tổng giá trị của sự giàu có có thể giao dịch và duy trì mối quan hệ tương ứng giữa tổng số tiền và tổng giá trị. Từ quan điểm này, với bất kỳ một hoặc một số đối tượng vật chất cụ thể nào (như vỏ sò, đồng, vàng, v.v.) là tiền, có một dự trữ tự nhiên hạn chế của đối tượng vật chất (gần như) này và số lượng có thể được sử dụng làm cung và sử dụng tiền thậm chí còn hạn chế hơn, và rất khó để cung cấp đầy đủ với sự tăng trưởng vô hạn của giá trị của sự giàu có có thể giao dịch. Bởi vì điều này, các đối tượng vật chất (như vàng, v.v.) hoạt động như tiền hoặc tiêu chuẩn tiền tệ (neo của cam kết công cộng) phải rút khỏi lĩnh vực tiền tệ và trở lại vai trò ban đầu của chúng là sự giàu có có thể giao dịch; Mặt khác, tiền phải được tách ra hoàn toàn khỏi đối tượng vật chất cụ thể và trở thành thang giá trị và giá trị của sự giàu có có thể giao dịch, và duy trì đủ nguồn cung trên cơ sở tương ứng tổng thể giữa tổng số tiền và tổng giá trị của sự giàu có có thể giao dịch. Do đó, tiền chắc chắn sẽ phát triển theo hướng vô hình, số hóa, tài khoản (cái gọi là tiền điện tử, thực sự là mã hóa tài khoản tiền tệ hoặc địa chỉ ví) và trí thông minh. Do đó, chắc chắn rằng tiền mặt cuối cùng sẽ rút hoàn toàn khỏi giai đoạn tiền tệ như vỏ sò và tiền đúc, và thật sai lầm khi đánh đồng tiền với tiền mặt!
Từ trên, "tiền tín dụng" được phát triển ra khỏi bất kỳ vật thể cụ thể nào, theo yêu cầu tổng thể tương ứng giữa tổng lượng tiền và tổng giá trị, là yêu cầu khách quan và kết quả tất yếu của sự phát triển tiền tệ. Để duy trì sự tương ứng tổng thể giữa tổng lượng tiền và tổng giá trị, cần phải tăng cường giám sát giá trị tiền tệ và điều chỉnh tổng lượng tiền, đồng thời cần có sự bảo vệ tín nhiệm hoặc quyền lực ở mức cao nhất (cần bảo vệ kép đối với tiền tệ và tài sản).
Trong thế giới ngày nay, tín dụng hoặc quyền lực cao nhất chỉ có thể là chủ quyền của quốc gia (hoặc liên minh quốc gia), tức là tổng lượng tiền tệ của một quốc gia phải tương ứng với tổng giá trị của tài sản có thể giao dịch trong phạm vi chủ quyền của quốc gia đó mà pháp luật có thể bảo vệ. Do đó, tiền tệ tín dụng còn được gọi là "tiền tệ chủ quyền" hoặc "tiền tệ hợp pháp" của quốc gia.
"Tín dụng" của tiền tín dụng được hỗ trợ bởi sự giàu có chung của đất nước, và đó là tín dụng của nhà nước, không phải tín dụng của chính cơ quan phân phối tiền tệ (như ngân hàng trung ương). Vẫn chưa chính xác khi nói rằng "tiền là tín dụng và trách nhiệm của ngân hàng trung ương", điều này chỉ đúng ở giai đoạn tiền giấy tiêu chuẩn kim loại (do đó, tính độc lập của ngân hàng trung ương cũng bị suy yếu rất nhiều và chính sách tiền tệ, cùng với chính sách tài khóa, đã trở thành một trong hai công cụ chính sách chính của kiểm soát kinh tế vĩ mô của đất nước, cần phải phụ thuộc vào lợi ích cơ bản của nhà nước). "Tín dụng" của tiền tín dụng không phải là tín dụng của chính phủ (chính phủ không bằng nhà nước) và nó không được hỗ trợ bởi thuế nhà nước (chỉ có thể hỗ trợ nợ chính phủ tốt nhất).
Trong trường hợp độc lập chủ quyền quốc gia, không thể thúc đẩy phi quốc gia hóa (nền văn minh) hoặc siêu chủ quyền của tiền tệ (được gắn cấu trúc với nhiều loại tiền tệ có chủ quyền và dự trữ để tạo ra một loại tiền tệ thế giới siêu có chủ quyền và cùng tồn tại với đồng tiền được chốt). Đồng euro không phải là một loại tiền tệ siêu có chủ quyền, mà là một loại tiền tệ có chủ quyền khu vực, sau khi đồng euro ra mắt chính thức, các loại tiền tệ có chủ quyền quốc gia ban đầu của các quốc gia thành viên đã rút hoàn toàn và không còn cùng tồn tại. Ngay cả khi quản trị tích hợp toàn cầu đạt được trong tương lai và một loại tiền tệ toàn cầu thống nhất được hình thành, nó chỉ có thể là một loại tiền tệ có chủ quyền thế giới, không phải là một loại tiền tệ thế giới siêu có chủ quyền.
Sau khi hoàn toàn thoát khỏi ràng buộc của hàng hóa cụ thể, cách thức phát hành, quản lý và vận hành của tiền tệ tín dụng đã xảy ra những thay đổi căn bản:
Thứ nhất, tín dụng trở thành kênh và phương thức cơ bản của việc phát hành tiền tệ. Nguyên lý là: các chủ thể trong xã hội khi cần tiền tệ, sẽ sử dụng giá trị có thể chuyển đổi của tài sản mà họ đã sở hữu hoặc sẽ sở hữu trong một khoảng thời gian nhất định làm hỗ trợ, để đề xuất với các tổ chức phát hành tiền tệ về số tiền và thời hạn muốn vay, đồng thời cam kết trả gốc lãi theo thỏa thuận. Sau khi các tổ chức phát hành tiền tệ xem xét và đồng ý, và ký hợp đồng vay với người vay, họ có thể phát hành tiền tệ cho người vay. Các phương thức tín dụng bao gồm việc các tổ chức phát hành phát cho vay, thấu chi tài khoản, chiết khấu thương phiếu, mua trái phiếu, v.v., không phải là việc tặng tiền không công. Người vay phải hoàn trả gốc lãi theo thỏa thuận, từ đó kiềm chế sự mở rộng tùy ý của tiền tệ. Do đó, chỉ cần các chủ thể trong xã hội sở hữu tài sản thực sự có thể giao dịch, thì số tiền họ cần trong phạm vi giá trị tài sản có thể chuyển đổi sẽ có thể được cung cấp, từ đó phá vỡ lời nguyền thiếu hụt tiền tệ thực, giúp tổng lượng tiền tệ tương ứng với tổng giá trị tài sản có thể giao dịch được thực hiện, khiến tiền tệ trở thành tiền tệ tín dụng thực sự. Có thể nói, nếu không có việc phát hành tín dụng tiền tệ, sẽ không thể có tiền tệ tín dụng thực sự.
Thứ hai, tổn thất gốc và lãi không thể thu hồi được từ tín dụng cần được xác định kịp thời và cần trích lập dự phòng tổn thất. Tín dụng được đặt theo giá trị có thể thực hiện được trong tương lai của sự giàu có có thể giao dịch và nếu tiền gốc và lãi của tín dụng có thể được thu hồi theo thỏa thuận, điều đó có nghĩa là đồng tiền đầu tư không vượt quá giá trị của sự giàu có. Tuy nhiên, giá trị có thể thực hiện được của sự giàu có sẽ bị ảnh hưởng sâu sắc bởi cung và cầu, và nó rõ ràng là theo chu kỳ và không phải là bất biến. Nếu không thể thu hồi tiền gốc và lãi của tín dụng để tạo thành khoản lỗ thực tế, điều đó có nghĩa là đồng tiền đầu tư trong giai đoạn trước vượt quá giá trị tài sản có thể thực hiện được và có sự phát hành quá mức tiền thật, cần được bù đắp bằng cách trích lập dự phòng thua lỗ và giảm lợi nhuận của tổ chức.
Thứ ba, tài khoản tiền gửi và thanh toán chuyển khoản đang ngày càng thay thế thanh toán bằng tiền mặt và tiền mặt như các hình thức tiền và thanh toán chính. Đơn vị tiền tệ mà tín dụng được phát hành có thể được ghi có trực tiếp vào tài khoản tiền gửi của người vay mà không cần cung cấp tiền mặt. Sau khi xác minh tính xác thực của tài khoản tiền gửi, số tiền cần thanh toán có thể được trích trực tiếp từ tài khoản theo hướng dẫn của chủ tài khoản và chuyển vào tài khoản tiền gửi của người thụ hưởng. Bằng cách này, quy mô và chi phí in ấn, giao hàng, nhận và thanh toán tiền mặt, và lưu trữ đã giảm đáng kể, và việc nhận và thanh toán tiền tệ đã được ghi chép đầy đủ, và việc giám sát tính hợp pháp của việc nhận và thanh toán tiền tệ đã được tăng cường hiệu quả. Do đó, tiền gửi (tài khoản) đã trở thành một dạng tiền tệ mới và tổng số tiền được thể hiện dưới dạng "tiền mặt trong lưu thông + tiền gửi của các thực thể xã hội trong ngân hàng". Giờ đây, giao tiền mặt không còn là kênh chính để giao tiền và tiền gửi chỉ được đổi thành tiền mặt khi người gửi tiền cần tiền mặt. Thanh toán chuyển khoản tiền gửi cũng không ngừng cải tiến với sự tiến bộ của các công nghệ liên quan, từ chứng từ giấy và thao tác thủ công đến xử lý chứng từ điện tử trực tuyến, rồi đến xử lý thông minh mạng lưới tiền kỹ thuật số.
Thứ tư, hệ thống quản lý tiền tệ diễn ra những thay đổi sâu sắc. Ví dụ: Để tránh việc toàn xã hội chỉ có một ngân hàng, tất cả các khoản tín dụng đều không có ràng buộc về thanh khoản thanh toán giữa các ngân hàng, rất dễ dẫn đến việc phát hành tiền tệ quá mức và đe dọa toàn bộ vấn đề an ninh của hệ thống tiền tệ, cần phải phân chia các tổ chức phát hành tiền tệ thành Ngân hàng Trung ương và các ngân hàng thương mại cùng các tổ chức phát hành tín dụng khác để quản lý riêng biệt. Ngân hàng Trung ương không phục vụ cho các doanh nghiệp, hộ gia đình, chính phủ và các chủ thể xã hội khác trong việc thực hiện các giao dịch tín dụng, mà chủ yếu chịu trách nhiệm về quản lý tiền mặt và kiểm soát tổng lượng tiền tệ (theo dõi sự biến động giá trị tiền tệ và thực hiện các điều chỉnh chính sách tiền tệ ngược chu kỳ cần thiết, trở thành người cho vay cuối cùng của các tổ chức phát hành tín dụng để điều chỉnh thanh khoản thị trường, duy trì sự ổn định của hệ thống tài chính tiền tệ); các ngân hàng thương mại và các tổ chức phát hành tín dụng khác phục vụ các chủ thể xã hội trong việc thực hiện các giao dịch tài chính, nhưng nếu việc phát hành tín dụng quá mức gây ra khủng hoảng thanh khoản nghiêm trọng đến mức không đủ khả năng chi trả, cần phải thực hiện tái cấu trúc phá sản hoặc bị Ngân hàng Trung ương tiếp quản. Các ngân hàng thương mại phải có nhiều ngân hàng cạnh tranh và có ràng buộc thanh khoản thanh toán giữa các ngân hàng, chứ không thể chỉ có một ngân hàng.
Trong trường hợp tín dụng chủ yếu được phát hành bởi các ngân hàng thương mại và các tổ chức tín dụng khác, ngân hàng trung ương không còn là chủ thể phát hành tiền tệ, mà các ngân hàng thương mại và các tổ chức phát hành tín dụng mới thực sự là chủ thể phát hành tiền tệ, ngân hàng trung ương trở thành chủ thể phát hành tiền tệ cơ bản và kiểm soát tổng lượng tiền.
Tiền tệ tín dụng đã hoàn toàn vượt qua ràng buộc của "ma thuật thiếu hụt", nhưng trong thực tế, vấn đề phát hành tiền quá mức, lạm phát và khủng hoảng tài chính ngày càng trở nên nghiêm trọng. Tuy nhiên, đây không phải là vấn đề của chính tiền tệ tín dụng, mà là do nhận thức của con người về tiền tệ tín dụng còn rất thiếu (về cơ bản vẫn dừng lại ở giai đoạn tiền giấy dựa trên kim loại), và sự sai lệch nghiêm trọng trong quản lý. Hiện nay, việc tưởng tượng lại việc quay trở lại chế độ tiền tệ dựa trên kim loại, hoặc tìm cách neo lại cho tiền tệ, đều là sự thờ ơ hoặc hiểu lầm về bản chất và logic phát triển của tiền tệ, đó là sự lùi bước chứ không phải tiến bộ, và sẽ không thể thành công!
Đồng thời, với tư cách là tiền tệ tín dụng, lý thuyết cho rằng chỉ cần duy trì khối lượng tiền tệ tổng thể và giá trị tài sản tương ứng, thì có thể duy trì sự ổn định cơ bản của giá trị đồng tiền và tín dụng tốt của tiền tệ, thực tế không cần bất kỳ tài sản dự trữ nào (bao gồm vàng, bitcoin, v.v.) làm hỗ trợ. Ngay cả như Hoa Kỳ, mặc dù có hơn 8100 tấn dự trữ vàng, nhưng kể từ khi từ bỏ chế độ bản vị vàng vào năm 1971, không có nhiều thay đổi, trong khi tổng lượng tiền tệ của đô la Mỹ vẫn đang không ngừng tăng lên, đặc biệt là sau năm 2001, đã tăng nhanh lên hơn 90 nghìn tỷ đô la, thực tế đã sớm thoát khỏi sự hỗ trợ của dự trữ vàng.
Bitcoin chỉ có thể là tài sản chứ không phải là tiền tệ thực sự.
Bitcoin về mặt kỹ thuật sử dụng các công nghệ blockchain như mã hóa tiên tiến và sổ cái phân tán, nhưng ở cấp độ tiền tệ, nó rất bắt chước nguyên tắc vàng (vàng như một loại tiền tệ hoặc tiêu chuẩn tiền tệ, rộng nhất, dài nhất và có ảnh hưởng nhất trên thế giới): trữ lượng vàng tự nhiên bị hạn chế (nhưng trữ lượng thực tế vẫn chưa chắc chắn) và bạn càng nhìn sâu vào nó, việc khai thác càng khó khăn hơn và nếu bạn không tính đến các yếu tố như tiến bộ công nghệ, có vẻ như sản lượng mới sẽ thấp hơn trong tương lai, cho đến khi nó cạn kiệt hoàn toàn. Do đó, Bitcoin tạo ra một khối dữ liệu cứ sau mười phút hoặc lâu hơn, với hệ thống định cấu hình 50 bitcoin mỗi khối trong bốn năm đầu tiên (thuộc sở hữu của người đầu tiên có được giá trị tiêu chuẩn duy nhất của mỗi khối thông qua tính toán), giảm một nửa số cấu hình trên mỗi khối trong bốn năm thứ hai xuống còn 25, v.v., kết thúc vào năm 2140, với tổng số 21 triệu. Kết quả là, tổng số tiền và sự gia tăng mới theo từng giai đoạn của bitcoin bị khóa hoàn toàn bởi hệ thống và không được phép điều chỉnh nhân tạo, và sự kiểm soát của nó nghiêm ngặt hơn vàng, và nếu nó được sử dụng làm tiền tệ, nó thậm chí còn không thể đáp ứng nhu cầu tăng trưởng không giới hạn về giá trị của sự giàu có có thể giao dịch. Trong trường hợp vàng đã rút hoàn toàn khỏi giai đoạn tiền tệ, Bitcoin, vốn bắt chước vàng cao, khó có thể trở thành một loại tiền tệ thực sự. Giá của Bitcoin cũng cần được thể hiện bằng tiền tệ có chủ quyền, và rất khó để sử dụng Bitcoin làm mệnh giá và tiền tệ thanh toán bù trừ cho các giao dịch trao đổi. Vào ngày 18 tháng 6 năm 2021, El Salvador đã lập pháp để cung cấp cho Bitcoin trạng thái đấu thầu hợp pháp trong biên giới của mình, nhưng hiệu quả hoạt động thực tế còn lâu mới đạt yêu cầu, nhưng mang lại nhiều vấn đề mới, bị ngày càng nhiều người phản đối và đến ngày 30 tháng 1 năm 2025, luật pháp phải được sửa đổi để không còn sử dụng Bitcoin làm đấu thầu hợp pháp.
Bitcoin không phải là một loại tiền tệ, không có nghĩa là nó không có giá trị, giống như vàng sau khi rút khỏi giai đoạn tiền tệ, nó vẫn tồn tại như một kim loại quý, và có giao dịch giao ngay, kỳ hạn, tương lai và nhiều loại giao dịch phái sinh, giá của nó so với đấu thầu hợp pháp, thường duy trì xu hướng tăng giá trong một thời gian dài, trở thành một tài sản trú ẩn an toàn quan trọng. Là một tài sản kỹ thuật số hoặc tài sản tiền điện tử mới được tạo ra bởi ứng dụng blockchain và các công nghệ khác, miễn là nó có thể được sử dụng trong các kịch bản ứng dụng và được tin cậy rộng rãi, nó cũng có thể có giao dịch giao ngay, chuyển tiếp, tương lai và nhiều giao dịch phái sinh, và nó có thể xuyên biên giới, trực tuyến, giao dịch liên tục 24 giờ và giá của nó so với đấu thầu hợp pháp cũng có thể có nhiều chỗ để tăng hơn vàng. Tuy nhiên, là một tài sản kỹ thuật số thuần túy được tạo ra theo chuỗi, blockchain Bitcoin là một hệ thống mạng rất khép kín (chỉ có các chức năng "khai thác" tiền xu và chuyển giao ngang hàng trong chuỗi và xác minh và ghi âm phân tán, tách biệt cao với thế giới thực và rất khó để giải quyết các điểm đau của thế giới thực), bảo mật tương đối đảm bảo, nhưng hiệu quả hoạt động tổng thể rất thấp, chi phí vận hành ngày càng cao và nó chủ yếu được sử dụng trong vùng xám trốn tránh giám sát, nếu nó không được hỗ trợ bởi chủ quyền quốc gia hoặc thậm chí được giám sát chặt chẽ, Không gian cho ứng dụng của nó rất hạn chế. Nếu không có đủ niềm tin và đầu tư vốn tiếp theo, giá của nó sẽ giảm mạnh hoặc thậm chí vô giá trị. Xét về rủi ro đầu tư, Bitcoin vượt xa vàng và hoàn toàn không phải là "vàng giấy". Do sự biến động cao và sự không chắc chắn lâu dài của giá Bitcoin, rất nguy hiểm khi sử dụng Bitcoin làm dự trữ tiền tệ!
Bitcoin như một hệ thống mạng trung tâm (quốc tế) đóng kín ở mức độ cao, liệu có thể trở thành nền tảng trung tâm cho việc chuyển tiền xuyên biên giới của các quốc gia (thay thế SWIFT) không? Đây thực sự là một vấn đề cần được thảo luận kỹ lưỡng.
Hệ thống mạng blockchain Bitcoin, kể từ khi chính thức hoạt động vào đầu năm 2009, đã trải qua hơn 15 năm, đến nay vẫn duy trì hoạt động an toàn, và so với hệ thống tiền tệ quốc gia, nó có những lợi thế độc đáo như vượt qua biên giới, hoạt động trực tuyến và hoạt động 24 giờ. Rõ ràng, nó có thể trở thành nền tảng trung tâm cho việc chuyển tiền xuyên biên giới của các loại tiền tệ quốc gia. Nhưng vấn đề là, điều này cần kết nối các hệ thống tiền tệ quốc gia với hệ thống Bitcoin, và phải giải quyết vấn đề trao đổi Bitcoin với tiền tệ quốc gia giữa bên gửi và bên nhận (hiện tại đều cần kết nối với các nền tảng giao dịch độc lập để giải quyết, và cần có stablecoin liên kết với tiền tệ quốc gia làm trung gian) và kiểm soát rủi ro tỷ giá; cần phải thêm vào hướng dẫn chuyển tiền Bitcoin nội dung và định dạng thông điệp toàn cầu thống nhất giống như SWIFT, để đáp ứng nhu cầu thanh toán tiền tệ quốc gia phù hợp với giao dịch phía sau; tốc độ chuyển tiền Bitcoin cần được nâng cao đáng kể (hiện tại chỉ có thể xử lý khoảng mười giao dịch mỗi giây, điều này không đủ để đáp ứng nhu cầu). Từ những khía cạnh này, để Bitcoin trở thành nền tảng trung tâm cho việc chuyển tiền xuyên biên giới của các loại tiền tệ quốc gia, vẫn còn nhiều trở ngại nội bộ và bên ngoài khó giải quyết.
Ngay cả khi hệ thống mạng Bitcoin có thể trở thành nền tảng trung tâm cho việc chuyển tiền xuyên biên giới của các loại tiền tệ chủ quyền, thì nó vẫn chỉ là một loại trung gian tương tự như SWIFT, Bitcoin vẫn sẽ không trở thành một loại tiền tệ thực sự. Vì vậy, nói một cách chính xác, Bitcoin và các loại tương tự chỉ có thể được gọi là "tài sản kỹ thuật số" hoặc "tài sản mã hóa".
Stablecoin chỉ có thể là token gắn liền với tiền tệ.
Các stablecoin số như USDT, USDC trên thực tế là token gắn với các loại tiền tệ truyền thống. Chúng được sinh ra trong bối cảnh sự công nhận tính hợp pháp của các tài sản tiền điện tử như Bitcoin và cho phép giao dịch xuyên quốc gia 24 giờ trực tuyến, nhưng hệ thống tiền tệ chủ quyền hiện tại lại khó đáp ứng được yêu cầu này, do đó đã hình thành nên các phương tiện và hệ thống trung gian. Vì vậy, sự xuất hiện của stablecoin là có tính hợp lý.
Với tư cách là một đồng tiền chủ quyền, mã thông báo không thể trở thành sản phẩm phi tập trung (tránh sự quản lý) như Bitcoin, mà phải được quản lý chặt chẽ bởi các cơ quan tiền tệ và hệ thống quản lý, bao gồm cả việc dự trữ mã thông báo phải đủ và được lưu trữ tại các cơ quan được công nhận bởi quản lý; chỉ được sử dụng trong phạm vi được quản lý cho phép, không được lưu thông không giới hạn (nếu không sẽ gây ra mối đe dọa cho đồng tiền liên kết); mã thông báo không thể cung cấp tín dụng, không được tạo ra mã thông báo mới từ việc thoát khỏi dự trữ; giao dịch mã thông báo (bao gồm cả giao dịch phái sinh) phải được quản lý tài chính đủ.
Vấn đề hiện tại là sự xuất hiện và hoạt động của stablecoin, giống như bitcoin, là những điều mới mẻ. Hiện tại, các quy định và thực thi pháp lý liên quan chưa hoàn chỉnh và chặt chẽ, giao dịch stablecoin nhanh chóng mở rộng sang các loại sản phẩm phái sinh khác nhau, rủi ro là rất lớn.
Tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương nên là sự số hóa của tiền tệ có chủ quyền.
Hệ thống Ethereum được ra mắt vào năm 2013 và đã thúc đẩy sự phát triển nhanh chóng của ICO tiền điện tử, đẩy giá Bitcoin và Ethereum tăng vọt. Những tuyên bố rằng blockchain sẽ trở thành máy tin cậy, internet giá trị, tiền điện tử sẽ lật đổ tiền tệ chủ quyền, và tài chính internet sẽ lật đổ tài chính truyền thống đã gây ra chấn động lớn trong cộng đồng quốc tế. Cách thức ứng phó với cú sốc tiền điện tử cũng đã trở thành điểm mới thu hút sự chú ý cao tại Hội nghị Bộ trưởng Tài chính và Thống đốc Ngân hàng Trung ương G20 năm 2013, nhiều thống đốc ngân hàng trung ương cho rằng cần đẩy nhanh việc phát hành "tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC)". Sau đó, nhiều quốc gia (bao gồm cả Trung Quốc) đã bắt đầu thúc đẩy nghiên cứu về CBDC.
Tuy nhiên, do CBDC đã được đề xuất vội vàng dưới tác động của Bitcoin, Ether, v.v., không có sự chuẩn bị trong giai đoạn đầu và không có câu trả lời rõ ràng cho các câu hỏi cơ bản nhất như mối quan hệ của nó với hệ thống tài chính và tiền tệ có chủ quyền hiện có, liệu nó có thể được xây dựng bằng công nghệ blockchain hay không, v.v., CBDC đã trong giai đoạn thăm dò và vô thức đang cố gắng mượn công nghệ blockchain Ethereum để xây dựng, và người ta thấy rằng nó có thể có tác động nghiêm trọng đến hệ thống hoạt động tài chính kép "ngân hàng trung ương-ngân hàng thương mại" hiện tại và nhiều quốc gia phải ngừng nghiên cứu và phát triển CBDC. Kể từ năm 2017, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) đã đề xuất phát triển đồng nhân dân tệ kỹ thuật số, được định vị là tiền mặt trong lưu thông (M0) và vẫn sẽ triển khai hệ điều hành kép. Tuy nhiên, loại nhân dân tệ kỹ thuật số này chỉ giới hạn ở M0 và bắt chước cao việc quản lý tiền mặt, vì vậy nó không thể được tạo ra thông qua tín dụng (bao gồm cả ngân hàng trung ương không thể sử dụng đồng nhân dân tệ kỹ thuật số để đặt tiền tệ cơ sở), trao đổi miễn phí và tiền gửi ví nhân dân tệ kỹ thuật số không chịu lãi, v.v., điều này cản trở nghiêm trọng việc kết tủa và ứng dụng đồng nhân dân tệ kỹ thuật số, kể từ khi bắt đầu nghiên cứu và phát triển vào năm 2014, đã hơn 10 năm và vẫn chưa có thời gian biểu rõ ràng khi nào nó có thể được ra mắt chính thức. Và Trump, tổng thống mới đắc cử của Hoa Kỳ, đã nói rõ rằng ông sẽ không thúc đẩy sự phát triển của đồng đô la kỹ thuật số.
Trên thực tế, đồng nhân dân tệ kỹ thuật số là sự số hóa hoàn toàn của Nhân dân tệ, không chỉ là số hóa tiền mặt nhân dân tệ. Bản thân cái tên "tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương" là không chính xác, bởi vì tiền tín dụng không còn là tín dụng hoặc trách nhiệm của ngân hàng trung ương, nó không còn là tiền tệ của ngân hàng trung ương, mà là tín dụng quốc gia, là tiền tệ có chủ quyền hoặc đấu thầu hợp pháp của quốc gia. Đồng thời, tiền không còn chỉ là tiền mặt, mà là nhiều tiền gửi hơn (bao gồm cả ví điện tử). Ngay cả khi ngân hàng trung ương phân phối tiền cơ bản, nó không chỉ là tiền mặt, mà còn được ghi có trực tiếp vào tài khoản tiền gửi của nhà tài chính dưới dạng tín dụng. Do đó, việc định vị đồng tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương tại M0 tự nó là một nhận thức không chính xác về tiền tệ tín dụng, điều này chắc chắn sẽ làm cho đầu vào và đầu ra của đồng nhân dân tệ kỹ thuật số không phù hợp nghiêm trọng, và rất khó để khởi động và hạ cánh.
Từ đó, "tiền tệ số của ngân hàng trung ương" nên được gọi là "tiền tệ số chủ quyền", cần thúc đẩy việc số hóa toàn diện tiền tệ chủ quyền và nhanh chóng thay thế hệ thống vận hành tiền tệ chủ quyền hiện tại, thay vì chỉ thúc đẩy việc số hóa tiền mặt và duy trì lâu dài hai hệ thống tiền tệ song song.
Là một loại tiền tệ số chủ quyền, không thể hoàn toàn vay mượn hệ thống blockchain của Bitcoin hoặc Ethereum để xây dựng hệ thống tiền tệ phi tập trung, mà phải là một hệ thống tiền tệ tập trung đáp ứng nhu cầu quản lý chủ quyền quốc gia. Trong đó, xét đến stablecoin (thực chất là token gắn với tiền tệ) đã được phát hành và hoạt động trong 10 năm qua, ngày càng hoàn thiện và ổn định, một con đường có thể lựa chọn có thể là sử dụng hệ thống công nghệ của stablecoin để cải cách tiền tệ chủ quyền, cho phép tiền tệ số chủ quyền có thể sớm được phát hành và thay thế stablecoin (không còn cần token chuyên biệt).
Tóm lại, so với Bitcoin, stablecoin và tiền tệ số chủ quyền, cần phải nắm vững bản chất và logic phát triển của "tiền tệ", đặc biệt là phải hiểu rõ nền tảng của tiền tệ tín dụng để có thể phân tích chính xác định nghĩa, nếu không, rất dễ làm mờ khái niệm dẫn đến những sai lầm quản lý nghiêm trọng.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Vương Vĩnh Lợi: Không nên so sánh Bitcoin, Stablecoin và Tiền kỹ thuật số của Ngân hàng trung ương.
Tác giả: Vương Vĩnh Lợi
Trong giai đoạn tiền tệ tín dụng hiện tại, nếu không có sự cung cấp tín dụng tiền tệ, sẽ không thể có tiền tệ tín dụng thực sự. Việc tưởng tượng trở lại chế độ bản vị kim loại, hoặc tìm kiếm lại một điểm neo cho tiền tệ, đều là sự thờ ơ hoặc hiểu sai về bản chất và logic phát triển của tiền tệ, là sự thụt lùi chứ không phải tiến bộ, và là điều không thể thành công!
Gần đây, nhiều chuyên gia và học giả đã lần lượt đưa ra quan điểm rằng các loại tiền điện tử phi tập trung như Bitcoin, stablecoin gắn liền với đồng tiền chủ quyền quốc gia (như USDT, USDC gắn giá trị với đô la Mỹ), và tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC, như đồng nhân dân tệ kỹ thuật số), đều có thể được tổng hợp lại thành "tiền kỹ thuật số" hoặc "tiền điện tử". Họ cho rằng chúng đều dựa vào công nghệ mã hóa tiên tiến và công nghệ sổ cái phân tán blockchain, là những hình thức tiền kỹ thuật số mới chạy toàn cầu hiệu quả trên Internet, chỉ khác nhau về đặc điểm.
Nhưng trên thực tế, Bitcoin, stablecoin và tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương về cơ bản là khác nhau và so sánh chúng với tiền kỹ thuật số hoặc tiền điện tử có thể dễ dàng gây hiểu lầm về lý thuyết và thực tiễn. Đặc biệt, phải phân biệt giữa nghiên cứu học thuật và diễn ngôn bằng văn bản.
Tiền tệ là gì
Để làm rõ sự khác biệt giữa Bitcoin, stablecoin và tiền tệ số của ngân hàng trung ương, trước tiên cần phải hiểu rõ chính xác "tiền tệ" là gì, nắm bắt bản chất và logic phát triển của tiền tệ.
Trong suốt hàng ngàn năm lịch sử phát triển tiền tệ của xã hội loài người, có bốn giai đoạn phát triển chính: tiền vật chất tự nhiên (như vỏ sò, v.v.); tiền đúc kim loại quy định (vàng, bạc, đồng, v.v.); Tiền giấy dựa trên kim loại (mã thông báo của tiền kim loại), tiền tín dụng thuần túy tách ra khỏi bất kỳ đối tượng vật lý cụ thể nào. Thuộc tính thiết yếu của tiền là thang giá trị, chức năng cốt lõi là phương tiện trao đổi và đảm bảo cơ bản là tín dụng cao nhất hoặc bảo vệ có thẩm quyền, làm cho nó trở thành mã thông báo có giá trị thanh khoản nhất (chứng chỉ yêu cầu giá trị có thể trao đổi và lưu hành) trong một khu vực nhất định. Trong số đó, để tiền trở thành mã thông báo có giá trị thanh khoản cao nhất, nó phải được bảo vệ bởi tín dụng hoặc thẩm quyền cao nhất (quyền thiêng liêng, quyền lực hoàng gia hoặc chủ quyền quốc gia) trong lưu thông, đây là sự đảm bảo cơ bản không thể thiếu luôn tồn tại từ đầu đến cuối, thay vì cần thiết cho đến giai đoạn tiền tín dụng.
Cần đặc biệt chỉ ra rằng: Vỏ, tiền xu, tiền giấy (tiền mặt) đều là các phương tiện hoặc hình thức thể hiện của tiền, chứ không phải là tiền bản thân. Các phương tiện hoặc hình thức thể hiện của tiền có thể được cải tiến liên tục, từ đó nâng cao hiệu quả hoạt động, giảm chi phí hoạt động, kiểm soát rủi ro chặt chẽ hơn, hỗ trợ tốt hơn cho giao dịch trao đổi và phát triển kinh tế xã hội, nhưng bản chất thuộc tính và chức năng cốt lõi của tiền như thước đo giá trị và phương tiện trao đổi không thể và không thay đổi.
Là thước đo giá trị để hỗ trợ các giao dịch trao đổi, yêu cầu cơ bản nhất của tiền tệ là duy trì sự ổn định cơ bản về giá trị của đồng tiền. Điều này đòi hỏi tổng số tiền phải thay đổi theo sự thay đổi của tổng giá trị của sự giàu có có thể giao dịch và duy trì mối quan hệ tương ứng giữa tổng số tiền và tổng giá trị. Từ quan điểm này, với bất kỳ một hoặc một số đối tượng vật chất cụ thể nào (như vỏ sò, đồng, vàng, v.v.) là tiền, có một dự trữ tự nhiên hạn chế của đối tượng vật chất (gần như) này và số lượng có thể được sử dụng làm cung và sử dụng tiền thậm chí còn hạn chế hơn, và rất khó để cung cấp đầy đủ với sự tăng trưởng vô hạn của giá trị của sự giàu có có thể giao dịch. Bởi vì điều này, các đối tượng vật chất (như vàng, v.v.) hoạt động như tiền hoặc tiêu chuẩn tiền tệ (neo của cam kết công cộng) phải rút khỏi lĩnh vực tiền tệ và trở lại vai trò ban đầu của chúng là sự giàu có có thể giao dịch; Mặt khác, tiền phải được tách ra hoàn toàn khỏi đối tượng vật chất cụ thể và trở thành thang giá trị và giá trị của sự giàu có có thể giao dịch, và duy trì đủ nguồn cung trên cơ sở tương ứng tổng thể giữa tổng số tiền và tổng giá trị của sự giàu có có thể giao dịch. Do đó, tiền chắc chắn sẽ phát triển theo hướng vô hình, số hóa, tài khoản (cái gọi là tiền điện tử, thực sự là mã hóa tài khoản tiền tệ hoặc địa chỉ ví) và trí thông minh. Do đó, chắc chắn rằng tiền mặt cuối cùng sẽ rút hoàn toàn khỏi giai đoạn tiền tệ như vỏ sò và tiền đúc, và thật sai lầm khi đánh đồng tiền với tiền mặt!
Từ trên, "tiền tín dụng" được phát triển ra khỏi bất kỳ vật thể cụ thể nào, theo yêu cầu tổng thể tương ứng giữa tổng lượng tiền và tổng giá trị, là yêu cầu khách quan và kết quả tất yếu của sự phát triển tiền tệ. Để duy trì sự tương ứng tổng thể giữa tổng lượng tiền và tổng giá trị, cần phải tăng cường giám sát giá trị tiền tệ và điều chỉnh tổng lượng tiền, đồng thời cần có sự bảo vệ tín nhiệm hoặc quyền lực ở mức cao nhất (cần bảo vệ kép đối với tiền tệ và tài sản).
Trong thế giới ngày nay, tín dụng hoặc quyền lực cao nhất chỉ có thể là chủ quyền của quốc gia (hoặc liên minh quốc gia), tức là tổng lượng tiền tệ của một quốc gia phải tương ứng với tổng giá trị của tài sản có thể giao dịch trong phạm vi chủ quyền của quốc gia đó mà pháp luật có thể bảo vệ. Do đó, tiền tệ tín dụng còn được gọi là "tiền tệ chủ quyền" hoặc "tiền tệ hợp pháp" của quốc gia.
"Tín dụng" của tiền tín dụng được hỗ trợ bởi sự giàu có chung của đất nước, và đó là tín dụng của nhà nước, không phải tín dụng của chính cơ quan phân phối tiền tệ (như ngân hàng trung ương). Vẫn chưa chính xác khi nói rằng "tiền là tín dụng và trách nhiệm của ngân hàng trung ương", điều này chỉ đúng ở giai đoạn tiền giấy tiêu chuẩn kim loại (do đó, tính độc lập của ngân hàng trung ương cũng bị suy yếu rất nhiều và chính sách tiền tệ, cùng với chính sách tài khóa, đã trở thành một trong hai công cụ chính sách chính của kiểm soát kinh tế vĩ mô của đất nước, cần phải phụ thuộc vào lợi ích cơ bản của nhà nước). "Tín dụng" của tiền tín dụng không phải là tín dụng của chính phủ (chính phủ không bằng nhà nước) và nó không được hỗ trợ bởi thuế nhà nước (chỉ có thể hỗ trợ nợ chính phủ tốt nhất).
Trong trường hợp độc lập chủ quyền quốc gia, không thể thúc đẩy phi quốc gia hóa (nền văn minh) hoặc siêu chủ quyền của tiền tệ (được gắn cấu trúc với nhiều loại tiền tệ có chủ quyền và dự trữ để tạo ra một loại tiền tệ thế giới siêu có chủ quyền và cùng tồn tại với đồng tiền được chốt). Đồng euro không phải là một loại tiền tệ siêu có chủ quyền, mà là một loại tiền tệ có chủ quyền khu vực, sau khi đồng euro ra mắt chính thức, các loại tiền tệ có chủ quyền quốc gia ban đầu của các quốc gia thành viên đã rút hoàn toàn và không còn cùng tồn tại. Ngay cả khi quản trị tích hợp toàn cầu đạt được trong tương lai và một loại tiền tệ toàn cầu thống nhất được hình thành, nó chỉ có thể là một loại tiền tệ có chủ quyền thế giới, không phải là một loại tiền tệ thế giới siêu có chủ quyền.
Sau khi hoàn toàn thoát khỏi ràng buộc của hàng hóa cụ thể, cách thức phát hành, quản lý và vận hành của tiền tệ tín dụng đã xảy ra những thay đổi căn bản:
Thứ nhất, tín dụng trở thành kênh và phương thức cơ bản của việc phát hành tiền tệ. Nguyên lý là: các chủ thể trong xã hội khi cần tiền tệ, sẽ sử dụng giá trị có thể chuyển đổi của tài sản mà họ đã sở hữu hoặc sẽ sở hữu trong một khoảng thời gian nhất định làm hỗ trợ, để đề xuất với các tổ chức phát hành tiền tệ về số tiền và thời hạn muốn vay, đồng thời cam kết trả gốc lãi theo thỏa thuận. Sau khi các tổ chức phát hành tiền tệ xem xét và đồng ý, và ký hợp đồng vay với người vay, họ có thể phát hành tiền tệ cho người vay. Các phương thức tín dụng bao gồm việc các tổ chức phát hành phát cho vay, thấu chi tài khoản, chiết khấu thương phiếu, mua trái phiếu, v.v., không phải là việc tặng tiền không công. Người vay phải hoàn trả gốc lãi theo thỏa thuận, từ đó kiềm chế sự mở rộng tùy ý của tiền tệ. Do đó, chỉ cần các chủ thể trong xã hội sở hữu tài sản thực sự có thể giao dịch, thì số tiền họ cần trong phạm vi giá trị tài sản có thể chuyển đổi sẽ có thể được cung cấp, từ đó phá vỡ lời nguyền thiếu hụt tiền tệ thực, giúp tổng lượng tiền tệ tương ứng với tổng giá trị tài sản có thể giao dịch được thực hiện, khiến tiền tệ trở thành tiền tệ tín dụng thực sự. Có thể nói, nếu không có việc phát hành tín dụng tiền tệ, sẽ không thể có tiền tệ tín dụng thực sự.
Thứ hai, tổn thất gốc và lãi không thể thu hồi được từ tín dụng cần được xác định kịp thời và cần trích lập dự phòng tổn thất. Tín dụng được đặt theo giá trị có thể thực hiện được trong tương lai của sự giàu có có thể giao dịch và nếu tiền gốc và lãi của tín dụng có thể được thu hồi theo thỏa thuận, điều đó có nghĩa là đồng tiền đầu tư không vượt quá giá trị của sự giàu có. Tuy nhiên, giá trị có thể thực hiện được của sự giàu có sẽ bị ảnh hưởng sâu sắc bởi cung và cầu, và nó rõ ràng là theo chu kỳ và không phải là bất biến. Nếu không thể thu hồi tiền gốc và lãi của tín dụng để tạo thành khoản lỗ thực tế, điều đó có nghĩa là đồng tiền đầu tư trong giai đoạn trước vượt quá giá trị tài sản có thể thực hiện được và có sự phát hành quá mức tiền thật, cần được bù đắp bằng cách trích lập dự phòng thua lỗ và giảm lợi nhuận của tổ chức.
Thứ ba, tài khoản tiền gửi và thanh toán chuyển khoản đang ngày càng thay thế thanh toán bằng tiền mặt và tiền mặt như các hình thức tiền và thanh toán chính. Đơn vị tiền tệ mà tín dụng được phát hành có thể được ghi có trực tiếp vào tài khoản tiền gửi của người vay mà không cần cung cấp tiền mặt. Sau khi xác minh tính xác thực của tài khoản tiền gửi, số tiền cần thanh toán có thể được trích trực tiếp từ tài khoản theo hướng dẫn của chủ tài khoản và chuyển vào tài khoản tiền gửi của người thụ hưởng. Bằng cách này, quy mô và chi phí in ấn, giao hàng, nhận và thanh toán tiền mặt, và lưu trữ đã giảm đáng kể, và việc nhận và thanh toán tiền tệ đã được ghi chép đầy đủ, và việc giám sát tính hợp pháp của việc nhận và thanh toán tiền tệ đã được tăng cường hiệu quả. Do đó, tiền gửi (tài khoản) đã trở thành một dạng tiền tệ mới và tổng số tiền được thể hiện dưới dạng "tiền mặt trong lưu thông + tiền gửi của các thực thể xã hội trong ngân hàng". Giờ đây, giao tiền mặt không còn là kênh chính để giao tiền và tiền gửi chỉ được đổi thành tiền mặt khi người gửi tiền cần tiền mặt. Thanh toán chuyển khoản tiền gửi cũng không ngừng cải tiến với sự tiến bộ của các công nghệ liên quan, từ chứng từ giấy và thao tác thủ công đến xử lý chứng từ điện tử trực tuyến, rồi đến xử lý thông minh mạng lưới tiền kỹ thuật số.
Thứ tư, hệ thống quản lý tiền tệ diễn ra những thay đổi sâu sắc. Ví dụ: Để tránh việc toàn xã hội chỉ có một ngân hàng, tất cả các khoản tín dụng đều không có ràng buộc về thanh khoản thanh toán giữa các ngân hàng, rất dễ dẫn đến việc phát hành tiền tệ quá mức và đe dọa toàn bộ vấn đề an ninh của hệ thống tiền tệ, cần phải phân chia các tổ chức phát hành tiền tệ thành Ngân hàng Trung ương và các ngân hàng thương mại cùng các tổ chức phát hành tín dụng khác để quản lý riêng biệt. Ngân hàng Trung ương không phục vụ cho các doanh nghiệp, hộ gia đình, chính phủ và các chủ thể xã hội khác trong việc thực hiện các giao dịch tín dụng, mà chủ yếu chịu trách nhiệm về quản lý tiền mặt và kiểm soát tổng lượng tiền tệ (theo dõi sự biến động giá trị tiền tệ và thực hiện các điều chỉnh chính sách tiền tệ ngược chu kỳ cần thiết, trở thành người cho vay cuối cùng của các tổ chức phát hành tín dụng để điều chỉnh thanh khoản thị trường, duy trì sự ổn định của hệ thống tài chính tiền tệ); các ngân hàng thương mại và các tổ chức phát hành tín dụng khác phục vụ các chủ thể xã hội trong việc thực hiện các giao dịch tài chính, nhưng nếu việc phát hành tín dụng quá mức gây ra khủng hoảng thanh khoản nghiêm trọng đến mức không đủ khả năng chi trả, cần phải thực hiện tái cấu trúc phá sản hoặc bị Ngân hàng Trung ương tiếp quản. Các ngân hàng thương mại phải có nhiều ngân hàng cạnh tranh và có ràng buộc thanh khoản thanh toán giữa các ngân hàng, chứ không thể chỉ có một ngân hàng.
Trong trường hợp tín dụng chủ yếu được phát hành bởi các ngân hàng thương mại và các tổ chức tín dụng khác, ngân hàng trung ương không còn là chủ thể phát hành tiền tệ, mà các ngân hàng thương mại và các tổ chức phát hành tín dụng mới thực sự là chủ thể phát hành tiền tệ, ngân hàng trung ương trở thành chủ thể phát hành tiền tệ cơ bản và kiểm soát tổng lượng tiền.
Tiền tệ tín dụng đã hoàn toàn vượt qua ràng buộc của "ma thuật thiếu hụt", nhưng trong thực tế, vấn đề phát hành tiền quá mức, lạm phát và khủng hoảng tài chính ngày càng trở nên nghiêm trọng. Tuy nhiên, đây không phải là vấn đề của chính tiền tệ tín dụng, mà là do nhận thức của con người về tiền tệ tín dụng còn rất thiếu (về cơ bản vẫn dừng lại ở giai đoạn tiền giấy dựa trên kim loại), và sự sai lệch nghiêm trọng trong quản lý. Hiện nay, việc tưởng tượng lại việc quay trở lại chế độ tiền tệ dựa trên kim loại, hoặc tìm cách neo lại cho tiền tệ, đều là sự thờ ơ hoặc hiểu lầm về bản chất và logic phát triển của tiền tệ, đó là sự lùi bước chứ không phải tiến bộ, và sẽ không thể thành công!
Đồng thời, với tư cách là tiền tệ tín dụng, lý thuyết cho rằng chỉ cần duy trì khối lượng tiền tệ tổng thể và giá trị tài sản tương ứng, thì có thể duy trì sự ổn định cơ bản của giá trị đồng tiền và tín dụng tốt của tiền tệ, thực tế không cần bất kỳ tài sản dự trữ nào (bao gồm vàng, bitcoin, v.v.) làm hỗ trợ. Ngay cả như Hoa Kỳ, mặc dù có hơn 8100 tấn dự trữ vàng, nhưng kể từ khi từ bỏ chế độ bản vị vàng vào năm 1971, không có nhiều thay đổi, trong khi tổng lượng tiền tệ của đô la Mỹ vẫn đang không ngừng tăng lên, đặc biệt là sau năm 2001, đã tăng nhanh lên hơn 90 nghìn tỷ đô la, thực tế đã sớm thoát khỏi sự hỗ trợ của dự trữ vàng.
Bitcoin chỉ có thể là tài sản chứ không phải là tiền tệ thực sự.
Bitcoin về mặt kỹ thuật sử dụng các công nghệ blockchain như mã hóa tiên tiến và sổ cái phân tán, nhưng ở cấp độ tiền tệ, nó rất bắt chước nguyên tắc vàng (vàng như một loại tiền tệ hoặc tiêu chuẩn tiền tệ, rộng nhất, dài nhất và có ảnh hưởng nhất trên thế giới): trữ lượng vàng tự nhiên bị hạn chế (nhưng trữ lượng thực tế vẫn chưa chắc chắn) và bạn càng nhìn sâu vào nó, việc khai thác càng khó khăn hơn và nếu bạn không tính đến các yếu tố như tiến bộ công nghệ, có vẻ như sản lượng mới sẽ thấp hơn trong tương lai, cho đến khi nó cạn kiệt hoàn toàn. Do đó, Bitcoin tạo ra một khối dữ liệu cứ sau mười phút hoặc lâu hơn, với hệ thống định cấu hình 50 bitcoin mỗi khối trong bốn năm đầu tiên (thuộc sở hữu của người đầu tiên có được giá trị tiêu chuẩn duy nhất của mỗi khối thông qua tính toán), giảm một nửa số cấu hình trên mỗi khối trong bốn năm thứ hai xuống còn 25, v.v., kết thúc vào năm 2140, với tổng số 21 triệu. Kết quả là, tổng số tiền và sự gia tăng mới theo từng giai đoạn của bitcoin bị khóa hoàn toàn bởi hệ thống và không được phép điều chỉnh nhân tạo, và sự kiểm soát của nó nghiêm ngặt hơn vàng, và nếu nó được sử dụng làm tiền tệ, nó thậm chí còn không thể đáp ứng nhu cầu tăng trưởng không giới hạn về giá trị của sự giàu có có thể giao dịch. Trong trường hợp vàng đã rút hoàn toàn khỏi giai đoạn tiền tệ, Bitcoin, vốn bắt chước vàng cao, khó có thể trở thành một loại tiền tệ thực sự. Giá của Bitcoin cũng cần được thể hiện bằng tiền tệ có chủ quyền, và rất khó để sử dụng Bitcoin làm mệnh giá và tiền tệ thanh toán bù trừ cho các giao dịch trao đổi. Vào ngày 18 tháng 6 năm 2021, El Salvador đã lập pháp để cung cấp cho Bitcoin trạng thái đấu thầu hợp pháp trong biên giới của mình, nhưng hiệu quả hoạt động thực tế còn lâu mới đạt yêu cầu, nhưng mang lại nhiều vấn đề mới, bị ngày càng nhiều người phản đối và đến ngày 30 tháng 1 năm 2025, luật pháp phải được sửa đổi để không còn sử dụng Bitcoin làm đấu thầu hợp pháp.
Bitcoin không phải là một loại tiền tệ, không có nghĩa là nó không có giá trị, giống như vàng sau khi rút khỏi giai đoạn tiền tệ, nó vẫn tồn tại như một kim loại quý, và có giao dịch giao ngay, kỳ hạn, tương lai và nhiều loại giao dịch phái sinh, giá của nó so với đấu thầu hợp pháp, thường duy trì xu hướng tăng giá trong một thời gian dài, trở thành một tài sản trú ẩn an toàn quan trọng. Là một tài sản kỹ thuật số hoặc tài sản tiền điện tử mới được tạo ra bởi ứng dụng blockchain và các công nghệ khác, miễn là nó có thể được sử dụng trong các kịch bản ứng dụng và được tin cậy rộng rãi, nó cũng có thể có giao dịch giao ngay, chuyển tiếp, tương lai và nhiều giao dịch phái sinh, và nó có thể xuyên biên giới, trực tuyến, giao dịch liên tục 24 giờ và giá của nó so với đấu thầu hợp pháp cũng có thể có nhiều chỗ để tăng hơn vàng. Tuy nhiên, là một tài sản kỹ thuật số thuần túy được tạo ra theo chuỗi, blockchain Bitcoin là một hệ thống mạng rất khép kín (chỉ có các chức năng "khai thác" tiền xu và chuyển giao ngang hàng trong chuỗi và xác minh và ghi âm phân tán, tách biệt cao với thế giới thực và rất khó để giải quyết các điểm đau của thế giới thực), bảo mật tương đối đảm bảo, nhưng hiệu quả hoạt động tổng thể rất thấp, chi phí vận hành ngày càng cao và nó chủ yếu được sử dụng trong vùng xám trốn tránh giám sát, nếu nó không được hỗ trợ bởi chủ quyền quốc gia hoặc thậm chí được giám sát chặt chẽ, Không gian cho ứng dụng của nó rất hạn chế. Nếu không có đủ niềm tin và đầu tư vốn tiếp theo, giá của nó sẽ giảm mạnh hoặc thậm chí vô giá trị. Xét về rủi ro đầu tư, Bitcoin vượt xa vàng và hoàn toàn không phải là "vàng giấy". Do sự biến động cao và sự không chắc chắn lâu dài của giá Bitcoin, rất nguy hiểm khi sử dụng Bitcoin làm dự trữ tiền tệ!
Bitcoin như một hệ thống mạng trung tâm (quốc tế) đóng kín ở mức độ cao, liệu có thể trở thành nền tảng trung tâm cho việc chuyển tiền xuyên biên giới của các quốc gia (thay thế SWIFT) không? Đây thực sự là một vấn đề cần được thảo luận kỹ lưỡng.
Hệ thống mạng blockchain Bitcoin, kể từ khi chính thức hoạt động vào đầu năm 2009, đã trải qua hơn 15 năm, đến nay vẫn duy trì hoạt động an toàn, và so với hệ thống tiền tệ quốc gia, nó có những lợi thế độc đáo như vượt qua biên giới, hoạt động trực tuyến và hoạt động 24 giờ. Rõ ràng, nó có thể trở thành nền tảng trung tâm cho việc chuyển tiền xuyên biên giới của các loại tiền tệ quốc gia. Nhưng vấn đề là, điều này cần kết nối các hệ thống tiền tệ quốc gia với hệ thống Bitcoin, và phải giải quyết vấn đề trao đổi Bitcoin với tiền tệ quốc gia giữa bên gửi và bên nhận (hiện tại đều cần kết nối với các nền tảng giao dịch độc lập để giải quyết, và cần có stablecoin liên kết với tiền tệ quốc gia làm trung gian) và kiểm soát rủi ro tỷ giá; cần phải thêm vào hướng dẫn chuyển tiền Bitcoin nội dung và định dạng thông điệp toàn cầu thống nhất giống như SWIFT, để đáp ứng nhu cầu thanh toán tiền tệ quốc gia phù hợp với giao dịch phía sau; tốc độ chuyển tiền Bitcoin cần được nâng cao đáng kể (hiện tại chỉ có thể xử lý khoảng mười giao dịch mỗi giây, điều này không đủ để đáp ứng nhu cầu). Từ những khía cạnh này, để Bitcoin trở thành nền tảng trung tâm cho việc chuyển tiền xuyên biên giới của các loại tiền tệ quốc gia, vẫn còn nhiều trở ngại nội bộ và bên ngoài khó giải quyết.
Ngay cả khi hệ thống mạng Bitcoin có thể trở thành nền tảng trung tâm cho việc chuyển tiền xuyên biên giới của các loại tiền tệ chủ quyền, thì nó vẫn chỉ là một loại trung gian tương tự như SWIFT, Bitcoin vẫn sẽ không trở thành một loại tiền tệ thực sự. Vì vậy, nói một cách chính xác, Bitcoin và các loại tương tự chỉ có thể được gọi là "tài sản kỹ thuật số" hoặc "tài sản mã hóa".
Stablecoin chỉ có thể là token gắn liền với tiền tệ.
Các stablecoin số như USDT, USDC trên thực tế là token gắn với các loại tiền tệ truyền thống. Chúng được sinh ra trong bối cảnh sự công nhận tính hợp pháp của các tài sản tiền điện tử như Bitcoin và cho phép giao dịch xuyên quốc gia 24 giờ trực tuyến, nhưng hệ thống tiền tệ chủ quyền hiện tại lại khó đáp ứng được yêu cầu này, do đó đã hình thành nên các phương tiện và hệ thống trung gian. Vì vậy, sự xuất hiện của stablecoin là có tính hợp lý.
Với tư cách là một đồng tiền chủ quyền, mã thông báo không thể trở thành sản phẩm phi tập trung (tránh sự quản lý) như Bitcoin, mà phải được quản lý chặt chẽ bởi các cơ quan tiền tệ và hệ thống quản lý, bao gồm cả việc dự trữ mã thông báo phải đủ và được lưu trữ tại các cơ quan được công nhận bởi quản lý; chỉ được sử dụng trong phạm vi được quản lý cho phép, không được lưu thông không giới hạn (nếu không sẽ gây ra mối đe dọa cho đồng tiền liên kết); mã thông báo không thể cung cấp tín dụng, không được tạo ra mã thông báo mới từ việc thoát khỏi dự trữ; giao dịch mã thông báo (bao gồm cả giao dịch phái sinh) phải được quản lý tài chính đủ.
Vấn đề hiện tại là sự xuất hiện và hoạt động của stablecoin, giống như bitcoin, là những điều mới mẻ. Hiện tại, các quy định và thực thi pháp lý liên quan chưa hoàn chỉnh và chặt chẽ, giao dịch stablecoin nhanh chóng mở rộng sang các loại sản phẩm phái sinh khác nhau, rủi ro là rất lớn.
Tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương nên là sự số hóa của tiền tệ có chủ quyền.
Hệ thống Ethereum được ra mắt vào năm 2013 và đã thúc đẩy sự phát triển nhanh chóng của ICO tiền điện tử, đẩy giá Bitcoin và Ethereum tăng vọt. Những tuyên bố rằng blockchain sẽ trở thành máy tin cậy, internet giá trị, tiền điện tử sẽ lật đổ tiền tệ chủ quyền, và tài chính internet sẽ lật đổ tài chính truyền thống đã gây ra chấn động lớn trong cộng đồng quốc tế. Cách thức ứng phó với cú sốc tiền điện tử cũng đã trở thành điểm mới thu hút sự chú ý cao tại Hội nghị Bộ trưởng Tài chính và Thống đốc Ngân hàng Trung ương G20 năm 2013, nhiều thống đốc ngân hàng trung ương cho rằng cần đẩy nhanh việc phát hành "tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC)". Sau đó, nhiều quốc gia (bao gồm cả Trung Quốc) đã bắt đầu thúc đẩy nghiên cứu về CBDC.
Tuy nhiên, do CBDC đã được đề xuất vội vàng dưới tác động của Bitcoin, Ether, v.v., không có sự chuẩn bị trong giai đoạn đầu và không có câu trả lời rõ ràng cho các câu hỏi cơ bản nhất như mối quan hệ của nó với hệ thống tài chính và tiền tệ có chủ quyền hiện có, liệu nó có thể được xây dựng bằng công nghệ blockchain hay không, v.v., CBDC đã trong giai đoạn thăm dò và vô thức đang cố gắng mượn công nghệ blockchain Ethereum để xây dựng, và người ta thấy rằng nó có thể có tác động nghiêm trọng đến hệ thống hoạt động tài chính kép "ngân hàng trung ương-ngân hàng thương mại" hiện tại và nhiều quốc gia phải ngừng nghiên cứu và phát triển CBDC. Kể từ năm 2017, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) đã đề xuất phát triển đồng nhân dân tệ kỹ thuật số, được định vị là tiền mặt trong lưu thông (M0) và vẫn sẽ triển khai hệ điều hành kép. Tuy nhiên, loại nhân dân tệ kỹ thuật số này chỉ giới hạn ở M0 và bắt chước cao việc quản lý tiền mặt, vì vậy nó không thể được tạo ra thông qua tín dụng (bao gồm cả ngân hàng trung ương không thể sử dụng đồng nhân dân tệ kỹ thuật số để đặt tiền tệ cơ sở), trao đổi miễn phí và tiền gửi ví nhân dân tệ kỹ thuật số không chịu lãi, v.v., điều này cản trở nghiêm trọng việc kết tủa và ứng dụng đồng nhân dân tệ kỹ thuật số, kể từ khi bắt đầu nghiên cứu và phát triển vào năm 2014, đã hơn 10 năm và vẫn chưa có thời gian biểu rõ ràng khi nào nó có thể được ra mắt chính thức. Và Trump, tổng thống mới đắc cử của Hoa Kỳ, đã nói rõ rằng ông sẽ không thúc đẩy sự phát triển của đồng đô la kỹ thuật số.
Trên thực tế, đồng nhân dân tệ kỹ thuật số là sự số hóa hoàn toàn của Nhân dân tệ, không chỉ là số hóa tiền mặt nhân dân tệ. Bản thân cái tên "tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương" là không chính xác, bởi vì tiền tín dụng không còn là tín dụng hoặc trách nhiệm của ngân hàng trung ương, nó không còn là tiền tệ của ngân hàng trung ương, mà là tín dụng quốc gia, là tiền tệ có chủ quyền hoặc đấu thầu hợp pháp của quốc gia. Đồng thời, tiền không còn chỉ là tiền mặt, mà là nhiều tiền gửi hơn (bao gồm cả ví điện tử). Ngay cả khi ngân hàng trung ương phân phối tiền cơ bản, nó không chỉ là tiền mặt, mà còn được ghi có trực tiếp vào tài khoản tiền gửi của nhà tài chính dưới dạng tín dụng. Do đó, việc định vị đồng tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương tại M0 tự nó là một nhận thức không chính xác về tiền tệ tín dụng, điều này chắc chắn sẽ làm cho đầu vào và đầu ra của đồng nhân dân tệ kỹ thuật số không phù hợp nghiêm trọng, và rất khó để khởi động và hạ cánh.
Từ đó, "tiền tệ số của ngân hàng trung ương" nên được gọi là "tiền tệ số chủ quyền", cần thúc đẩy việc số hóa toàn diện tiền tệ chủ quyền và nhanh chóng thay thế hệ thống vận hành tiền tệ chủ quyền hiện tại, thay vì chỉ thúc đẩy việc số hóa tiền mặt và duy trì lâu dài hai hệ thống tiền tệ song song.
Là một loại tiền tệ số chủ quyền, không thể hoàn toàn vay mượn hệ thống blockchain của Bitcoin hoặc Ethereum để xây dựng hệ thống tiền tệ phi tập trung, mà phải là một hệ thống tiền tệ tập trung đáp ứng nhu cầu quản lý chủ quyền quốc gia. Trong đó, xét đến stablecoin (thực chất là token gắn với tiền tệ) đã được phát hành và hoạt động trong 10 năm qua, ngày càng hoàn thiện và ổn định, một con đường có thể lựa chọn có thể là sử dụng hệ thống công nghệ của stablecoin để cải cách tiền tệ chủ quyền, cho phép tiền tệ số chủ quyền có thể sớm được phát hành và thay thế stablecoin (không còn cần token chuyên biệt).
Tóm lại, so với Bitcoin, stablecoin và tiền tệ số chủ quyền, cần phải nắm vững bản chất và logic phát triển của "tiền tệ", đặc biệt là phải hiểu rõ nền tảng của tiền tệ tín dụng để có thể phân tích chính xác định nghĩa, nếu không, rất dễ làm mờ khái niệm dẫn đến những sai lầm quản lý nghiêm trọng.