Vương Vĩnh Lợi cho rằng, Bitcoin chỉ có thể là tài sản chứ không phải là tiền tệ thực sự, Stablecoin chỉ có thể là Token gắn liền với tiền tệ.
Tác giả: Vương Vĩnh Lợi
Trong giai đoạn tiền tệ tín dụng hiện tại, nếu không có sự cung cấp tín dụng tiền tệ, sẽ không thể có tiền tệ tín dụng thực sự. Việc tưởng tượng quay trở lại chế độ bản vị kim loại, hoặc tìm kiếm lại sự neo giá cho tiền tệ, đều là sự thờ ơ hoặc hiểu nhầm về bản chất và logic phát triển của tiền tệ, là sự lùi bước chứ không phải tiến bộ, và sẽ không thể thành công!
Gần đây, ngày càng nhiều chuyên gia học giả đã liên kết các loại tiền điện tử phi tập trung như Bitcoin với stablecoin gắn giá trị với tiền tệ quốc gia (tỷ lệ cố định) (như USDT, USDC gắn với đô la Mỹ), và tiền tệ số của ngân hàng trung ương (CBDC, như nhân dân tệ số), thống nhất gọi chung là "tiền điện tử" hoặc "tiền kỹ thuật số", cho rằng chúng đều là các hình thức tiền tệ kỹ thuật số mới dựa trên công nghệ mã hóa tiên tiến và công nghệ sổ cái phân tán blockchain, hoạt động hiệu quả toàn cầu trên Internet, chỉ khác nhau ở những đặc điểm riêng.
Nhưng thực tế, Bitcoin, Stablecoin và tiền tệ số của ngân hàng trung ương có sự khác biệt về bản chất, việc so sánh chúng và gọi chúng là tiền tệ số hoặc tiền tệ mã hóa rất dễ gây nhầm lẫn trong lý thuyết và thực tiễn. Đặc biệt trong nghiên cứu học thuật và những bài viết, cần phải phân biệt một cách chính xác.
Tiền tệ là gì
Để làm rõ sự khác biệt giữa Bitcoin, Stablecoin và tiền tệ số của ngân hàng trung ương, trước tiên cần làm rõ ràng khái niệm "tiền tệ", nắm bắt chính xác bản chất và logic phát triển của tiền tệ.
Trong suốt hàng ngàn năm lịch sử phát triển tiền tệ của xã hội loài người, có bốn giai đoạn phát triển chính: tiền vật chất tự nhiên (như vỏ sò, v.v.); tiền đúc kim loại quy định (vàng, bạc, đồng, v.v.); Tiền giấy dựa trên kim loại (mã thông báo của tiền kim loại), tiền tín dụng thuần túy tách ra khỏi bất kỳ đối tượng vật lý cụ thể nào. Thuộc tính thiết yếu của tiền là thang giá trị, chức năng cốt lõi là phương tiện trao đổi và đảm bảo cơ bản là tín dụng cao nhất hoặc bảo vệ có thẩm quyền, làm cho nó trở thành mã thông báo có giá trị thanh khoản nhất (chứng chỉ yêu cầu giá trị có thể trao đổi và lưu hành) trong một khu vực nhất định. Trong số đó, để tiền trở thành mã thông báo có giá trị thanh khoản cao nhất, nó phải được bảo vệ bởi tín dụng hoặc thẩm quyền cao nhất (quyền thiêng liêng, quyền lực hoàng gia hoặc chủ quyền quốc gia) trong lưu thông, đây là sự đảm bảo cơ bản không thể thiếu luôn tồn tại từ đầu đến cuối, thay vì cần thiết cho đến giai đoạn tiền tín dụng.
Cần phải chỉ rõ rằng: vỏ sò, đồng tiền, tiền giấy (tiền mặt), đều là phương tiện hoặc hình thức biểu hiện của tiền, chứ không phải là tiền bản thân. Phương tiện hoặc hình thức biểu hiện của tiền có thể được cải tiến liên tục, từ đó nâng cao hiệu suất vận hành, giảm chi phí vận hành, kiểm soát rủi ro chặt chẽ hơn, hỗ trợ tốt hơn cho giao dịch trao đổi và phát triển kinh tế xã hội, nhưng bản chất và chức năng cốt lõi của tiền như thước đo giá trị và phương tiện trao đổi không thể và không thay đổi.
Là thước đo giá trị để hỗ trợ các giao dịch trao đổi, yêu cầu cơ bản nhất của tiền tệ là duy trì sự ổn định cơ bản về giá trị của đồng tiền. Điều này đòi hỏi tổng số tiền phải thay đổi theo sự thay đổi của tổng giá trị của sự giàu có có thể giao dịch và duy trì mối quan hệ tương ứng giữa tổng số tiền và tổng giá trị. Từ quan điểm này, với bất kỳ một hoặc một số đối tượng vật chất cụ thể nào (như vỏ sò, đồng, vàng, v.v.) là tiền, có một dự trữ tự nhiên hạn chế của đối tượng vật chất (gần như) này và số lượng có thể được sử dụng làm cung và sử dụng tiền thậm chí còn hạn chế hơn, và rất khó để cung cấp đầy đủ với sự tăng trưởng vô hạn của giá trị của sự giàu có có thể giao dịch. Bởi vì điều này, các đối tượng vật chất (như vàng, v.v.) hoạt động như tiền hoặc tiêu chuẩn tiền tệ (neo của cam kết công cộng) phải rút khỏi lĩnh vực tiền tệ và trở lại vai trò ban đầu của chúng là sự giàu có có thể giao dịch; Mặt khác, tiền phải được tách ra hoàn toàn khỏi đối tượng vật chất cụ thể và trở thành thang giá trị và giá trị của sự giàu có có thể giao dịch, và duy trì đủ nguồn cung trên cơ sở tương ứng tổng thể giữa tổng số tiền và tổng giá trị của sự giàu có có thể giao dịch. Do đó, tiền chắc chắn sẽ phát triển theo hướng vô hình, số hóa, tài khoản (cái gọi là tiền điện tử, thực sự là mã hóa tài khoản tiền tệ hoặc địa chỉ ví) và trí thông minh. Do đó, chắc chắn rằng tiền mặt cuối cùng sẽ rút hoàn toàn khỏi giai đoạn tiền tệ như vỏ sò và tiền đúc, và thật sai lầm khi đánh đồng tiền với tiền mặt!
Từ trên, "tiền tín dụng" phát triển ra khỏi bất kỳ vật chất cụ thể nào, hướng tới yêu cầu tương ứng tổng thể giữa tổng lượng tiền và tổng giá trị, là yêu cầu khách quan và kết quả tất yếu của sự phát triển tiền tệ. Để duy trì sự tương ứng tổng thể giữa tổng lượng tiền và tổng giá trị, cần phải củng cố việc giám sát giá trị đồng tiền và điều chỉnh tổng lượng tiền, càng cần thiết phải có sự bảo vệ tín dụng hoặc quyền lực cấp cao nhất (cần có sự bảo vệ kép cho tiền tệ và tài sản).
Trong thế giới ngày nay, tín dụng hoặc quyền lực cao nhất chỉ có thể là chủ quyền của quốc gia (hoặc liên minh quốc gia), tức là tổng lượng tiền tệ của một quốc gia phải tương ứng với tổng giá trị của tài sản có thể giao dịch trong phạm vi chủ quyền của quốc gia đó, mà pháp luật có thể bảo vệ. Do đó, tiền tệ tín dụng còn được gọi là "tiền tệ chủ quyền" hoặc "tiền tệ hợp pháp".
"Tín dụng" của tiền tệ tín dụng được hỗ trợ bởi sự giàu có toàn thể của quốc gia, đó là tín dụng của quốc gia, chứ không phải tín dụng của cơ quan phát hành tiền tệ (như ngân hàng trung ương). Hiện nay, việc nói rằng "tiền tệ là tín dụng và nợ của ngân hàng trung ương" là không chính xác, điều này chỉ đúng trong giai đoạn tiền giấy dựa trên kim loại (do đó, tính độc lập của ngân hàng trung ương cũng bị suy yếu rất nhiều, chính sách tiền tệ cùng với chính sách tài khóa trở thành hai công cụ chính của kiểm soát vĩ mô quốc gia, cần tuân theo lợi ích cơ bản của quốc gia). "Tín dụng" của tiền tệ tín dụng cũng không phải là tín dụng của chính phủ (chính phủ không đồng nghĩa với quốc gia), và không phải được hỗ trợ bởi thuế quốc gia (thuế quốc gia tối đa chỉ có thể hỗ trợ nợ của chính phủ).
Trong trường hợp độc lập chủ quyền quốc gia, không thể thúc đẩy phi quốc gia hóa (nền văn minh) hoặc siêu chủ quyền của tiền tệ (được gắn cấu trúc với nhiều loại tiền tệ có chủ quyền và dự trữ để tạo ra một loại tiền tệ thế giới siêu có chủ quyền và cùng tồn tại với đồng tiền được chốt). Đồng euro không phải là một loại tiền tệ siêu có chủ quyền, mà là một loại tiền tệ có chủ quyền khu vực, sau khi đồng euro ra mắt chính thức, các loại tiền tệ có chủ quyền quốc gia ban đầu của các quốc gia thành viên đã rút hoàn toàn và không còn cùng tồn tại. Ngay cả khi quản trị tích hợp toàn cầu đạt được trong tương lai và một loại tiền tệ toàn cầu thống nhất được hình thành, nó chỉ có thể là một loại tiền tệ có chủ quyền thế giới, không phải là một loại tiền tệ thế giới siêu có chủ quyền.
Sau khi hoàn toàn thoát khỏi ràng buộc của các tài sản cụ thể, cách thức phát hành, quản lý và vận hành của tiền tệ tín dụng đã xảy ra sự thay đổi căn bản:
Thứ nhất, tín dụng đã trở thành kênh và phương thức chuyển tiền cơ bản. Nguyên tắc là khi một thực thể xã hội cần tiền, nó đề xuất số tiền và thời hạn của số tiền mà nó muốn vay cho cơ quan phân phối tiền tệ với sự hỗ trợ của giá trị có thể thực hiện được của sự giàu có mà nó đã sở hữu hoặc sẽ có trong một khoảng thời gian nhất định và đảm bảo trả nợ gốc và lãi theo thỏa thuận, và cơ quan giao tiền có thể giải phóng tiền tệ cho người vay sau khi xem xét và đồng ý và ký thỏa thuận cho vay với người vay. Phương thức tín dụng bao gồm cho vay, thấu chi tài khoản, chiết khấu hóa đơn, mua trái phiếu, v.v., không phải là quà tặng miễn phí và người vay phải trả nợ gốc và lãi theo thỏa thuận, do đó hạn chế việc mở rộng tiền tệ tùy tiện. Do đó, miễn là chủ thể xã hội có của cải có thể giao dịch thực sự, số tiền nó cần có thể được cung cấp trong giá trị có thể thực hiện được của sự giàu có, để phá vỡ lời nguyền thiếu tiền vật chất, để tổng số tiền và tổng giá trị của sự giàu có có thể giao dịch có thể được tương ứng với toàn bộ có thể được thực hiện, để tiền trở thành tiền tín dụng thực sự. Có thể nói, nếu không có nguồn cung tiền và tín dụng, không thể có tiền tín dụng thực sự.
Thứ hai, cần phải kịp thời nhận diện và lập dự phòng tổn thất cho những tổn thất gốc và lãi không thể thu hồi trong tín dụng. Tín dụng được đầu tư dựa trên giá trị có thể chuyển nhượng trong tương lai của tài sản có thể giao dịch, nếu có thể thu hồi gốc và lãi tín dụng theo thỏa thuận, điều đó cho thấy lượng tiền đầu tư không vượt quá giá trị tài sản. Tuy nhiên, giá trị có thể chuyển nhượng của tài sản sẽ bị ảnh hưởng sâu sắc bởi quan hệ cung cầu, có tính chu kỳ rõ rệt và không phải là không thay đổi. Nếu gốc và lãi tín dụng không thể thu hồi dẫn đến tổn thất thực tế, điều đó có nghĩa là lượng tiền đầu tư trước đó đã vượt quá giá trị có thể chuyển nhượng của tài sản, dẫn đến tình trạng phát hành tiền thực sự quá mức, cần phải lập dự phòng tổn thất và giảm lợi nhuận của tổ chức đầu tư để bù đắp.
Thứ ba, tài khoản tiền gửi và thanh toán chuyển khoản đang ngày càng thay thế thanh toán bằng tiền mặt và tiền mặt như các hình thức tiền và thanh toán chính. Đơn vị tiền tệ mà tín dụng được phát hành có thể được ghi có trực tiếp vào tài khoản tiền gửi của người vay mà không cần cung cấp tiền mặt. Sau khi xác minh tính xác thực của tài khoản tiền gửi, số tiền cần thanh toán có thể được trích trực tiếp từ tài khoản theo hướng dẫn của chủ tài khoản và chuyển vào tài khoản tiền gửi của người thụ hưởng. Bằng cách này, quy mô và chi phí in ấn, giao hàng, nhận và thanh toán tiền mặt, và lưu trữ đã giảm đáng kể, và việc nhận và thanh toán tiền tệ đã được ghi chép đầy đủ, và việc giám sát tính hợp pháp của việc nhận và thanh toán tiền tệ đã được tăng cường hiệu quả. Do đó, tiền gửi (tài khoản) đã trở thành một dạng tiền tệ mới và tổng số tiền được thể hiện dưới dạng "tiền mặt trong lưu thông + tiền gửi của các thực thể xã hội trong ngân hàng". Giờ đây, giao tiền mặt không còn là kênh chính để giao tiền và tiền gửi chỉ được đổi thành tiền mặt khi người gửi tiền cần tiền mặt. Thanh toán chuyển khoản tiền gửi cũng không ngừng cải tiến với sự tiến bộ của các công nghệ liên quan, từ chứng từ giấy và thao tác thủ công đến xử lý chứng từ điện tử trực tuyến, rồi đến xử lý thông minh mạng lưới tiền kỹ thuật số.
Thứ tư, hệ thống quản lý tiền tệ thay đổi sâu sắc. Ví dụ: Để ngăn chặn việc toàn xã hội chỉ có một ngân hàng, tất cả việc cấp tín dụng đều không có ràng buộc về thanh khoản thanh toán giữa các ngân hàng, rất dễ dẫn đến việc phát hành tiền tệ quá mức và đe dọa an toàn của toàn bộ hệ thống tiền tệ, cần phải phân chia các tổ chức phát hành tiền tệ thành Ngân hàng Trung ương và các ngân hàng thương mại để quản lý riêng biệt, Ngân hàng Trung ương không tiếp cận với doanh nghiệp, hộ gia đình, chính phủ và các chủ thể xã hội khác để thực hiện các giao dịch tài chính như cấp tín dụng, mà chủ yếu chịu trách nhiệm quản lý tiền mặt và kiểm soát tổng lượng tiền tệ (theo dõi sự thay đổi giá trị tiền tệ và thực hiện các điều chỉnh chính sách tiền tệ ngược chu kỳ cần thiết, trở thành người cho vay cuối cùng của các tổ chức phát hành tín dụng để điều chỉnh thanh khoản thị trường, duy trì sự ổn định của hệ thống tài chính tiền tệ); các ngân hàng thương mại và các tổ chức phát hành tín dụng khác thực hiện các giao dịch tài chính cho các chủ thể xã hội, nhưng nếu việc cấp tín dụng vượt mức dẫn đến khủng hoảng thanh khoản nghiêm trọng hoặc thậm chí không có khả năng thanh toán, cần thực hiện tái cấu trúc phá sản hoặc bị Ngân hàng Trung ương tiếp quản. Các ngân hàng thương mại phải có nhiều ngân hàng cạnh tranh và có ràng buộc về thanh khoản thanh toán giữa các ngân hàng, chứ không thể chỉ có một ngân hàng.
Trong trường hợp tín dụng chủ yếu được phát hành bởi các ngân hàng thương mại và các tổ chức tín dụng khác, ngân hàng trung ương không còn là chủ thể phát hành tiền tệ, mà các ngân hàng thương mại và các tổ chức phát hành tín dụng mới là chủ thể thực sự phát hành tiền tệ, ngân hàng trung ương sẽ chuyển thành chủ thể phát hành tiền tệ cơ bản và kiểm soát tổng lượng tiền tệ.
Tiền tín dụng đã hoàn toàn vượt qua sự ràng buộc của "ma thuật thiếu hụt", nhưng trong thực tế lại xuất hiện ngày càng nghiêm trọng những vấn đề như siêu phát hành tiền tệ và lạm phát, khủng hoảng tài chính, tuy nhiên, đó không phải là vấn đề của tiền tín dụng mà là do nhận thức của con người về tiền tín dụng còn nghiêm trọng thiếu hụt (về cơ bản vẫn dừng lại ở giai đoạn tiền giấy dựa trên kim loại), những sai lệch nghiêm trọng trong quản lý gây ra. Hiện tại, việc suy nghĩ về việc trở lại chế độ tiền tệ dựa trên kim loại, hoặc tìm kiếm một điểm neo cho tiền tệ một lần nữa, đều là sự thờ ơ hoặc hiểu sai về bản chất và logic phát triển của tiền tệ, là sự thoái lui chứ không phải tiến bộ, và sẽ không thể thành công!
Đồng thời, với tư cách là tiền tệ tín dụng, lý thuyết là chỉ cần duy trì sự tương ứng tốt giữa tổng lượng tiền tệ và giá trị tài sản thì có thể giữ cho giá trị đồng tiền ổn định cơ bản và tín dụng tiền tệ tốt, thực tế là không cần bất kỳ tài sản dự trữ nào (bao gồm vàng, Bitcoin, v.v.) làm hỗ trợ. Ngay cả như Hoa Kỳ, mặc dù có hơn 8100 tấn dự trữ vàng, nhưng do việc từ bỏ chế độ bản vị vàng vào năm 1971, không có nhiều thay đổi, trong khi tổng lượng tiền tệ USD lại đang gia tăng liên tục, đặc biệt là sau năm 2001 đã nhanh chóng tăng lên hơn 90 nghìn tỷ USD hiện nay, thực tế đã sớm thoát khỏi sự hỗ trợ của dự trữ vàng.
Bitcoin chỉ có thể là tài sản chứ không phải là tiền tệ thực sự
Bitcoin về mặt kỹ thuật sử dụng các công nghệ blockchain như mã hóa tiên tiến và sổ cái phân tán, nhưng ở cấp độ tiền tệ, nó rất bắt chước nguyên tắc vàng (vàng như một loại tiền tệ hoặc tiêu chuẩn tiền tệ, rộng nhất, dài nhất và có ảnh hưởng nhất trên thế giới): trữ lượng vàng tự nhiên bị hạn chế (nhưng trữ lượng thực tế vẫn chưa chắc chắn) và bạn càng nhìn sâu vào nó, việc khai thác càng khó khăn hơn và nếu bạn không tính đến các yếu tố như tiến bộ công nghệ, có vẻ như sản lượng mới sẽ thấp hơn trong tương lai, cho đến khi nó cạn kiệt hoàn toàn. Do đó, Bitcoin tạo ra một khối dữ liệu cứ sau mười phút hoặc lâu hơn, với hệ thống định cấu hình 50 bitcoin mỗi khối trong bốn năm đầu tiên (thuộc sở hữu của người đầu tiên có được giá trị tiêu chuẩn duy nhất của mỗi khối thông qua tính toán), giảm một nửa số cấu hình trên mỗi khối trong bốn năm thứ hai xuống còn 25, v.v., kết thúc vào năm 2140, với tổng số 21 triệu. Kết quả là, tổng số tiền và sự gia tăng mới theo từng giai đoạn của bitcoin bị khóa hoàn toàn bởi hệ thống và không được phép điều chỉnh nhân tạo, và sự kiểm soát của nó nghiêm ngặt hơn vàng, và nếu nó được sử dụng làm tiền tệ, nó thậm chí còn không thể đáp ứng nhu cầu tăng trưởng không giới hạn về giá trị của sự giàu có có thể giao dịch. Trong trường hợp vàng đã rút hoàn toàn khỏi giai đoạn tiền tệ, Bitcoin, vốn bắt chước vàng cao, khó có thể trở thành một loại tiền tệ thực sự. Giá của Bitcoin cũng cần được thể hiện bằng tiền tệ có chủ quyền, và rất khó để sử dụng Bitcoin làm mệnh giá và tiền tệ thanh toán bù trừ cho các giao dịch trao đổi. Vào ngày 18 tháng 6 năm 2021, El Salvador đã lập pháp để cung cấp cho Bitcoin trạng thái đấu thầu hợp pháp trong biên giới của mình, nhưng hiệu quả hoạt động thực tế còn lâu mới đạt yêu cầu, nhưng mang lại nhiều vấn đề mới, bị ngày càng nhiều người phản đối và đến ngày 30 tháng 1 năm 2025, luật pháp phải được sửa đổi để không còn sử dụng Bitcoin làm đấu thầu hợp pháp.
Bitcoin không phải là một loại tiền tệ, không có nghĩa là nó không có giá trị, giống như vàng sau khi rút khỏi giai đoạn tiền tệ, nó vẫn tồn tại như một kim loại quý, và có giao dịch giao ngay, kỳ hạn, tương lai và nhiều loại giao dịch phái sinh, giá của nó so với đấu thầu hợp pháp, thường duy trì xu hướng tăng giá trong một thời gian dài, trở thành một tài sản trú ẩn an toàn quan trọng. Là một tài sản kỹ thuật số hoặc tài sản tiền điện tử mới được tạo ra bởi ứng dụng blockchain và các công nghệ khác, miễn là nó có thể được sử dụng trong các kịch bản ứng dụng và được tin cậy rộng rãi, nó cũng có thể có giao dịch giao ngay, chuyển tiếp, tương lai và nhiều giao dịch phái sinh, và nó có thể xuyên biên giới, trực tuyến, giao dịch liên tục 24 giờ và giá của nó so với đấu thầu hợp pháp cũng có thể có nhiều chỗ để tăng hơn vàng. Tuy nhiên, là một tài sản kỹ thuật số thuần túy được tạo ra theo chuỗi, blockchain Bitcoin là một hệ thống mạng rất khép kín (chỉ có các chức năng "khai thác" tiền xu và chuyển giao ngang hàng trong chuỗi và xác minh và ghi âm phân tán, tách biệt cao với thế giới thực và rất khó để giải quyết các điểm đau của thế giới thực), bảo mật tương đối đảm bảo, nhưng hiệu quả hoạt động tổng thể rất thấp, chi phí vận hành ngày càng cao và nó chủ yếu được sử dụng trong vùng xám trốn tránh giám sát, nếu nó không được hỗ trợ bởi chủ quyền quốc gia hoặc thậm chí được giám sát chặt chẽ, Không gian cho ứng dụng của nó rất hạn chế. Nếu không có đủ niềm tin và đầu tư vốn tiếp theo, giá của nó sẽ giảm mạnh hoặc thậm chí vô giá trị. Xét về rủi ro đầu tư, Bitcoin vượt xa vàng và hoàn toàn không phải là "vàng giấy". Do sự biến động cao và sự không chắc chắn lâu dài của giá Bitcoin, rất nguy hiểm khi sử dụng Bitcoin làm dự trữ tiền tệ!
Bitcoin như một hệ thống mạng cao độ khép kín (vượt biên giới) có thể được coi là nền tảng trung tâm cho việc chuyển tiền xuyên biên giới của các quốc gia (thay thế cho SWIFT) không? Đây thực sự là một vấn đề cần được thảo luận kỹ lưỡng.
Hệ thống mạng blockchain Bitcoin, kể từ khi chính thức hoạt động vào đầu năm 2009, đã có hơn 15 năm phát triển, đến nay vẫn duy trì hoạt động an toàn, và so với hệ thống tiền tệ chủ quyền của các quốc gia, có những lợi thế độc đáo như vượt biên giới, hoạt động trực tuyến và hoạt động 24 giờ. Nhìn một cách trực quan, nó thực sự có thể trở thành nền tảng trung tâm cho việc chuyển tiền xuyên biên giới của tiền tệ chủ quyền. Nhưng vấn đề là, điều này cần kết nối hệ thống tiền tệ chủ quyền của các quốc gia với hệ thống Bitcoin, và cần giải quyết vấn đề chuyển đổi giữa Bitcoin và tiền tệ chủ quyền cho bên gửi và bên nhận (hiện tại đều cần kết nối với các nền tảng giao dịch độc lập để giải quyết, và giữa đó cần có Stablecoin gắn liền với tiền tệ chủ quyền như một trung gian) và kiểm soát rủi ro tỷ giá; cần bổ sung vào hướng dẫn chuyển Bitcoin các nội dung và định dạng tin nhắn thống nhất toàn cầu giống như SWIFT, để đáp ứng nhu cầu thanh toán tiền tệ chủ quyền phù hợp với giao dịch phía sau; tốc độ chuyển Bitcoin cần được nâng cao đáng kể (hiện tại chỉ có thể xử lý vài chục giao dịch mỗi giây, hoàn toàn không đáp ứng được nhu cầu). Từ những khía cạnh này, để Bitcoin trở thành nền tảng trung tâm cho việc chuyển tiền xuyên biên giới của các quốc gia, vẫn còn nhiều cản trở nội tại và ngoại tại khó giải quyết.
Ngay cả khi hệ thống mạng Bitcoin có thể trở thành nền tảng trung tâm cho việc chuyển tiền xuyên biên giới của tiền tệ chủ quyền, nó vẫn chỉ là một loại trung gian giống như SWIFT, Bitcoin vẫn sẽ không trở thành một loại tiền tệ thực sự. Vì vậy, nói một cách chính xác, Bitcoin và các loại tương tự chỉ có thể được gọi là "tài sản kỹ thuật số" hoặc "tài sản mã hóa".
Stablecoin chỉ có thể là Token gắn với tiền tệ
Các stablecoin kỹ thuật số như USDT, USDC thực chất là token của các đồng tiền gắn liền với chúng. Chúng được hình thành trong bối cảnh công nhận tính hợp pháp của các tài sản tiền điện tử như Bitcoin và cho phép giao dịch xuyên biên giới 24 giờ trực tuyến, nhưng hệ thống tiền tệ chủ quyền hiện tại lại khó đáp ứng yêu cầu này, dẫn đến sự ra đời của các phương tiện và hệ thống trung gian. Do đó, sự xuất hiện của stablecoin là hợp lý.
Là một loại token của tiền tệ chủ quyền, không thể trở thành sản phẩm phi tập trung (tránh sự quản lý) như Bitcoin, mà phải được quản lý chặt chẽ bởi các cơ quan tiền tệ và hệ thống quản lý, bao gồm việc dự trữ token phải đủ và được giám sát bởi các tổ chức được công nhận; chỉ được sử dụng trong phạm vi được cấp phép bởi cơ quan quản lý, không được lưu thông không giới hạn (nếu không sẽ gây ra mối đe dọa cho tiền tệ liên kết); token không được cung cấp tín dụng nữa, không được tạo ra token mới từ tài sản dự trữ; giao dịch token (bao gồm giao dịch phái sinh) phải được giám sát tài chính đủ.
Vấn đề hiện tại là sự xuất hiện và hoạt động của Stablecoin, giống như Bitcoin, thuộc về những điều mới mẻ. Hiện tại, các quy định và thực tiễn quản lý liên quan vẫn chưa hoàn thiện và chặt chẽ, giao dịch của Stablecoin nhanh chóng mở rộng đến các loại sản phẩm phái sinh, rủi ro là rất lớn.
Tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương nên là sự kỹ thuật số hóa của tiền tệ chủ quyền
Sau sự ra mắt của hệ thống Ether vào năm 2013 và sự tăng tốc của sự phát triển của ICO tiền điện tử, và sự gia tăng nhanh chóng về giá của Bitcoin và Ether, tuyên bố rằng blockchain sẽ trở thành một cỗ máy tin cậy và Internet có giá trị, rằng tiền điện tử sẽ lật đổ các loại tiền tệ có chủ quyền và tài chính Internet sẽ lật đổ tài chính truyền thống đã gây ra một cú sốc lớn trong cộng đồng quốc tế. Làm thế nào để đối phó với cú sốc tiền điện tử cũng đã trở thành một trọng tâm mới được chú ý lớn tại Hội nghị Thống đốc Ngân hàng Trung ương và Tài chính G20 năm 2013, và nhiều thống đốc ngân hàng trung ương tin rằng việc ra mắt "tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC)" nên được đẩy nhanh. Sau đó, các ngân hàng trung ương của nhiều quốc gia, bao gồm cả Trung Quốc, bắt đầu thúc đẩy nghiên cứu CBDC.
Tuy nhiên, do CBDC đã được đề xuất vội vàng dưới tác động của Bitcoin, Ether, v.v., không có sự chuẩn bị trong giai đoạn đầu và không có câu trả lời rõ ràng cho các câu hỏi cơ bản nhất như mối quan hệ của nó với hệ thống tài chính và tiền tệ có chủ quyền hiện có, liệu nó có thể được xây dựng bằng công nghệ blockchain hay không, v.v., CBDC đã trong giai đoạn thăm dò và vô thức đang cố gắng mượn công nghệ blockchain Ethereum để xây dựng, và người ta thấy rằng nó có thể có tác động nghiêm trọng đến hệ thống hoạt động tài chính kép "ngân hàng trung ương-ngân hàng thương mại" hiện tại và nhiều quốc gia phải ngừng nghiên cứu và phát triển CBDC. Kể từ năm 2017, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) đã đề xuất phát triển đồng nhân dân tệ kỹ thuật số, được định vị là tiền mặt trong lưu thông (M0) và vẫn sẽ triển khai hệ điều hành kép. Tuy nhiên, loại nhân dân tệ kỹ thuật số này chỉ giới hạn ở M0 và bắt chước cao việc quản lý tiền mặt, vì vậy nó không thể được tạo ra thông qua tín dụng (bao gồm cả ngân hàng trung ương không thể sử dụng đồng nhân dân tệ kỹ thuật số để đặt tiền tệ cơ sở), trao đổi miễn phí và tiền gửi ví nhân dân tệ kỹ thuật số không chịu lãi, v.v., điều này cản trở nghiêm trọng việc kết tủa và ứng dụng đồng nhân dân tệ kỹ thuật số, kể từ khi bắt đầu nghiên cứu và phát triển vào năm 2014, đã hơn 10 năm và vẫn chưa có thời gian biểu rõ ràng khi nào nó có thể được ra mắt chính thức. Và Trump, tổng thống mới đắc cử của Hoa Kỳ, đã nói rõ rằng ông sẽ không thúc đẩy sự phát triển của đồng đô la kỹ thuật số.
Trên thực tế, đồng nhân dân tệ kỹ thuật số chính là sự số hóa toàn diện của nhân dân tệ, chứ không chỉ là số hóa tiền mặt nhân dân tệ. Cách gọi "tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương" bản thân đã không chính xác, vì tiền tệ tín dụng không còn là tín dụng hay nghĩa vụ của ngân hàng trung ương, không còn là tiền tệ của ngân hàng trung ương, mà là tín dụng quốc gia, là tiền tệ chủ quyền của quốc gia hoặc tiền tệ hợp pháp. Đồng thời, tiền tệ không còn chỉ là tiền mặt, mà nhiều hơn là tiền gửi (bao gồm cả ví điện tử). Ngay cả khi ngân hàng trung ương phát hành tiền tệ cơ bản, cũng không chỉ có tiền mặt, mà phần lớn cũng là theo hình thức tín dụng trực tiếp được ghi vào tài khoản tiền gửi của bên tài chính. Vì vậy, việc định vị tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương ở M0 bản thân đã là sự nhận thức không chính xác về tiền tệ tín dụng, sự định vị này chắc chắn sẽ khiến việc đầu tư và sản xuất của đồng nhân dân tệ kỹ thuật số trở nên nghiêm trọng không hợp lý, và rất khó để triển khai thực tế.
Từ trên, "tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương" nên được gọi là "tiền tệ kỹ thuật số chủ quyền", cần thúc đẩy sự vận hành hoàn toàn kỹ thuật số của tiền tệ chủ quyền và nhanh chóng thay thế hệ thống vận hành tiền tệ chủ quyền hiện tại, thay vì chỉ thúc đẩy sự kỹ thuật hóa của tiền mặt và duy trì lâu dài hai hệ thống tiền tệ song song.
Là một loại tiền tệ số chủ quyền, không thể hoàn toàn mượn hệ thống blockchain của Bitcoin hoặc Ethereum để xây dựng hệ thống tiền tệ phi tập trung, mà phải là hệ thống tiền tệ tập trung đáp ứng nhu cầu quản lý chủ quyền quốc gia. Trong đó, với việc xem xét đến stablecoin (thực chất là token liên kết với tiền tệ) đã được ra mắt và hoạt động trong 10 năm, ngày càng hoàn thiện và ổn định, một con đường có thể lựa chọn, có thể là mượn hệ thống công nghệ của stablecoin để cải tạo tiền tệ chủ quyền, giúp tiền tệ số chủ quyền có thể nhanh chóng được ra mắt và thay thế stablecoin (không còn cần token riêng biệt).
Tóm lại, so với Bitcoin, Stablecoin và tiền tệ kỹ thuật số có chủ quyền, cần phải nắm rõ bản chất và logic phát triển của "tiền tệ", đặc biệt là phải nắm vững trên cơ sở tiền tệ tín dụng để cẩn thận suy luận định nghĩa chính xác, nếu không, rất dễ làm mờ khái niệm dẫn đến sai lầm quản lý nghiêm trọng.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Vương Vĩnh Lợi: Không nên so sánh Bitcoin, stablecoin và tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương.
Tác giả: Vương Vĩnh Lợi
Trong giai đoạn tiền tệ tín dụng hiện tại, nếu không có sự cung cấp tín dụng tiền tệ, sẽ không thể có tiền tệ tín dụng thực sự. Việc tưởng tượng quay trở lại chế độ bản vị kim loại, hoặc tìm kiếm lại sự neo giá cho tiền tệ, đều là sự thờ ơ hoặc hiểu nhầm về bản chất và logic phát triển của tiền tệ, là sự lùi bước chứ không phải tiến bộ, và sẽ không thể thành công!
Gần đây, ngày càng nhiều chuyên gia học giả đã liên kết các loại tiền điện tử phi tập trung như Bitcoin với stablecoin gắn giá trị với tiền tệ quốc gia (tỷ lệ cố định) (như USDT, USDC gắn với đô la Mỹ), và tiền tệ số của ngân hàng trung ương (CBDC, như nhân dân tệ số), thống nhất gọi chung là "tiền điện tử" hoặc "tiền kỹ thuật số", cho rằng chúng đều là các hình thức tiền tệ kỹ thuật số mới dựa trên công nghệ mã hóa tiên tiến và công nghệ sổ cái phân tán blockchain, hoạt động hiệu quả toàn cầu trên Internet, chỉ khác nhau ở những đặc điểm riêng.
Nhưng thực tế, Bitcoin, Stablecoin và tiền tệ số của ngân hàng trung ương có sự khác biệt về bản chất, việc so sánh chúng và gọi chúng là tiền tệ số hoặc tiền tệ mã hóa rất dễ gây nhầm lẫn trong lý thuyết và thực tiễn. Đặc biệt trong nghiên cứu học thuật và những bài viết, cần phải phân biệt một cách chính xác.
Tiền tệ là gì
Để làm rõ sự khác biệt giữa Bitcoin, Stablecoin và tiền tệ số của ngân hàng trung ương, trước tiên cần làm rõ ràng khái niệm "tiền tệ", nắm bắt chính xác bản chất và logic phát triển của tiền tệ.
Trong suốt hàng ngàn năm lịch sử phát triển tiền tệ của xã hội loài người, có bốn giai đoạn phát triển chính: tiền vật chất tự nhiên (như vỏ sò, v.v.); tiền đúc kim loại quy định (vàng, bạc, đồng, v.v.); Tiền giấy dựa trên kim loại (mã thông báo của tiền kim loại), tiền tín dụng thuần túy tách ra khỏi bất kỳ đối tượng vật lý cụ thể nào. Thuộc tính thiết yếu của tiền là thang giá trị, chức năng cốt lõi là phương tiện trao đổi và đảm bảo cơ bản là tín dụng cao nhất hoặc bảo vệ có thẩm quyền, làm cho nó trở thành mã thông báo có giá trị thanh khoản nhất (chứng chỉ yêu cầu giá trị có thể trao đổi và lưu hành) trong một khu vực nhất định. Trong số đó, để tiền trở thành mã thông báo có giá trị thanh khoản cao nhất, nó phải được bảo vệ bởi tín dụng hoặc thẩm quyền cao nhất (quyền thiêng liêng, quyền lực hoàng gia hoặc chủ quyền quốc gia) trong lưu thông, đây là sự đảm bảo cơ bản không thể thiếu luôn tồn tại từ đầu đến cuối, thay vì cần thiết cho đến giai đoạn tiền tín dụng.
Cần phải chỉ rõ rằng: vỏ sò, đồng tiền, tiền giấy (tiền mặt), đều là phương tiện hoặc hình thức biểu hiện của tiền, chứ không phải là tiền bản thân. Phương tiện hoặc hình thức biểu hiện của tiền có thể được cải tiến liên tục, từ đó nâng cao hiệu suất vận hành, giảm chi phí vận hành, kiểm soát rủi ro chặt chẽ hơn, hỗ trợ tốt hơn cho giao dịch trao đổi và phát triển kinh tế xã hội, nhưng bản chất và chức năng cốt lõi của tiền như thước đo giá trị và phương tiện trao đổi không thể và không thay đổi.
Là thước đo giá trị để hỗ trợ các giao dịch trao đổi, yêu cầu cơ bản nhất của tiền tệ là duy trì sự ổn định cơ bản về giá trị của đồng tiền. Điều này đòi hỏi tổng số tiền phải thay đổi theo sự thay đổi của tổng giá trị của sự giàu có có thể giao dịch và duy trì mối quan hệ tương ứng giữa tổng số tiền và tổng giá trị. Từ quan điểm này, với bất kỳ một hoặc một số đối tượng vật chất cụ thể nào (như vỏ sò, đồng, vàng, v.v.) là tiền, có một dự trữ tự nhiên hạn chế của đối tượng vật chất (gần như) này và số lượng có thể được sử dụng làm cung và sử dụng tiền thậm chí còn hạn chế hơn, và rất khó để cung cấp đầy đủ với sự tăng trưởng vô hạn của giá trị của sự giàu có có thể giao dịch. Bởi vì điều này, các đối tượng vật chất (như vàng, v.v.) hoạt động như tiền hoặc tiêu chuẩn tiền tệ (neo của cam kết công cộng) phải rút khỏi lĩnh vực tiền tệ và trở lại vai trò ban đầu của chúng là sự giàu có có thể giao dịch; Mặt khác, tiền phải được tách ra hoàn toàn khỏi đối tượng vật chất cụ thể và trở thành thang giá trị và giá trị của sự giàu có có thể giao dịch, và duy trì đủ nguồn cung trên cơ sở tương ứng tổng thể giữa tổng số tiền và tổng giá trị của sự giàu có có thể giao dịch. Do đó, tiền chắc chắn sẽ phát triển theo hướng vô hình, số hóa, tài khoản (cái gọi là tiền điện tử, thực sự là mã hóa tài khoản tiền tệ hoặc địa chỉ ví) và trí thông minh. Do đó, chắc chắn rằng tiền mặt cuối cùng sẽ rút hoàn toàn khỏi giai đoạn tiền tệ như vỏ sò và tiền đúc, và thật sai lầm khi đánh đồng tiền với tiền mặt!
Từ trên, "tiền tín dụng" phát triển ra khỏi bất kỳ vật chất cụ thể nào, hướng tới yêu cầu tương ứng tổng thể giữa tổng lượng tiền và tổng giá trị, là yêu cầu khách quan và kết quả tất yếu của sự phát triển tiền tệ. Để duy trì sự tương ứng tổng thể giữa tổng lượng tiền và tổng giá trị, cần phải củng cố việc giám sát giá trị đồng tiền và điều chỉnh tổng lượng tiền, càng cần thiết phải có sự bảo vệ tín dụng hoặc quyền lực cấp cao nhất (cần có sự bảo vệ kép cho tiền tệ và tài sản).
Trong thế giới ngày nay, tín dụng hoặc quyền lực cao nhất chỉ có thể là chủ quyền của quốc gia (hoặc liên minh quốc gia), tức là tổng lượng tiền tệ của một quốc gia phải tương ứng với tổng giá trị của tài sản có thể giao dịch trong phạm vi chủ quyền của quốc gia đó, mà pháp luật có thể bảo vệ. Do đó, tiền tệ tín dụng còn được gọi là "tiền tệ chủ quyền" hoặc "tiền tệ hợp pháp".
"Tín dụng" của tiền tệ tín dụng được hỗ trợ bởi sự giàu có toàn thể của quốc gia, đó là tín dụng của quốc gia, chứ không phải tín dụng của cơ quan phát hành tiền tệ (như ngân hàng trung ương). Hiện nay, việc nói rằng "tiền tệ là tín dụng và nợ của ngân hàng trung ương" là không chính xác, điều này chỉ đúng trong giai đoạn tiền giấy dựa trên kim loại (do đó, tính độc lập của ngân hàng trung ương cũng bị suy yếu rất nhiều, chính sách tiền tệ cùng với chính sách tài khóa trở thành hai công cụ chính của kiểm soát vĩ mô quốc gia, cần tuân theo lợi ích cơ bản của quốc gia). "Tín dụng" của tiền tệ tín dụng cũng không phải là tín dụng của chính phủ (chính phủ không đồng nghĩa với quốc gia), và không phải được hỗ trợ bởi thuế quốc gia (thuế quốc gia tối đa chỉ có thể hỗ trợ nợ của chính phủ).
Trong trường hợp độc lập chủ quyền quốc gia, không thể thúc đẩy phi quốc gia hóa (nền văn minh) hoặc siêu chủ quyền của tiền tệ (được gắn cấu trúc với nhiều loại tiền tệ có chủ quyền và dự trữ để tạo ra một loại tiền tệ thế giới siêu có chủ quyền và cùng tồn tại với đồng tiền được chốt). Đồng euro không phải là một loại tiền tệ siêu có chủ quyền, mà là một loại tiền tệ có chủ quyền khu vực, sau khi đồng euro ra mắt chính thức, các loại tiền tệ có chủ quyền quốc gia ban đầu của các quốc gia thành viên đã rút hoàn toàn và không còn cùng tồn tại. Ngay cả khi quản trị tích hợp toàn cầu đạt được trong tương lai và một loại tiền tệ toàn cầu thống nhất được hình thành, nó chỉ có thể là một loại tiền tệ có chủ quyền thế giới, không phải là một loại tiền tệ thế giới siêu có chủ quyền.
Sau khi hoàn toàn thoát khỏi ràng buộc của các tài sản cụ thể, cách thức phát hành, quản lý và vận hành của tiền tệ tín dụng đã xảy ra sự thay đổi căn bản:
Thứ nhất, tín dụng đã trở thành kênh và phương thức chuyển tiền cơ bản. Nguyên tắc là khi một thực thể xã hội cần tiền, nó đề xuất số tiền và thời hạn của số tiền mà nó muốn vay cho cơ quan phân phối tiền tệ với sự hỗ trợ của giá trị có thể thực hiện được của sự giàu có mà nó đã sở hữu hoặc sẽ có trong một khoảng thời gian nhất định và đảm bảo trả nợ gốc và lãi theo thỏa thuận, và cơ quan giao tiền có thể giải phóng tiền tệ cho người vay sau khi xem xét và đồng ý và ký thỏa thuận cho vay với người vay. Phương thức tín dụng bao gồm cho vay, thấu chi tài khoản, chiết khấu hóa đơn, mua trái phiếu, v.v., không phải là quà tặng miễn phí và người vay phải trả nợ gốc và lãi theo thỏa thuận, do đó hạn chế việc mở rộng tiền tệ tùy tiện. Do đó, miễn là chủ thể xã hội có của cải có thể giao dịch thực sự, số tiền nó cần có thể được cung cấp trong giá trị có thể thực hiện được của sự giàu có, để phá vỡ lời nguyền thiếu tiền vật chất, để tổng số tiền và tổng giá trị của sự giàu có có thể giao dịch có thể được tương ứng với toàn bộ có thể được thực hiện, để tiền trở thành tiền tín dụng thực sự. Có thể nói, nếu không có nguồn cung tiền và tín dụng, không thể có tiền tín dụng thực sự.
Thứ hai, cần phải kịp thời nhận diện và lập dự phòng tổn thất cho những tổn thất gốc và lãi không thể thu hồi trong tín dụng. Tín dụng được đầu tư dựa trên giá trị có thể chuyển nhượng trong tương lai của tài sản có thể giao dịch, nếu có thể thu hồi gốc và lãi tín dụng theo thỏa thuận, điều đó cho thấy lượng tiền đầu tư không vượt quá giá trị tài sản. Tuy nhiên, giá trị có thể chuyển nhượng của tài sản sẽ bị ảnh hưởng sâu sắc bởi quan hệ cung cầu, có tính chu kỳ rõ rệt và không phải là không thay đổi. Nếu gốc và lãi tín dụng không thể thu hồi dẫn đến tổn thất thực tế, điều đó có nghĩa là lượng tiền đầu tư trước đó đã vượt quá giá trị có thể chuyển nhượng của tài sản, dẫn đến tình trạng phát hành tiền thực sự quá mức, cần phải lập dự phòng tổn thất và giảm lợi nhuận của tổ chức đầu tư để bù đắp.
Thứ ba, tài khoản tiền gửi và thanh toán chuyển khoản đang ngày càng thay thế thanh toán bằng tiền mặt và tiền mặt như các hình thức tiền và thanh toán chính. Đơn vị tiền tệ mà tín dụng được phát hành có thể được ghi có trực tiếp vào tài khoản tiền gửi của người vay mà không cần cung cấp tiền mặt. Sau khi xác minh tính xác thực của tài khoản tiền gửi, số tiền cần thanh toán có thể được trích trực tiếp từ tài khoản theo hướng dẫn của chủ tài khoản và chuyển vào tài khoản tiền gửi của người thụ hưởng. Bằng cách này, quy mô và chi phí in ấn, giao hàng, nhận và thanh toán tiền mặt, và lưu trữ đã giảm đáng kể, và việc nhận và thanh toán tiền tệ đã được ghi chép đầy đủ, và việc giám sát tính hợp pháp của việc nhận và thanh toán tiền tệ đã được tăng cường hiệu quả. Do đó, tiền gửi (tài khoản) đã trở thành một dạng tiền tệ mới và tổng số tiền được thể hiện dưới dạng "tiền mặt trong lưu thông + tiền gửi của các thực thể xã hội trong ngân hàng". Giờ đây, giao tiền mặt không còn là kênh chính để giao tiền và tiền gửi chỉ được đổi thành tiền mặt khi người gửi tiền cần tiền mặt. Thanh toán chuyển khoản tiền gửi cũng không ngừng cải tiến với sự tiến bộ của các công nghệ liên quan, từ chứng từ giấy và thao tác thủ công đến xử lý chứng từ điện tử trực tuyến, rồi đến xử lý thông minh mạng lưới tiền kỹ thuật số.
Thứ tư, hệ thống quản lý tiền tệ thay đổi sâu sắc. Ví dụ: Để ngăn chặn việc toàn xã hội chỉ có một ngân hàng, tất cả việc cấp tín dụng đều không có ràng buộc về thanh khoản thanh toán giữa các ngân hàng, rất dễ dẫn đến việc phát hành tiền tệ quá mức và đe dọa an toàn của toàn bộ hệ thống tiền tệ, cần phải phân chia các tổ chức phát hành tiền tệ thành Ngân hàng Trung ương và các ngân hàng thương mại để quản lý riêng biệt, Ngân hàng Trung ương không tiếp cận với doanh nghiệp, hộ gia đình, chính phủ và các chủ thể xã hội khác để thực hiện các giao dịch tài chính như cấp tín dụng, mà chủ yếu chịu trách nhiệm quản lý tiền mặt và kiểm soát tổng lượng tiền tệ (theo dõi sự thay đổi giá trị tiền tệ và thực hiện các điều chỉnh chính sách tiền tệ ngược chu kỳ cần thiết, trở thành người cho vay cuối cùng của các tổ chức phát hành tín dụng để điều chỉnh thanh khoản thị trường, duy trì sự ổn định của hệ thống tài chính tiền tệ); các ngân hàng thương mại và các tổ chức phát hành tín dụng khác thực hiện các giao dịch tài chính cho các chủ thể xã hội, nhưng nếu việc cấp tín dụng vượt mức dẫn đến khủng hoảng thanh khoản nghiêm trọng hoặc thậm chí không có khả năng thanh toán, cần thực hiện tái cấu trúc phá sản hoặc bị Ngân hàng Trung ương tiếp quản. Các ngân hàng thương mại phải có nhiều ngân hàng cạnh tranh và có ràng buộc về thanh khoản thanh toán giữa các ngân hàng, chứ không thể chỉ có một ngân hàng.
Trong trường hợp tín dụng chủ yếu được phát hành bởi các ngân hàng thương mại và các tổ chức tín dụng khác, ngân hàng trung ương không còn là chủ thể phát hành tiền tệ, mà các ngân hàng thương mại và các tổ chức phát hành tín dụng mới là chủ thể thực sự phát hành tiền tệ, ngân hàng trung ương sẽ chuyển thành chủ thể phát hành tiền tệ cơ bản và kiểm soát tổng lượng tiền tệ.
Tiền tín dụng đã hoàn toàn vượt qua sự ràng buộc của "ma thuật thiếu hụt", nhưng trong thực tế lại xuất hiện ngày càng nghiêm trọng những vấn đề như siêu phát hành tiền tệ và lạm phát, khủng hoảng tài chính, tuy nhiên, đó không phải là vấn đề của tiền tín dụng mà là do nhận thức của con người về tiền tín dụng còn nghiêm trọng thiếu hụt (về cơ bản vẫn dừng lại ở giai đoạn tiền giấy dựa trên kim loại), những sai lệch nghiêm trọng trong quản lý gây ra. Hiện tại, việc suy nghĩ về việc trở lại chế độ tiền tệ dựa trên kim loại, hoặc tìm kiếm một điểm neo cho tiền tệ một lần nữa, đều là sự thờ ơ hoặc hiểu sai về bản chất và logic phát triển của tiền tệ, là sự thoái lui chứ không phải tiến bộ, và sẽ không thể thành công!
Đồng thời, với tư cách là tiền tệ tín dụng, lý thuyết là chỉ cần duy trì sự tương ứng tốt giữa tổng lượng tiền tệ và giá trị tài sản thì có thể giữ cho giá trị đồng tiền ổn định cơ bản và tín dụng tiền tệ tốt, thực tế là không cần bất kỳ tài sản dự trữ nào (bao gồm vàng, Bitcoin, v.v.) làm hỗ trợ. Ngay cả như Hoa Kỳ, mặc dù có hơn 8100 tấn dự trữ vàng, nhưng do việc từ bỏ chế độ bản vị vàng vào năm 1971, không có nhiều thay đổi, trong khi tổng lượng tiền tệ USD lại đang gia tăng liên tục, đặc biệt là sau năm 2001 đã nhanh chóng tăng lên hơn 90 nghìn tỷ USD hiện nay, thực tế đã sớm thoát khỏi sự hỗ trợ của dự trữ vàng.
Bitcoin chỉ có thể là tài sản chứ không phải là tiền tệ thực sự
Bitcoin về mặt kỹ thuật sử dụng các công nghệ blockchain như mã hóa tiên tiến và sổ cái phân tán, nhưng ở cấp độ tiền tệ, nó rất bắt chước nguyên tắc vàng (vàng như một loại tiền tệ hoặc tiêu chuẩn tiền tệ, rộng nhất, dài nhất và có ảnh hưởng nhất trên thế giới): trữ lượng vàng tự nhiên bị hạn chế (nhưng trữ lượng thực tế vẫn chưa chắc chắn) và bạn càng nhìn sâu vào nó, việc khai thác càng khó khăn hơn và nếu bạn không tính đến các yếu tố như tiến bộ công nghệ, có vẻ như sản lượng mới sẽ thấp hơn trong tương lai, cho đến khi nó cạn kiệt hoàn toàn. Do đó, Bitcoin tạo ra một khối dữ liệu cứ sau mười phút hoặc lâu hơn, với hệ thống định cấu hình 50 bitcoin mỗi khối trong bốn năm đầu tiên (thuộc sở hữu của người đầu tiên có được giá trị tiêu chuẩn duy nhất của mỗi khối thông qua tính toán), giảm một nửa số cấu hình trên mỗi khối trong bốn năm thứ hai xuống còn 25, v.v., kết thúc vào năm 2140, với tổng số 21 triệu. Kết quả là, tổng số tiền và sự gia tăng mới theo từng giai đoạn của bitcoin bị khóa hoàn toàn bởi hệ thống và không được phép điều chỉnh nhân tạo, và sự kiểm soát của nó nghiêm ngặt hơn vàng, và nếu nó được sử dụng làm tiền tệ, nó thậm chí còn không thể đáp ứng nhu cầu tăng trưởng không giới hạn về giá trị của sự giàu có có thể giao dịch. Trong trường hợp vàng đã rút hoàn toàn khỏi giai đoạn tiền tệ, Bitcoin, vốn bắt chước vàng cao, khó có thể trở thành một loại tiền tệ thực sự. Giá của Bitcoin cũng cần được thể hiện bằng tiền tệ có chủ quyền, và rất khó để sử dụng Bitcoin làm mệnh giá và tiền tệ thanh toán bù trừ cho các giao dịch trao đổi. Vào ngày 18 tháng 6 năm 2021, El Salvador đã lập pháp để cung cấp cho Bitcoin trạng thái đấu thầu hợp pháp trong biên giới của mình, nhưng hiệu quả hoạt động thực tế còn lâu mới đạt yêu cầu, nhưng mang lại nhiều vấn đề mới, bị ngày càng nhiều người phản đối và đến ngày 30 tháng 1 năm 2025, luật pháp phải được sửa đổi để không còn sử dụng Bitcoin làm đấu thầu hợp pháp.
Bitcoin không phải là một loại tiền tệ, không có nghĩa là nó không có giá trị, giống như vàng sau khi rút khỏi giai đoạn tiền tệ, nó vẫn tồn tại như một kim loại quý, và có giao dịch giao ngay, kỳ hạn, tương lai và nhiều loại giao dịch phái sinh, giá của nó so với đấu thầu hợp pháp, thường duy trì xu hướng tăng giá trong một thời gian dài, trở thành một tài sản trú ẩn an toàn quan trọng. Là một tài sản kỹ thuật số hoặc tài sản tiền điện tử mới được tạo ra bởi ứng dụng blockchain và các công nghệ khác, miễn là nó có thể được sử dụng trong các kịch bản ứng dụng và được tin cậy rộng rãi, nó cũng có thể có giao dịch giao ngay, chuyển tiếp, tương lai và nhiều giao dịch phái sinh, và nó có thể xuyên biên giới, trực tuyến, giao dịch liên tục 24 giờ và giá của nó so với đấu thầu hợp pháp cũng có thể có nhiều chỗ để tăng hơn vàng. Tuy nhiên, là một tài sản kỹ thuật số thuần túy được tạo ra theo chuỗi, blockchain Bitcoin là một hệ thống mạng rất khép kín (chỉ có các chức năng "khai thác" tiền xu và chuyển giao ngang hàng trong chuỗi và xác minh và ghi âm phân tán, tách biệt cao với thế giới thực và rất khó để giải quyết các điểm đau của thế giới thực), bảo mật tương đối đảm bảo, nhưng hiệu quả hoạt động tổng thể rất thấp, chi phí vận hành ngày càng cao và nó chủ yếu được sử dụng trong vùng xám trốn tránh giám sát, nếu nó không được hỗ trợ bởi chủ quyền quốc gia hoặc thậm chí được giám sát chặt chẽ, Không gian cho ứng dụng của nó rất hạn chế. Nếu không có đủ niềm tin và đầu tư vốn tiếp theo, giá của nó sẽ giảm mạnh hoặc thậm chí vô giá trị. Xét về rủi ro đầu tư, Bitcoin vượt xa vàng và hoàn toàn không phải là "vàng giấy". Do sự biến động cao và sự không chắc chắn lâu dài của giá Bitcoin, rất nguy hiểm khi sử dụng Bitcoin làm dự trữ tiền tệ!
Bitcoin như một hệ thống mạng cao độ khép kín (vượt biên giới) có thể được coi là nền tảng trung tâm cho việc chuyển tiền xuyên biên giới của các quốc gia (thay thế cho SWIFT) không? Đây thực sự là một vấn đề cần được thảo luận kỹ lưỡng.
Hệ thống mạng blockchain Bitcoin, kể từ khi chính thức hoạt động vào đầu năm 2009, đã có hơn 15 năm phát triển, đến nay vẫn duy trì hoạt động an toàn, và so với hệ thống tiền tệ chủ quyền của các quốc gia, có những lợi thế độc đáo như vượt biên giới, hoạt động trực tuyến và hoạt động 24 giờ. Nhìn một cách trực quan, nó thực sự có thể trở thành nền tảng trung tâm cho việc chuyển tiền xuyên biên giới của tiền tệ chủ quyền. Nhưng vấn đề là, điều này cần kết nối hệ thống tiền tệ chủ quyền của các quốc gia với hệ thống Bitcoin, và cần giải quyết vấn đề chuyển đổi giữa Bitcoin và tiền tệ chủ quyền cho bên gửi và bên nhận (hiện tại đều cần kết nối với các nền tảng giao dịch độc lập để giải quyết, và giữa đó cần có Stablecoin gắn liền với tiền tệ chủ quyền như một trung gian) và kiểm soát rủi ro tỷ giá; cần bổ sung vào hướng dẫn chuyển Bitcoin các nội dung và định dạng tin nhắn thống nhất toàn cầu giống như SWIFT, để đáp ứng nhu cầu thanh toán tiền tệ chủ quyền phù hợp với giao dịch phía sau; tốc độ chuyển Bitcoin cần được nâng cao đáng kể (hiện tại chỉ có thể xử lý vài chục giao dịch mỗi giây, hoàn toàn không đáp ứng được nhu cầu). Từ những khía cạnh này, để Bitcoin trở thành nền tảng trung tâm cho việc chuyển tiền xuyên biên giới của các quốc gia, vẫn còn nhiều cản trở nội tại và ngoại tại khó giải quyết.
Ngay cả khi hệ thống mạng Bitcoin có thể trở thành nền tảng trung tâm cho việc chuyển tiền xuyên biên giới của tiền tệ chủ quyền, nó vẫn chỉ là một loại trung gian giống như SWIFT, Bitcoin vẫn sẽ không trở thành một loại tiền tệ thực sự. Vì vậy, nói một cách chính xác, Bitcoin và các loại tương tự chỉ có thể được gọi là "tài sản kỹ thuật số" hoặc "tài sản mã hóa".
Stablecoin chỉ có thể là Token gắn với tiền tệ
Các stablecoin kỹ thuật số như USDT, USDC thực chất là token của các đồng tiền gắn liền với chúng. Chúng được hình thành trong bối cảnh công nhận tính hợp pháp của các tài sản tiền điện tử như Bitcoin và cho phép giao dịch xuyên biên giới 24 giờ trực tuyến, nhưng hệ thống tiền tệ chủ quyền hiện tại lại khó đáp ứng yêu cầu này, dẫn đến sự ra đời của các phương tiện và hệ thống trung gian. Do đó, sự xuất hiện của stablecoin là hợp lý.
Là một loại token của tiền tệ chủ quyền, không thể trở thành sản phẩm phi tập trung (tránh sự quản lý) như Bitcoin, mà phải được quản lý chặt chẽ bởi các cơ quan tiền tệ và hệ thống quản lý, bao gồm việc dự trữ token phải đủ và được giám sát bởi các tổ chức được công nhận; chỉ được sử dụng trong phạm vi được cấp phép bởi cơ quan quản lý, không được lưu thông không giới hạn (nếu không sẽ gây ra mối đe dọa cho tiền tệ liên kết); token không được cung cấp tín dụng nữa, không được tạo ra token mới từ tài sản dự trữ; giao dịch token (bao gồm giao dịch phái sinh) phải được giám sát tài chính đủ.
Vấn đề hiện tại là sự xuất hiện và hoạt động của Stablecoin, giống như Bitcoin, thuộc về những điều mới mẻ. Hiện tại, các quy định và thực tiễn quản lý liên quan vẫn chưa hoàn thiện và chặt chẽ, giao dịch của Stablecoin nhanh chóng mở rộng đến các loại sản phẩm phái sinh, rủi ro là rất lớn.
Tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương nên là sự kỹ thuật số hóa của tiền tệ chủ quyền
Sau sự ra mắt của hệ thống Ether vào năm 2013 và sự tăng tốc của sự phát triển của ICO tiền điện tử, và sự gia tăng nhanh chóng về giá của Bitcoin và Ether, tuyên bố rằng blockchain sẽ trở thành một cỗ máy tin cậy và Internet có giá trị, rằng tiền điện tử sẽ lật đổ các loại tiền tệ có chủ quyền và tài chính Internet sẽ lật đổ tài chính truyền thống đã gây ra một cú sốc lớn trong cộng đồng quốc tế. Làm thế nào để đối phó với cú sốc tiền điện tử cũng đã trở thành một trọng tâm mới được chú ý lớn tại Hội nghị Thống đốc Ngân hàng Trung ương và Tài chính G20 năm 2013, và nhiều thống đốc ngân hàng trung ương tin rằng việc ra mắt "tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC)" nên được đẩy nhanh. Sau đó, các ngân hàng trung ương của nhiều quốc gia, bao gồm cả Trung Quốc, bắt đầu thúc đẩy nghiên cứu CBDC.
Tuy nhiên, do CBDC đã được đề xuất vội vàng dưới tác động của Bitcoin, Ether, v.v., không có sự chuẩn bị trong giai đoạn đầu và không có câu trả lời rõ ràng cho các câu hỏi cơ bản nhất như mối quan hệ của nó với hệ thống tài chính và tiền tệ có chủ quyền hiện có, liệu nó có thể được xây dựng bằng công nghệ blockchain hay không, v.v., CBDC đã trong giai đoạn thăm dò và vô thức đang cố gắng mượn công nghệ blockchain Ethereum để xây dựng, và người ta thấy rằng nó có thể có tác động nghiêm trọng đến hệ thống hoạt động tài chính kép "ngân hàng trung ương-ngân hàng thương mại" hiện tại và nhiều quốc gia phải ngừng nghiên cứu và phát triển CBDC. Kể từ năm 2017, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) đã đề xuất phát triển đồng nhân dân tệ kỹ thuật số, được định vị là tiền mặt trong lưu thông (M0) và vẫn sẽ triển khai hệ điều hành kép. Tuy nhiên, loại nhân dân tệ kỹ thuật số này chỉ giới hạn ở M0 và bắt chước cao việc quản lý tiền mặt, vì vậy nó không thể được tạo ra thông qua tín dụng (bao gồm cả ngân hàng trung ương không thể sử dụng đồng nhân dân tệ kỹ thuật số để đặt tiền tệ cơ sở), trao đổi miễn phí và tiền gửi ví nhân dân tệ kỹ thuật số không chịu lãi, v.v., điều này cản trở nghiêm trọng việc kết tủa và ứng dụng đồng nhân dân tệ kỹ thuật số, kể từ khi bắt đầu nghiên cứu và phát triển vào năm 2014, đã hơn 10 năm và vẫn chưa có thời gian biểu rõ ràng khi nào nó có thể được ra mắt chính thức. Và Trump, tổng thống mới đắc cử của Hoa Kỳ, đã nói rõ rằng ông sẽ không thúc đẩy sự phát triển của đồng đô la kỹ thuật số.
Trên thực tế, đồng nhân dân tệ kỹ thuật số chính là sự số hóa toàn diện của nhân dân tệ, chứ không chỉ là số hóa tiền mặt nhân dân tệ. Cách gọi "tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương" bản thân đã không chính xác, vì tiền tệ tín dụng không còn là tín dụng hay nghĩa vụ của ngân hàng trung ương, không còn là tiền tệ của ngân hàng trung ương, mà là tín dụng quốc gia, là tiền tệ chủ quyền của quốc gia hoặc tiền tệ hợp pháp. Đồng thời, tiền tệ không còn chỉ là tiền mặt, mà nhiều hơn là tiền gửi (bao gồm cả ví điện tử). Ngay cả khi ngân hàng trung ương phát hành tiền tệ cơ bản, cũng không chỉ có tiền mặt, mà phần lớn cũng là theo hình thức tín dụng trực tiếp được ghi vào tài khoản tiền gửi của bên tài chính. Vì vậy, việc định vị tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương ở M0 bản thân đã là sự nhận thức không chính xác về tiền tệ tín dụng, sự định vị này chắc chắn sẽ khiến việc đầu tư và sản xuất của đồng nhân dân tệ kỹ thuật số trở nên nghiêm trọng không hợp lý, và rất khó để triển khai thực tế.
Từ trên, "tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương" nên được gọi là "tiền tệ kỹ thuật số chủ quyền", cần thúc đẩy sự vận hành hoàn toàn kỹ thuật số của tiền tệ chủ quyền và nhanh chóng thay thế hệ thống vận hành tiền tệ chủ quyền hiện tại, thay vì chỉ thúc đẩy sự kỹ thuật hóa của tiền mặt và duy trì lâu dài hai hệ thống tiền tệ song song.
Là một loại tiền tệ số chủ quyền, không thể hoàn toàn mượn hệ thống blockchain của Bitcoin hoặc Ethereum để xây dựng hệ thống tiền tệ phi tập trung, mà phải là hệ thống tiền tệ tập trung đáp ứng nhu cầu quản lý chủ quyền quốc gia. Trong đó, với việc xem xét đến stablecoin (thực chất là token liên kết với tiền tệ) đã được ra mắt và hoạt động trong 10 năm, ngày càng hoàn thiện và ổn định, một con đường có thể lựa chọn, có thể là mượn hệ thống công nghệ của stablecoin để cải tạo tiền tệ chủ quyền, giúp tiền tệ số chủ quyền có thể nhanh chóng được ra mắt và thay thế stablecoin (không còn cần token riêng biệt).
Tóm lại, so với Bitcoin, Stablecoin và tiền tệ kỹ thuật số có chủ quyền, cần phải nắm rõ bản chất và logic phát triển của "tiền tệ", đặc biệt là phải nắm vững trên cơ sở tiền tệ tín dụng để cẩn thận suy luận định nghĩa chính xác, nếu không, rất dễ làm mờ khái niệm dẫn đến sai lầm quản lý nghiêm trọng.