ABCDE：Từ góc độ VC, nói về những thay đổi gần đây trong lĩnh vực RWA

Bài viết này khám phá những thay đổi gần đây trong lĩnh vực RWA (Tài sản Thế giới Thực), chia thành bốn phần: Các kịch bản ứng dụng và tiềm năng thị trường của RWA, các loại tài sản phù hợp để đưa lên chuỗi, các giải pháp trong quá khứ và hiện tại, cũng như xu hướng mới nhất trong lĩnh vực.

Tác giả: ABCDE

Bài trước đã nói về quan điểm của các thị trường từ góc độ cấp độ một của phương Đông và phương Tây, hôm nay vừa lúc nhân dịp YZi Labs công bố đầu tư vào nền tảng RWA Plume Network, tôi muốn nói về những thay đổi gần đây mà tôi đã quan sát thấy trong lĩnh vực RWA.

Việc này cần được chia thành bốn phần để nói:

• RWA có thực sự có trường hợp ứng dụng, hoặc nói cách khác là PMF
• Những tài sản RWA nào phù hợp để đưa lên chuỗi, những tài sản nào không phù hợp
• Giải pháp trong quá khứ là gì, và hiện tại có những giải pháp nào
• RWA trong vài tháng qua, bạn có cảm nhận được xu hướng này không?

Nói về 1 - RWA có thực sự có ứng dụng hay không

Hoặc PMF - (ở đây trước tiên không bao gồm theo dõi stablecoin của trái phiếu Mỹ trên chuỗi, Thông thường, MKR, v.v. có thể được coi là đã tìm thấy PMF) Lấy chuỗi chứng khoán Mỹ làm ví dụ, đây là danh mục ồn ào nhất trên Twi. Nhiều người nghĩ rằng việc niêm yết cổ phiếu Mỹ trên chuỗi là một động thái dư thừa, và họ thực sự muốn đầu cơ vào các kênh riêng của họ cho chứng khoán Mỹ, và bất kỳ mục tiêu nào trên chuỗi đều biến động mạnh hơn chứng khoán Mỹ, vì vậy không cần phải chơi cổ phiếu trên chuỗi

Tôi có quan điểm khác về vấn đề này, cá nhân tôi cảm thấy rằng chứng khoán Mỹ có ý nghĩa của nó trên chuỗi.

1. Từ góc độ của các kênh - đúng là hầu hết các ông lớn trên A8 và A9 đều sử dụng các nền tảng chứng khoán như Futu và FirstTrade để đa dạng hóa các khoản đầu tư của họ vào tiền xu, cổ phiếu, vàng, v.v. Nhưng tôi tin rằng hầu hết các nhà đầu tư bán lẻ trong vòng tròn không có tài khoản chứng khoán Hoa Kỳ. Giao dịch chứng khoán trên chuỗi của Hoa Kỳ ít nhất có thể mở các kênh mua của họ mà không có ngưỡng.

Xét từ một khía cạnh khác, vốn hóa thị trường của các stablecoin như USDT/USDC ngày càng lớn, đây là một con đường mở rộng khác cho sự thống trị của đồng đô la so với tài chính truyền thống. Nếu Crypto thông qua stablecoin +Payfi+ giống như trải nghiệm ví thông minh của Alipay thực sự đi đến Mass Adoption vào một ngày nào đó, bạn có nghĩ rằng người Mỹ sẽ sẵn lòng để cả thế giới mua vào cổ phiếu Mỹ không? Hầu hết người dân ở các quốc gia khác trên thế giới có thích mở tài khoản ngân hàng và chứng khoán để mày mò vài ngày mua cổ phiếu của quốc gia mình, hay là đơn giản như mua sắm trên Taobao, chỉ cần một cú nhấp chuột để đầu tư vào bảy chị em của nền kinh tế lớn nhất thế giới?

2. Từ góc độ ứng dụng, hãy tưởng tượng một trường hợp như vậy, là một P nhỏ, trong vài ngày qua bạn đã kiếm được 100.000 U từ việc đầu tư vào Mubarak, bạn biết rằng giá cổ phiếu Tesla gần đây đã giảm một nửa, đây là thời điểm tốt để mua vào, rồi bạn muốn đổi 100.000 U này thành cổ phiếu Tesla.

Ngay cả khi bạn có tài khoản chứng khoán Hoa Kỳ, trước tiên bạn phải chuyển đổi 100.000 U OTC thành tiền tệ fiat, gửi tiền tệ fiat vào tài khoản của nhà môi giới thông qua ngân hàng và sau đó bắt đầu mua nó từ công ty môi giới, bộ quy trình này về cơ bản mất 3-5 ngày làm việc (17 năm trước khi tôi tiếp xúc với Bitcoin, tôi đã mua cổ phiếu Hoa Kỳ thông qua FirstTrade ở Úc và chỉ riêng việc chuyển khoản Swift đã từng là 4,5 ngày và phí xử lý hàng chục đô la đã được tính), nếu một ngày Telsta của bạn tăng và bạn muốn bán nó và đổi lấy BTC hoặc U, Quá trình này phải được thực hiện lại từ đầu...... Hãy tưởng tượng nếu có cổ phiếu Hoa Kỳ trên chuỗi và số giây U kiếm được từ meme của bạn được đổi lấy Tesla, việc giảm chi phí ma sát này thực sự không phải là một chút, mà là cải thiện trải nghiệm gấp 10 lần và 100 lần

Sau đó nói về 2 - Những tài sản RWA nào phù hợp để lên chuỗi

Tương tự, T-Bill loại tài sản đã được chứng minh không nằm trong cuộc thảo luận, các tài sản RWA khác thực sự phụ thuộc vào nhóm đối tượng cụ thể mà nó nhắm đến là ai.

Đối với phía To C, cổ phiếu chắc chắn là phù hợp nhất. Hầu hết các nhà đầu tư nhỏ lẻ có lẽ chưa được tiếp xúc với vốn cổ phần tư nhân sơ cấp và nếu bạn chỉ mã hóa vốn chủ sở hữu của một công ty chưa niêm yết, ước tính ít người có thể hiểu + mua + nắm giữ trong một thời gian dài. Ngoài ra còn có các tài sản thế chấp tín dụng tư nhân như trên Máy ly tâm, chẳng hạn như các khoản vay bắc cầu trên thị trường bất động sản, cho vay các khoản phải thu của doanh nghiệp, v.v., cũng không phù hợp với Tô C. Điều duy nhất mà đại đa số người dùng C-end quen thuộc nên là cổ phiếu. To C có nhiều khả năng là mở một tài sản cho những người dùng chưa mua nó thông qua chuỗi trước đây, đó là một quá trình từ 0 đến 1

Đối với phía To B, có nhiều thứ có thể được Token hóa, nhưng so với việc từ 0 đến 1 của To C, phía To B nên là một quá trình giảm thiểu ma sát từ 1 đến 100. Giống như việc cổ phiếu tư nhân cấp 1 vốn đã được lưu thông giữa một số tổ chức và nhà đầu tư có giá trị tài sản cao, khoản vay cầu nối được thế chấp trên Centrifuge rất có khả năng cũng có thể được ngân hàng cho vay, chỉ là quá trình lưu thông này tương đối phức tạp và có nhiều ma sát. Đặt trên chuỗi giống như Payfi với Swift có thể mang lại sự cải thiện lớn về trải nghiệm người dùng và tốc độ lưu thông.

Nói về điều này, tôi nhớ rằng tôi đã nói về một dự án RWA vào năm ngoái và công ty mẹ là một tổ chức quản lý tài sản tương đối cao cấp ở Hoa Kỳ. Họ có kế hoạch phát hành Token trên nền tảng giao dịch của riêng họ dựa trên vốn chủ sở hữu cấp một của khách hàng trên nền tảng quản lý tài sản của họ, chẳng hạn như SpaceX của Musk, để Token có thể dễ dàng lưu hành và thay đổi, và cuối cùng SpaceX sẽ được thanh toán trực tiếp một lần khi nó được công khai. Đối với ví dụ trên, trừ khi bạn có một lượng lớn vốn chủ sở hữu trong SpaceX, bạn chỉ đơn giản là một nền tảng STO hoặc RWA và bạn muốn thu hút những người nắm giữ cổ phần của SpaceX phát hành Token đại diện cho vốn chủ sở hữu của SpaceX, liên quan đến hợp tác tài nguyên và có rất nhiều xích mích trong các khía cạnh khác nhau như các điều khoản pháp lý

Còn rất nhiều trạng thái trung gian, có thể là To C cũng có thể là To B, chẳng hạn như việc đưa IP như Story Protocol lên blockchain, hoặc là bản quyền của một cuốn tiểu thuyết, doanh thu của một bộ phim, doanh số của một trò chơi được Token hóa, cảm giác hiện tại vẫn đang ở giai đoạn khám phá sớm, cần thử từng cái một, để bác bỏ. Như việc Token hóa ảnh hưởng, FT đã thất bại, trong khi Kaito thì tương đối thành công. Token hóa thời gian của người nổi tiếng, vừa nổi lên đã biến mất chỉ sau vài ngày... những thứ này phải từ từ.

Tiếp theo là 3 - Giải pháp trong quá khứ là gì, và giải pháp hiện tại là gì?

Hãy lấy chứng khoán Mỹ làm ví dụ - trước đây, giải pháp về cơ bản dựa trên tài sản tổng hợp, được đại diện bởi SNX, Terra's Mirror và GNS

Con đường này hiện tại cơ bản đã bị bác bỏ, ba nền tảng trên cũng đã sớm gỡ bỏ các tài sản cổ phiếu Mỹ tổng hợp mà họ đã niêm yết trước đó, lý do có hai, một là mọi người không mặn mà với việc sở hữu "tài sản giả" được tổng hợp từ stablecoin hoặc tiền tệ bản địa (như SNX), bạn có thể thấy sự so sánh kích thước của BTC, WBTC và SBTC của SNX để hiểu rõ hơn. Tài sản tổng hợp, thật sự còn không bằng tài sản "được ánh xạ" như WBTC khiến người ta cảm thấy yên tâm hơn. Thứ hai là hồi đó SEC thường xuyên kiểm tra, mặc dù tài sản tổng hợp là giả, nhưng SEC muốn kiểm tra bạn cũng không cần lý do gì cả, vì vậy thà không làm thì hơn, những nền tảng này cũng đã lần lượt gỡ bỏ các tài sản tổng hợp này.

Hiện tại Trump lên nắm quyền, Chủ tịch Sec đã thay đổi, hiện tại sự quản lý trong lĩnh vực này rõ ràng tốt hơn nhiều so với hai năm trước, hiện tại có hai phương án cho việc niêm yết cổ phiếu Mỹ trên chuỗi.

Một là đi theo con đường đại lý môi giới tuân thủ truyền thống, thời điểm người dùng mua cổ phiếu được mã hóa trên chuỗi, hoạt động tương ứng của nhà môi giới tuân thủ ngoài chuỗi trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ được kích hoạt, về cơ bản giống như lệnh của Robinhood và được Citadel "mua" trên thị trường chứng khoán. Ưu điểm là cổ phiếu bạn mua là "cổ phiếu thực", hoặc ít nhất là 1: 1 của nhà môi giới này, hơi giống với WBTC với BTC. Nhược điểm là thời gian giao dịch hoàn toàn theo dõi thị trường chứng khoán và nó không thể 24x7 như Tiền điện tử và bạn phải xây dựng niềm tin vào nhà môi giới hoặc nền tảng. Ngoài ra, khi bán hàng, Sự kiện thuế sẽ được kích hoạt và công dân Hoa Kỳ có thể cần gửi các biểu mẫu liên quan đến thuế và công dân không phải là công dân Hoa Kỳ có thể phải thực hiện ít nhất KYC và những thứ tương tự, điều này rắc rối hơn

Thứ hai là cách tiếp cận của Ondo Global Market, xem qua tài liệu của họ, ban đầu họ muốn đi theo con đường Đại lý môi giới ở trên, nhưng sau đó đã thay đổi sang cách tiếp cận giống như stablecoin, tức là cho phép họ hợp tác hoặc Nhà phát hành của Authorized trực tiếp phát hành cổ phiếu token hóa (giống như Tether phát hành USDT và Circle phát hành USDC). Tôi cảm thấy rằng lợi thế là nó linh hoạt hơn, và có thể thoát khỏi giới hạn của giờ giao dịch chứng khoán Hoa Kỳ, và cuối cùng giải quyết tại một thời điểm nhất định thông qua tổ chức phát hành. Nhược điểm là nó có khả năng chỉ nhắm mục tiêu đến người dùng không phải người dùng Hoa Kỳ, không phải người dùng Hoa Kỳ. Và sau đó sẽ có các CA khác nhau của cùng một cổ phiếu được phát hành bởi các tổ chức phát hành khác nhau (giống như một chuỗi mới với các cầu nối khác nhau, USDC trước đây không tương thích với nhau), những chi tiết cụ thể này không được viết, sau tất cả, sản phẩm sẽ không được phát hành cho đến năm sau

Cuối cùng, giống như nền tảng RWA Plume, cảm giác giống như một Framework, trong đó bao gồm KYC/AML, lưu trữ / thực thi dữ liệu, đồng thuận, xác thực ZKTLS, v.v., về lý thuyết có thể cho phép các tổ chức hợp tác phát hành các tài sản RWA được mã hóa khác nhau ở đây, điều này lại quay trở lại chủ đề trước đó "các tài sản nào phù hợp để lên chuỗi", không cần nói thêm.

Cuối cùng, nói về xu hướng của 4 - RWA trong vài tháng qua, bạn có cảm nhận gì không?

Nếu bạn chú ý quan sát, thì trong hai tháng qua, cơn gió RWA thực sự đang thổi mạnh, tôi sẽ liệt kê vài "tin tức" mà tôi đã quan sát.

1. Ondo nói trên có kế hoạch ra mắt Thị trường Toàn cầu Ondo vào cuối năm nay hoặc năm sau, thị trường chứng khoán on-chain và Ondo gần đây đã rất gần với WLFI của Trump và sẽ hợp tác

2. Sui cũng đã ôm đùi của WLFI gần đây

3. Frax tích cực đón nhận Cedefi, gần đây đã ra mắt frxUSD, là sản phẩm hợp tác với BlackRock+Superstate.

4. Sản phẩm mới được Ethena ra mắt hôm nay Converge - tập trung vào một trong hai kịch bản mà họ cho là quan trọng nhất trong blockchain - Lưu trữ và thanh toán cho stablecoin và tài sản token hóa.

5. AAVE dự định phát hành một đồng tiền mới có tên Horizen, gây ra làn sóng lớn trong cộng đồng, Stani đã trực tiếp ra mặt để làm rõ - "Kế hoạch Horizen nhằm hoàn thiện mảng kinh doanh RWA hiện đang thiếu của Aave, dự kiến sẽ đạt được doanh thu vượt trội so với các dòng sản phẩm hiện tại của Aave sau 5 năm."

6. Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hàn Quốc sẽ phát hành một bản tin vào tháng 2 năm 2025, dự định cho phép các thực thể công ty giao dịch tài sản ảo theo từng giai đoạn.

Tôi được bạn bè trong ngành ở Hàn Quốc cho biết, Hàn Quốc có thể khôi phục kế hoạch STO (cách gọi của chu kỳ trước đó của RWA). Bạn nghĩ xem, việc cho phép "các thực thể doanh nghiệp giao dịch tài sản ảo" chắc chắn không phải để cho doanh nghiệp bạn đầu cơ tiền ảo, mà chắc chắn là để biến một số tài sản tài chính thực tế thành "tài sản ảo", để có thể lưu thông giữa các công ty.

7. YZi Labs hôm nay chính thức thông báo đã đầu tư vào nền tảng Plume Network RWA đang nổi lên gần đây.

Các tin tức này tạo thành Momentum, chúng ta không thể phớt lờ. Vì vậy, cá nhân tôi hiện tại có quan điểm về lĩnh vực chính tiếp theo của Circle là PayFI + RWA + các ứng dụng tiêu dùng kiểu Web2.5. Còn về AI + Crypto, chỉ có thể nói là có hy vọng, vẫn đang trong quá trình thảo luận + quan sát. Khi tôi viết xong bài tiếp theo "Những điều đáng nói về ETH và Solana", tôi sẽ viết riêng một bài về suy nghĩ gần đây của tôi về AI + Crypto, như phần kết thứ tư của tập hợp lớn lần này.