Đằng sau cược 10% cổ phiếu ưu đãi của MicroStrategy: Đòn bẩy cao hơn, áp lực nợ lớn hơn

Công ty công nghệ Mỹ Strategy ( trước MicroStrategy ) đã trở thành tâm điểm của thị trường do nhiều lần mua vào Bitcoin. Tuy nhiên, đối tác đầu tư mạo hiểm Adams Cochran đã cảnh báo rằng công ty này đang phải đối mặt với rủi ro tài chính nghiêm trọng do chiến lược đòn bẩy cao của mình, đặc biệt là cổ phiếu ưu tiên vĩnh viễn 10% mới phát hành của họ, được mô tả là "một ván cược tuyệt vọng."

Áp lực tài chính gia tăng: dòng tiền âm và rủi ro đòn bẩy

Cochran chỉ ra rằng, dòng tiền hoạt động của Strategy (Operating Cash Flow) vào năm 2024 sẽ ròng ra 53 triệu đô la, trong khi dòng tiền tự do có đòn bẩy (Levered Free Cash Flow) cao tới âm 1.06 tỷ đô la. Đồng thời, công ty dự định phát hành 500 triệu đô la cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn loại A, với tỷ lệ cổ tức 10% mỗi năm.

(Chiến lược thông báo kế hoạch phát hành 500 triệu đô la cổ phiếu ưu đãi, dự định sử dụng một phần vốn để mua Bitcoin )

Là một chỉ số quan trọng trong phân tích tài chính, dòng tiền tự do có đòn bẩy phản ánh dòng tiền và khả năng tạo ra của một doanh nghiệp sau khi xem xét gánh nặng nợ của nó. Tại đây, anh ta đặt câu hỏi liệu hành động này thực sự là để huy động vốn hỗ trợ cho chiến lược Bitcoin của mình, hay chỉ là để đối phó với trái phiếu chuyển đổi sắp đến hạn?

Phân tích Cochran, Strategy đã phát hành trái phiếu chuyển đổi 650 triệu USD vào tháng 12 năm 2020, sẽ đáo hạn vào tháng 12 năm 2025, đã được chuyển đổi thành cổ phần trước hạn gần đây với giá 39,80 USD mỗi cổ phiếu, thấp hơn nhiều so với giá trị thị trường hiện tại:

Điều này có nghĩa là chiến lược đã mua Bitcoin vào năm 2020 với giá 10.000 đô la, thanh toán tới 4,6 tỷ đô la giá trị vốn cổ phần ( ước tính theo giá cổ phiếu hiện tại ), chi phí đã tăng hơn 7 lần. Ngay cả khi Bitcoin sau đó tăng lên 80.000 đô la, lợi nhuận cuối cùng từ khoản đầu tư đó vẫn có thể gần như bằng không.

Tuy nhiên, một số người dùng đã phản bác tuyên bố này, chỉ ra rằng đợt nợ này thực tế đã mang lại lợi nhuận khổng lồ cho Strategy. Chẳng hạn, khoản tiền này đã mua tổng cộng 29,646 đồng Bitcoin, hiện giá trị thị trường đã đạt 2.417 triệu USD, tăng 1.57 triệu USD so với chi phí mua vào, cho thấy khoản đầu tư này không hoàn toàn thất bại.

Tuy nhiên, hành động này vẫn làm nổi bật rủi ro và lo ngại đằng sau chiến lược đòn bẩy cao của Strategy.

(Bitcoin và MicroStrategy Chiến lược: Của yêu thích mới của quỹ đầu tư, quy tắc trò chơi của thị trường đang thay đổi)

Cược tuyệt vọng? Cổ phiếu ưu tiên vĩnh viễn 10% là đòn bẩy cao hơn.

10% cổ phiếu ưu tiên vĩnh viễn của Strategy sẽ mang lại 50 triệu USD chi phí lãi suất hàng năm, trong khi tình trạng dòng tiền âm hiện tại của công ty khiến việc trả cổ tức này trở thành một thách thức lớn. Cochran mô tả quyết định này là "hành động ngu ngốc vô dụng", và chỉ ra rằng giá trị thị trường của Strategy vượt xa giá trị tài sản thực tế của nó, một khi bong bóng thị trường vỡ, giá cổ phiếu có thể đối mặt với sự suy giảm mạnh.

Hiện nay, sản phẩm sinh lời 10% theo lãi suất kép mà công ty này đang gấp rút ra mắt trở nên càng không hợp lý đối với một công ty có giá trị tài sản bị định giá cao gấp 6 lần, liên tục thua lỗ và không có bất kỳ mục đích rõ ràng nào trong ngắn hạn.

và chế nhạo, "Ngoài việc thanh toán lãi suất của món nợ mới này, bạn thậm chí còn phải nghĩ cách đối phó với khoản nợ 1 tỷ đô la đáo hạn vào năm 2027."

Tại đây, cùng với sự lo ngại về khả năng quản lý dòng vốn của Strategy, sự ổn định tài chính của công ty và việc có hay không bán tháo Bitcoin luôn là tâm điểm chú ý của mọi người.

( chiến lược MicroStrategy lại xuất hiện nghi vấn thanh lý: Giá Bitcoin giảm mạnh sẽ ảnh hưởng như thế nào đến doanh nghiệp này? )

Thị trường Bitcoin đang đối mặt với nguy cơ tiềm ẩn: Chiến lược đòn bẩy cao có thể duy trì bao lâu?

Chiến lược đòn bẩy của Strategy luôn là một trong những yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến quan điểm của toàn cầu về thị trường Bitcoin. Hiện tại, Strategy đang nắm giữ khoảng 499.000 Bitcoin, tổng chi phí khoảng 41,3 tỷ USD, giá trung bình là 66.000 USD. Nếu công ty này buộc phải thực hiện bất kỳ đợt bán nào do khủng hoảng tài chính, điều đó có thể trở thành ngòi nổ cho sự bất ổn hoặc thậm chí sụp đổ của thị trường.

Tuy nhiên, do ngày đáo hạn nợ của Strategy phân tán hơn, và một số chủ nợ có thể chọn chuyển đổi nợ thành cổ phần, trong ngắn hạn có thể tránh được áp lực bán tháo quy mô lớn. Tuy nhiên, nếu giá Bitcoin tiếp tục trì trệ trong thời gian dài, công ty có thể khó duy trì mô hình tài chính hiện tại, và cuối cùng vẫn có thể phải bán tài sản để lấp đầy khoảng trống tài chính.

Đồng thời, tình hình tài chính của Strategy cũng có thể thúc đẩy các cơ quan quản lý xem xét lại hành vi đầu tư tiền điện tử thông qua trái phiếu lãi suất thấp của doanh nghiệp, trong tương lai có thể tăng cường quản lý, thậm chí ảnh hưởng đến các doanh nghiệp dự trữ Bitcoin bắt chước Strategy.

(Chiến lược dẫn dắt xu hướng, một bài viết chi tiết về hướng dẫn đầu tư của công ty chiến lược dự trữ Bitcoin)

Chiến lược: Chìa khóa thành bại của cuộc đánh cược lớn

Chiến lược của Bitcoin luôn được xem là một trường hợp đổi mới và là mô hình để các bên khác học tập, trong khi rủi ro tài chính vẫn luôn được bàn luận. Phân tích của Cochran cho thấy, cổ phiếu ưu tiên vĩnh viễn 10% có thể chỉ là một biện pháp tạm hoãn khủng hoảng, chứ không phải là một giải pháp thực sự để giải quyết khó khăn tài chính:

Trong thời gian ngắn, công ty có thể duy trì hoạt động nhờ vào việc giá cổ phiếu tăng và chuyển đổi nợ, nhưng một khi giá Bitcoin giảm lâu dài hoặc niềm tin của thị trường sụp đổ, cấu trúc tài chính của Strategy có thể sẽ khó duy trì.

Đây không chỉ là một cảnh báo rủi ro nghiêm trọng của thị trường Bitcoin, mà còn có thể trở thành một trường hợp cảnh báo cho các doanh nghiệp tham gia vào tiền điện tử, các nhà đầu tư và cơ quan quản lý vẫn cần thận trọng xem xét tính khả thi của chiến lược rủi ro cao này.

Bài viết này về việc đặt cược vào cổ phiếu ưu đãi 10% của MicroStrategy: đòn bẩy cao hơn, áp lực nợ lớn hơn lần đầu xuất hiện trên Chain News ABMedia.