Lao Bai: Gần đây, sự thay đổi về RWA sẽ là đường đua chính của chu kỳ tới

作者 ｜ Lao Bai

Trong bài viết trước, tôi đã nói về quan điểm của phương Tây và phương Đông về thị trường. Hôm nay, tôi sẽ nói về sự thay đổi gần đây trên con đường RWA thông qua việc YZi Labs công bố đầu tư vào Plume Network, một nền tảng RWA.

Cái này phải nói ra thành bốn phần

1. RWA có thực sự có các trường hợp sử dụng, hoặc PMF
2. Các tài sản RWA nào phù hợp để lên chuỗi, và cái nào không phù hợp
3. Các giải pháp trong quá khứ là gì, và hiện tại có những giải pháp nào
4. RWA những tháng gần đây, bạn có cảm nhận được điều gì không

Trước tiên, hãy nói về 1 - RWA có thực sự có các trường hợp sử dụng, hoặc PMF - (đầu tiên loại bỏ đường đua tiền ổn định của trái phiếu Mỹ trên chuỗi, Usual, MKR và các loại đã tìm thấy PMF) Ví dụ về chứng khoán Mỹ lên chuỗi, đây là một trong những loại tranh cãi nảy lửa nhất trên Twi. Nhiều người cảm thấy việc chứng khoán Mỹ lên chuỗi là vô nghĩa, những người thực sự muốn giao dịch chứng khoán Mỹ có kênh riêng của họ, bất kỳ tài sản nào trên chuỗi cũng dao động mạnh hơn so với chứng khoán Mỹ, không cần phải đến chuỗi để chơi chứng khoán

Tôi có quan điểm khác về vấn đề này, cá nhân tôi nghĩ rằng thị trường chứng khoán Mỹ trên chuỗi có ý nghĩa của nó

1. Về nguồn cung cấp - Thực tế là hầu hết các đại gia trên A8, A9 đều sử dụng các nền tảng chứng khoán như Futu, FirstTrade để đầu tư phân tán vào tiền, cổ phiếu, vàng, v.v. Nhưng tôi tin rằng hầu hết các nhà đầu tư cá nhân trong cộng đồng không có tài khoản giao dịch chứng khoán Mỹ. Giao dịch chứng khoán Mỹ trên chuỗi ít nhất có thể mở rộng kênh mua hàng của họ mà không cần rào cản nào.

Từ một góc độ khác, giá trị thị trường tổng của các loại tiền ổn định như USDT/USDC đang ngày càng tăng, đây là một con đường mở rộ khác của quyền lực đô la so với tài chính truyền thống. Nếu Crypto thông qua ví thông minh với trải nghiệm thanh toán giống như Alipay bằng việc sử dụng tiền ổn định +Payfi+, một ngày nào đó thực sự thu hút Sự Adoption Rộng Rãi, bạn nghĩ người Mỹ có sẵn lòng để cả thế giới đến mua cổ phiếu Mỹ từ họ không? Phần lớn người dân ở các quốc gia khác trên thế giới có sẵn lòng mở tài khoản ngân hàng và môi giới mua cổ phiếu chết chóc của chính quốc gia mình vài ngày, hay là đơn giản như mua sắm trên Taobao, chỉ cần một cú nhấp chuột để đặt hàng đầu tư vào 7 chị em, tổ chức kinh tế lớn nhất thế giới?

2. Từ góc độ ứng dụng, hãy tưởng tượng một trường hợp như sau, với tư cách là một P nhỏ, bạn đã kiếm được 10 nghìn U từ việc đánh Mubarak trong vài ngày qua, bạn biết rằng Tesla đã bị giảm giá gần đây, đó là thời điểm tốt để mua vào, sau đó bạn muốn đổi 10 nghìn U này thành cổ phiếu của Tesla.

Dù bạn có tài khoản chứng khoán Mỹ, bạn cũng phải đổi 100.000 U OTC sang tiền mặt trước, tiền mặt được gửi thông qua ngân hàng đến tài khoản của công ty chứng khoán, sau đó bạn có thể bắt đầu mua. Toàn bộ quy trình này cơ bản mất từ 3-5 ngày làm việc (trong năm 17, trước khi tôi tiếp cận Bitcoin, tôi đã mua cổ phiếu Mỹ tại Úc thông qua FirstTrade, việc chuyển tiền bằng Swift đã mất 4,5 ngày và phải trả một khoản phí lớn vài chục đô la Mỹ). Nếu một ngày nào đó, cổ phiếu Telstra tăng giá và bạn muốn bán để đổi thành BTC hoặc U, bạn phải làm lại toàn bộ quy trình này... Hãy tưởng tượng xem nếu có cổ phiếu Mỹ trên chuỗi khối, việc chuyển U mà bạn kiếm được từ Meme thành Tesla sẽ giảm thiểu chi phí ma sát một cách đáng kể, không chỉ là một chút chút, mà là trải nghiệm tăng gấp đôi hoặc gấp trăm lần.

Sau đó, nói về 2 - những tài sản RWA nào thích hợp cho việc liên kết

Tương tự, T-Bill đã được chứng minh là không đáng thảo luận, các tài sản RWA khác thực sự phụ thuộc vào đối tượng cụ thể mà họ đang nhắm đến là ai

Đối với người dùng cuối To C, cổ phiếu không còn là lựa chọn tốt nhất. Đa số các nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể chưa từng tiếp xúc với cổ phiếu riêng cấp 1, thậm chí nếu bạn tokenize cổ phần của một công ty không niêm yết, dự kiến cũng không có nhiều người có thể hiểu + mua + giữ lâu. Và như là tài sản thế chấp tín dụng cá nhân trên Centrifuge, chẳng hạn như các khoản vay cầu vượt thị trường bất động sản, các khoản vay tín dụng tài chính doanh nghiệp và những thứ tương tự, cũng không phù hợp với To C. Đa số người dùng C cuối cùng, có lẽ duy nhất mà họ quen thuộc, chính là cổ phiếu. Có thể nhiều hơn trong các tình huống To C, là việc mở rộng một tài sản đối với người dùng trước đây không có kênh mua hàng qua chuỗi, là một quá trình từ 0 đến 1.

Đối với B端, có nhiều thứ có thể được Tokenize hơn, nhưng so với C端 từ 0 đến 1, B端 nên là việc giảm ma sát từ 1 đến 100, giống như cổ phần riêng cấp 1 ban đầu chỉ được giao dịch giữa một số tổ chức và nhà đầu tư có giá trị cao, việc thế chấp khoản vay qua cầu trên Centrifuge đưa đến ngân hàng có khả năng cho vay tiền, chỉ là quá trình này tương đối rắc rối, ma sát lớn. Đưa lên chuỗi giống như Payfi giống như Swift có thể tăng trải nghiệm người dùng và tốc độ lưu thông nhiều lần.

Nói về điều này, tôi nhớ rằng tôi đã nói về một dự án RWA vào năm ngoái và công ty mẹ là một tổ chức quản lý tài sản tương đối cao cấp ở Hoa Kỳ. Họ có kế hoạch phát hành Token trên nền tảng giao dịch của riêng họ dựa trên vốn chủ sở hữu cấp một của khách hàng trên nền tảng quản lý tài sản của họ, chẳng hạn như SpaceX của Musk, để Token có thể dễ dàng lưu hành và thay đổi, và cuối cùng SpaceX sẽ được thanh toán trực tiếp một lần khi nó được công khai. Đối với ví dụ trên, trừ khi bạn có một lượng lớn vốn chủ sở hữu trong SpaceX, bạn chỉ đơn giản là một nền tảng STO hoặc RWA và bạn muốn thu hút những người nắm giữ cổ phần của SpaceX phát hành Token đại diện cho vốn chủ sở hữu của SpaceX, liên quan đến hợp tác tài nguyên và có rất nhiều xích mích trong các khía cạnh khác nhau như các điều khoản pháp lý

Vẫn còn rất nhiều trung gian, có thể To C hoặc To B, như là việc đưa IP lên chuỗi như trong Story Protocol, hoặc là tiền bản quyền của một cuốn tiểu thuyết nào đó, doanh thu vé của một bộ phim nào đó, việc Tokenize những thứ như vậy của một trò chơi nào đó, cảm giác hiện tại vẫn đang ở giai đoạn thăm dò sớm, cần phải thử từng cái, phủ nhận từng cái. Ví dụ như việc Tokenize ảnh hưởng, FT thất bại, trong khi Kaito thì tương đối thành công. Việc Tokenize thời gian của người nổi tiếng, sau một vài ngày nổi, rồi biến mất... Tất cả những điều này cần phải từ từ.

Tiếp theo là 3 - Giải pháp trong quá khứ là gì, giải pháp hiện tại lại là gì?

Vẫn lấy thị trường Mỹ làm ví dụ - giải pháp trước đây chủ yếu là các tài sản tổng hợp, đại diện là SNX, gương của Terra và GNS

Hiện tại, con đường này về cơ bản đã bị làm giả, và ba nền tảng trên cũng đã loại bỏ các tài sản chứng khoán tổng hợp của Hoa Kỳ trên nền tảng trước đó vì hai lý do, một là mọi người không quan tâm lắm đến "tài sản giả" được tổng hợp bằng stablecoin hoặc nội tệ (SNX), bạn có thể thấy một hoặc hai bằng cách xem so sánh khối lượng của BTC, WBTC, SNX'S SBTC. Thành thật mà nói, tài sản tổng hợp không yên tâm như "tài sản được lập bản đồ" của WBTC. Thứ hai là SEC đã kiểm tra đồng hồ nước ở mọi lượt, mặc dù tài sản tổng hợp là giả, nhưng SEC không cần lý do để kiểm tra bạn, vì vậy nhiều hơn là tốt hơn là ít hơn, và các nền tảng này cũng đã loại bỏ các cổ phiếu tổng hợp của Mỹ này

Hiện nay với việc Trump lên nắm quyền, khi Chủ tịch SEC thay đổi, việc quản lý trong lĩnh vực này hiện rõ ràng tốt hơn nhiều so với hai năm trước, hai phương án mới về cổ phiếu Mỹ trên chuỗi khối đã được nhìn thấy.

Một trong những cách là đi theo con đường truyền thống của Broker Dealer tuân thủ, ngay khi người dùng mua cổ phiếu token hóa trên chuỗi, kích hoạt các hoạt động tương ứng của Broker tuân thủ ngoại tuyến trên thị trường chứng khoán Mỹ, về bản chất, giống như việc đặt lệnh mua bán trên Robinhood, là do Citadel "mua hộ" trên thị trường cổ phiếu. Lợi ích là bạn mua được cổ phiếu thật sự hoặc ít nhất là được hỗ trợ 1:1 bởi Broker này, giống như WBTC so với BTC. Nhược điểm là thời gian giao dịch hoàn toàn phụ thuộc vào thị trường chứng khoán, không thể giao dịch 24x7 như Crypto, bạn cần xây dựng niềm tin vào Broker hoặc nền tảng đó. Một khi bán ra, sẽ kích hoạt một Sự kiện Thuế, công dân Mỹ có thể cần phải nộp các biểu mẫu liên quan đến thuế, người không phải công dân Mỹ cũng ít nhất cần phải làm KYC hoặc tương tự, khá phiền toái.

Thứ hai là cách tiếp cận của Ondo Global Market, xem qua tài liệu của họ, ban đầu họ muốn đi theo con đường Đại lý môi giới ở trên, nhưng sau đó đã thay đổi sang cách tiếp cận giống như stablecoin, tức là cho phép họ hợp tác hoặc Nhà phát hành của Authorized trực tiếp phát hành cổ phiếu token hóa (giống như Tether phát hành USDT và Circle phát hành USDC). Tôi cảm thấy rằng lợi thế là nó linh hoạt hơn, và có thể thoát khỏi giới hạn của giờ giao dịch chứng khoán Hoa Kỳ, và cuối cùng giải quyết tại một thời điểm nhất định thông qua tổ chức phát hành. Nhược điểm là nó có khả năng chỉ nhắm mục tiêu đến người dùng không phải người dùng Hoa Kỳ, không phải người dùng Hoa Kỳ. Và sau đó sẽ có các CA khác nhau của cùng một cổ phiếu được phát hành bởi các tổ chức phát hành khác nhau (giống như một chuỗi mới với các cầu nối khác nhau, USDC trước đây không tương thích với nhau), những chi tiết cụ thể này không được viết, sau tất cả, sản phẩm sẽ không được phát hành cho đến năm sau

Cuối cùng, một nền tảng RWA như Plume cảm thấy giống như một Framework, bao gồm KYC / AML, lưu trữ / thực thi dữ liệu, đồng thuận, xác minh ZKTLS, v.v., về mặt lý thuyết có thể cho phép các tổ chức hợp tác phát hành các tài sản RWA được mã hóa khác nhau ở đây, quay trở lại chủ đề trước đó là "tài sản nào phù hợp với chuỗi" và sẽ không lặp lại

Cuối cùng, hãy nói về hướng đi của 4 - RWA trong vài tháng qua, bạn có cảm nhận được không

Nếu bạn để ý, gió ở RWA thực sự đã thổi khá dữ dội trong hai tháng qua, và tôi sẽ cung cấp cho bạn một vài "tin tức" ngẫu nhiên mà tôi đã quan sát

1. Ở trên đã nói về kế hoạch Ondo sẽ ra mắt thị trường toàn cầu Ondo vào cuối năm nay hoặc năm sau, thị trường cổ phiếu trên chuỗi, cũng như Ondo đã gần gũi với WLFI của Trump gần đây, sẽ có hợp tác

2. Sui cũng đang giữ chặt chân WLFI gần đây

3. Frax tích cực chào đón Cedefi, vừa mới ra mắt frxUSD, là kết quả của sự hợp tác giữa BlackRock+Superstate

4. Ethena hôm nay đã ra mắt sản phẩm mới Converge - tập trung vào một trong hai tình huống mà họ coi là quan trọng nhất trên chuỗi khối - Lưu trữ và thanh toán cho stablecoin và tài sản được mã hóa

5. AAVE dự định phát hành một đồng tiền mới Horizen, gây ra sự chú ý lớn trong cộng đồng, Stani đã tự mình đến làm sáng tỏ - “Kế hoạch Horizen nhằm bổ sung phần kinh doanh RWA hiện tại mà Aave đang thiếu, kế hoạch này có khả năng sau 5 năm sẽ đạt được doanh thu vượt qua dòng kinh doanh hiện tại của Aave”

6. Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hàn Quốc đã ban hành Bản phát hành vào tháng 2 năm 2025 với mục đích cho phép các thực thể công ty thực hiện các giao dịch tài sản ảo theo từng giai đoạn. Tôi đã học được từ những người bạn của tôi ở Hàn Quốc rằng Hàn Quốc có thể khởi động lại STO (tên của chu kỳ RWA trước đó). Bạn nghĩ rằng, việc cho phép "các thực thể công ty giao dịch tài sản ảo" không phải để công ty của bạn đầu cơ, mà phải được thiết kế để mã hóa một số tài sản tài chính thực thành "tài sản ảo", để chúng có thể lưu thông giữa các công ty

7. YZi Labs hôm nay đã công bố đầu tư vào nền tảng Plume Network RWA đang nổi bật gần đây

Những động lực được tạo ra bởi những tin tức này, chúng ta không thể lơ là được, vì vậy quan điểm cá nhân của tôi hiện tại về hướng chính của vòng tiếp theo là ứng dụng PayFI+RWA+ dạng ứng dụng Tiêu dùng Web2.5, còn về AI+Crypto, chỉ có thể nói là hy vọng, vẫn đang thảo luận + quan sát.