Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua dự luật quy định Coin ổn định, được tiếp thị rộng rãi với triển vọng theo dõi USDT và USDC Sự tuân thủ, nhưng bỏ qua lệnh cấm hai năm đối với việc chơi Thuật toánCoin ổn định. Bài viết này khám phá tác động của lệnh cấm, logic quy định và sự không chắc chắn về sự phát triển trong tương lai. (Tóm tắt: Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua "Đạo luật Coin ổn định GENIUS" bằng một cuộc bỏ phiếu cao, và đồng X của Musk đang ở trong tầm ngắm? Vào ngày 13 tháng 3, Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Hoa Kỳ đã bỏ phiếu 18-6 để thông qua Đạo luật quy định Coin ổn định, một khung pháp lý mang tính bước ngoặt cho ngành công nghiệp đang phát triển nhanh chóng này. Thị trường cổ vũ, và triển vọng của các đồng tiền chính thống như USDT và USDC như ổn địnhSự tuân thủ đã rõ ràng hơn. Tuy nhiên, một "chi tiết ẩn" hiếm khi được thảo luận – dự luật áp đặt lệnh cấm hai năm đối với "Coin ổn định (ví dụ: Thuật toánCoin ổn định)" chỉ dựa vào tài sản kỹ thuật số tự tạo làm tài sản thế chấp và yêu cầu Bộ Tài chính nghiên cứu rủi ro của nó. Có phải vì Thuật toánCoin đã bị lu mờ kể từ vụ sụp đổ của UST vào năm 2022, hay thị trường chỉ theo dõi? Đằng sau điều khoản này, nó đáng để xem xét kỹ lưỡng. Coin "tự tạo" được thế chấp bằng tài sản kỹ thuật số là gì? Thuật ngữ "tự tạo" được đề cập rõ ràng nhưng mơ hồ trong dự luật. Theo nghĩa đen, nó đề cập đến các tài sản kỹ thuật số được tạo ra bởi nhà phát hành Coin ổn định trong hệ thống riêng của mình để được sử dụng cho giá trị hỗ trợCoin ổn định, thay vì dựa vào các tài sản bên ngoài như đô la Mỹ, trái phiếu chính phủ hoặc vàng. Nói cách khác, các đồng tiền này ổn định không được hỗ trợ bởi tài sản TradFi, mà là cố gắng duy trì sự ổn định về giá bằng cách điều chỉnh cung và cầu thông qua cơ chế toán toán và mã thông báo của riêng chúng. Tuy nhiên, ranh giới của thuật ngữ "chỉ dựa vào" không được phân định rõ ràng, điều này gây tranh cãi về phạm vi áp dụng quy định. Đồng xu cổ điển nhất ổn định, chẳng hạn như USDC hoặc USDT, dựa vào dự trữ đô la Mỹ và được bổ sung bằng kiểm toán minh bạch, duy trì khả năng thanh toán 1: 1 ngay cả trong thời điểm thị trường biến động cao. Không giống như Coin "tự tạo" ổn định, sự ổn định của nó phụ thuộc hoàn toàn vào thiết kế bên trong và thiếu mạng lưới an toàn cho các tài sản bên ngoài. Sự sụp đổ của UST là một trường hợp điển hình, khi một lượng lớn người nắm giữ UST được nắm giữ, và giá LUNA Token bán phá giá lớn khiến Coin ổn định mất hỗ trợ, gây ra một "vòng xoáy tử thần". Theo mô hình này, chơi Thuật toánCoin ổn định không chỉ khó chịu được các cú sốc thị trường mà còn có thể trở thành một nguồn rủi ro thị trường hệ thống. Định nghĩa mơ hồ về "tự tạo" đã trở thành một điểm gây tranh cãi. Nếu một Coin ổn định dựa vào cả tài sản bên ngoài và mã thông báo tự tạo, nó cũng nằm trong lệnh cấm? Vấn đề này ảnh hưởng trực tiếp đến việc thực hiện các quy định tiếp theo, và cũng mang lại sự không chắc chắn về phát triển cho các Đồng tiền khác ổn định. Những dự án Coin ổn định nào có thể bị ảnh hưởng? Thị trường Coin ổn định hiện tại có thể được chia thành ba loại: Tiền tệ pháp định support, thế chấp quá mức và Thuật toánCoin ổn định, có logic thiết kế và đặc điểm rủi ro khác nhau, trực tiếp quyết định số phận của chúng trong dự luật. Tiền tệ pháp địnhHỗ trợ và thế chấp: vùng an toàn USDT và USDC: Dựa vào đô la Mỹ và dự trữ kho bạc ngắn hạn, tính minh bạch cao, dự trữ tài sản và yêu cầu kiểm toán của dự luật đã mở đường cho sự phát triển tuân thủ của nó. DAI của MakerDAO: được tạo ra thông qua các tài sản bên ngoài như ETH, wBTC thế chấp quá mức, tỷ lệ dự trữ là 150% -300%, MKR Token chỉ được sử dụng để quản trị chứ không phải hỗ trợ cốt lõi và không có áp lực pháp lý trong ngắn hạn. USDe của Ethena: Tài sản thế chấp chính của USDe là các tài sản Ethereum như stETH và ETH, và mã thông báo quản trị ENA không được sử dụng trực tiếp làm Tài sản thế chấp của USDe, chỉ được sử dụng để quản trị và ưu đãi giao thức, và cơ chế tạo USDe được thế chấp nhiều hơn và không thuộc danh mục "chỉ dựa vào tài sản kỹ thuật số tự tạo". Nhưng cơ chế bình ổn của USDe, liên quan đến phòng ngừa rủi ro Phái sinh, có thể được coi là "phi truyền thống" theo quy định như một Coin "phi truyền thống" ổn định. Nếu quy định tập trung vào "rủi ro Phái sinh" hoặc "tài sản phi truyền thống được hỗ trợ", "chiến lược trung lập delta" (cơ chế ổn định) của USDe có thể được xem xét kỹ lưỡng hơn. Chơi Thuật toánCoin ổn định: Ban bullseye Chơi Thuật toánCoin ổn định là tâm điểm của lệnh cấm vì tính chất "tự tạo" của nó. Họ dựa vào mã thông báo nội bộ và cơ chế toán toán, với sự tham gia tối thiểu vào tài sản bên ngoài và rủi ro tập trung. Dưới đây là một vài trường hợp điển hình trong quá khứ: UST của Terra: điều chỉnh giá trị thông qua LUNA, LUNA là token riêng của Terra, hoàn toàn phụ thuộc vào hệ sinh thái. Vụ sụp đổ năm 2022 đã xóa sổ 40 tỷ USD và kéo xuống nhiều Tài chính phi tập trung giao thức. Basis Cash (BAC): Early Thuật toánCoin ổn định, sử dụng BAC và BAS (Self-Created Token) để duy trì số dư, nhanh chóng bị mất dưới biến động thị trường và dự án đã mờ nhạt từ lâu. Fei Protocol (FEI): Dựa vào quy định FEI và TRIBE (mã thông báo tự tạo), nó đã mất niềm tin vào thị trường do các vấn đề về depeg sau khi được ra mắt vào năm 2021 và mức độ phổ biến của nó giảm mạnh. Các tính năng chung của các dự án này là: giá trị hỗ trợ hoàn toàn phụ thuộc vào các mã thông báo tự tạo, tài sản bên ngoài gần như không có và một khi niềm tin thị trường bị lung lay, sự sụp đổ là gần như không thể tránh khỏi. Những người ủng hộ Thuật toánCoin ổn định đã hô to khẩu hiệu "Tương lai của Phi tập trung", nhưng thực tế là khả năng chống lại rủi ro thấp, và nó đã trở thành trọng tâm của giám sát. Tuy nhiên, có một vùng xám: nhiều đồng tiền ổn định không hoàn toàn dựa vào tài sản "cây nhà lá vườn", mà thay vào đó áp dụng mô hình lai. Ví dụ: Frax (FRAX): phụ thuộc một phần vào USDC (tài sản bên ngoài), một phần được quy định bởi FXS (mã thông báo tự tạo). Nếu định nghĩa về "tự tạo" quá nghiêm ngặt, vai trò của FXS có thể hạn chế nó; Nếu nó khoan dung, hy vọng nó sẽ được tha. Ampleforth (AMPL): Ổn định sức mua thông qua điều chỉnh cung và cầu, không dựa vào tài sản thế chấp truyền thống, gần với các đồng tiền linh hoạt, có thể không nằm trong định nghĩa của Coin ổn định trong Đạo luật. Nói cách khác, mặc dù dự luật đề cập đến Coin ổn định về "tài sản thế chấp tài sản kỹ thuật số tự tạo", thuật ngữ "chỉ dựa vào" không xác định rõ ràng ranh giới, khiến số phận của các dự án lai này không khí. Nếu nghiên cứu của Bộ Tài chính định nghĩa "tự tạo" quá rộng, các dự án chế độ hỗn hợp có thể bị hư hỏng nhầm; Nếu nó quá hẹp, nó có thể bỏ lỡ điểm rủi ro. Sự không chắc chắn này ảnh hưởng trực tiếp đến kỳ vọng của thị trường đối với các dự án liên quan. Tại sao cơ quan quản lý thiết lập lệnh cấm này? Lệnh cấm hy sinh "tự tạo ra" của dự luật có cả mối quan tâm về thực tế và những kỳ vọng tiềm ẩn cho tương lai. Thứ nhất, rủi ro hệ thống là mối quan tâm cốt lõi. Sự sụp đổ của UST không chỉ là cơn ác mộng trị giá 40 tỷ USD đối với bán lẻ, nó còn gây ra phản ứng dây chuyền trên thị trường Tài chính phi tập trung, và thậm chí còn báo động TradFi. Thiết kế khép kín của Thuật toán Coin ổn định khiến nó rất dễ bị mất kiểm soát trong điều kiện khắc nghiệt, có khả năng trở thành "quả bom hẹn giờ" cho thị trường mã hóa. Các nhà quản lý rõ ràng hy vọng sẽ hạn chế mối đe dọa tiềm tàng này thông qua lệnh cấm. Thứ hai, sự thiếu minh bạch làm cho quy định trở nên khó khăn hơn. Các mã thông báo tự tạo như LUNA hoặc FEI, có giá trị khó xác minh thông qua thị trường bên ngoài, hoạt động như một hộp đen, trái ngược hoàn toàn với sổ cái công khai của USDC. Sự mờ đục này không chỉ làm cho quy định không thể thực hiện được, mà còn tạo ra những nguy cơ tiềm ẩn cho gian lận tiềm ẩn. Thứ ba, bảo vệ nhà đầu tư là nhu cầu thực sự. Người dùng trung bình gặp khó khăn trong việc hiểu cơ chế phức tạp của việc chơi Thuật toánCoin ổn định, thường nhầm tưởng rằng nó an toàn như USDT. Bán lẻ chịu tổn thất nặng nề sau vụ sụp đổ của UST, làm nổi bật tính cấp thiết của việc bảo vệ bán lẻ khỏi những đổi mới rủi ro cao. Cuối cùng, sự ổn định của chính sách tiền xu không thể bỏ qua. Việc áp dụng quy mô lớn của Coin ổn định có thể có tác động đến chính sách đồng đô la Mỹ. Nếu rất nhiều tiền đổ vào hiệu suất không được kiểm soát Thuật toánCoin ổn định, và những Đồng tiền này ổn định thiếu đủ...
Xem bản gốc
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Quy định mới về quản lý tiền ổn định tại Mỹ đã được ban hành, bên trong chứa đựng những "chi tiết chết người" nào?
Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua dự luật quy định Coin ổn định, được tiếp thị rộng rãi với triển vọng theo dõi USDT và USDC Sự tuân thủ, nhưng bỏ qua lệnh cấm hai năm đối với việc chơi Thuật toánCoin ổn định. Bài viết này khám phá tác động của lệnh cấm, logic quy định và sự không chắc chắn về sự phát triển trong tương lai. (Tóm tắt: Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua "Đạo luật Coin ổn định GENIUS" bằng một cuộc bỏ phiếu cao, và đồng X của Musk đang ở trong tầm ngắm? Vào ngày 13 tháng 3, Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Hoa Kỳ đã bỏ phiếu 18-6 để thông qua Đạo luật quy định Coin ổn định, một khung pháp lý mang tính bước ngoặt cho ngành công nghiệp đang phát triển nhanh chóng này. Thị trường cổ vũ, và triển vọng của các đồng tiền chính thống như USDT và USDC như ổn địnhSự tuân thủ đã rõ ràng hơn. Tuy nhiên, một "chi tiết ẩn" hiếm khi được thảo luận – dự luật áp đặt lệnh cấm hai năm đối với "Coin ổn định (ví dụ: Thuật toánCoin ổn định)" chỉ dựa vào tài sản kỹ thuật số tự tạo làm tài sản thế chấp và yêu cầu Bộ Tài chính nghiên cứu rủi ro của nó. Có phải vì Thuật toánCoin đã bị lu mờ kể từ vụ sụp đổ của UST vào năm 2022, hay thị trường chỉ theo dõi? Đằng sau điều khoản này, nó đáng để xem xét kỹ lưỡng. Coin "tự tạo" được thế chấp bằng tài sản kỹ thuật số là gì? Thuật ngữ "tự tạo" được đề cập rõ ràng nhưng mơ hồ trong dự luật. Theo nghĩa đen, nó đề cập đến các tài sản kỹ thuật số được tạo ra bởi nhà phát hành Coin ổn định trong hệ thống riêng của mình để được sử dụng cho giá trị hỗ trợCoin ổn định, thay vì dựa vào các tài sản bên ngoài như đô la Mỹ, trái phiếu chính phủ hoặc vàng. Nói cách khác, các đồng tiền này ổn định không được hỗ trợ bởi tài sản TradFi, mà là cố gắng duy trì sự ổn định về giá bằng cách điều chỉnh cung và cầu thông qua cơ chế toán toán và mã thông báo của riêng chúng. Tuy nhiên, ranh giới của thuật ngữ "chỉ dựa vào" không được phân định rõ ràng, điều này gây tranh cãi về phạm vi áp dụng quy định. Đồng xu cổ điển nhất ổn định, chẳng hạn như USDC hoặc USDT, dựa vào dự trữ đô la Mỹ và được bổ sung bằng kiểm toán minh bạch, duy trì khả năng thanh toán 1: 1 ngay cả trong thời điểm thị trường biến động cao. Không giống như Coin "tự tạo" ổn định, sự ổn định của nó phụ thuộc hoàn toàn vào thiết kế bên trong và thiếu mạng lưới an toàn cho các tài sản bên ngoài. Sự sụp đổ của UST là một trường hợp điển hình, khi một lượng lớn người nắm giữ UST được nắm giữ, và giá LUNA Token bán phá giá lớn khiến Coin ổn định mất hỗ trợ, gây ra một "vòng xoáy tử thần". Theo mô hình này, chơi Thuật toánCoin ổn định không chỉ khó chịu được các cú sốc thị trường mà còn có thể trở thành một nguồn rủi ro thị trường hệ thống. Định nghĩa mơ hồ về "tự tạo" đã trở thành một điểm gây tranh cãi. Nếu một Coin ổn định dựa vào cả tài sản bên ngoài và mã thông báo tự tạo, nó cũng nằm trong lệnh cấm? Vấn đề này ảnh hưởng trực tiếp đến việc thực hiện các quy định tiếp theo, và cũng mang lại sự không chắc chắn về phát triển cho các Đồng tiền khác ổn định. Những dự án Coin ổn định nào có thể bị ảnh hưởng? Thị trường Coin ổn định hiện tại có thể được chia thành ba loại: Tiền tệ pháp định support, thế chấp quá mức và Thuật toánCoin ổn định, có logic thiết kế và đặc điểm rủi ro khác nhau, trực tiếp quyết định số phận của chúng trong dự luật. Tiền tệ pháp địnhHỗ trợ và thế chấp: vùng an toàn USDT và USDC: Dựa vào đô la Mỹ và dự trữ kho bạc ngắn hạn, tính minh bạch cao, dự trữ tài sản và yêu cầu kiểm toán của dự luật đã mở đường cho sự phát triển tuân thủ của nó. DAI của MakerDAO: được tạo ra thông qua các tài sản bên ngoài như ETH, wBTC thế chấp quá mức, tỷ lệ dự trữ là 150% -300%, MKR Token chỉ được sử dụng để quản trị chứ không phải hỗ trợ cốt lõi và không có áp lực pháp lý trong ngắn hạn. USDe của Ethena: Tài sản thế chấp chính của USDe là các tài sản Ethereum như stETH và ETH, và mã thông báo quản trị ENA không được sử dụng trực tiếp làm Tài sản thế chấp của USDe, chỉ được sử dụng để quản trị và ưu đãi giao thức, và cơ chế tạo USDe được thế chấp nhiều hơn và không thuộc danh mục "chỉ dựa vào tài sản kỹ thuật số tự tạo". Nhưng cơ chế bình ổn của USDe, liên quan đến phòng ngừa rủi ro Phái sinh, có thể được coi là "phi truyền thống" theo quy định như một Coin "phi truyền thống" ổn định. Nếu quy định tập trung vào "rủi ro Phái sinh" hoặc "tài sản phi truyền thống được hỗ trợ", "chiến lược trung lập delta" (cơ chế ổn định) của USDe có thể được xem xét kỹ lưỡng hơn. Chơi Thuật toánCoin ổn định: Ban bullseye Chơi Thuật toánCoin ổn định là tâm điểm của lệnh cấm vì tính chất "tự tạo" của nó. Họ dựa vào mã thông báo nội bộ và cơ chế toán toán, với sự tham gia tối thiểu vào tài sản bên ngoài và rủi ro tập trung. Dưới đây là một vài trường hợp điển hình trong quá khứ: UST của Terra: điều chỉnh giá trị thông qua LUNA, LUNA là token riêng của Terra, hoàn toàn phụ thuộc vào hệ sinh thái. Vụ sụp đổ năm 2022 đã xóa sổ 40 tỷ USD và kéo xuống nhiều Tài chính phi tập trung giao thức. Basis Cash (BAC): Early Thuật toánCoin ổn định, sử dụng BAC và BAS (Self-Created Token) để duy trì số dư, nhanh chóng bị mất dưới biến động thị trường và dự án đã mờ nhạt từ lâu. Fei Protocol (FEI): Dựa vào quy định FEI và TRIBE (mã thông báo tự tạo), nó đã mất niềm tin vào thị trường do các vấn đề về depeg sau khi được ra mắt vào năm 2021 và mức độ phổ biến của nó giảm mạnh. Các tính năng chung của các dự án này là: giá trị hỗ trợ hoàn toàn phụ thuộc vào các mã thông báo tự tạo, tài sản bên ngoài gần như không có và một khi niềm tin thị trường bị lung lay, sự sụp đổ là gần như không thể tránh khỏi. Những người ủng hộ Thuật toánCoin ổn định đã hô to khẩu hiệu "Tương lai của Phi tập trung", nhưng thực tế là khả năng chống lại rủi ro thấp, và nó đã trở thành trọng tâm của giám sát. Tuy nhiên, có một vùng xám: nhiều đồng tiền ổn định không hoàn toàn dựa vào tài sản "cây nhà lá vườn", mà thay vào đó áp dụng mô hình lai. Ví dụ: Frax (FRAX): phụ thuộc một phần vào USDC (tài sản bên ngoài), một phần được quy định bởi FXS (mã thông báo tự tạo). Nếu định nghĩa về "tự tạo" quá nghiêm ngặt, vai trò của FXS có thể hạn chế nó; Nếu nó khoan dung, hy vọng nó sẽ được tha. Ampleforth (AMPL): Ổn định sức mua thông qua điều chỉnh cung và cầu, không dựa vào tài sản thế chấp truyền thống, gần với các đồng tiền linh hoạt, có thể không nằm trong định nghĩa của Coin ổn định trong Đạo luật. Nói cách khác, mặc dù dự luật đề cập đến Coin ổn định về "tài sản thế chấp tài sản kỹ thuật số tự tạo", thuật ngữ "chỉ dựa vào" không xác định rõ ràng ranh giới, khiến số phận của các dự án lai này không khí. Nếu nghiên cứu của Bộ Tài chính định nghĩa "tự tạo" quá rộng, các dự án chế độ hỗn hợp có thể bị hư hỏng nhầm; Nếu nó quá hẹp, nó có thể bỏ lỡ điểm rủi ro. Sự không chắc chắn này ảnh hưởng trực tiếp đến kỳ vọng của thị trường đối với các dự án liên quan. Tại sao cơ quan quản lý thiết lập lệnh cấm này? Lệnh cấm hy sinh "tự tạo ra" của dự luật có cả mối quan tâm về thực tế và những kỳ vọng tiềm ẩn cho tương lai. Thứ nhất, rủi ro hệ thống là mối quan tâm cốt lõi. Sự sụp đổ của UST không chỉ là cơn ác mộng trị giá 40 tỷ USD đối với bán lẻ, nó còn gây ra phản ứng dây chuyền trên thị trường Tài chính phi tập trung, và thậm chí còn báo động TradFi. Thiết kế khép kín của Thuật toán Coin ổn định khiến nó rất dễ bị mất kiểm soát trong điều kiện khắc nghiệt, có khả năng trở thành "quả bom hẹn giờ" cho thị trường mã hóa. Các nhà quản lý rõ ràng hy vọng sẽ hạn chế mối đe dọa tiềm tàng này thông qua lệnh cấm. Thứ hai, sự thiếu minh bạch làm cho quy định trở nên khó khăn hơn. Các mã thông báo tự tạo như LUNA hoặc FEI, có giá trị khó xác minh thông qua thị trường bên ngoài, hoạt động như một hộp đen, trái ngược hoàn toàn với sổ cái công khai của USDC. Sự mờ đục này không chỉ làm cho quy định không thể thực hiện được, mà còn tạo ra những nguy cơ tiềm ẩn cho gian lận tiềm ẩn. Thứ ba, bảo vệ nhà đầu tư là nhu cầu thực sự. Người dùng trung bình gặp khó khăn trong việc hiểu cơ chế phức tạp của việc chơi Thuật toánCoin ổn định, thường nhầm tưởng rằng nó an toàn như USDT. Bán lẻ chịu tổn thất nặng nề sau vụ sụp đổ của UST, làm nổi bật tính cấp thiết của việc bảo vệ bán lẻ khỏi những đổi mới rủi ro cao. Cuối cùng, sự ổn định của chính sách tiền xu không thể bỏ qua. Việc áp dụng quy mô lớn của Coin ổn định có thể có tác động đến chính sách đồng đô la Mỹ. Nếu rất nhiều tiền đổ vào hiệu suất không được kiểm soát Thuật toánCoin ổn định, và những Đồng tiền này ổn định thiếu đủ...