Các quan chức Fed chắc hẳn đã nhìn thấy một số dấu hiệu suy thoái và thị trường tài chính đều đang nói chuyện, vì vậy mâu thuẫn cốt lõi tại cuộc họp FOMC tháng 3 là các nhà hoạch định chính sách cần cân nhắc sự đánh đổi giữa "tăng trưởng chậm lại" và "lạm phát dính" và liệu có nên phòng ngừa trước "sự không chắc chắn của Trump" hay không.
Nếu cuộc họp đưa ra các tín hiệu bao gồm "khả năng chịu lạm phát thấp hơn + cắt giảm lãi suất sau này" và bỏ qua sự hỗn loạn do tài chính và thuế quan của Trump gây ra, điều này sẽ đẩy trái phiếu Mỹ, chứng khoán Mỹ và vòng tròn tiền tệ xuống, và đồng đô la Mỹ sẽ mạnh lên trong ngắn hạn; (Tất nhiên, tôi nghĩ rằng xác suất kết hợp các yếu tố diều hâu này lại với nhau là rất thấp)
Ngược lại, nếu Fed tin rằng lạm phát hiện tại được thúc đẩy bởi các yếu tố nhất thời (ví dụ: thuế quan, chuỗi cung ứng) hoặc tin rằng nguy cơ suy thoái lớn hơn nguy cơ lạm phát, và do đó tạm thời chấp nhận lạm phát trên mục tiêu 2% hoặc kích hoạt kỳ vọng cắt giảm lãi suất sớm hơn, điều đó tốt cho các tài sản rủi ro.
Ngoài ra, nếu Fed quá lo lắng về tăng trưởng kinh tế, ngay cả khi có kỳ vọng xả nước, nó có thể mang lại sự hoảng loạn ngắn hạn cho thị trường và nó có thể dao động một cách mất trật tự trong một thời gian.
Dưới đây là bảng phân tích các điểm cụ thể cần chú ý:
Quyết định lãi suất và lập trường chính sách
Có nên giữ nguyên lãi suất hay không:
Không có gì ngạc nhiên khi Fed đồng ý rằng Fed sẽ giữ phạm vi mục tiêu đối với lãi suất quỹ liên bang ở mức 4,25% -4,50%, mở rộng lập trường "không vội vàng". Nếu có điều gì đó xảy ra, hãy nhắm mắt lại và đi lâu.
Từ ngữ tuyên bố chính sách:
Theo dõi xem liệu tuyên bố có điều chỉnh đánh giá về sự cân bằng giữa tăng trưởng, lạm phát và rủi ro hay không (ví dụ: từ "tăng trưởng mạnh" sang "chậm vừa phải") và liệu ngôn ngữ "kiên nhẫn" có được giữ lại hay không. Hãy chú ý đến việc liệu các quan chức có hạ thấp sự gia tăng thất nghiệp hay không, vẫn nhấn mạnh thị trường lao động thắt chặt.
Nếu tuyên bố nhấn mạnh sự cứng đầu của lạm phát, nó có thể đè nặng lên các tài sản rủi ro; Nếu rủi ro tăng trưởng lạm phát bị hạ thấp, nó có thể thúc đẩy thị trường chứng khoán và thị trường tiền tệ.
Điều chỉnh dự báo kinh tế (SEP)
Tăng trưởng & Thất nghiệp:
Phố Wall kỳ vọng các quan chức Fed sẽ hạ nhẹ tăng trưởng GDP vào năm 2025 (từ 2,1% xuống 2,0%), phản ánh lực cản chính sách thương mại và tiêu dùng chậm lại, và tỷ lệ thất nghiệp có thể vẫn ở mức thấp (4,3%).
Con đường lạm phát:
Lạm phát PCE lõi được dự báo lần cuối ở mức 2,5% và có thể được điều chỉnh tăng nếu các quan chức tính đến việc thông qua thuế quan và mức lương, đây là một tín hiệu xấu.
Điều quan trọng nữa là phải xem liệu kỳ vọng lạm phát dài hạn có "không neo" hay không (như trong cảnh báo mới nhất rằng kỳ vọng lạm phát tại Đại học Michigan đã tăng lên 3,9%).
Tác động thị trường: Nếu việc điều chỉnh giảm tăng trưởng GDP và điều chỉnh tăng dự báo lạm phát PCE cốt lõi trở thành sự thật, điều đó có nghĩa là kỳ vọng lạm phát đình trệ đang nóng lên, điều này có thể kìm hãm các tài sản rủi ro và tích cực đối với vàng.
Dot Plot báo hiệu cắt giảm lãi suất
Số lần cắt giảm lãi suất trung bình vào năm 2025: Kỳ vọng thị trường hiện tại là hai (mỗi kỳ vọng 25 điểm cơ bản), tùy thuộc vào việc nó được duy trì, giảm (một lần) hay tăng (ba).
Tỷ lệ trung lập dài hạn (R): Nhận thức rằng chính sách thương mại đang đẩy chi phí phía cung lên cao có thể dẫn đến việc điều chỉnh tăng R *, ngụ ý ít chỗ cho việc cắt giảm lãi suất hơn.
Ủy ban không đồng ý: Tập trung vào sự phân tán của biểu đồ chấm, nếu dự báo cho năm 2025 tập trung vào cắt giảm lãi suất 1-3, sự không chắc chắn của con đường chính sách là cao.
Tác động thị trường:
Các tín hiệu lạm phát đình trệ đã xuất hiện, vì vậy cốt lõi của biểu đồ chấm này là xác minh khả năng chịu đựng của Fed đối với nguy cơ "lạm phát đình trệ".
Nếu biểu đồ chấm cho thấy cắt giảm lãi suất ít hơn (1 lần), lợi suất ngắn hạn sẽ tăng vọt, điều này làm giảm giá đối với các tài sản rủi ro; Việc cắt giảm lãi suất nhiều hơn (3 lần) sẽ thúc đẩy khẩu vị rủi ro.
Nếu biểu đồ chấm cho thấy cắt giảm lãi suất nhiều hơn, sẽ cần phải xác minh rằng dự báo PCE cốt lõi đã được điều chỉnh giảm song song (từ 2,8%). Các tín hiệu mâu thuẫn (cắt giảm lãi suất nhiều hơn + lạm phát cao hơn) sẽ gây ra sự hỗn loạn của thị trường.
Phương án điều chỉnh siết chặt định lượng (QT)
Thu hẹp nhịp:
Điều chỉnh QT có thể bao gồm làm chậm tốc độ giảm bảng cân đối kế toán hoặc tạm dừng giảm MBS (hiện tại là 35 tỷ đô la mỗi tháng).
Chiến lược tái đầu tư:
Theo dõi xem liệu các khoản trả nợ của MBS có được tái đầu tư tương ứng vào Kho bạc (chiến lược trung lập) hay thiên về trái phiếu ngắn hạn (Tín phiếu), điều này có thể làm trầm trọng thêm sự méo mó ngắn hạn, đặc biệt là khi trần nợ đã dẫn đến việc giảm phát hành tín phiếu. Tái đầu tư vào trái phiếu trung lập hoặc dài hạn có thể làm giảm lợi suất dài hạn và giảm bớt áp lực phí bảo hiểm kỳ hạn, đây sẽ là một điều tích cực bổ sung.
Tác động thị trường:
Đây có thể là tiềm năng tích cực lớn nhất cho cuộc họp này và một mốc thời gian rõ ràng cho sự kết thúc của QT, hoặc giảm bớt kỳ vọng về áp lực thanh khoản trên thị trường, có thể là tích cực cho sự phục hồi của các tài sản rủi ro.
Chính sách thương mại và rủi ro lạm phát
Đánh giá tác động thuế quan:
Fed có đề cập đến cú sốc hai chiều đối với tăng trưởng và lạm phát của sự không chắc chắn về chính sách thương mại trong tuyên bố hoặc cuộc họp báo của mình (một số người kỳ vọng thuế quan sẽ đẩy PCE lõi lên 0,5 điểm phần trăm).
Liệu nó có gợi ý về những lo ngại về nguy cơ "lạm phát đình trệ" (thị trường đã định giá trong một cuộc suy thoái, nhưng Fed quan tâm nhiều hơn đến lạm phát).
Nếu kỳ vọng lạm phát vượt khỏi tầm kiểm soát, liệu có nên đưa ra tín hiệu diều hâu về việc "tăng lãi suất nếu cần thiết" hay không (xác suất thấp, nhưng cần phải cảnh giác).
Tác động thị trường:
Nếu Fed nhấn mạnh sự gắn bó của lạm phát, việc tăng lãi suất thực sẽ kìm hãm vàng; Nếu lạm phát đình trệ được thừa nhận, tài sản rủi ro sẽ bán. Nếu lạm phát được kiểm soát, hãy chờ xem.
Trần nợ và rủi ro chính sách tài khóa
Rủi ro đóng cửa chính phủ:
Bế tắc trần nợ vẫn chưa được giải quyết, và sẽ là tin tốt để xem liệu Fed có gợi ý trước về các biện pháp hỗ trợ thanh khoản (như điều chỉnh công cụ SRF) hay không.
Lực cản tài chính:
Liệu tác động của việc cắt giảm chi tiêu của chính phủ đối với tăng trưởng kinh tế có được tính vào dự báo SEP hay không (ví dụ: sa thải liên bang kéo việc làm).
Tác động thị trường:
Nói chung, nếu Fed rất lo lắng về sự hỗn loạn trên thị trường trái phiếu kho bạc và bi quan về kỳ vọng tăng trưởng kinh tế, thị trường có thể hoảng loạn bán ra ngay lần đầu tiên, và sau đó sự chú ý có thể quay trở lại kỳ vọng phát hành của Fed, vì vậy nếu điều đó xảy ra, thị trường có thể không tìm thấy hướng đi trong ngắn hạn và nó sẽ biến động mạnh một cách mất trật tự.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Vào tháng Ba, sáu mối quan tâm cốt lõi của FOMC đã được phân tích đầy đủ
Tác giả: Giả vờ ở phố hoa
Các quan chức Fed chắc hẳn đã nhìn thấy một số dấu hiệu suy thoái và thị trường tài chính đều đang nói chuyện, vì vậy mâu thuẫn cốt lõi tại cuộc họp FOMC tháng 3 là các nhà hoạch định chính sách cần cân nhắc sự đánh đổi giữa "tăng trưởng chậm lại" và "lạm phát dính" và liệu có nên phòng ngừa trước "sự không chắc chắn của Trump" hay không.
Nếu cuộc họp đưa ra các tín hiệu bao gồm "khả năng chịu lạm phát thấp hơn + cắt giảm lãi suất sau này" và bỏ qua sự hỗn loạn do tài chính và thuế quan của Trump gây ra, điều này sẽ đẩy trái phiếu Mỹ, chứng khoán Mỹ và vòng tròn tiền tệ xuống, và đồng đô la Mỹ sẽ mạnh lên trong ngắn hạn; (Tất nhiên, tôi nghĩ rằng xác suất kết hợp các yếu tố diều hâu này lại với nhau là rất thấp)
Ngược lại, nếu Fed tin rằng lạm phát hiện tại được thúc đẩy bởi các yếu tố nhất thời (ví dụ: thuế quan, chuỗi cung ứng) hoặc tin rằng nguy cơ suy thoái lớn hơn nguy cơ lạm phát, và do đó tạm thời chấp nhận lạm phát trên mục tiêu 2% hoặc kích hoạt kỳ vọng cắt giảm lãi suất sớm hơn, điều đó tốt cho các tài sản rủi ro.
Ngoài ra, nếu Fed quá lo lắng về tăng trưởng kinh tế, ngay cả khi có kỳ vọng xả nước, nó có thể mang lại sự hoảng loạn ngắn hạn cho thị trường và nó có thể dao động một cách mất trật tự trong một thời gian.
Dưới đây là bảng phân tích các điểm cụ thể cần chú ý:
Có nên giữ nguyên lãi suất hay không:
Không có gì ngạc nhiên khi Fed đồng ý rằng Fed sẽ giữ phạm vi mục tiêu đối với lãi suất quỹ liên bang ở mức 4,25% -4,50%, mở rộng lập trường "không vội vàng". Nếu có điều gì đó xảy ra, hãy nhắm mắt lại và đi lâu.
Từ ngữ tuyên bố chính sách:
Theo dõi xem liệu tuyên bố có điều chỉnh đánh giá về sự cân bằng giữa tăng trưởng, lạm phát và rủi ro hay không (ví dụ: từ "tăng trưởng mạnh" sang "chậm vừa phải") và liệu ngôn ngữ "kiên nhẫn" có được giữ lại hay không. Hãy chú ý đến việc liệu các quan chức có hạ thấp sự gia tăng thất nghiệp hay không, vẫn nhấn mạnh thị trường lao động thắt chặt.
Nếu tuyên bố nhấn mạnh sự cứng đầu của lạm phát, nó có thể đè nặng lên các tài sản rủi ro; Nếu rủi ro tăng trưởng lạm phát bị hạ thấp, nó có thể thúc đẩy thị trường chứng khoán và thị trường tiền tệ.
Tăng trưởng & Thất nghiệp:
Phố Wall kỳ vọng các quan chức Fed sẽ hạ nhẹ tăng trưởng GDP vào năm 2025 (từ 2,1% xuống 2,0%), phản ánh lực cản chính sách thương mại và tiêu dùng chậm lại, và tỷ lệ thất nghiệp có thể vẫn ở mức thấp (4,3%).
Con đường lạm phát:
Lạm phát PCE lõi được dự báo lần cuối ở mức 2,5% và có thể được điều chỉnh tăng nếu các quan chức tính đến việc thông qua thuế quan và mức lương, đây là một tín hiệu xấu.
Điều quan trọng nữa là phải xem liệu kỳ vọng lạm phát dài hạn có "không neo" hay không (như trong cảnh báo mới nhất rằng kỳ vọng lạm phát tại Đại học Michigan đã tăng lên 3,9%).
Tác động thị trường: Nếu việc điều chỉnh giảm tăng trưởng GDP và điều chỉnh tăng dự báo lạm phát PCE cốt lõi trở thành sự thật, điều đó có nghĩa là kỳ vọng lạm phát đình trệ đang nóng lên, điều này có thể kìm hãm các tài sản rủi ro và tích cực đối với vàng.
Số lần cắt giảm lãi suất trung bình vào năm 2025: Kỳ vọng thị trường hiện tại là hai (mỗi kỳ vọng 25 điểm cơ bản), tùy thuộc vào việc nó được duy trì, giảm (một lần) hay tăng (ba).
Tỷ lệ trung lập dài hạn (R): Nhận thức rằng chính sách thương mại đang đẩy chi phí phía cung lên cao có thể dẫn đến việc điều chỉnh tăng R *, ngụ ý ít chỗ cho việc cắt giảm lãi suất hơn.
Ủy ban không đồng ý: Tập trung vào sự phân tán của biểu đồ chấm, nếu dự báo cho năm 2025 tập trung vào cắt giảm lãi suất 1-3, sự không chắc chắn của con đường chính sách là cao.
Tác động thị trường:
Các tín hiệu lạm phát đình trệ đã xuất hiện, vì vậy cốt lõi của biểu đồ chấm này là xác minh khả năng chịu đựng của Fed đối với nguy cơ "lạm phát đình trệ".
Nếu biểu đồ chấm cho thấy cắt giảm lãi suất ít hơn (1 lần), lợi suất ngắn hạn sẽ tăng vọt, điều này làm giảm giá đối với các tài sản rủi ro; Việc cắt giảm lãi suất nhiều hơn (3 lần) sẽ thúc đẩy khẩu vị rủi ro.
Nếu biểu đồ chấm cho thấy cắt giảm lãi suất nhiều hơn, sẽ cần phải xác minh rằng dự báo PCE cốt lõi đã được điều chỉnh giảm song song (từ 2,8%). Các tín hiệu mâu thuẫn (cắt giảm lãi suất nhiều hơn + lạm phát cao hơn) sẽ gây ra sự hỗn loạn của thị trường.
Thu hẹp nhịp:
Điều chỉnh QT có thể bao gồm làm chậm tốc độ giảm bảng cân đối kế toán hoặc tạm dừng giảm MBS (hiện tại là 35 tỷ đô la mỗi tháng).
Chiến lược tái đầu tư:
Theo dõi xem liệu các khoản trả nợ của MBS có được tái đầu tư tương ứng vào Kho bạc (chiến lược trung lập) hay thiên về trái phiếu ngắn hạn (Tín phiếu), điều này có thể làm trầm trọng thêm sự méo mó ngắn hạn, đặc biệt là khi trần nợ đã dẫn đến việc giảm phát hành tín phiếu. Tái đầu tư vào trái phiếu trung lập hoặc dài hạn có thể làm giảm lợi suất dài hạn và giảm bớt áp lực phí bảo hiểm kỳ hạn, đây sẽ là một điều tích cực bổ sung.
Tác động thị trường:
Đây có thể là tiềm năng tích cực lớn nhất cho cuộc họp này và một mốc thời gian rõ ràng cho sự kết thúc của QT, hoặc giảm bớt kỳ vọng về áp lực thanh khoản trên thị trường, có thể là tích cực cho sự phục hồi của các tài sản rủi ro.
Đánh giá tác động thuế quan:
Fed có đề cập đến cú sốc hai chiều đối với tăng trưởng và lạm phát của sự không chắc chắn về chính sách thương mại trong tuyên bố hoặc cuộc họp báo của mình (một số người kỳ vọng thuế quan sẽ đẩy PCE lõi lên 0,5 điểm phần trăm).
Liệu nó có gợi ý về những lo ngại về nguy cơ "lạm phát đình trệ" (thị trường đã định giá trong một cuộc suy thoái, nhưng Fed quan tâm nhiều hơn đến lạm phát).
Nếu kỳ vọng lạm phát vượt khỏi tầm kiểm soát, liệu có nên đưa ra tín hiệu diều hâu về việc "tăng lãi suất nếu cần thiết" hay không (xác suất thấp, nhưng cần phải cảnh giác).
Tác động thị trường:
Nếu Fed nhấn mạnh sự gắn bó của lạm phát, việc tăng lãi suất thực sẽ kìm hãm vàng; Nếu lạm phát đình trệ được thừa nhận, tài sản rủi ro sẽ bán. Nếu lạm phát được kiểm soát, hãy chờ xem.
Rủi ro đóng cửa chính phủ:
Bế tắc trần nợ vẫn chưa được giải quyết, và sẽ là tin tốt để xem liệu Fed có gợi ý trước về các biện pháp hỗ trợ thanh khoản (như điều chỉnh công cụ SRF) hay không.
Lực cản tài chính:
Liệu tác động của việc cắt giảm chi tiêu của chính phủ đối với tăng trưởng kinh tế có được tính vào dự báo SEP hay không (ví dụ: sa thải liên bang kéo việc làm).
Tác động thị trường:
Nói chung, nếu Fed rất lo lắng về sự hỗn loạn trên thị trường trái phiếu kho bạc và bi quan về kỳ vọng tăng trưởng kinh tế, thị trường có thể hoảng loạn bán ra ngay lần đầu tiên, và sau đó sự chú ý có thể quay trở lại kỳ vọng phát hành của Fed, vì vậy nếu điều đó xảy ra, thị trường có thể không tìm thấy hướng đi trong ngắn hạn và nó sẽ biến động mạnh một cách mất trật tự.