Ghi chú của biên tập viên: Vào ngày 12 tháng 3 năm 2025, một nhà giao dịch đã mở một vị thế ETH dài có đòn bẩy cao (lên đến 50x) trên Hyperliquid, với tổng giá trị khoảng 200 triệu đô la. Bằng cách rút một số tiền ký quỹ, nhà giao dịch đã kích hoạt thanh lý, dẫn đến khoản lỗ 4 triệu đô la cho kho tiền HLP khi giao dịch được mở khóa. Nhà giao dịch cuối cùng đã kiếm được lợi nhuận khoảng 1,8 triệu đô la, trong khi kho tiền HLP hấp thụ khoản lỗ. Hyperliquid xác nhận rằng đây không phải là một lỗ hổng giao thức hoặc hack, mà là một trường hợp đặc biệt của cơ chế giao dịch trong điều kiện khắc nghiệt.
Để bảo vệ chống lại rủi ro này, Hyperliquid đã thông báo trên tài khoản Twitter chính thức của mình vào ngày 13 tháng 3:
Đến nay, Hyperliquid đã vượt qua 1 nghìn tỷ đô la khối lượng giao dịch, khiến nó trở thành DEX đầu tiên cạnh tranh với quy mô của CEX. Khi khối lượng giao dịch và lãi suất mở tiếp tục tăng, việc thử nghiệm hệ thống ký quỹ cũng vậy. Các sự kiện của ngày hôm qua (12/3) đã nhấn mạnh việc tăng cường các cơ chế ký quỹ để ứng phó mạnh mẽ hơn với các tình huống cực đoan. Chúng tôi ngay lập tức tiến hành đánh giá, sau đó phân tích chi tiết kịch bản và xem xét các cách để tránh các tình huống tương tự. Quản lý rủi ro luôn là ưu tiên hàng đầu. Nó không được nhấn mạnh công khai, nếu không phải mỗi ngày, nhưng nó đáng để chúng tôi tiếp tục chú ý.
Để đạt được điều này, tỷ lệ ký quỹ 20% sẽ được yêu cầu để chuyển tiền ký quỹ trong quá trình nâng cấp mạng sau 08:00 CST ngày 15 tháng 3. "Chuyển khoản ký quỹ" là khi tiền rời khỏi ví ký quỹ chéo và vị thế ký quỹ tách biệt. Ví dụ bao gồm rút tiền, chuyển từ tài khoản cố định sang giao ngay và thêm hoặc xóa ký quỹ tách biệt. Thay đổi này không ảnh hưởng đến việc mở các vị thế ký quỹ chéo mới và sẽ chỉ ảnh hưởng đến các vị thế ký quỹ tách biệt mới nếu mức sử dụng ký quỹ chéo vượt quá 5x sau khi vị thế tách biệt được mở.
Việc nâng cấp này nhằm mục đích thiết lập một hệ thống yêu cầu ký quỹ mạnh mẽ hơn và giảm tác động tổng thể của các cú sốc thị trường tiềm ẩn trên hệ thống khi các vị thế quy mô lớn bị đóng.
Như mọi khi, Hyperliquid cam kết cung cấp một môi trường giao dịch hiệu suất cao, minh bạch và linh hoạt với trải nghiệm tốt nhất có thể cho người dùng.
Tổng biên tập: Tim,
Đồng thời, có nhiều quan niệm sai lầm trong cuộc thảo luận cộng đồng về thiết kế margin của Hyperliquid, và bài viết này sẽ mổ xẻ những quan niệm sai lầm phổ biến và giải thích cách Hyperliquid có thể cải thiện hệ thống dựa trên các nguyên tắc đầu tiên. Động thái của Hyperliquid là động thái đầu tiên thuộc loại này trong hệ thống ký quỹ và có thể là nguồn cảm hứng cho các đội khác. Giống như một lý thuyết tốt trong vật lý, thiết kế lề tốt nhất phải ngắn gọn, quy tắc, có thể giải thích và có thể xử lý nhiều tình huống cực đoan khác nhau.
Một số người đã đi đến kết luận rằng một lực lượng tập trung là cần thiết để phát hiện và hạn chế hành vi độc hại. Điều này hoàn toàn trái ngược với mục đích ban đầu của DeFi và mọi thứ mà Hyperliquid đại diện, buộc người dùng phải quay trở lại thế giới Web2, nơi nền tảng này có tiếng nói cuối cùng. Ngay cả khi việc xây dựng một nền tài chính phi tập trung thực sự khó hơn 10 lần, nó vẫn đáng giá. Chỉ vài năm trước, không ai tin rằng khối lượng giao dịch DEX / CEX sẽ đạt tỷ lệ ngày nay. Hyperliquid đang dẫn đầu khi nói đến phân cấp, và nó dường như không dừng lại.
Một số người tin rằng việc sao chép mô hình CEX vào DeFi là khả thi. Gợi ý phổ biến nhất là tuân theo mô hình "yêu cầu ký quỹ theo cấp theo kích thước địa chỉ" của CEX. Tuy nhiên, thiết kế này không hiệu quả chống lại thao túng thị trường trong DEX – những kẻ tấn công hiểu biết có thể dễ dàng vượt qua các hạn chế bằng cách đa dạng hóa vị trí của họ trên nhiều tài khoản. Mặc dù vậy, cơ chế này vẫn có thể làm giảm bớt tác động thị trường của "cá voi vô hại" ở một mức độ nhất định, vì vậy nó đã được đưa vào kế hoạch phát triển.
Một gợi ý khác là hy sinh tính khả dụng của Hyperliquid để đổi lấy bảo mật. Ví dụ, nhiều cuộc tấn công là không thể nếu lợi nhuận hoặc thua lỗ chưa thực hiện không thể trích xuất được. Trên thực tế, Hyperliquid đã đi tiên phong trong một hợp đồng vĩnh viễn tách biệt cho các tài sản kém thanh khoản, có cơ chế bảo mật này. Tuy nhiên, sự cải thiện này sẽ có tác động nghiêm trọng đến các chiến lược chênh lệch giá tài chính, vì P&L chưa thực hiện của Hyperliquid sẽ cần phải được rút ra để bù đắp khoản lỗ ở nơi khác. Nhu cầu thực sự của người dùng là ưu tiên hàng đầu của thiết kế hệ thống.
Ngoài những điều trên, nó cũng đã được đề xuất để giới thiệu một sự đổi mới trong thiết kế ký quỹ: để thiết lập ký quỹ theo các thông số toàn cầu. Tuy nhiên, giá thanh lý phải là một hàm xác định của giá và kích thước vị trí. Tuy nhiên, phải làm rõ rằng giá thanh lý phải là một hàm xác định của giá và quy mô của vị thế. Nếu các thông số toàn cầu như lãi suất mở được đưa vào tính toán ký quỹ, người dùng sẽ hoàn toàn mất tự tin khi sử dụng đòn bẩy.
Vậy chính xác câu trả lời là gì? **
Tất cả chúng ta đều muốn DeFi, nhưng chỉ khi các hệ thống không cần cấp phép có khả năng phục hồi để thao túng ở mọi quy mô.
Câu trả lời nằm ở việc hiểu được rủi ro thực sự của các vị thế lớn: giá rất khó đánh dấu trong một số tình huống nhất định. Khi một cú sốc thị trường tiếp cận mức ký quỹ duy trì, một mô hình định giá tuyến tính chỉ đơn giản là nhân giá tham chiếu với kích thước sẽ trở nên không hợp lệ. Vì thanh khoản sổ lệnh về cơ bản là một chức năng phụ thuộc vào đường dẫn phát triển theo thời gian và thay đổi hành vi của những người tham gia thị trường, chúng tôi không thể mô phỏng chính xác các cú sốc thị trường. Trong trường hợp không có mô phỏng sốc thị trường hiệu quả, cơ chế thanh toán bù trừ có thể là lối thoát trượt giá thấp, nhưng giá này có xu hướng ảnh hưởng xấu đến bên thanh lý.
Do đó, bản cập nhật hệ thống ký quỹ của Hyperliquid có tính năng mong muốn sau: bất kỳ vị thế thanh lý nào cũng bị lỗ so với giá vào lệnh hoặc ít nhất (20% - 2 * Tỷ lệ ký quỹ duy trì / 3) = lỗ 18,3% (sử dụng đòn bẩy 20x làm ví dụ) so với thời điểm mà ký quỹ được chuyển ra lần cuối. Ngay cả khi một người dùng đòn bẩy trung bình gấp 20 lần đạt được lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu 100% sau khi trải qua biến động giá 5%, anh ta vẫn có thể rút hầu hết lợi nhuận và thua lỗ của mình mà không cần đóng vị thế. Tuy nhiên, bằng cách đưa ra một yêu cầu ký quỹ riêng biệt giữa việc chuyển tiền và mở một vị thế mới, bất kỳ nỗ lực nào để kiếm lợi nhuận từ thao túng sẽ yêu cầu đẩy gần 20% giá tham chiếu, điều này không còn khả thi từ góc độ đầu tư vốn.
Cuối cùng, khi các nhà tạo lập thị trường tiếp tục mở rộng quy mô trên Hyperliquid, vấn đề giá đánh dấu sẽ tự giải quyết. Có khả năng nhà giao dịch Hyperliquid nói chung đang chìm trong sắc đỏ - khoản lãi hoặc lỗ 1,8 triệu đô la mà anh ta phải chịu khi mua vào Hyperliquid có thể được bù đắp hoàn toàn bằng hành động của các địa điểm giao dịch khác đẩy giá lên hoặc bằng cách tận dụng các vị thế phòng ngừa rủi ro trên các tài khoản Hyperliquid khác. Nhà tạo lập thị trường HLP đã tiếp quản một vị trí không thuận lợi và cuối cùng mất 4 triệu đô la. Những người tham gia thị trường duy nhất chắc chắn có lợi nhuận tổng thể là nhóm các nhà tạo lập thị trường. Khi các cơ hội lãi lỗ hàng triệu đô la mỗi phút tiếp tục xuất hiện, rõ ràng những người tham gia thị trường đã thành lập rằng Hyperliquid đã trở thành một trong những nền tảng giao dịch phái sinh thanh khoản nhất. Khi thanh khoản tiếp tục được cải thiện, chi phí vốn cần thiết cho biến động giá sẽ ngày càng cao hơn. Mặc dù cải thiện hệ thống ký quỹ là rất quan trọng, nhưng bản năng theo đuổi lợi nhuận của nhà tạo lập thị trường sẽ tạo thành một rào cản an toàn riêng biệt theo thời gian.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Ý nghĩa nâng cấp lợi nhuận siêu thanh khoản: Làm thế nào để DeFi cân bằng giữa rủi ro thấp và trò chơi sinh thái?
Ghi chú của biên tập viên: Vào ngày 12 tháng 3 năm 2025, một nhà giao dịch đã mở một vị thế ETH dài có đòn bẩy cao (lên đến 50x) trên Hyperliquid, với tổng giá trị khoảng 200 triệu đô la. Bằng cách rút một số tiền ký quỹ, nhà giao dịch đã kích hoạt thanh lý, dẫn đến khoản lỗ 4 triệu đô la cho kho tiền HLP khi giao dịch được mở khóa. Nhà giao dịch cuối cùng đã kiếm được lợi nhuận khoảng 1,8 triệu đô la, trong khi kho tiền HLP hấp thụ khoản lỗ. Hyperliquid xác nhận rằng đây không phải là một lỗ hổng giao thức hoặc hack, mà là một trường hợp đặc biệt của cơ chế giao dịch trong điều kiện khắc nghiệt.
Để bảo vệ chống lại rủi ro này, Hyperliquid đã thông báo trên tài khoản Twitter chính thức của mình vào ngày 13 tháng 3:
Tổng biên tập: Tim,
Đồng thời, có nhiều quan niệm sai lầm trong cuộc thảo luận cộng đồng về thiết kế margin của Hyperliquid, và bài viết này sẽ mổ xẻ những quan niệm sai lầm phổ biến và giải thích cách Hyperliquid có thể cải thiện hệ thống dựa trên các nguyên tắc đầu tiên. Động thái của Hyperliquid là động thái đầu tiên thuộc loại này trong hệ thống ký quỹ và có thể là nguồn cảm hứng cho các đội khác. Giống như một lý thuyết tốt trong vật lý, thiết kế lề tốt nhất phải ngắn gọn, quy tắc, có thể giải thích và có thể xử lý nhiều tình huống cực đoan khác nhau.
Vậy chính xác câu trả lời là gì? **
Tất cả chúng ta đều muốn DeFi, nhưng chỉ khi các hệ thống không cần cấp phép có khả năng phục hồi để thao túng ở mọi quy mô.
Câu trả lời nằm ở việc hiểu được rủi ro thực sự của các vị thế lớn: giá rất khó đánh dấu trong một số tình huống nhất định. Khi một cú sốc thị trường tiếp cận mức ký quỹ duy trì, một mô hình định giá tuyến tính chỉ đơn giản là nhân giá tham chiếu với kích thước sẽ trở nên không hợp lệ. Vì thanh khoản sổ lệnh về cơ bản là một chức năng phụ thuộc vào đường dẫn phát triển theo thời gian và thay đổi hành vi của những người tham gia thị trường, chúng tôi không thể mô phỏng chính xác các cú sốc thị trường. Trong trường hợp không có mô phỏng sốc thị trường hiệu quả, cơ chế thanh toán bù trừ có thể là lối thoát trượt giá thấp, nhưng giá này có xu hướng ảnh hưởng xấu đến bên thanh lý.
Do đó, bản cập nhật hệ thống ký quỹ của Hyperliquid có tính năng mong muốn sau: bất kỳ vị thế thanh lý nào cũng bị lỗ so với giá vào lệnh hoặc ít nhất (20% - 2 * Tỷ lệ ký quỹ duy trì / 3) = lỗ 18,3% (sử dụng đòn bẩy 20x làm ví dụ) so với thời điểm mà ký quỹ được chuyển ra lần cuối. Ngay cả khi một người dùng đòn bẩy trung bình gấp 20 lần đạt được lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu 100% sau khi trải qua biến động giá 5%, anh ta vẫn có thể rút hầu hết lợi nhuận và thua lỗ của mình mà không cần đóng vị thế. Tuy nhiên, bằng cách đưa ra một yêu cầu ký quỹ riêng biệt giữa việc chuyển tiền và mở một vị thế mới, bất kỳ nỗ lực nào để kiếm lợi nhuận từ thao túng sẽ yêu cầu đẩy gần 20% giá tham chiếu, điều này không còn khả thi từ góc độ đầu tư vốn.
Cuối cùng, khi các nhà tạo lập thị trường tiếp tục mở rộng quy mô trên Hyperliquid, vấn đề giá đánh dấu sẽ tự giải quyết. Có khả năng nhà giao dịch Hyperliquid nói chung đang chìm trong sắc đỏ - khoản lãi hoặc lỗ 1,8 triệu đô la mà anh ta phải chịu khi mua vào Hyperliquid có thể được bù đắp hoàn toàn bằng hành động của các địa điểm giao dịch khác đẩy giá lên hoặc bằng cách tận dụng các vị thế phòng ngừa rủi ro trên các tài khoản Hyperliquid khác. Nhà tạo lập thị trường HLP đã tiếp quản một vị trí không thuận lợi và cuối cùng mất 4 triệu đô la. Những người tham gia thị trường duy nhất chắc chắn có lợi nhuận tổng thể là nhóm các nhà tạo lập thị trường. Khi các cơ hội lãi lỗ hàng triệu đô la mỗi phút tiếp tục xuất hiện, rõ ràng những người tham gia thị trường đã thành lập rằng Hyperliquid đã trở thành một trong những nền tảng giao dịch phái sinh thanh khoản nhất. Khi thanh khoản tiếp tục được cải thiện, chi phí vốn cần thiết cho biến động giá sẽ ngày càng cao hơn. Mặc dù cải thiện hệ thống ký quỹ là rất quan trọng, nhưng bản năng theo đuổi lợi nhuận của nhà tạo lập thị trường sẽ tạo thành một rào cản an toàn riêng biệt theo thời gian.
Tương lai thuộc về phân cấp!
Siêu thanh khoản thắng!