DEX của Solana đang chuyển hướng vào hiệu suất cao hơn và sự tập trung Thanh khoản sâu hơn.
Viết bởi: vik0nchain, Nhà nghiên cứu tại Cyber Capital
Biên dịch: Luffy, Tin tức Foresight
Từ quý 4 năm 2024 đến đầu năm 2025, cảnh cạnh tranh hệ sinh thái DeFi của Solana dần trở nên rõ ràng, chủ yếu thể hiện ở sự nổi lên của các bộ gộp, trừu tượng hóa trải nghiệm người dùng (UX), tích hợp quan trọng và tiêu chuẩn kinh tế token ngày càng phát triển. Mặc dù những thay đổi này ban đầu không rõ ràng, nhưng dữ liệu gần đây đã rõ ràng thể hiện ảnh hưởng, đặc biệt là ở việc phân phối lại Thanh khoản, tạo ra phí và thay đổi thị phần.
Bản phân tích này đi sâu vào vị trí Thanh khoản của các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) chính dựa trên Solana - Raydium, Jupiter, Orca và Meteora, tập trung vào những ưu điểm, nhược điểm và tiềm năng ảnh hưởng đầu tư của chúng so với các đối thủ cạnh tranh hiện tại và mới nổi.
Khung phân tích đầu tư
Triển vọng lạc quan của Raydium (RAY): Ưu điểm về Thanh khoản và mua lại
Thanh khoản và vị trí dẫn đầu về lượng giao dịch: Raydium vẫn là sàn giao dịch phi tập trung mạnh nhất và được sử dụng phổ biến nhất trong hệ sinh thái Solana. Hơn 55% số giao dịch thông qua định tuyến Jupiter được giải quyết trên Raydium. Ngoài ra, Raydium đang giữ vị trí dẫn đầu trên thị trường trong tất cả các sàn giao dịch phi tập trung trên mạng lưới blockchain, cùng với Uniswap dẫn đầu từ lâu, đôi khi thậm chí vượt qua Uniswap, trong khi giá trị hoàn toàn pha loãng (FDV) và vốn hóa thị trường của Raydium chỉ khoảng một phần ba so với Uniswap.
Tỷ lệ định giá hoàn toàn pha loãng Raydium/Uniswap: 28.72828346 tỷ USD / 91.02379018 tỷ USD = 31.5%
Tỷ lệ vốn hóa thị trường Raydium/Uniswap: 15.05604427 tỷ USD / 54.65824531 tỷ USD = 27.5%
Mua lại token: Kế hoạch mua lại 12% chi phí của Raydium đã mua lại hơn 10% tổng cung lượng token, giảm đáng kể áp lực bán ra. Đáng chú ý là số lượng token mua lại của Raydium vượt xa số lượng mà các sàn giao dịch trung tâm đang nắm giữ.
Jupiter （JUP）前景乐观：市场领先的聚合器
Ưu điểm tổng hợp về thanh khoản: Jupiter, với vai trò là trình tự hợp nhất dẫn đầu của Solana, đóng vai trò quan trọng.
Mua lại Moonshot: Việc mua lại Moonshot giúp Jupiter tích hợp các kênh nạp / rút tiền vào sàn giao dịch phi tập trung của mình, từ đó nâng cao sức cạnh tranh thông qua việc tối giản trải nghiệm người dùng.
Áp lực mở khóa: Do việc mở khóa token, Jupiter đối mặt với mức tăng cung 127%, đồng nghĩa với rủi ro lạm phát trung hạn. Mặc dù gần đây công bố cơ chế mua lại, nhưng ước tính mức mua lại hàng năm chỉ đạt 2.4%, điều này mặc dù cung cấp một chút hỗ trợ cho nền kinh tế token nhưng có tác dụng hạn chế trong cạnh tranh với Raydium.
Mô hình kinh doanh: Do phí tổng hợp được tính thêm vào phí giao thức cơ bản, vì vậy ở khía cạnh phí thấp, mô hình tổng hợp đối mặt với khó khăn.
Thiếu đối thủ cạnh tranh: Là một trình tự tổng hợp đầu tiên trên Solana, Jupiter thiếu đối thủ cạnh tranh mạnh mẽ.
Triển vọng lạc quan của Meteora: Trình tự Thanh khoản đang nổi lên
Hiệu suất thanh khoản tổng hợp: Khác với các sàn giao dịch phi tập trung độc lập, các tổ hợp như Meteora cơ bản có nguy cơ giảm và hiệu quả vốn ổn định hơn.
Catalyst for token issuance: The successful issuance of the Meteora token may change the liquidity preference, providing long-term support for its market positioning. Unlike industry LP leader Kamino, MET points are not publicly displayed on the user interface. In addition, since the announcement of the MET points system over a year ago, there has been no official statement regarding airdrops. Although liquidity providers can earn higher returns elsewhere in the ecosystem (such as lulo.fi), market positioning and airdrop expectations may be the main drivers for liquidity providers.
Giá trị tổng khóa (TVL) được giữ lại: Meteora đã phát triển nhờ vào sự kiện lớn như việc tiến hành airdrop Pengu và việc ra mắt các loại Memecoin liên quan đến Trump và Melania. Mặc dù trong thời gian ra mắt Memecoin, tỷ lệ giao dịch / giá trị tổng khóa (Vol/TVL) của nhiều cặp giao dịch đã tăng do nhu cầu tạm thời, nhưng giá trị tổng khóa của Meteora tiếp tục tăng sau sự kiện, cho thấy tỷ lệ giữ lại tốt.
Vấn đề vị trí thị trường: Cơ chế định tuyến của Jupiter ưu tiên các sàn giao dịch có thanh khoản sâu hơn, làm cho các sàn giao dịch phi tập trung mới và hồ bơi thanh khoản thấp thiếu sức hấp dẫn.
Sự xuất hiện của Meteora như một cụm thanh khoản đã hạn chế thêm khả năng cạnh tranh của các sàn giao dịch phi tập trung không chủ đạo trong khung định tuyến, bởi vì chỉ khi chi phí trượt giá thấp hơn phí phần thưởng của Meteora, thì mới được định tuyến, và ngoài nhu cầu thị trường tăng mạnh, tình huống này rất hiếm khi xảy ra.
Những biện pháp khuyến khích cung cấp Thanh khoản hạn chế: Orca thiếu chiến lược đào Thanh khoản mạnh mẽ, dẫn đến tỷ lệ giữ chân cung cấp Thanh khoản dài hạn thấp.
Cấu hình vốn không hiệu quả: Khác với Meteora, Orca vẫn chưa triển khai tối ưu hóa lợi nhuận tự động, cần quản lý LP thủ công, dẫn đến trải nghiệm người dùng càng phức tạp hơn.
Xu hướng Thanh khoản không lạc quan: Đồng tiền Meteora sắp ra mắt có thể hoàn toàn thu hút các nhà cung cấp Thanh khoản từ Orca, khiến tình hình của họ trở nên khó khăn hơn.
Thiếu tích hợp: Đầu năm 2024 không thể hợp tác với Pump.fun, gần đây lại bỏ lỡ cơ hội hợp tác với Virtuals, cho thấy sự yếu kém trong việc thu hút dòng đơn hàng từ các ứng dụng bán lẻ mới nổi. Nếu không có yếu tố thúc đẩy sắp tới để đảo ngược xu hướng này, khả năng chuyển đổi sang Thanh khoản có thể tiếp tục.
Các yếu tố trên đã làm cho Orca không thể giữ được lượng người dùng bổ sung trong giai đoạn cao điểm của nhu cầu mạng.
Khí xúc tác then chốt và rủi ro
**Chất xúc tác để xem **
So sánh việc mua lại RAY và lượng RAY mà các sàn giao dịch trung tâm đang nắm giữ: Tốc độ mua lại RAY hiện đã vượt qua tổng lượng RAY mà các sàn giao dịch trung tâm đang nắm giữ, củng cố tính hiếm có của token.
Xu hướng tăng giá trị khối lượng cầm cố tổng cộng: Vị thế chiếm ưu thế liên tục của Raydium, Jupiter và Meteora cho thấy tính bền vững của Thanh khoản dài hạn. Dưới điều kiện thị trường áp lực cao, sự dính chặt của các giao thức mới nổi đáng chú ý và không thể coi thường.
Mối quan hệ đối tác: Giống như việc tích hợp của Pumpfun mang lại Thanh khoản đáng kể cho Raydium, việc tích hợp của Meteora với Virtuals cũng có thể tạo ra hiệu ứng tương tự. Với tác động của loại hợp tác này đối với Thanh khoản và giá trị tổng khóa, việc hợp tác với các đối tác không quá nổi tiếng đang được quan tâm đặc biệt.
Việc phát hành token của Meteora: Sự kiện này có thể đánh dấu sự chuyển biến trong việc phân phối của Thanh khoản, sàn giao dịch phi tâm trung Solana.
Tỷ lệ phí so với vốn hóa thị trường: Orca hiệu suất rất cao trong những tháng có nhu cầu cao, nhưng việc giữ lại thanh khoản không đủ đã ngăn chặn sức cạnh tranh lâu dài. Mặt khác, JUP đang đối mặt với tình huống ngược lại do hạn chế của mô hình kinh doanh của họ. So với dự án "Hot" mới nhất Hyperliquid, Raydium tạo ra mười lần chi phí với mức định giá dilution đầy đủ chỉ là một phần tám.
Raydium, Jupiter, Orca và Meteora cạnh tranh gay gắt, ai sẽ chiếm lĩnh thị trường Solana DEX?
DEX của Solana đang chuyển hướng vào hiệu suất cao hơn và sự tập trung Thanh khoản sâu hơn.
Viết bởi: vik0nchain, Nhà nghiên cứu tại Cyber Capital
Biên dịch: Luffy, Tin tức Foresight
Từ quý 4 năm 2024 đến đầu năm 2025, cảnh cạnh tranh hệ sinh thái DeFi của Solana dần trở nên rõ ràng, chủ yếu thể hiện ở sự nổi lên của các bộ gộp, trừu tượng hóa trải nghiệm người dùng (UX), tích hợp quan trọng và tiêu chuẩn kinh tế token ngày càng phát triển. Mặc dù những thay đổi này ban đầu không rõ ràng, nhưng dữ liệu gần đây đã rõ ràng thể hiện ảnh hưởng, đặc biệt là ở việc phân phối lại Thanh khoản, tạo ra phí và thay đổi thị phần.
Bản phân tích này đi sâu vào vị trí Thanh khoản của các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) chính dựa trên Solana - Raydium, Jupiter, Orca và Meteora, tập trung vào những ưu điểm, nhược điểm và tiềm năng ảnh hưởng đầu tư của chúng so với các đối thủ cạnh tranh hiện tại và mới nổi.
Khung phân tích đầu tư
Triển vọng lạc quan của Raydium (RAY): Ưu điểm về Thanh khoản và mua lại
Jupiter （JUP）前景乐观：市场领先的聚合器
Triển vọng lạc quan của Meteora: Trình tự Thanh khoản đang nổi lên
Orca 前景悲观：Thanh khoản留存不足
Khí xúc tác then chốt và rủi ro
**Chất xúc tác để xem **
![Raydium, Jupiter, Orca và Meteora, ai sẽ thống trị thị trường Solana DEX?}(https://img.gateio.im/social/moments-8e87457b186f395a2cca61ea63106df7)
Rủi ro
Kết luận và triển vọng đầu tư
Bức tranh của sàn giao dịch phi tập trung Solana đang chuyển hướng vào việc trở nên hiệu quả và tập trung vào Thanh khoản sâu hơn. Vị trí Thanh khoản xuất sắc, cơ chế mua lại tích cực và vị thế thị trường của Raydium đã khiến nó trở thành một sàn giao dịch phi tập trung đầy tự tin. Vai trò tổng hợp của Jupiter vẫn rất quan trọng và tạo ra rào cản cạnh tranh, nhưng việc pha loãng cung cấp token đang tạo ra trở ngại trong ngắn hạn. Orca đã từng là một đối thủ cạnh tranh nhưng đang đối mặt với thách thức nghiêm trọng về việc giữ lại Thanh khoản và hiệu quả vốn, trở thành tài sản ngày càng yếu đuối, điều này cho thấy sự mất cơ hội về việc tích hợp quan trọng cũng như khó khăn trong việc cạnh tranh trực tiếp với các đối thủ trưởng thành. Meteora có triển vọng trỗi dậy sau khi thành công trong việc ra mắt token sắp tới. Theo lý thuyết hiện tại của chúng tôi, vị trí đầu tư vào sàn giao dịch phi tập trung nên tập trung vào các sàn giao dịch phi tập trung hàng đầu của hệ sinh thái cụ thể, tổng hợp sàn giao dịch phi tập trung và tổng hợp Thanh khoản, các nhà đầu tư mới phát triển đáng chú ý cũng có thể giữ một lượng vốn ít.