Đối thoại với chiến lược gia phố Wall: AI thúc đẩy giảm phát, tăng tốc dòng vốn chảy vào tài sản khan hiếm

null

Nguồn: Bankless

Biên tập: Felix, PANews

Nhà chiến lược của Phố Wall Jordi Visser xuất hiện trên chương trình Bankless, thảo luận về AI đang phá hủy các lợi thế phần mềm, định hình lại cấu trúc lạm phát, và đẩy vốn vào các tài sản khan hiếm, trong đó Bitcoin chính là trung tâm của sự chuyển đổi này. Chương trình đã bàn về luận điểm “AI là dạng nới lỏng định lượng mới” của ông, các khó khăn mà chỉ số S&P 500 có thể đối mặt trong thời đại AI, v.v. PANews đã tổng hợp những điểm chính của cuộc đối thoại.

Người dẫn chương trình: Tuần trước bạn đã nói trên CNBC: “Tôi cá rằng lần tới tôi quay lại chương trình của các bạn, giá Bitcoin sẽ tăng mạnh”. Bạn dự định khi nào sẽ quay lại?

Jordi Visser: Tôi đã nói với nhà sản xuất rằng, trừ khi giá tăng, tôi sẽ không đi, nhưng tôi khoảng mỗi bốn tuần sẽ đi một lần. Cảnh quay đó, trong bối cảnh đầy đủ hơn, thực ra là về việc thế giới đang chuyển đổi, chúng ta sắp đối mặt với lãi suất thực âm. Đến khi dữ liệu CPI tháng 5 ra mắt, chắc chắn sẽ rất gần điểm hòa vốn của lãi suất thực. Lúc đó, lý do tôi nói về Bitcoin là phần lớn thời gian tôi làm việc trong thế giới tài chính truyền thống, phần lớn công việc xoay quanh cổ phiếu AI, cách AI đột phá kinh tế vĩ mô, nhưng cuối cùng tất cả đều hướng về một điểm chung: sức mạnh đột phá này lớn đến mức vượt quá tưởng tượng, cuối cùng sẽ làm rõ lợi ích của Bitcoin. Một phần của điều đó là giới hạn vật lý của AI, cũng chính là vấn đề chúng ta đang đối mặt hiện nay, và là một phần của lạm phát sắp tới.

Người dẫn chương trình: Ý bạn là, xu hướng dài hạn của cơ chế thị trường hiện tại rất lớn, cuối cùng chúng sẽ hội tụ và kết thúc ở các tài sản có đặc tính tương tự như Bitcoin?

Jordi Visser: Đúng vậy, đây không phải là dự đoán, mà là điều tất yếu. Kinh tế số lâu nay luôn hòa nhập với tài chính truyền thống và nền công nghiệp cũ. Từ kế hoạch Manhattan, chúng ta đã có thể dự báo hình dạng của công nghệ. Ví dụ về Bitcoin: giá trị thị trường của Bitcoin chưa đến 2 nghìn tỷ USD, trong khi hệ thống tiền tệ pháp định gần 750 nghìn tỷ USD. Đối với những người ủng hộ Bitcoin, các bạn mong đợi việc chuyển đổi và định giá lại từ hệ thống đô la sang hệ thống mới. Trong nền kinh tế Mỹ, tổng giá trị khoảng 30 nghìn tỷ USD. Trong đó, nhà xây dựng nhà ở không phải là phần tăng trưởng chính, ô tô cũng vậy. Phần tăng trưởng chính hiện nay là bán dẫn, trí tuệ nhân tạo, robot, v.v. Nhưng những thứ này không còn dựa vào lao động và nhân lực như trước nữa. Vì vậy, vấn đề phân phối của cải bắt đầu mở rộng từ thời máy tính cá nhân. AI bước vào một lĩnh vực khác, nó đột phá lợi thế cuối cùng của chúng ta về công nghệ: đó là bộ não của chúng ta. Một lợi thế khác là khả năng dùng tay và di chuyển vật thể, điều này cũng sẽ bị robot hình người thay thế. Vấn đề đối lập giữa lao động và vốn, có thể nói chính là điều khiến nhiều người tức giận, từ đó nghĩ đến tiền mã hóa, phi tập trung, thoát khỏi hệ thống, và AI đang thúc đẩy quá trình này nhanh hơn rất nhiều. Đó là lý do tôi nói đây không phải là dự đoán, mà là điều tất yếu.

Vấn đề duy nhất là liệu Bitcoin có trở thành kết quả cuối cùng không. Nhưng nó đã được chọn rồi. Tôi luôn thích nói rằng, trên thế giới có ba thứ đã được quyết định bởi con người và đã thử thách qua thời gian: vàng, tôn giáo, và hiện tại là Bitcoin. Có thể trong tương lai sẽ có thứ khác được chọn làm phương tiện lưu trữ giá trị trong nền kinh tế số, nhưng cho đến nay, trong ý nghĩa của người dùng và sự chấp nhận duy nhất, tôi cho rằng Bitcoin là điều tất yếu.

Người dẫn chương trình: Bạn từng nói “Bitcoin là hình thức giao dịch AI thuần túy nhất”. Đối với nhiều khán giả, AI tượng trưng cho trí tuệ, còn Bitcoin tượng trưng cho sự khan hiếm, chúng liên hệ thế nào? Tại sao AI lại có lợi cho Bitcoin?

Jordi Visser: Mọi thứ mà con người sở hữu như một phương tiện lưu trữ giá trị đều sẽ bị AI đột phá. Bất cứ thứ gì bạn sở hữu trong đời này, không thứ nào không bị AI đột phá. Một số đã xảy ra rồi, một số nghề nghiệp đã bị thay thế. Theo thời gian, nếu bạn sở hữu tác phẩm nghệ thuật, làm sao biết nó có thật không? Trong tương lai, bạn sẽ không thể phân biệt thật giả trên mạng nữa. Ví dụ, hiện đã có thể dùng AI để sản xuất lồng tiếng đa ngôn ngữ và đồng bộ hóa khẩu hình của tôi với chi phí cực thấp. Vì vậy, giữa thật và giả sẽ không còn ranh giới rõ ràng nữa. Thế giới thay đổi quá nhanh, bạn nghĩ công việc, tài sản có giá trị sẽ mất giá trị. Tôi nghĩ trừ khi mọi người dùng AI cả ngày, còn không sẽ không nhận thức được tốc độ phát triển của nó.

Bất cứ thứ gì dựa trên mã trong kinh tế số đều đang bị tiêu diệt. Salesforce, Adobe, tất cả các doanh nghiệp từng có lợi thế cạnh tranh đều bị phá vỡ nhanh chóng. Vì vậy, tôi nghĩ chúng ta đang ở giai đoạn quan trọng nhất của Bitcoin, khi nó không còn được xem là phần mềm, mã code nữa, mà là thứ khan hiếm. Khan hiếm là có giá trị, giống như DRAM, CPU, bạc, vàng, v.v. Vấn đề là khi nào Bitcoin sẽ được xem là khan hiếm nhiều hơn? Tôi tin rằng thời điểm đó sẽ đến rất nhanh.

Người dẫn chương trình: Điều này có giải thích cho cái gọi là “Ngày tận thế SaaS” không? Mỗi lần Anthropic ra mắt phiên bản mới hoặc tính năng mới, cổ phiếu các công ty phần mềm đó lại giảm 20% đến 40%.

Jordi Visser: Đúng vậy. Người ta luôn hỏi tôi, rủi ro lớn nhất khi đầu tư vào Bitcoin là gì? Thường là máy tính lượng tử, vì họ sợ nó sẽ phá vỡ Bitcoin trong tương lai. Đối với tất cả các công ty phần mềm dựa trên mã code, AI chính là “máy tính lượng tử” của họ, và điều này đã xảy ra rồi. Người ta mua cổ phiếu để kỳ vọng vào giá trị dòng tiền trong tương lai. Nếu sau ba năm, bạn có thể dùng giọng nói để AI viết phần mềm, thì giá trị tương lai của các công ty phần mềm đó sẽ về 0.

Người dẫn chương trình: AI ảnh hưởng thế nào đến lạm phát và giảm phát? Tôi nghe bạn gọi AI là nới lỏng định lượng mới (QE), điều đó có nghĩa là gì?

Jordi Visser: QE (nới lỏng định lượng) trước đây là để cứu các doanh nghiệp sống sót trong khủng hoảng. Còn AI như một QE mới, giúp doanh nghiệp sa thải nhân viên mà vẫn duy trì tăng trưởng, điều này là hy sinh lực lượng lao động. Do AI nâng cao năng suất cực kỳ lớn, nó không chỉ làm phần mềm, dịch vụ tri thức trở nên rẻ hơn, mà còn có thể làm dịch vụ vật lý trong thế giới thực trở nên cực kỳ rẻ trong tương lai, thậm chí qua robot hình người. Đây là một lực lượng giảm phát khổng lồ.

Người dẫn chương trình: Nhưng điều này nghe có vẻ nghịch lý: AI là lực lượng giảm phát mạnh mẽ như vậy, tại sao bạn lại dự đoán trong ngắn hạn chúng ta sẽ đối mặt với lạm phát trên 4%?

Jordi Visser: Cuối cùng, giảm phát sẽ thắng thế, nhưng trước đó, chúng ta phải vượt qua giai đoạn “đầu tư thiếu hụt” vào tài sản vật chất. Như Jensen Huang đã nói, chúng ta đang chuyển từ “đồng” sang “nguyên tử”. Trong 17 năm qua, chúng ta đã đầu tư vào điện thoại thông minh và đám mây chủ yếu vào phần mềm. Nhưng bây giờ AI cần hạ tầng vật lý khổng lồ: sức mạnh tính toán (đấu trường) và điện năng.

Chúng ta đã biến kinh tế số thành thế giới của mình, mỗi thiết bị gia dụng, mỗi chiếc ô tô đều cần bán dẫn. Để hỗ trợ AI, chúng ta cực kỳ thiếu đồng, bạc, khí đốt tự nhiên và cơ sở hạ tầng điện năng. Vì vậy, bạn sẽ thấy một thế giới kỳ lạ: hàng hóa cơ bản đang bị lạm phát, trong khi dịch vụ và tiền lương lại đối mặt với áp lực giảm phát.

Người dẫn chương trình: Điều này có ý nghĩa gì đối với thị trường chứng khoán? Vì các doanh nghiệp cắt giảm nhân sự, tăng biên lợi nhuận, thị trường chứng khoán hiện ở mức cao kỷ lục. Điều này có tiếp tục không?

Jordi Visser: Thị trường chứng khoán là cơ chế chiết khấu tương lai. Silicon Valley hiểu rõ nhất về cuộc đột phá đang diễn ra, vì vậy tiền thông minh đang rút khỏi các công ty phần mềm sẽ bị đe dọa. Tôi nghĩ trong 10 năm tới, chỉ số S&P 500 có thể gần như không đổi so với hiện tại, nhưng quy mô nền kinh tế sẽ gấp đôi.

Người dẫn chương trình: Quy mô nền kinh tế gấp đôi, nhưng chỉ số S&P 500 không tăng? Vậy phần giá trị lớn hơn này đã đi đâu? Có bị các đại lý AI siêu cấp và các cá nhân khởi nghiệp siêu cấp tiêu thụ không?

Jordi Visser: Chính xác vậy. Các công ty lớn nhất niêm yết ít phù hợp để tồn tại trong thế giới giảm phát này, vì họ có chi phí nhân viên lớn và văn hóa doanh nghiệp khó cắt giảm. Ngược lại, các cá nhân khởi nghiệp phi tập trung tận dụng AI có thể nhanh chóng biến ý tưởng thành lợi nhuận. Các công ty lớn rất khó linh hoạt như vậy, các nhà sáng lập nhỏ sẽ chiếm lấy phần lợi nhuận này.

Người dẫn chương trình: Bạn từng viết về “IPO Bitcoin”, đó là gì?

Jordi Visser: Thực ra, nó đề cập đến việc khi giá Bitcoin gần đỉnh, một số “người chơi kỳ cựu” (OG) vì lý do nào đó bán ra. Theo tôi, điều này hoàn toàn hợp lý, giống như IPO, bạn sẽ thấy SpaceX cũng sẽ có tình huống này. SpaceX vừa mới công bố cho phép một số nhân viên bán ra phần lớn cổ phần của họ. Lý do là, nếu dự án của bạn ban đầu có giá trị bằng 0, giờ đây đã đạt 2 nghìn tỷ USD. Điều này tạo ra lượng lớn cổ phần, các ETF mới tham gia đã tiếp nhận các cổ phần này. Giống như sau IPO của bất kỳ công ty nào, cổ phần sẽ trải qua một lần đổi chủ và làm sạch. Khi quá trình này hoàn tất, lần vượt đỉnh tiếp theo sẽ không thể ngăn cản được đà tăng.

Người dẫn chương trình: Chu kỳ này có gì khác biệt không?

Jordi Visser: Điều khác biệt lớn nhất là, lần này khi Bitcoin đạt đỉnh, các altcoin không đồng thời vượt đỉnh như năm 2021. Thêm nữa, độ biến động của Bitcoin liên tục giảm (hiện khoảng 30%), điều này giúp các ETF truyền thống và các nhà quản lý tài sản dễ dàng hơn trong việc đưa Bitcoin vào danh mục quản lý tài sản cá nhân. Ngược lại, do AI đột phá, các cổ phiếu công nghệ hiện nay lại biến động dữ dội như các altcoin trước đây.

Người dẫn chương trình: Bạn có nghĩ rằng đáy của Bitcoin đã xuất hiện chưa?

Jordi Visser: Có rồi. Tôi đã phân tích dữ liệu, kể từ khi whitepaper ra đời, lợi nhuận 100% của Bitcoin tập trung trong một khung macro nhất định: khi CPI so sánh với lợi suất trái phiếu kỳ hạn 3 tháng (lãi suất thực âm), và Fed giữ nguyên hoặc đang cắt giảm lãi suất. Chúng ta sắp bước vào khung này lần nữa.

Vì chúng ta tạo ra không có việc làm mới (loại trừ y tế hoặc thậm chí là giảm trưởng), thị trường lao động yếu đi. Ngay cả khi lạm phát cao do giới hạn vật lý, Fed không thể tăng lãi suất, họ chỉ còn cách đặt cược vào năng suất của AI. Thêm nữa, Bitcoin là tài sản toàn cầu (ví dụ Iran dùng Bitcoin để thanh toán dầu mỏ), nhiều quốc gia mới nổi để chống lại mất giá nội tệ cũng sẽ chọn nó như một phương án phòng ngừa rủi ro.

Người dẫn chương trình: Bạn có dự đoán gì về các tài sản khác trong thị trường tiền mã hóa, như Ethereum, Solana không?

Jordi Visser: AI khiến mã và ý tưởng trở thành hàng hóa trong tích tắc, lợi thế cạnh tranh của các dự án này rất ngắn. Hiện tôi nắm giữ Ethereum và Solana, vì chúng là hạ tầng mạng và phương tiện ổn định, trong giai đoạn này chúng hoạt động tốt, thậm chí có thể vượt Bitcoin trong một số thời điểm. Nhưng đó chỉ là tạm thời. Chỉ có Bitcoin mới thực sự dựa trên nguyên tắc khan hiếm để xây dựng lợi thế cạnh tranh. Trong thế giới này, Bitcoin là không thể thay thế.

Người dẫn chương trình: Bạn có thể tiết lộ danh mục “đầu tư khan hiếm” của mình gồm những gì không?

Jordi Visser: Tất cả các tài sản liên quan đến hạ tầng và sức mạnh tính toán cần thiết để hỗ trợ thế giới đại lý AI. Bao gồm: bộ nhớ và lưu trữ (Micron, Pure Storage), thiết kế và sản xuất chip (Marvell, Nvidia, Cadence, Synopsys), cùng các nguyên liệu khoáng sản vật lý như bạc, lithium (ALB và LAC), tài nguyên khoáng sản của Brazil. Nếu bạn muốn biết nên mua gì, hãy gửi toàn bộ bài phát biểu của Jensen Huang năm nay cho Claude, hỏi xem nó đề cập đến công ty nào, đó gần như là một hướng dẫn đầu tư nội bộ.